【正文】 年數據根據課題報告《社會資金流量核算方法與實際應用研究》（ 1990 — 1992 ）測算，1992 —— 1996 年數據根據《中國金融年鑒》（ 1998 ）資金流量表（實物交易部分）測算， 1997 年數據根據《中國統計年鑒》（ 1999 ）資金流量表（實物交易部分）測算?，F代金融體系中的資本市場 ——關于中國資本市場發(fā)展中的若干重要問題 第一講 金融體系與金融結構 變動的軌跡與趨勢 一、金融體系變動的軌跡： 從“大一統”到“多元化” 二、金融的市場化趨勢 三、居民收入的資本化趨勢 四、宏觀金融效應的綜合分析 一、金融體系變動的軌跡：從“大一統”到“多元化” 經濟體制改革二十年來，中國金融體系的變動不可逆轉地沿著多元化、市場化方向發(fā)展。 （注：由于資金流量表的滯后性，該表 及 其后各表 、 圖 的數據只能計算到 1997 年） 1978 1984 1988 1990 1992 1993 1994 1995 1996 1997居民部門 69 企業(yè)部門 財政部門a 金融部門 國外部門 0 0可支配總收入 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 圖 3 197 198 1997年五部門可支配收入情況比較圖 （ 2）五部門可支配收入的動態(tài)變化 b 2%0%17%31%50%8%66%25%1% 0%0%68%16%16%0%1978年 1997年 1988年 顏色圖例： 居民部門 企業(yè)部門 財政部門 金融部門 國外部門 （ 3）宏觀部門（三部門）儲蓄份額 動態(tài)變化 a 表 4 三部門儲蓄份額動態(tài)變化 單位： % 年份 1978 1984 1988 1995 1996 1997居民部門 企業(yè)部門 政府部門 總儲蓄 100 100 100 100 100 100資料來源： 1 9 7 8 、 1984 、 1988 年數據根據 《 中國統計年鑒》 （ 1985 —— 1991 各卷）測算得到； 1995 、 1 9 9 6 、 1997 數據根據 《 中國金融年鑒》 （ 1 9 9 8 、 1999 ）資金流量表測算得到。 基本數據與結構變化（結構變動圖 c） 圖 7 1980、 198 1997年 At/Ft值情況比較圖 %%%%%%%%%1981 1988 1997資料來源：參見表 6 。 資本市場是現代金融體系中最具活 力的要素 （ 1）高流動性特征； （ 2）資產選擇偏好特征 （交易量）； （ 3）高成長性特征； （ 4）波動性特征； （ 5）較好規(guī)避風險的特征。 二、資本市場的發(fā)展與成熟 推動著金融體系的演進 資本市場結構分析； 功能健全、體系完整的資 本市場與新興產業(yè)的迅速 成長； 傳統商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)。 時間 政策目標存款 貸款 存款 貸款第一次 適當減輕企業(yè)利息負擔，促進國民經濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展。第八次 2023,02,21 為了克服世界經濟增長持續(xù)放緩對我國經濟發(fā)展帶來的不利影響，保持國民經濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展。 股票發(fā)行制度的改革方向 股票發(fā)行制度的改革方向：市場化。 （ 5）證券投資基金：追求利潤最大化？還是維持市 場的穩(wěn)定？ 六、機構投資者： 中國的基金業(yè)（ 3） 中國證券投資基金的未來： ?從封閉到開放； ?公募基金與私募基金 并行發(fā)展。 2023年 4月 4日，中國證監(jiān)會等部門決定降低傭金收取標準，并開始傭金制度的市場化改革。這一規(guī)則，已暗示了未來國有股減持的流通方式。 （ 3）關于監(jiān)管的理念： 制定市場運行的統一規(guī)則，監(jiān)督規(guī)則的施行 。 三、市場中介缺陷（ 1） 我國資本市場上中介機構的問題 （ 1）社會信譽較差，缺乏公正性； （ 2）觀念陳舊，缺乏足夠的專業(yè)性和創(chuàng)造性； （ 3）利益導向明顯，缺乏必要的職業(yè)精神； （ 4）不利于市場運行秩序的建立。 國際化的核心是規(guī)則的國際化，我們將面臨更加艱巨的任務和更嚴峻的挑戰(zhàn)。 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 1） 我們預言，在未來市場化階段或在未來 10年，中國資本市場將實現以下目標： 在名義 GDP增長保持 10%— 11%，實現 GDP保持 7%— 8%的前提下，中國股票市場的市價總值將達到 13萬億元人民幣（下同），市值占名義 GDP的比重達到 50%。證券投資基金市值將占股票市值的 25%，可流通的證券化資產占非證券化的金融資產的比重將達到 40%左右； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 5） 將分階段推出包括股指期貨、股票期權、外匯期貨和期權在內的重要的金融衍生商品； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 6） 完成 A股和 B股的合并。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 2） 進一步規(guī)范上市公司信息披露制度 （ 1）加強擬上市公司（或配股、或增發(fā)）公司信息披露的審查，特別是盈利預測和項目前景分析的審查； （ 2）高度關注上市公司的資金流向、利潤結構、關聯交易和財務結構的動態(tài)變化； （ 3）強化責任機制，逐步建立上市公司虛假信息披露的民事賠償制度。 四、市場理念缺陷（ 1） 初始籌資與資源再配置 （ 1）初始功能：籌資目標過度； （ 2）核心功能：資源配置功能很弱。 （ 4）地方政府對當地上市公司收購兼并與資產重組的過度干預。 十、二級市場市值配售機制的恢復和完善（ 3） 為什么必須減持上市公司的國有股？ ? 不同的目標理解導致不同的實施方案； ? 爭議的焦點。 十、二級市場市值配售機制的恢復和完善（ 1） 背景 （ 1）新股發(fā)行定價機制的改變導致一級市場巨大利潤的存在，從而造成資金在一、二級市場的不平衡。 七、 B股市場向境內自然人 開放的政策（ 2） 八、上市公司退出機制（ 1） 2023年 2月 25日中國證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，標志著中國證券市場上市公司退出機制的形成。（對預 測利潤出現巨大差異的通報和警告措施） 五、股票質押貸款政策 此項政策出臺的必然性： ?來自于證券法； ?來自于證券公司的資產管理及流動性管理。 二、允許“三類企業(yè)”入市 “三類企業(yè)”入市的理論 意義和法律意義； “三類企業(yè)”：國有獨資 企業(yè)、國有控股企業(yè)和 上市公司。第三次 為適應物價變化，進一步減輕企業(yè)負擔，支持國企改革，促進國民經濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展。風險投資制 度、二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）和主板市場共