戰(zhàn)略導入的投資決策與風險管理(研究思路)-110701(完整版)
【正文】 價值投資的典型代表是巴菲特，他的成功表現(xiàn)為正確選擇企業(yè)，正確把握投資時機。 ? w1 R 有效邊界 映 射 O w2 O ? 二證券組合可行域 組合分析 — 現(xiàn)代金融理論的核心成果之一 夏普 (Sharpe)的 CAPM： ? 資本市場線 (capital market line， CML)，該線反映的是有效組合的風險與收益之間的關系； ? 證券市場線 （ security market line，SML）， 該線反映達到均衡時每個證券和證券組合的風險與收益之間的關系。戰(zhàn)略導入的投資決策與風險管理 湖南大學 陳 收 博士 教授 Tel: 073188823790。 ? 在 SML中，市場組合是最有效的投資組合，從長期看，沒有投資者能夠戰(zhàn)勝市場，最好的投資策略就是買進并持有一個盡可能分散的投資組合。 關鍵：如何正確選擇企業(yè)、把握投資時機？ 即選擇企業(yè)、把握投資時機依據(jù)是什么？ 是否有規(guī)律可循？ 1 科學問題凝煉 ? 投資決策與風險管理的研究與實踐線索 觀點 ： 企業(yè)應對市場環(huán)境變化和競爭所制定的戰(zhàn)略對企業(yè)價值形成具有極其重要的作用，是投資決策與風險管理的重要依據(jù)。 通過資源配置和環(huán)境約束來描述企業(yè)戰(zhàn)略選擇 ，使之標準量化 : 資源配置 戰(zhàn)略選擇 反映 環(huán)境約束 3 研究關鍵問題 ? 設計： 以反映公司戰(zhàn)略的資源配置 R為 決策變量 ，以公司績效 V為 狀態(tài)變量 ，以公司戰(zhàn)略 f(設計思路： 邊際效應分析 影響績效關鍵資源 短期收益長期價值市場地位 作用方向作用程度線性或非線性特征 戰(zhàn)略法則 絕對戰(zhàn)略績效 相對戰(zhàn)略績效 R V fi(R) fi(R)={f1,f2,…} 戰(zhàn)略法則的二個延伸問題 ? 穩(wěn)態(tài)環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略資源配置優(yōu)化 ? 非穩(wěn)態(tài)環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略資源配置調整 基于戰(zhàn)略作用法則穩(wěn)定環(huán)境 戰(zhàn)略資源配置優(yōu)化 資源配置實際取值范圍 確定不同戰(zhàn)略類型 環(huán)境約束條件變化 資源配置調整績效優(yōu)化模型 戰(zhàn)略調整與績效相關性、影響程度 戰(zhàn)略調整最優(yōu)路徑 戰(zhàn)略風險度量 ? 戰(zhàn)略風險度量 第四個關鍵 問題 二類： 戰(zhàn)略選擇風險、戰(zhàn)略實施風險 ? 已有研究多從項目收益率的不穩(wěn)定性和股票市場價格波動的角度研究投資風險，而對于戰(zhàn)略風險的刻畫與度量還未達成一致認識。而市場時機選擇必定考慮市場“行為”因素影響，即投資對象 (企業(yè) )在市場中可能被高估或低估，應根據(jù)其被高估或低估的程度確定買賣時機。 矛盾？ 4 待思考問題 ? 如何考慮歷史數(shù)據(jù)的 非等價性 ，是現(xiàn)在研究熱點： ? 如：多因素 CAPM； 分段 β，即 β1, β2； 或 βCAPM+Δ； 或 βCAPM+Δt； ?
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