【正文】 %左右，其中香港的比重最大，達(dá)280%，其次是英國接近200%，最低是德國只有68%。當(dāng)然并不是規(guī)模越大就一定越好，規(guī)模擴(kuò)大后如果其它方面如管理跟不上則會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。美林證券2000年業(yè)務(wù)構(gòu)成分析美林證券金融控股集團(tuán)由美林國際、美林政府證券、美林證券經(jīng)紀(jì)交易公司、美林資本服務(wù)公司、美林資產(chǎn)管理公司五部分組成。目前經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)的收入在各大券商中處于重要的地位,表明我國證券公司的目前贏利受二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)影響很大,與證券市場(chǎng)的表現(xiàn)呈正相關(guān)的關(guān)系。從利潤來源上看,各家券商無外乎這個(gè)模式———約40%至60%左右的利潤來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),股票承銷業(yè)務(wù)和自營、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則基本上占據(jù)余下40%至60%的份額。隨著機(jī)構(gòu)投資者的大舉入市,改變了市場(chǎng)的交易節(jié)奏,有研究顯示,自1999年以來,市場(chǎng)換手率呈逐年下降態(tài)勢(shì)。二、金牛證券增資擴(kuò)股的可行性分析（一）國家大力扶持證券公司的增資擴(kuò)股《證券公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）,對(duì)證券公司的設(shè)立和組織結(jié)構(gòu)、籌建與開業(yè)、變更與終止、日常監(jiān)管等方面做了詳細(xì)規(guī)定。成交金額、上市公司數(shù)量、市場(chǎng)換手率等已超過香港、新加坡、韓國等亞洲國家與地區(qū)，已成為亞洲地區(qū)最活躍的股市之一。相對(duì)于內(nèi)地地區(qū)33%的所得稅率而言，15%的特區(qū)所得稅率使得我國不少證券機(jī)構(gòu)趨之若騖。6．深圳毗鄰香港，地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，隨著我國加入WTO，深港合作進(jìn)一步加強(qiáng)，深圳將利用香港國際金融中心的資金、人才、信息優(yōu)勢(shì)。大規(guī)模并實(shí)行集約化經(jīng)營。我國證券公司國有性質(zhì)未得到根本性的改變，即便增資擴(kuò)股，引入的戰(zhàn)略投資者也多是國有企業(yè)或國有控股公司，由此導(dǎo)致的所有者缺位的問題始終未能得到有效解決。 重視國際型人才開發(fā)，培育優(yōu)良的企業(yè)文化。 （二）向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)鲑Y擴(kuò)股我證券公司申請(qǐng)?jiān)鲑Y擴(kuò)股，應(yīng)向中國證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)報(bào)告，并提交下列材料：　1．股東大會(huì)決議；　2．增資方案及可行性報(bào)告；　3．新增股東名冊(cè)、工商執(zhí)照副本(復(fù)印件)及其擬出資額、出資方式、背景材料及經(jīng) 審計(jì)的連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)表；　4．增資后股權(quán)比例。在過渡期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)范圍比照綜合類證券公司執(zhí)行。5．具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上年末會(huì)計(jì)報(bào)表。證監(jiān)會(huì)自收到完整申請(qǐng)資料后的三十個(gè)工作日內(nèi)對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行審查。（3） 公司具備承銷資格后，可利用與上市公司的有機(jī)聯(lián)系，為上市公司提供品種更多的服務(wù)項(xiàng)目，如為上市公司提供財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)和企業(yè)兼并策劃，進(jìn)一步加強(qiáng)雙方在各領(lǐng)域的合作，企業(yè)謀取了更大的發(fā)展，本公司獲取了良好的收益，形成了雙贏的結(jié)局。（3） 國債業(yè)務(wù)：在國外成熟的證券市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)交易占據(jù)了整個(gè)證券市場(chǎng)交易的半壁江山。 ①在1998年4月20日首次公布, 取代恒生50中型股指數(shù)?！? （附表二 股票交易額相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例表 單位:%）國別 1990年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年中 國① 中國香港 日 本 美 國 英 國 （公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分析表）項(xiàng)目2002年2003年2004年2005年2006年2010年?duì)I業(yè)部家數(shù)81010101010每家市場(chǎng)平均占有率（%）總占有率（%）流通市值占總市值的比重全國年交易量（億元）市場(chǎng)年交易量穩(wěn)定系數(shù)規(guī)模效益成數(shù)單純經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)年交易量（億元）注： %1%（單邊）假設(shè)市場(chǎng)波動(dòng)幅度與GDP的波動(dòng)幅度成正比，在本報(bào)告中，假設(shè)GDP每年按7%的比率增長，總市值按10%的速度增長，流通市值按12%的速度增長，流通市值占總市值的比重參照香港股市的比率（假設(shè)中國股市再過五年將達(dá)到香港的規(guī)范水平），但隨著中國股市的日益規(guī)范，市場(chǎng)交易量的穩(wěn)定性系數(shù)會(huì)日漸降低假設(shè)市場(chǎng)交易量的增長不可能呈非常態(tài)該表以營業(yè)部家數(shù)作為變量，其他的項(xiàng)目均當(dāng)作已知或準(zhǔn)知變量在整個(gè)的財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)測(cè)中，均不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值在整個(gè)的財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)測(cè)中，不考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并將交易量作為影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤的最敏感因素%,為保持一個(gè)較大的安全邊際，本報(bào)告采取如下方式來確定整個(gè)國內(nèi)市場(chǎng)的年交易量增長率：根據(jù)香港的交易額占GDP的比重，作一定程度的調(diào)整（見附表二）。（三） 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入和利潤敏感性分析( 公司營業(yè)收入和利潤敏感性分析——傭金變化)項(xiàng)目2002年2003年2004年2005年2006年2010年加權(quán)傭金比率A加權(quán)傭金比率B(預(yù)計(jì))0．002450．002450．002450．002450．002450．00245加權(quán)傭金比率C（預(yù)計(jì)）0．001750．001750．001750．001750．001750．00175營業(yè)總收入（億元）A營業(yè)總收入（億元）B營業(yè)總收入（億元）C營業(yè)利潤率利潤（億元）A利潤（億元）B3利潤（億元）C下面的傭金比率對(duì)公司利潤的敏感性分析：假設(shè)市場(chǎng)交易量與傭金比率在一定程度上成反比關(guān)系，本報(bào)告根據(jù)香港股市的有關(guān)參考數(shù)據(jù)，并作一定調(diào)整，對(duì)此種反比關(guān)系作如下處理：當(dāng)傭金比率下調(diào)30%時(shí)，市場(chǎng)交易量增長10%，當(dāng)傭金比率下降50%時(shí)，市場(chǎng)交易量增長20%。美國1995年2000年平均每筆網(wǎng)上交易傭金分別為73美元、66美元、57美元、46美元、25美元、16美元，現(xiàn)在已經(jīng)有免費(fèi)的網(wǎng)上交易。從以上分析可以看出，投資銀行業(yè)務(wù)將是公司主要的利潤增長點(diǎn)，所以，公司增資擴(kuò)股后，將在拓展?fàn)I業(yè)部的同時(shí)，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。沒有相應(yīng)的優(yōu)秀人才，資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問、投行等各項(xiàng)新業(yè)務(wù)將難以取得好的效益，將進(jìn)一步影響公司的持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略部署。如果金牛證券不能利用5年的緩沖期發(fā)展壯大，形成自己的特色經(jīng)營，生存將越來越小。3．從根本上扭轉(zhuǎn)券商粗放式經(jīng)營思路和對(duì)行情過度依賴的盈利模式，建立符合自身特點(diǎn)的特色經(jīng)營。（1）在券商內(nèi)部形成尊重知識(shí)尊重人才的企業(yè)文化；（2）在公司內(nèi)部形成一種良性的人才招聘、培養(yǎng)、使用、評(píng)價(jià)、考核、激勵(lì)機(jī)制；（3）改善組織結(jié)構(gòu)，優(yōu)化人力資源配置；（4）逐步增加研究資訊人員占券商總?cè)藬?shù)的比例；（5）注意研究并建立券商的人才激勵(lì)機(jī)制，以調(diào)動(dòng)券商從管理高層到一般員工的工作潛力；（6）注意國際型人才的培養(yǎng)。五個(gè)億的注冊(cè)資本僅僅是綜合類券商的入門條件，與國內(nèi)一流券商3040億的規(guī)模根本沒得比，與美國的美林證券公司等三大券商差距更大。有利于公司管理體制的更新，管理水平的提高，技術(shù)手段、業(yè)務(wù)方式和服務(wù)品種的創(chuàng)新以及券商研究水平的提高和研究方法的改進(jìn)，通過不斷優(yōu)化重組，步入規(guī)?；⒓s化的國際發(fā)展軌道，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營。這從下面四個(gè)圖中也可以看出。（四） 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析 (表六營業(yè)部交易額平衡點(diǎn)分析 單位:元)項(xiàng)目全年?duì)I業(yè)支出手續(xù)費(fèi)支出利息支出30000營業(yè)稅金及附加600000營業(yè)費(fèi)用職工工資200000職工福利費(fèi)30000房補(bǔ)140000折舊費(fèi)350000其他營業(yè)費(fèi)用總成本每家營業(yè)部年交易額平衡點(diǎn)4760000000（五） 資產(chǎn)管理利潤分析項(xiàng)目2002年2003年2004年2005年2006年2010年資產(chǎn)管理盤倍數(shù)333333公司注冊(cè)資本規(guī)模（億元）5510203050委托資產(chǎn)管理規(guī)模(億元)1010204060100自營資產(chǎn)管理規(guī)模(億元)5510203050委托資產(chǎn)管理利潤(億元)4自營資產(chǎn)管理利潤(億元)4資產(chǎn)管理總利潤(億元)8資產(chǎn)管理凈利潤(億元)資產(chǎn)管理盈虧平衡點(diǎn)（億元）（六） 投資銀行業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)分析 項(xiàng)目2002年2003年2004年2005年2006年2010年金牛公司占市場(chǎng)比率%A股主承銷金額（萬元）金牛公司承銷額（萬元）承銷手續(xù)費(fèi)率承銷收入（萬元）承銷利潤率(萬元）承銷利潤（萬元）盈虧平衡點(diǎn)（萬元） 注：按國家規(guī)定，%3%，本分析報(bào)告取中間值，本業(yè)務(wù)的利潤率也是取全國具有主承銷商資格的32家券商在2000年的平均利潤率。但是考慮到中國股市不同于成熟的西方資本市場(chǎng)，具有較大的波動(dòng)性和政策性，以及股市發(fā)展初期的巨大飛躍性，大盤收益率和交易量增長率處在一個(gè)不合理的高水平上，我們認(rèn)為當(dāng)前這種情況會(huì)隨著股市的逐漸健全而得到改善，不可能一直保持這種飛躍性?！? ③于1997年6月16日推出。隨著我國證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，我國債券市場(chǎng)發(fā)育不良的情況有望改善，債券市場(chǎng)面臨巨大的發(fā)展空間，公司可抓住機(jī)遇，積極拓展國債承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，爭取成為國債承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的行業(yè)排頭兵。 （一） 公司在取得承銷商資格后,先以承銷團(tuán)成員身份參與證券分銷業(yè)務(wù)。(3)外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的取得境內(nèi)證券公司申請(qǐng)外資股經(jīng)紀(jì)商資格應(yīng)具備的條件：　　具有不少于5000萬元人民幣的凈資產(chǎn)； 　　具有國家外匯管理部門批準(zhǔn)的外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)； 　　具有5名以上能夠從事涉外證券業(yè)務(wù)的專業(yè)人員； 　　具有必要的技術(shù)手段，包括通訊設(shè)施、營業(yè)場(chǎng)所、設(shè)備等； 　　遵守有關(guān)