【正文】 . 原江鎢企業(yè)改制的情況，遇到阻力的大小 ； . 難以預料的其他礦產(chǎn)價格變動情況 ； . 在進行整合時，與其他企業(yè) 合作 談判的 情況。 新 公司的價值增值模式： 短期為資源驅(qū)動型，但同時需要協(xié)調(diào) APT 和鎢粉等中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利用鎢鐵、硬質(zhì)合金等應用領(lǐng)域的增值來獲取盈利 。而 鎢產(chǎn)業(yè) 就 是理想的整合對象： ? 中國鎢礦資源有絕對優(yōu)勢，五礦整合的價值較大 ； ? 中國鎢行業(yè)集中度過低，造成全行業(yè)虧損，五礦適時的整合 符合全行業(yè)利益，支持國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展 政策 ； ? 滿足關(guān)鍵環(huán)節(jié) 長期稀缺的原則要求 ； ? 鎢業(yè)務在五礦有色中具有重要利潤貢獻，發(fā)展前景看好，具有 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 26 頁 202117 重要的戰(zhàn)略價值 ； ? 五礦有能力進行整合 。 中間產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié) 株洲 601 和自貢 764 都有這個環(huán)節(jié)的強大能力，但以大量內(nèi)部消耗為主；廈門鎢業(yè)下屬的金鷺特種合金公司在該環(huán)節(jié)的市場影響力很大，而民營企業(yè)最重要的后續(xù)戰(zhàn)略步驟就是在該領(lǐng)域爭奪市場，可以預計未來較短時間內(nèi)，這將是中國鎢業(yè)競爭最激烈的領(lǐng)域。例如偉良主要發(fā)展投資為生產(chǎn)高性能粉末冶金產(chǎn)品及致力于超細和納米級粉末產(chǎn)品的開發(fā)研究。廈鎢雖然已經(jīng)嘗試進入礦產(chǎn)環(huán)節(jié)，但目前所控制的礦產(chǎn)資源還非常少，遠遠不能滿足自身 APT 冶煉需要的量，對江鎢精礦的依賴將長期存在。廈門鎢業(yè)在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業(yè)公司，擁有儲量達 萬噸 WO3 的中國第二大礦山 60%的股權(quán)，形成了從礦山資源到硬質(zhì)合金完整的產(chǎn)業(yè)鏈 。 核心競爭力 764在鎢產(chǎn)業(yè)的影響力和株洲 601非常接近，產(chǎn)品直接競爭，銷售規(guī)模也很接近。株洲 601 在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上，但是和國際競爭者比較還存在差距。企業(yè)間的競爭等因素都將結(jié)束稀土暴利時代，大部分產(chǎn)品價格趨于平穩(wěn)。國內(nèi)企業(yè)應在鎢粉、鎢材、碳化鎢粉以及應用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。宜春鉭鈮礦及可可托海礦，因其資源綜合利用條件較好，有較好的經(jīng)濟效益，發(fā)展比較快，目前成為我國鉭原料主要的生產(chǎn)基地。美國是世界上生產(chǎn)鉭、鈮較早的國家， 1922 年開始工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)金屬鉭， 1955 年開始工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)金屬鈮。 趨勢五： 開發(fā)模式發(fā)生革命。 我國的稀土產(chǎn)品，有 2/3 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 15 頁 202117 是出口的，只有 1/3 得到了應用。改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展和科學技術(shù)的進步，我國稀土產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展時期，并形成較為完善的工業(yè)體系。 玻璃和陶瓷 在玻璃方面稀土材料廣泛用于玻璃磨料、光學玻璃和玻璃添加劑如消光劑、著色劑、紫外線吸收劑，廣泛用于電視顯像管、 屏幕、透鏡、反射鏡等。 （二） 國外稀土應用狀況和發(fā)展趨勢 催化劑 歐美稀土產(chǎn)品最大消費市場是催化劑。從近 5年來世界各國的鎢產(chǎn)量來看，中國的鎢產(chǎn)量一直處于領(lǐng)先地位 ,鎢礦產(chǎn)量的增長反映了鎢資源消耗的增長，在我國目前生 產(chǎn)技術(shù)水平下，資源的消耗比產(chǎn)量的增長還要快。 我國現(xiàn)有的鎢礦山采選工藝技術(shù)老化，設(shè)備設(shè)施陳舊，有的甚至在超期服役。據(jù)統(tǒng)計， 1983年我國鎢產(chǎn)量為 萬噸，到 90 年代高峰期增至 7 萬余噸，增幅達100％。以硬質(zhì)合金為例，據(jù)統(tǒng)計，全世界生產(chǎn)硬質(zhì)合金約 25000噸，銷售收入超過 100 億美元（包括其配套工具）。 2021 年 12 月 20日，國土資源部公布了第一批共 66家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單； 2021年 4 月 11日，又公布了第二批共 63家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單。目前國內(nèi)鎢行業(yè)仍是“正寶塔”形的格局，即鎢精礦產(chǎn)量最大，鎢中間產(chǎn)品次之，鎢深加工產(chǎn)品最少。 一、我國鎢工業(yè)的現(xiàn)狀及其在世界的地位 （一）資源 我國的鎢資源儲量居世界第一，且分布比較廣。 3. 合資合作方式 . 合作范圍 五礦總公司和江鎢集團將 通過有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，立足江西，面向全國，通過合理開發(fā)、科學利用稀有稀土鎢業(yè)資源，建立科學合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開發(fā)、冶煉、加工及科研方面的能力，爭取將公司建設(shè)成為國內(nèi)一流并具有核心競爭力的，以稀有稀土鎢業(yè)為主業(yè)的有色金屬采選、冶煉、加工、科研和貿(mào)易為一體的企業(yè)，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應的貢獻。根據(jù)遠卓對江鎢下屬企業(yè)領(lǐng)導的訪談，認為企業(yè)管理普遍存在以下幾個方面的問題： 組織： ? 多數(shù)企業(yè)組織機 構(gòu)臃腫，管理與后勤人員數(shù)量較多，但工作量不足。江鎢集團的鎢精礦生產(chǎn)能力占全國的三分之二，并擁有亞洲最大的鉭鈮采選企業(yè)和國內(nèi)第二大鉭鈮冶煉企業(yè)，稀土冶煉加工也形成了一定規(guī)模，在 國內(nèi)居重要地位。是集礦山采選生產(chǎn)，冶煉加工和外貿(mào)出口與科研為一體的大型企業(yè)集團。按照企業(yè)會計制度審計，其總資產(chǎn)為 97248萬元，凈資產(chǎn) 22075 萬元，凈虧損 1867 萬元。 研究開發(fā)： 缺乏資金進行技術(shù)研究開發(fā)和設(shè)備更新。 4. 行業(yè)與市場分析 . 行業(yè)分析 . 鎢 鎢是一種高熔點、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應用于機械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。其中湖南、江西兩個省的儲量最大，占全國總儲量的 %。 鎢礦生產(chǎn) 根據(jù)有色協(xié)會快報統(tǒng)計，到 2021 年 10 月全國鎢礦山折合 WO3 含量達到 萬噸，其中江西省達到 萬噸，預計全年全國產(chǎn)量將超過 6 萬噸。 2021 年我國硬質(zhì)合金生產(chǎn)能力 10000噸，產(chǎn)量 8740噸。 問題源于 80 年代中期。但由于開采無 序、生產(chǎn)失控、競相壓價，導致供大于求，鎢精礦市場長期低迷，致使我國的資源優(yōu)勢沒有變成經(jīng)濟優(yōu)勢。 儲量萎縮，制約行業(yè)發(fā)展。礦山老化反映的問題，除了資源枯竭、產(chǎn)能萎縮、技術(shù)落后、效益低下以外，同時引發(fā)的礦區(qū)人口增加、企業(yè)人員富余、下崗再就業(yè)困難，住房、就業(yè)、子女上學等問題突出，特困家庭弱勢群體比例上升，社會不穩(wěn)定因素增多等社會問題越來越嚴重。 永磁材料則是新材料，在美國已占冶金領(lǐng)域主導市場。鎳氫電池隨著便攜式電話、個人電腦和ＰＨＳ等的普及而增長很快，已有替代鎳鎘電池之勢。 （四） 我國稀土工業(yè)呈現(xiàn)資源浪費 ,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的狀況 我國稀土資源不僅儲量大，而且品種全。組建全國性稀土集團是國務院整頓稀土行業(yè)，制止對稀土資源的亂挖、亂煉、亂出口的重大舉措。總的來說，鉭主要用于電子、冶金、硬質(zhì)合金、化學工業(yè)；鈮主要用于鋼鐵、 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 16 頁 202117 陶瓷、超導和原子能工業(yè)。美國是世界上鉭、鈮化合物和金屬的生產(chǎn)大國，其次為德國上和日本。預測 2021 年國內(nèi)鎢的需求量將達到 11450噸， 2021年將達到 12200 噸。 鉭鈮價格的影響因素還有非洲鉭鈮礦的價格，由于今年來非洲國家濫采濫挖嚴重，導致中 國鉭鈮精礦價格猛跌，如果非洲沒有控制好，國內(nèi)鉭鈮礦的價格仍然存在若干變數(shù) 。公司在美國、德國、日本、香港均設(shè)有分支機構(gòu)。 產(chǎn)品 自貢 764 擁有自主的核心技術(shù)體系，產(chǎn)品涵蓋了鎢、鉬的初級品、半成品和成品的所有門類，并向深度加工產(chǎn)品延伸，年生產(chǎn)能力超萬噸。 . 廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門三虹 基本情況 廈門鎢業(yè)股份有限公司的前身是廈門鎢品廠，于 1997 年 12 月 30日由福建冶金、五礦發(fā)展、日本國聯(lián)合材料株式會社、 日本國三菱商事株式會社、廈門市寶利銘、福建省五礦發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。 核心競爭力 廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在鎢精礦冶煉上，在這個環(huán)節(jié)綜合實力可以與廈鎢抗衡的對手很少。 產(chǎn)品 主要產(chǎn)品：仲鎢酸銨 6000 噸 /年；氧化鎢 5000 噸 /年，金屬鎢粉2021 噸 /年；碳化鎢粉 1000 噸 /年；鎢條或鉬條產(chǎn)品 500噸。其中能夠?qū)?新公司 造成重大影響的是株洲硬質(zhì)合金集團。目前，政策性商品是有色股 份的經(jīng)營支柱，其生存和發(fā)展與中國進出口政策特別是配額和優(yōu)惠關(guān)稅政策密切相關(guān)。 因此， 新公司 的戰(zhàn)略應該緊密配合五礦鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略而協(xié)助五礦成為中國鎢產(chǎn)業(yè)旗艦型企業(yè) 。 . 初步完成資源端的整合：（江鎢－香爐山－贛南鎢礦），調(diào)節(jié)鎢市場總供給，特別是合理地保護性利用優(yōu)質(zhì)的黑鎢資源。 . 影響第二階段目標達成的主要變數(shù) 鎢市場總?cè)萘枯^穩(wěn)定，要在中間產(chǎn)品領(lǐng)域加大發(fā)展就必然 搶占國內(nèi)其他廠商的市場， 其他廠商會采取怎樣的競爭手段不得而知； ，因此難以 預料鎢中間產(chǎn)品價格 的 變動情況 將 會對利潤產(chǎn)生 怎樣的 影響 ； 、質(zhì)量提出越來越高的要求， 新公司 的技術(shù)實力能否跟上發(fā)展而不至于被高端淘汰 目前還難以判斷； ，與其他企業(yè) 進行合作 談判 的情況； 的 發(fā)展情況 。因此， 可以將 新公司稀土業(yè)務 完全歸并到中國南方稀土集團進行統(tǒng)一運作， 新公司 僅獲取投資收益 。但除九江冶煉廠和贛研所下屬的南方稀土之外，其他企業(yè)均沒有 提供主要產(chǎn)品單位成本 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 38 頁 202117 表。 鑒于江西華興公司和華鎢設(shè)備材料公司沒有明確的主營業(yè)務，而且規(guī)模較小 ，且其目前經(jīng)營的業(yè)務在未來也可能合并至其他企業(yè)，因此本次 不涉及 對 這兩家企業(yè)的預測， 只作江鎢 其余 下屬存續(xù) 12 家企業(yè)的預測。 . 方案一 . 預測假設(shè) 1. 統(tǒng)一假設(shè) 一、 經(jīng)營費用 ： 礦山類企業(yè)：按照 前三年實際發(fā)生數(shù)與相應年份的銷售 數(shù)量 比例 的平均值測算； 非礦山類企業(yè)： 按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應年份的銷售 收入比例的平均值測算； 二、 財務費用 ： 假設(shè)不新增貸款， 按照 2021 年年底 實際 貸款余額貸款利率計算； 三、 管理費用 折舊費按照 2021 年年底的數(shù)據(jù)計算 ， 5年不變 ； 無形資產(chǎn)攤銷：考慮到江鎢目前凈資產(chǎn)帳面價值（ 億）和按照企業(yè)會計制度審計值（ 億）之間的差額用土地使用權(quán)評估入帳的方式彌補，假設(shè)上述 3 億無形資產(chǎn)分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。 營業(yè)外收支：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。 二、制造類企業(yè)的特別假設(shè) 九江冶煉廠 1）、說明： 九江冶煉廠的產(chǎn)品品種較多，達九十多種，且 受市場需求的影響 較大 ，每年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均不相同； 江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提。 2021開始恢復正常的生產(chǎn)， 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 44 頁 202117 我們對擬破產(chǎn)企業(yè)的 盈利 預測也從 2021年開始起算。 五、 生產(chǎn)和銷售 假設(shè)產(chǎn)銷率為 100％； 假設(shè)不新增存貨 ； 六、 其他業(yè)務 收入、成本和 利潤 ： 按照三年平均計算； 七、 營業(yè)外收入和支出 ： 由于該項業(yè)務具有極大的不確定性， 不予預測； 八、 補貼收入 ： 按照企 業(yè) 目前 實際獲得的補貼計算 ，并假設(shè) 5年不變 。 當然我們也相信新公司成立后將對整個鎢行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，這將給新公司帶來新增利潤。 ? 銷售類企業(yè) ： 供銷公司和進出口公司僅提供了近三年的資產(chǎn)負債表， 損益表，現(xiàn)金流量表以及管理費用和制造費用明細表。 . 管控模式 由于兩 個產(chǎn)業(yè)板塊對于 集團戰(zhàn)略價值 不同 ，在管控模式上也應有所區(qū)別 ： ? 鎢產(chǎn)業(yè)板塊： ?是公司未來重點培育的業(yè)務方向 ， ?建議采取“操作型 控股 ”的管理模式 ； 鎢產(chǎn)業(yè)是集團的發(fā)展核心，集團總部可以采用“操作導向型”的管理模式對關(guān)鍵資源進行集中管理 ： 控股子公司 ? 審查和批準戰(zhàn)略計劃 ? 監(jiān)督并對戰(zhàn)略計劃的實施進行考核 ? 選派總經(jīng)理，制定“優(yōu)秀經(jīng)理人才計劃”追蹤和開發(fā)管理人才 ? 核心領(lǐng)導層的任命 ? 中層經(jīng)理的任命 ? 確定財務目標，考核財務和經(jīng)營業(yè)績 ? 產(chǎn)能調(diào)配? 銷售 / 生產(chǎn)協(xié)調(diào) ? 集團采購 ? 集團營銷 ? 集團銷售 ? 制定主要新項目開支，分配資金 ? 制定新的其他業(yè)務投資 戰(zhàn)略計劃 資本計劃 經(jīng)營運作計劃 人力資源計劃 控股公司 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案） 機密 第 36 頁 202117 “操作型控股”要求由集團 職能 部門對下屬各企業(yè)進行相應職能的核心管理，必須要求集團各部門深入下屬公司進行管理 ,例如往主要子業(yè)務單元派駐主要領(lǐng)導人和財務總監(jiān)等 ； ? 鉭鈮稀土板 塊：建議采取“戰(zhàn)略型控股”或“財務型控股”的管理模式