【正文】 常重復(fù)提及——對(duì)股票交易的技術(shù)指導(dǎo)并不是總不出錯(cuò)的。另外一些形態(tài)已經(jīng)略微改變其習(xí)性或者結(jié)果(但非其基本特征)，自然，在此給予了一定闡述。夏巴克(Richard你當(dāng)然會(huì)被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。那里是——猛烈的上沖，極重的交易量；鞏固，較輕的交易量；再次猛沖，極重的成交量?？偟膩?lái)說(shuō)，在所有的情況下，他都拒絕卷入那種預(yù)測(cè)“市場(chǎng)”將要走到什么地方，或者如今年12月31日造夏巴克的思想，前者通過(guò)在1884年提出“股價(jià)平均指數(shù)”而奠定了技術(shù)分析的基石，而后者是本世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯，他揭示了如何把“股價(jià)平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號(hào)應(yīng)用于各單個(gè)股票?！　∵@項(xiàng)繁重的更正工作是由我們的制圖室的兩名極富事業(yè)心的年輕人，安妮。D49 / 50股市趨勢(shì)技術(shù)分析節(jié)選第五版序言愛(ài)德華已經(jīng)對(duì)常見(jiàn)股票基本的典型的市場(chǎng)行為作了如此全面的概括，似乎沒(méi)有任何理由僅僅因?yàn)樗鼈儼l(fā)生在幾年或者許多年之前而去掉一張圖表，這些圖表都是用以說(shuō)明一些重要技術(shù)現(xiàn)象的。E 1991年9月　　本書(shū)是對(duì)1987年6月17日去世的約翰在1948年出版的他們這些發(fā)現(xiàn)的總結(jié)性教材即《股市趨勢(shì)技術(shù)分析)一書(shū)，現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)形態(tài)識(shí)別分析的權(quán)威著作。瓊斯工業(yè)指數(shù)將到什么地方等等諸如此類(lèi)的游戲。第三次，第四次。除非你能夠發(fā)展起一套你自己的市場(chǎng)哲學(xué)，否則你是不能夠分清好與壞，真實(shí)與虛假的。 羅伯特Shabacdker)的著作基礎(chǔ)上的。有時(shí)，市場(chǎng)令人痛苦的冷請(qǐng)——證券監(jiān)管，勿庸置疑的結(jié)果之———導(dǎo)致了一些更多的“假動(dòng)作”，更多乏味的及無(wú)利可圖的不活躍場(chǎng)面。其應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)愈多，他將愈加靈活地對(duì)待其成功之處及失手之處?！　≡跀?shù)年股市研究過(guò)程中，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來(lái)回答交易者提出的“何種股票”及“何時(shí)“的問(wèn)題。技術(shù)分析的定義 技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠(yuǎn)不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。事實(shí)上，每一美國(guó)鋼鐵公司普通股在任一特定時(shí)間的價(jià)值完全是由紐約證券交易所場(chǎng)內(nèi)所反映的供求關(guān)系決定的。如果不是這一事實(shí)，前面所討論的一切都將無(wú)關(guān)重要。當(dāng)然，不用說(shuō)，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場(chǎng)分析人士確實(shí)在這一行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)，從理論上講，他可以實(shí)現(xiàn)他所夸下的?？?。最活躍股平均價(jià)格，零散成交數(shù)，賣(mài)空興趣以及其他無(wú)數(shù)的關(guān)系，比例及指數(shù)——所有這些都是技術(shù)性的，因?yàn)樗鼈兌际侵苯踊蜷g接的根據(jù)交易所實(shí)際發(fā)生的交易引導(dǎo)出來(lái)的?！　≡诶L制普通日線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時(shí)間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表一系列日數(shù)。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，開(kāi)市價(jià)在估價(jià)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)（這是我們一般感興趣的）很少有什么重要性，而收市價(jià)格是很重要的。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就可以看出，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向上，相同距離代表相同價(jià)格變化數(shù)量，而在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同百分比變化。這些百分點(diǎn)比例的計(jì)算可以先在另一張紙上或在頭腦中進(jìn)行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖上?！　】偨Y(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說(shuō)它沒(méi)有什么特別之處，其本身也不神秘。圖表分析不用說(shuō)既不是一件輕而易舉的事，也不是萬(wàn)無(wú)一失。在理論是在其身后命名的?！　∩鲜鍪聦?shí)已為人們所共知——但經(jīng)常被人們視為理所當(dāng)然的事，以致于重要性經(jīng)常被忽視，除了在本書(shū)所及的各個(gè)方面外，無(wú)論從許多角度看都是十分重要的?！　　笆袌?chǎng)”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢(shì)演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢(shì)，即基本趨勢(shì)。他的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買(mǎi)入——只要一旦他確定它已經(jīng)啟動(dòng)——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開(kāi)始的時(shí)候。然而，我們必須注意，這個(gè)１/３～２/３并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢(shì)都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢(shì)推進(jìn)幅度的５０％。一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無(wú)論是次等趨勢(shì)還是一個(gè)次等趨勢(shì)之間的基本趨勢(shì)，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。接下來(lái)的則是落潮或退潮，可以比做熊市。如果他把木樁改換為每一波浪的最高水位記號(hào)，最終將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)波浪在其上一記號(hào)處停止并開(kāi)始回撤到低于這一水平，然后他就可以知道潮水已經(jīng)回轉(zhuǎn)了，落潮開(kāi)始了。第一階段是建倉(cāng)（或積累），在這一階段，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條，但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購(gòu)入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣(mài)方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場(chǎng)活動(dòng)停滯，但也開(kāi)始有少許回彈。第二階段我們稱之為恐慌階段?！　∩衔闹兴枋龅男苁腥A段與其他研究這一問(wèn)題的人士的命名有所不同，但筆者認(rèn)為這是對(duì)過(guò)去三十年中主要跌勢(shì)運(yùn)動(dòng)更準(zhǔn)確、更實(shí)際的劃分。相互驗(yàn)證的原則 ——這是道氏原則中最有爭(zhēng)議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而他已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。如果鐵路指數(shù)漲至高于b點(diǎn)的位置的話，我們就得到一個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)升的明確信號(hào)了，然而，就是在這樣一個(gè)過(guò)程中，由于工業(yè)指數(shù)不會(huì)持續(xù)單獨(dú)上揚(yáng)，或遲或早總會(huì)為鐵路指數(shù)再次阻礙，機(jī)會(huì)還是存在的，因而對(duì)于這一情況我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢(shì)的方向還未定型。倉(cāng)小范圍講，這一原則也適合于次等趨勢(shì)，尤其是一輪熊市中的次等趨勢(shì)中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢(shì)，或在短暫回撤中顯示下降趨勢(shì)。在這種情況下，直線取代了一般的次級(jí)波浪。這是又一條經(jīng)歷了時(shí)間考驗(yàn)的道氏原則。，才意味著一輪趨勢(shì)的結(jié)束——這一原則可能比其他道氏原則更招致非議。因而每次接續(xù)的牛市再度確認(rèn)（一個(gè)指數(shù)新的中等高點(diǎn)為另一指數(shù)一個(gè)新的中等高點(diǎn)所確認(rèn)），都相應(yīng)地具有更少的分量。當(dāng)然，第1條是基本的假設(shè)，是這些原則的理論上的判斷，其它幾點(diǎn)(6，7，9和12)則屬于背景素材，是作為新聞?dòng)浾叱Ｊ褂玫?。我們將使用完整的每日?qǐng)D表來(lái)詳細(xì)分析這一過(guò)程的某些部分。第一次嚴(yán)峻的考驗(yàn) 隨后的幾個(gè)月值得我們特別加以注意，因?yàn)檫@一階段中道氏理論得到真正的檢驗(yàn)，圖3顯示了1947年2月1日至8月31日七個(gè)月間每日市場(chǎng)交易量以及兩指數(shù)的波動(dòng)幅度和收市價(jià)位，在我們?cè)敿?xì)研究之前，先回顧一下2月14日的市場(chǎng)行情。　　回顧圖3，我們來(lái)看一下實(shí)際情況是怎樣的。兩個(gè)指數(shù)之間產(chǎn)生背離，無(wú)法相互驗(yàn)證；鐵路指數(shù)在兩次轉(zhuǎn)機(jī)之后仍與工業(yè)指數(shù)背道而馳。在珍珠港恐慌時(shí)價(jià)格加速落至最后低點(diǎn)。很快，一個(gè)值得注意的背離出現(xiàn)。瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的每日收市價(jià)以及每日市場(chǎng)總交易量。　　七月早期，工業(yè)指數(shù)開(kāi)始標(biāo)定時(shí)間，十一周的時(shí)間里，都在5個(gè)百分點(diǎn)的范圍內(nèi)上下波動(dòng)，出現(xiàn)一條道氏直線。)　　39?，F(xiàn)在我們接著看看下五個(gè)月。然而工業(yè)指數(shù)仍穩(wěn)定地保持貫穿11月、12和1月的另一窄幅直線。鐵路指數(shù)由11月2日至12月14日的跌落現(xiàn)在被看作是主要趨勢(shì)中的第一個(gè)次等趨勢(shì)?！　』仡櫴袌?chǎng)歷史，1943年2月牛市信號(hào)明確出現(xiàn)時(shí)。無(wú)論從持續(xù)時(shí)間還是交易活動(dòng)都不能把這一次下跌看成是一輪小趨勢(shì)。如前所述，無(wú)論從時(shí)間還是從回撤的百分點(diǎn)上看，7月滑坡并未被看作一輪中等趨勢(shì)；1943年7月至11月的整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行只是被看作是零星狀態(tài)，屬一個(gè)次等回調(diào)。對(duì)于那些對(duì)此持悲觀態(tài)度的人士，這也許只意味著一輪熊市行情。我們簡(jiǎn)單地看一下下面一段時(shí)期，這并不是因?yàn)槌霈F(xiàn)了什么新行情，而是因?yàn)檫@一時(shí)期發(fā)生了兩件大事，日本投降以及二次大戰(zhàn)結(jié)束。(本次運(yùn)動(dòng)范圍內(nèi))，比6月頂點(diǎn)下降了近18％還多。正如我們此時(shí)回顧的那樣，同樣顯而易見(jiàn)，1945年7月市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)。第三階段可能持續(xù)兩年之久(像1927年到1929年)，可能隨時(shí)結(jié)束，下一張圖表顯示了1946年5月的情況。前者稍高于10％，而后者為11％，自1945年夏季低點(diǎn)以來(lái)的漲勢(shì)只回落了近乎一半。在這種環(huán)境下，正如我們所看到的，一輪更大的恐慌還未結(jié)束。而在后一階段，根據(jù)道氏理論，2月低點(diǎn)依然是一個(gè)關(guān)健的下跌信號(hào)。7月初工業(yè)指數(shù)回調(diào)持續(xù)了兩周，但鐵路指數(shù)下跌。 圖9，道兩指數(shù)表明，一輪持續(xù)了四年的牛市已經(jīng)結(jié)束，而一輪熊市開(kāi)始了。許多人認(rèn)為上一收市水平至少要高出一 整點(diǎn)才可以確認(rèn)工業(yè)指數(shù)先前給出的信號(hào)。我們應(yīng)注意一下6月13日鐵路指數(shù)出現(xiàn)的高點(diǎn)，因?yàn)檫@一高點(diǎn)為一輪趨勢(shì)在確認(rèn)或重新確認(rèn)后，有可能隨時(shí)反轉(zhuǎn)這一原則提供了一個(gè)完美的實(shí)例，同時(shí)也表明，隨著每一次基本趨勢(shì)不斷被再次確認(rèn)，這一基本趨勢(shì)繼續(xù)持續(xù)的概率將會(huì)逐步減少?！靶盘?hào)太遲”的指責(zé) 這是更為明顯的不足。一筆僅１００美元的投資于１８９７年７月１２日投入道同時(shí)，這一紀(jì)錄并未考慮傭金以及稅金，但是，也未包括一名投資者在這一期間持股所得的紅利；不用說(shuō)，后者將會(huì)對(duì)資金增加許多?，F(xiàn)在也許太遲了。一些交易者在道氏理論的基礎(chǔ)上總結(jié)出一些額外的規(guī)則，運(yùn)用于中期階段，但結(jié)果卻不盡人意。一個(gè)保守而資金雄厚的投資者，會(huì)更重視安全性，而不是最大的獲利數(shù)值。1946年5月29日，道但這樣的“圈內(nèi)人士”實(shí)際上并不是普通交易者想象的那么多，他們也不是像大家所說(shuō)的那樣，可以影響市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的十分之一，因此而招致公眾的責(zé)備。重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)　　 股票的價(jià)格以趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，有些趨勢(shì)是直線的；而有些則是曲線的；有些短暫，有些持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)；有些不規(guī)則且難以確定，另一些則極有規(guī)律地產(chǎn)生于一系列方向一致的運(yùn)動(dòng)和波浪中；遲早這些趨勢(shì)都會(huì)轉(zhuǎn)變方向；可能回落(由漲至跌)，也可能為一些橫向運(yùn)動(dòng)所中斷之后又再次沿原趨勢(shì)方向發(fā)展。通常，他們的計(jì)劃常常為一些難以預(yù)見(jiàn)的情形所打亂，或者由于對(duì)專業(yè)人士的忠告置若罔聞而陷人被動(dòng)。它通常(并非總是如此)會(huì)給出我們?cè)诘朗侠碚撋吓懿降钠瘘c(diǎn)，同時(shí)，在很大程度上，關(guān)注中等趨勢(shì)的問(wèn)題，盡管這在有關(guān)交易策略及風(fēng)險(xiǎn)控制方面還存在一些保留，而關(guān)于這兩者的一些問(wèn)題我們將接著進(jìn)行討論。他的作法有些會(huì)比其他人正確，而有時(shí)也可能“失手”，但由于其廣泛的選擇將會(huì)平均下來(lái)得到一個(gè)相當(dāng)滿意的結(jié)果，如果我們知道在任意一段時(shí)間里如何選擇購(gòu)進(jìn)當(dāng)時(shí)最有價(jià)值的股票，又在其開(kāi)始貶值之前把握機(jī)會(huì)果斷出倉(cāng)，轉(zhuǎn)手他人，結(jié)果就會(huì)更好。指數(shù)無(wú)法買(mǎi)賣(mài) 這也完全正確，道氏理論只是以一種技術(shù)性的方式指示主要趨勢(shì)的走向，這一點(diǎn)至關(guān)重要，正如我們?cè)诒菊麻_(kāi)始時(shí)所提到的，大多數(shù)的個(gè)股票走勢(shì)都與主要趨勢(shì)一致。對(duì)于“做何種股票”這一問(wèn)題，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結(jié)果不相一致，因而他就對(duì)道氏理論產(chǎn)生了懷疑，而毫無(wú)疑問(wèn)，道氏理論往往更接近于事實(shí)。就是說(shuō)，１００美元的投資到這一時(shí)段的最高點(diǎn)。道氏理論的六十年交易的紀(jì)錄原投入資金$日　期工業(yè)指數(shù)價(jià)格百分比增長(zhǎng)收益拋出1910年5月3日$收益再投入1910年10月5日　　拋出1913年1月14日$收益再投入1915年4月9日　　拋出1917年8月28日$收益再投入1918年5月13日　　拋出1920年2月3日$收益再投入1922年2月6日　　拋出1923年6月20日$收益再投入1923年12月7日　　拋出1929年10月23日$1,收益再投入1933年5月24日　　拋出1937年9月7日$3,收益再投入1938年6月23　　拋出1939年3月31日$3,收益再投入1939年7月17日　　拋出1940年5月13日$3,收益再投入1943年2月1日　　拋出1946年8月27日$5,收益再投入1954年1月19日　　拋出1956年1月10日$11,簡(jiǎn)而言之。”或者干脆就給出一個(gè)典型實(shí)例：，總共漲了１１９．５８點(diǎn)，因而盈利最多也不過(guò)分６５個(gè)點(diǎn)或者不超過(guò)總數(shù)的一半，這一典型事例無(wú)可辯駁。另一些人則會(huì)更注意其實(shí)際運(yùn)用中的某些不足，同時(shí)，也提出許多異議。因?yàn)槿绻?月本輪牛市末被重新確認(rèn)，所以，直到這些價(jià)格水平被兩指數(shù)進(jìn)一步下跌穿透之前，我們都還不能認(rèn)為熊市開(kāi)始，這一觀點(diǎn)得到大量認(rèn)同，尤其是那些對(duì)瑣碎的分析不感興越，而希望考慮到仍然比較樂(lè)觀的基本面，給市場(chǎng)以充分的機(jī)會(huì)的人士。　　清理一下市場(chǎng)記錄，對(duì)于道氏理論家來(lái)說(shuō)，此時(shí)有必要回顧并分別標(biāo)出5月29日工業(yè)指數(shù)高點(diǎn)以及6月13日鐵路指數(shù)高點(diǎn)，以作為本輪牛市的收尾。可以將鐵路指數(shù)6月13日的收盤(pán)價(jià)與2月5日的高收盤(pán)價(jià)做一比較。一系列市場(chǎng)行為的發(fā)展，中等趨勢(shì)已近尾聲基于第12條規(guī)則，這一中等趨勢(shì)只被認(rèn)為是一輪牛市中的一個(gè)次級(jí)回調(diào)，除非被證實(shí)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)此時(shí)再度向上波動(dòng)，但漲勢(shì)緩慢。如果兩指數(shù)跌至那時(shí)創(chuàng)下的中等收市低點(diǎn)之下，(這一情況下，中等牛市信號(hào)也被忽略)，一輪熊市的信號(hào)將就此出現(xiàn)，但盡管煤礦工人罷工以及鐵路工人罷工迫在眉睫，市場(chǎng)于5月中旬卻再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，出現(xiàn)了一輪令人驚訝的反彈。牛市早在2月初就已為兩指數(shù)重新確認(rèn)，因而在此以前所有的信號(hào)也宣告無(wú)效，由于2月26日低點(diǎn)持穩(wěn)，價(jià)格開(kāi)始回升，顯然牛市影響還在作用中?！　?946年1月初勞工糾紛就一直影響鋼鐵和汽車(chē)工業(yè)，而一場(chǎng)煤礦工人罷工也正在進(jìn)行。這一小挫在該月份來(lái)說(shuō)，被認(rèn)為是正常情形，它通常歸于征稅拋售?！　』氐轿覀兊膱D表上來(lái)，我們看到，8月20日后價(jià)格再次以新的面貌上揚(yáng)。瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)收市價(jià)以及每日市場(chǎng)總交易量。工業(yè)指數(shù)保持穩(wěn)定的同時(shí)鐵路指數(shù)飚升至6月26日頂點(diǎn)。 圖6，道如果下一上漲未能達(dá)至7月頂點(diǎn)，而價(jià)位隨后又跌至一新低點(diǎn)，那么就意味著一輪熊市的確在作用中了。然后又再度滑落。()。因?yàn)槠浔３衷?940年5月低點(diǎn)之上，一些評(píng)論人士認(rèn)為這一輪牛市真正開(kāi)始是以上一年最后一個(gè)確認(rèn)的低點(diǎn)為代表的，這使我們卷入了一些不現(xiàn)實(shí)的無(wú)益分析，那么一輪真正的牛市直至那時(shí)也沒(méi)有開(kāi)始；我們猜想用不了幾年，道氏理論家就會(huì)對(duì)1942年反應(yīng)在鐵路指數(shù)上的無(wú)法相互驗(yàn)證的重要性深表遺憾，記住，這一背離不會(huì)也不能產(chǎn)生任何有效信號(hào)：既使其產(chǎn)生時(shí)，也只是對(duì)另一指數(shù)的否定或質(zhì)疑，只有隨后一系列反方向上的運(yùn)動(dòng)才能表明趨勢(shì)改變的存在。但此時(shí)，工業(yè)指數(shù)已運(yùn)行軍一新高度。 圖5，1942年11月2日至1943年6月30日道　　，　　，而且又突破了這一直線。鐵路指