我國企業(yè)境外借殼上市的實證分析與法律規(guī)范(doc14)(完整版)
【正文】 或間接享有中國大陸企業(yè)的股權(quán)權(quán)益或者資產(chǎn)權(quán)利，并在中國海外(主要為香港)直接上市的方式。在海外全流通市場，在任何一種公司購并中，上市公司均占有優(yōu)勢。如國外資本市場對企業(yè)上市以后持續(xù)的信息披露要求比較高，上市是融資的開始而非結(jié)束，按時真實地披露信息，維持與監(jiān)管機構(gòu)和投資者長期良好的關(guān)系對于再次融資從而實現(xiàn)長期發(fā)展非常重要。以2003年為例（見表5），中國企業(yè)在新加坡首次公開上市的達12家，超過了新加坡當(dāng)?shù)毓镜氖酃煽傤~。目前境內(nèi)企業(yè)海外上市已經(jīng)初具規(guī)模，選擇海外證券市場的視野也在不斷擴大。國際資本市場發(fā)展成熟，資金供給充足，相關(guān)法制成熟，監(jiān)管完善，手續(xù)相對便捷，并且各交易所勇于創(chuàng)新，適應(yīng)市場的要求開發(fā)出針對不同企業(yè)不同要求的上市相關(guān)產(chǎn)品。同時，可以帶來豐富的國際合作資源，可以通過吸引高質(zhì)量的投資者來提高企業(yè)本身的信譽度。.....最龐大的管理資料庫下載海外上市的主要方式（1）海外直線IPO——以H股、N股及S股等形式在海外上市。（2）不同市場的交投狀況、市場容量、資金充沛程度和市盈率程度。信息不對稱程度越嚴(yán)重，不了解公司的股民們愿為其股票付的價格就越低，因為從信息、文化障礙講，投資國外信息成本太高，“被騙”的可能性太大。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，中國股市在一周中平均有80%的股票齊漲齊跌，%，在中國香港有68%，日本有66%，英國有63%，美國有57%。全球主要證券市場綜合因素對比（見表10）、新加坡、美國、加拿大上市規(guī)則對比注：礦業(yè)類第1類：生產(chǎn)型礦業(yè)公司，第2類：礦產(chǎn)勘探開發(fā)公司；資料來源：香港、美國、新加坡、加拿大相關(guān)交易所以及公開報刊資料。雖然注冊在境內(nèi)的企業(yè)在海外直線IPO的過程中所涉及的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)重組、獨立經(jīng)營、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、土地權(quán)屬、稅務(wù)等問題，面臨的監(jiān)管相對比較復(fù)雜，但其路徑安排相對比較簡單。（1）海外曲線IPO的優(yōu)勢。海外買殼上市。完成發(fā)股后，股份架構(gòu)的組合便如圖4所示的狀況。中國證監(jiān)會把審查焦點集中在核實股本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)資以及外資進入等環(huán)節(jié)的合法性；境內(nèi)權(quán)益企業(yè)的業(yè)務(wù)是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策；境內(nèi)資產(chǎn)是否以合理價格轉(zhuǎn)移到境外，確定沒有造成境內(nèi)資產(chǎn)流失的情況；收購境內(nèi)資產(chǎn)的外匯是否屬合法的外匯及獲得外匯管理部門的審批及登記。在符合上述規(guī)范的前提下，安排具有上市資格的民營企業(yè)轉(zhuǎn)型為海外控股模式，間接在海外上市是可行的。目前，除了仍保留根據(jù)1997年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（通稱“紅籌指引”）對國資紅籌公司境外上市作出審批外，中國證監(jiān)會已經(jīng)不再對國內(nèi)民營企業(yè)的境外上市作出審批及管轄。五、境內(nèi)企業(yè)海外上市的規(guī)管政策“無異議函時代”2000年6月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問題的通知》(通稱“證監(jiān)會72號文件”)，要求有關(guān)境外發(fā)行股票和上市事宜不屬于《國務(wù)院關(guān)于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》(通稱“國務(wù)院21號文件”)規(guī)定情形的，適用證監(jiān)會72號文件，由中國律師出具法律意見書。海外上市方式的綜合對比（見表11）（香港）上市方式對比直線IPO（H股）曲線IPO（紅籌股）海外買殼上市操作便捷性國內(nèi)審批繁瑣增加了海外注冊手續(xù)，但規(guī)避了國內(nèi)審批規(guī)避了國內(nèi)審批，但資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入難度大中國政府的
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