化工行業(yè)06年分析與07下半年展望(完整版)
【正文】 純堿出口規(guī)模會有所增加，這有利于行業(yè)競爭壓力的減輕?！ ≈攸c(diǎn)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析 ，費(fèi)用控制大致合理 不過，中化國際應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)較大幅度下降，焦炭業(yè)務(wù)的不景氣是造成下滑的主要原因?！ 馁Y產(chǎn)負(fù)債率絕對數(shù)值看，紅太陽是重點(diǎn)公司中資產(chǎn)負(fù)債率最高的公司，%，主要原因是紅太陽近年來項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，所需資金增加，公司短期借款大幅增加所致。 二是產(chǎn)能過剩問題。節(jié)能和環(huán)保是今后政府力抓的重點(diǎn)，“十一五”規(guī)劃提出到2010年單位GDP能耗降低20%、主要污染物排放總量減少10%。 一是原油預(yù)期下跌帶來的投資機(jī)會，由于油價下跌，部分行業(yè)成本壓力會減輕，毛利率趨于回升； 不斷擴(kuò)大產(chǎn)能是公司業(yè)績增長的主要動力。維持公司短期“買入”、長期“買入”投資評級?！ ?007年全年看，由于預(yù)計(jì)原油均價2007年將低于2006年，公司煉油業(yè)務(wù)盈利能力的恢復(fù)將會逐漸恢復(fù)，目前公司煉油業(yè)務(wù)盈利能力處于歷史較好水平。綜合考慮，我們給予中國石化短期“買入”，長期“買入”的投資評級。 公司大股東擁有吡啶中間體技術(shù)，在發(fā)展吡蟲啉、毒死蜱和百草枯等市場容量大的中低毒農(nóng)藥方面具備較大優(yōu)勢。2007年1月，公司與中國石化集團(tuán)合作開發(fā)的煉廠乙烯干氣回收技術(shù)通過了專家鑒定，認(rèn)定該技術(shù)投資少、收益高，能提高煉廠乙烯收率。從主營業(yè)務(wù)看，集團(tuán)公司石油、化肥、化工、金融、酒店地產(chǎn)等幾大板塊業(yè)務(wù)更加突出，且大部分主營業(yè)務(wù)盈利均同比增長，盈利穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。 同時，集團(tuán)公司基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)也在大幅擴(kuò)張，在庫布其沙漠全力實(shí)施“八個一”工程，即100萬畝甘草產(chǎn)業(yè)化工程，100萬畝速生豐產(chǎn)用材林產(chǎn)業(yè)化工程、100萬畝沙柳檸條產(chǎn)業(yè)化工程、100萬只肉羊產(chǎn)業(yè)化工程、100萬畝苦參產(chǎn)業(yè)化工程、100公里生態(tài)旅游風(fēng)景線、10萬畝菊芋產(chǎn)業(yè)化工程、10萬畝肉蓯蓉嫁接產(chǎn)業(yè)化工程。 公司大股東億利資源集團(tuán)公司是國家520戶重點(diǎn)企業(yè)、內(nèi)蒙古自治區(qū)20戶重點(diǎn)企業(yè)之一?！ ⊥瑫r公司擁有農(nóng)資連鎖超市，產(chǎn)品渠道優(yōu)勢非常明顯，這也會為公司在推廣中低毒農(nóng)藥提供便利?！ 〖t太陽(000525)： 中國石化(600028)：假定按照目前的資產(chǎn)全部注入到公司，預(yù)計(jì)攀渝鈦業(yè)200，給予2008年30倍市盈率，則合理目標(biāo)價在33元，維持短期“買入”、長期“買入”投資評級?！ ∨视邂仒I(yè)(000515)：由于整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，相關(guān)上市公司業(yè)績將獲得提升或發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，因而這些公司需要高度關(guān)注。而石油和化工行業(yè)是高能耗產(chǎn)業(yè)，能源在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的成本比重很大，同時環(huán)保問題同樣比較突出，國家環(huán)?？偩謨纱苇h(huán)境風(fēng)險大排查，石油和化工行業(yè)都是重點(diǎn)。2006年，一些產(chǎn)品產(chǎn)能增長過快的問題已經(jīng)顯露出來，如無機(jī)化工產(chǎn)品、化肥、橡膠助劑等產(chǎn)品價格比較低迷、盈利下滑，2007年形勢可能會更趨嚴(yán)峻。 2007年后期行業(yè)展望 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，化工行業(yè)重點(diǎn)上市公司2006年資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，而衡量償債能力的流動比例和速動比例同比均出現(xiàn)小幅下滑，不過整體變動不大。而從單個公司看，期間費(fèi)用率上升最快的是天科股份，主要原因是公司在2006年大量計(jì)提壞帳和減值準(zhǔn)備；而費(fèi)用控制較好的是黑貓股份和久聯(lián)發(fā)展?！ ?006年化工行業(yè)重點(diǎn)公司收入保持穩(wěn)定增長，%，略低于行業(yè)平均增速；凈利潤也同步上升，%，略高于行業(yè)平均水平?！ 膯蝹€公司看，農(nóng)藥行業(yè)上市公司2006毛利率普遍出現(xiàn)下滑，主要原因是原料成本的提高，維持較高產(chǎn)品毛利率的是新安股份、華星化工(行情論壇)和湖南海利(行情論壇)，新安股份高毛利率的維持主要受有機(jī)硅產(chǎn)品高毛利率帶動，華星化工產(chǎn)品毛利率提升得益于草甘膦工藝的順利打通。表1給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)業(yè)績較差源于部分非純堿為主業(yè)的上市公司被計(jì)算到行業(yè)數(shù)據(jù)，而這些公司業(yè)績很差，如ST鑫安、雙環(huán)科技等公司?！ ≌衬z纖維行業(yè)2006年逐步復(fù)蘇，主要產(chǎn)品粘膠短纖和粘膠長絲價格全年均有較大幅度增長，行業(yè)全面復(fù)蘇?！ 膬衾麧櫷仍鲩L情況看，全年表現(xiàn)最好的三級子行業(yè)分別是日用化學(xué)品行業(yè)(%)、石油貿(mào)易行業(yè)(%)、農(nóng)藥行業(yè)(%)、化學(xué)纖維行業(yè)(%)、鉀肥行業(yè)(%)。橡膠制品業(yè)投資高燒不退，%，%?！ ?006年我國石油和化工行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易繼續(xù)保持較快增長，但增勢放緩，1～12月，%，；在進(jìn)口增速(%)大大快于出口增速(%)的情況下，貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，%。有機(jī)化工產(chǎn)品和合成樹脂在成本的推動下，價格有較大上漲。純堿需求仍然旺盛，行業(yè)競爭有序，產(chǎn)能產(chǎn)量跟隨需
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