【正文】 代以來最嚴(yán)重的一場危機(jī) ， 2023年下半年以來 ，各國政府不遺余力地出臺了大量的財(cái)政貨幣刺激政策 ， 以緩解經(jīng)濟(jì)持續(xù)下挫的危險局面 。 美國工業(yè)部門總體向好 PMI繼續(xù)轉(zhuǎn)好 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 6 美國零售和食品服務(wù)銷售總額回升趨勢明顯 ?消費(fèi)方面：今年前 10個月 ， 美國個人消費(fèi)支出有 6個月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長但月均零售和食品服務(wù)銷售總額尚較危機(jī)前的平均水平低一成 。 美國經(jīng)濟(jì)有二次探底的風(fēng)險 7 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 政府財(cái)政刺激及企業(yè)的補(bǔ)庫存是近期海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要因素，而考慮到今年經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇帶來的經(jīng)濟(jì)基數(shù)的不斷擴(kuò)大，各國后期財(cái)政政策可能受到的預(yù)算制約，加上世界經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫存進(jìn)程結(jié)束因素的影響，這兩個動力機(jī)制對經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)推動將受到限制。 二、后金融危機(jī)時代的中國經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定增長 溫和通脹 10 同比增速（ %） GDP 工業(yè)增加值 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 33 26 社會消費(fèi)品零售總額 16 出口 － 13 7 進(jìn)口 － 12 7 CPI － 3－ 5 PPI － 6 5 M2 16 2023年中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 社會投資將接過政府投資的接力棒 在 2023年的經(jīng)濟(jì)反彈中 ， 投資居功至偉 ， 其中政府投資起到了中流砥柱的作用 。 12 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 2023年我國貨幣供應(yīng)量快速增長為通脹的滋生提供了溫床 。所以改善民生、完善社保體系又是政策的重中之重。 減排政策要點(diǎn) 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 2023年 7月開始，人民幣匯率在經(jīng)過長時間的逐步升值后，從 2023年 7月開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，匯價基本在 。 從2023年 7月 21日起 ， 為了應(yīng)對國際金融危機(jī) ， 人民幣匯率再次緊盯美圓 ， 并保持了超過 17個月的相對穩(wěn)定 。 ? 綜合海外市場股指期貨推出時的經(jīng)驗(yàn) ， 股指期貨上市前漲， 上市后跌 ， 但股市長期運(yùn)行趨勢不變 ， 權(quán)重股在推出前能夠獲得超額收益 。 ? A股市場的估值結(jié)構(gòu)性問題主要在于小盤股估值大大高于國際水平 。四次出手重新點(diǎn)燃市場的希望 。 投資主題一：消費(fèi)升級 27 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 第一輪嬰兒潮的人在 20232023年間達(dá)到 40歲，第一輪嬰兒潮的人兄弟姊妹較多而使贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)很輕，加上獨(dú)生子女政策的實(shí)施， 使我國人口負(fù)擔(dān)率在 2023年前處于歷史上最低區(qū)域，這一時期由于第一輪嬰兒潮的人其高收入、低支出的特征，資金流動性將較為充裕，對于奢侈品可選類消費(fèi)品的消費(fèi)需求也處于最強(qiáng)時期。 人均 GDP上升促進(jìn)消費(fèi)升級 29 限額以上批發(fā)和零售業(yè)零售額同比增速 主要類別商品 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 中國的社會保障制度建設(shè)經(jīng)過近 30年來的改革與發(fā)展 ， 國家已經(jīng)進(jìn)入了一個嶄新的時代 ， 這就是在持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上走向共同富裕的民生新時代 。 消費(fèi)升級下的投資機(jī)會 31 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 住房仍為消費(fèi)主力軍 截至 2023 年底，中國城市化水平約為 45%，離發(fā)達(dá)國家城市化率70%還有很大的差距，城市化進(jìn)程將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民將成為城市人口，這無疑將加大對房地產(chǎn)的需求，同時現(xiàn)在城市人口和農(nóng)村人口都將房地產(chǎn)作為一種投資品，將房地產(chǎn)資產(chǎn)作為財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。在消費(fèi)升級過程中，地產(chǎn)、汽車、醫(yī)療保健、零售、旅游、高檔酒類、高檔化妝品、乳品、液晶電視、 3G通信設(shè)備、保險等均具備較多投資機(jī)會。 溫總理指出 ，要把爭奪經(jīng)濟(jì)科技制高點(diǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn) ， 逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主導(dǎo)力量 。 從短期投資標(biāo)的選擇來看 ， 投資者應(yīng)該關(guān)注在 2023 年前有望取得突破和規(guī)?；瘧?yīng)用的技術(shù) ， 分別為太陽能 、 風(fēng)能 、 核能 、 混合動力和純電動汽車 、 清潔煤炭技術(shù) 、 以及遠(yuǎn)距離超高壓交 /直流輸電網(wǎng)技術(shù) 。 在國家重大科技專項(xiàng)中 ， 加快推進(jìn)傳感網(wǎng)發(fā)展；盡快建立中國的傳感信息中心 2023年 8月24 日 中國移動總裁王建宙訪臺期間提出希望與臺灣加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)合作 2023年 9月11日 傳感器網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)工作組成立大會暨感知中國高峰論壇在北京舉行 ， 會議提出傳感網(wǎng)發(fā)展相關(guān)政策 2023年 9月14日 在中國通信業(yè)發(fā)展高層論壇上 ， 中國移動總裁王建宙高調(diào)表示：物聯(lián)網(wǎng)商機(jī)無限 ， 中國移動將以開放的姿態(tài) ， 與各方竭誠合作 2023 年 11月 3日 溫家寶再次強(qiáng)調(diào) “要著力突破傳感網(wǎng) 、 物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù) ， 及早部署后 IP時代相關(guān)技術(shù)研發(fā) ， 使信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)成為推動產(chǎn)業(yè)升級 、 邁向信息社會的發(fā)動機(jī) ” 物聯(lián)網(wǎng)重要事件 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 物聯(lián)網(wǎng)各環(huán)節(jié)受益產(chǎn)業(yè) 41 環(huán)節(jié) 受益產(chǎn)業(yè) 標(biāo)識環(huán)節(jié) 為確保 RFID標(biāo)簽在各種復(fù)雜環(huán)境下的耐用性，將帶動材料工藝的發(fā)展。有線網(wǎng)絡(luò)將需求進(jìn)行不斷的升級，由此帶動光纜光纖技術(shù)的發(fā)展。 ? 股指期貨概念股面臨交易性機(jī)會 在股指期貨推出前 ， 投資者可重點(diǎn)關(guān)注相對股價貢獻(xiàn)百分比較高的公司如：高新發(fā)展 （ 000628） 、 中大股份 （ 600704）、 中國中期 （ 000996） 、 現(xiàn)代投資 （ 000900） 、 弘業(yè)股份 （600128） ， 其中高新發(fā)展 、 中國中期可能具備更強(qiáng)的股價彈性， 但中大股份 、 弘業(yè)股份 、 現(xiàn)代投資較為合理的 PB為股價提供了較高的安全邊際 。 ３、封閉式基金面臨巨大套利機(jī)會 45 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 結(jié)合國外經(jīng)驗(yàn)以及對比 2023年以來人民幣升值以來各行業(yè)的表現(xiàn)我們認(rèn)為這次人民幣升值受益的主要行業(yè)是： ? 房地產(chǎn)： 人民幣升值將全面提升國內(nèi)地產(chǎn)資產(chǎn)價值，持續(xù)升值預(yù)期對房地產(chǎn)價格構(gòu)成長期利好。 地產(chǎn)類 、 資源類和金融類企業(yè)是最先受益于通脹的板塊 。 2023年 1月，美聯(lián)儲議息會議導(dǎo)致了市場對“政策退出”預(yù)期的形成，并結(jié)束了黃金、道瓊斯指數(shù)、香港恒生指數(shù)超過六個月的連續(xù)上漲，開始了持續(xù)六個月的震蕩下行，直至六個月后加息政策的真正出臺。盡管，管理層此前不斷聲明將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，但隨著通脹預(yù)期的不斷抬頭，以至于通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的可能性不斷加大，政策退出預(yù)期對市場照成的影響將亦將不斷聚集。 ? 資源類： 美元走弱 、 通脹預(yù)期 、 供應(yīng)約束 、 投資需求 、 貨幣體系重建 ， 這些因素將決定黃金以及其他大宗商品價格繼續(xù)保持強(qiáng)勢 。人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)是銀行業(yè)的主體，因此銀行業(yè)的總資產(chǎn)和總市值，都會隨著人民幣的持續(xù)升值而提高。 投資主題三：股指期貨 43 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 綜合海外市場股指期貨推出時的經(jīng)驗(yàn) ， 我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)律：股指期貨上市前漲 ， 上市后跌 ， 但股市長期運(yùn)行趨勢不變 ， 權(quán)重股在推出前能夠獲得超額收益 。物聯(lián)網(wǎng)時代將產(chǎn)生的龐大網(wǎng)絡(luò)投資需求將給信息設(shè)備及軟件產(chǎn)業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)會。 感知環(huán)節(jié) 物聯(lián)網(wǎng)的核心技術(shù)所在 ， 其技術(shù)需求將帶動半導(dǎo)體 、 電子元器件 、 光學(xué) 、 聲學(xué)等科技領(lǐng)域的進(jìn)步 。 如果按照每降低一噸二氧化碳所造成的額外社會成本來算的話 ， 可以將不同的低碳技術(shù)進(jìn)行排序 ， 從額外成本最高的混合動力車到可以帶來額外收益的節(jié)能電器技術(shù) 。 10月 30日 國家發(fā)改委和財(cái)部推出了 20只產(chǎn)業(yè)基金 ， 募集總計(jì) 92億資金基本上全部投向了科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè) ， 按照相關(guān)部門的設(shè)想 ， 今后三年 ， 計(jì)劃推出 1000億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金 ， 重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè) 。長期關(guān)注的重點(diǎn)公司如：深萬科（ 000002）、上海汽車（ 600104）、恒瑞醫(yī)藥（ 600276）、瀘州老窖（ 000568）、上海家化（ 600315）、王府井（ 600859）、光明乳業(yè)（ 600597）、海信電器（600060）、中國平安（ 601318）等。 32 研究源于數(shù)據(jù) 研究創(chuàng)造價值 ? 汽車將如電腦一樣普及 對比與我國工業(yè)歷程較為類似的日本，在 60年代日本開始進(jìn)入消費(fèi)升級的過程中，日本汽車擁有數(shù)量情況開始出現(xiàn)爆炸性增長，同時也造就了汽車產(chǎn)業(yè)成為日本