【正文】 % % % % % % 1999年利潤(rùn) 9283 14852 13796 9073 —597 46407 比重 % % % % —% % 預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年內(nèi)對(duì)中石化業(yè)績(jī)影響較大的仍將是勘探開(kāi)發(fā)事業(yè)部和營(yíng)銷分銷事業(yè)部，即未來(lái)原油價(jià)格走勢(shì)、和中石化成品油零售市場(chǎng)的占有率，對(duì)中國(guó)石化的業(yè)績(jī)將起決定性的作用。 分析過(guò)去十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，我國(guó)GDP每增長(zhǎng)1%，成品油需求、%%。而我國(guó)石化工業(yè)存在的許多問(wèn)題是世界石化工業(yè)第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整（即從粗放經(jīng)營(yíng)向資本集約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變）時(shí)期的問(wèn)題，加之還要順應(yīng)世界石化工業(yè)第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)石化工業(yè)面臨著雙重壓力。相反，一旦油價(jià)出現(xiàn)下降勢(shì)頭，在其下降過(guò)程中，中間商對(duì)石化產(chǎn)品的需求量也會(huì)隨之減少，他們會(huì)耐心等待價(jià)格回落到位后再購(gòu)買，這必然會(huì)減慢石化企業(yè)生產(chǎn)速度。目前俄羅斯的原油出口占世界原油市場(chǎng)的份額越來(lái)越大，而伊拉克這個(gè)世界第二的石油儲(chǔ)備大國(guó)，將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)受制于美國(guó)。 國(guó)內(nèi)多數(shù)石化產(chǎn)品的供需將存在較大的缺口。2002年，同比增長(zhǎng)30%，其中：，同比增長(zhǎng)33%，轎車銷售量占汽車銷售總量的比重也相應(yīng)提高了近1個(gè)百分點(diǎn)。 （一）影響石化行業(yè)的兩大因素——宏觀經(jīng)濟(jì)與原油價(jià)格由于石化工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，因此其發(fā)展受國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響較大，其景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度很高，表現(xiàn)出一定的周期性。在石化產(chǎn)品進(jìn)口保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，出口形勢(shì)依然較好。根據(jù)以上分析以及證券市場(chǎng)中化工類上市公司的具體情況，我們選擇石化、化肥、純堿三個(gè)子行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)研究。三聚磷酸鈉與磷酸氫鈣是目前產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的兩大磷化工產(chǎn)品。第二，統(tǒng)一出口將是必由之路，中國(guó)純堿協(xié)會(huì)的作用將會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)的存在為營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮提供了物質(zhì)支撐，而市場(chǎng)細(xì)分的深化又會(huì)反過(guò)來(lái)刺激公司經(jīng)營(yíng)效益的提高，這種良性互動(dòng)正代表了該行業(yè)的未來(lái)發(fā)展走勢(shì)。然而，技術(shù)的創(chuàng)新、新產(chǎn)品的推出，畢竟是一個(gè)從研究成果向產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)化的過(guò)程。目前上市的涂料類公司，基本是原大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)改制進(jìn)入證券市場(chǎng)的，這些企業(yè)在80年代及90年代初曾是當(dāng)?shù)氐睦惔髴?。?dāng)前尿素價(jià)位是市場(chǎng)供需均衡的結(jié)果；如果價(jià)格再度上升，則已關(guān)停的中小企業(yè)可能會(huì)再度開(kāi)工，導(dǎo)致供給增加，結(jié)果市場(chǎng)價(jià)格再次回歸，而這顯然需要一個(gè)過(guò)程。石化行業(yè)：據(jù)測(cè)算，2002年我國(guó)石化工業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)15%，增長(zhǎng)速度明顯高于2001年，達(dá)到全部工業(yè)平均水平?？梢?jiàn)，涂料類公司業(yè)績(jī)難堪已是不爭(zhēng)的事實(shí)，而外資、民營(yíng)的雙重?cái)D壓是造成相關(guān)上市公司表現(xiàn)低迷的主要原因。但另一方面，同期平均凈利潤(rùn)指標(biāo)較上年有一定程度的下降。　　化肥行業(yè)：天然氣與煤炭是化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料，2001年起國(guó)內(nèi)部分中小煤礦企業(yè)的關(guān)停及天然氣價(jià)格的上漲，均不同程度地提高了化肥企業(yè)的生產(chǎn)成本。化工行業(yè)研究報(bào)告分析作者：日期：化工行業(yè)研究報(bào)告北京營(yíng)業(yè)部　張景東前言：化工行業(yè)2002年小結(jié)與前景展望基本結(jié)論：化工行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要支柱產(chǎn)業(yè)，涉及多個(gè)子行業(yè)。部分成本高企的化肥中小企業(yè)被迫停產(chǎn)而退出市場(chǎng)，從而形成了本輪“成本推動(dòng)型”的行業(yè)復(fù)蘇現(xiàn)象。不過(guò)這當(dāng)中有部分上市公司是由于非經(jīng)常性收益的減少而導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降，如福建三農(nóng)投資收益的減少、而大成股份投資收益與補(bǔ)貼收入的減少都降低了公司的凈利潤(rùn)水平，這一現(xiàn)象也反映出上市公司對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的加強(qiáng)?！　?洗滌品行業(yè)：目前涉足洗滌品行業(yè)的上市公司主要有廣州浪奇、藍(lán)星清洗、南風(fēng)化工與誠(chéng)志股份。同時(shí)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，全年整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比上年翻了一番。因此短期看，本輪化肥行情“成本推動(dòng)型”特征的影響因素難有大的變動(dòng)。然而90年代后，外資企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的大量介入，使涂料業(yè)一改過(guò)去局部壟斷的市場(chǎng)格局，代之而起的是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。因此，涂料行業(yè)的增長(zhǎng)及相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的大幅提高不可能一蹴而就。然而，相關(guān)上市公司在生產(chǎn)規(guī)模上有待擴(kuò)張，市場(chǎng)細(xì)分上更是有必要向縱深發(fā)展，因此其短期內(nèi)在經(jīng)營(yíng)上難有大的起色。第三，行業(yè)內(nèi)的聯(lián)合、重組漸成趨勢(shì)。洗滌品行業(yè)的需求拉動(dòng)及“禁磷”對(duì)其消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換效應(yīng)，使三聚磷酸鈉產(chǎn)品一定時(shí)期內(nèi)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。第一部分 石化行業(yè)基本結(jié)論：石化行業(yè)景氣狀況受宏觀經(jīng)濟(jì)和原油價(jià)格雙重影響，目前石化行業(yè)處于景氣周期的上升階段，本周期高點(diǎn)預(yù)計(jì)在2004年，而低點(diǎn)將在2005年底。除原油和合成纖維出口量較上年同期略有下降以外，成品油、塑料制品都保持了較快的增長(zhǎng)速度。我國(guó)GDP年增長(zhǎng)率雖然在1994年—1998年間由于統(tǒng)計(jì)口徑等對(duì)數(shù)據(jù)結(jié)果存在較大爭(zhēng)議，其整體走勢(shì)的周期性波動(dòng)不明顯，但其漲跌的方向與原油年加工量同比增長(zhǎng)率的變動(dòng)方向大體一致的。 近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)中的“一道亮麗的風(fēng)景”，人民的生活水平也有了很大的提高，這些都為石化行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。2002年前三季度，城鎮(zhèn)居民家庭平均每千戶擁有家用汽車量由上年同期的6輛上升到9輛，比上年同期增長(zhǎng)了3倍，%提高到10%。目前，我國(guó)許多石化產(chǎn)品需要大量進(jìn)口來(lái)滿足市場(chǎng)需求。 2003年國(guó)際原油價(jià)格將呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，石化工業(yè)生產(chǎn)和效益將受到影響 因此，OPEC通過(guò)控制原油產(chǎn)量，來(lái)維持原油價(jià)格在22—28美元之間將會(huì)變成一廂情愿的想法。因此，國(guó)際原油價(jià)格的沖高回落，將使我國(guó)2003年石化行業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)前高后低的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 中國(guó)石化工業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力 總體來(lái)看，2003年我國(guó)石化行業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，只有處理好兩者的關(guān)系，才能保證石化行業(yè)有個(gè)美好的發(fā)展前景。以此計(jì)算，至2010年前，%%。預(yù)計(jì)原油價(jià)格最終將會(huì)落到15~20美元/桶之內(nèi)，但2003年全年原油均價(jià)可維持在比去年均價(jià)（）稍低的水平，2004年預(yù)計(jì)均價(jià)將進(jìn)一步回落至20美元以下。　　齊魯石化：公司2002年經(jīng)過(guò)壞帳清理，卸下沉重包袱，是2002年全年的4倍以上（），今年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)已成定局。去年竣工投產(chǎn)的裝置將在今年充分地發(fā)揮其作用，2003年公司的盈利前景可繼續(xù)看好。一些大型氮肥生產(chǎn)企業(yè)也因?yàn)槊簝r(jià)上漲成本提高，水漲船高，進(jìn)一步提高了氮肥市場(chǎng)價(jià)格?；市袠I(yè)上市公司2002年的整體業(yè)績(jī)上升的同時(shí)也出現(xiàn)了比較明顯的分化，在氮肥類上市公司中，以天然氣為原料的上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，以煤為原料的上市公司盈利情況沒(méi)有發(fā)生太大的變化。但天然氣氮肥企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)非常明顯，首先毛利率明顯上升，平均接近7個(gè)百分點(diǎn)；其次凈利潤(rùn)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，％，川化股份增長(zhǎng)也超過(guò)200％，除了遼通化工因資產(chǎn)重組主營(yíng)業(yè)務(wù)受到較大影響利潤(rùn)下降外，幾乎所有天然氣氮肥企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)都在20％以上。　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)煤炭成本支撐化肥價(jià)格。今年尿素進(jìn)口配額為180萬(wàn)噸，以后每年將遞增50萬(wàn)噸，配額擴(kuò)大對(duì)市場(chǎng)的壓力在今后幾年會(huì)逐漸顯現(xiàn)。去年農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整中減少的耕地絕大部分是生態(tài)退耕，這部分雖然還屬于耕地，但對(duì)化肥的需求必然減少，甚至不用。經(jīng)測(cè)算若按新標(biāo)準(zhǔn)氮肥企業(yè)所收排污費(fèi)為目前收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的5倍左右，因此如果按新標(biāo)準(zhǔn)化肥行業(yè)的排污支出增加將會(huì)比較驚人。云南省政府從2002年12月份開(kāi)始對(duì)云天化等10戶企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)者，實(shí)行年薪制的重大收入改革，將經(jīng)營(yíng)者收入由基本年薪和效益年薪兩部分組成，有利于大大提升經(jīng)營(yíng)者的積極性。第三部分 純堿行業(yè)基本結(jié)論：純堿是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的基本化工原料，與燒堿、硫酸、硝酸、鹽酸同稱為“三酸兩堿”之一。目前，純堿工業(yè)我國(guó)純堿生產(chǎn)能力及產(chǎn)量較大，合成堿的生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)裝備水平屬世界的先進(jìn)水平。目前純堿行業(yè)存在的問(wèn)題，歸納起來(lái)主要有三個(gè)方面：一是擴(kuò)建和改造過(guò)猛，純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)過(guò)快。我國(guó)純堿消費(fèi)主要用于輕工、建材、化工、冶金等行業(yè)。預(yù)計(jì)今后幾年對(duì)純堿需求增長(zhǎng)速度要減緩，國(guó)內(nèi)純堿消費(fèi)在1998－2005年間增長(zhǎng)率為3%。三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：供大于求，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)盈利能力難以大幅度提高目前，世界上共有三種純堿生產(chǎn)方法，即氨堿法、天然堿法和連堿法。%%。從整個(gè)世界純堿布局看，目前世界純堿生產(chǎn)呈現(xiàn)美國(guó)、中國(guó)和歐洲三足鼎立的態(tài)勢(shì)。世界純堿市場(chǎng)上逐漸形成了美國(guó)ANSAC集團(tuán)、西歐SOLVAY公司及中國(guó)占統(tǒng)治地位的三大格局。四、2003年行業(yè)展望：擴(kuò)大出口仍然是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力2000年純堿產(chǎn)量比1999年增加77萬(wàn)噸；2001年比2000年產(chǎn)量增加84萬(wàn)噸；經(jīng)過(guò)計(jì)算，2002年產(chǎn)量實(shí)際增加117．22萬(wàn)噸。與此同時(shí)，一些純堿企業(yè)卻盲目追求規(guī)模效益，使得近年純堿產(chǎn)量穩(wěn)步上升。由于經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體各成員在市場(chǎng)上的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，促使國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格穩(wěn)中有升。六、純堿行業(yè)上市公司分析在我國(guó)1200多家上市公司中，目前A股有5家上市公司以純堿為主業(yè)，1家上市公司1/3的利潤(rùn)來(lái)自純堿。由于行業(yè)前景不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)純堿板塊整體走勢(shì)仍然難以超越上證指數(shù)，但不排除個(gè)別股票會(huì)有好的表現(xiàn)。除了純堿產(chǎn)品外，公司還沒(méi)有可以成為增長(zhǎng)支柱的新產(chǎn)品。這一方面與公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力變化有關(guān)，另一方面與行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)有關(guān)。山東?；饕獜氖录儔A、溴素系列產(chǎn)品和其它海洋精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是我國(guó)重要的海洋化工產(chǎn)品生產(chǎn)和出口創(chuàng)匯基地。這五家公司的純堿產(chǎn)能達(dá)到了我國(guó)純堿總產(chǎn)量的一半以上，基本代表了我國(guó)純堿行業(yè)的發(fā)展特征。從2002年下半年純堿價(jià)格走勢(shì)看，純堿價(jià)格較2000年6月份以前高，但與2001年比價(jià)格已經(jīng)下降。而2003年1－4月我國(guó)進(jìn)口美國(guó)堿已超過(guò)10萬(wàn)噸，比上年同期增加２萬(wàn)噸，增長(zhǎng)20％。但2003年產(chǎn)量還在進(jìn)一步增加，1—4月，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到364萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11．51％，同時(shí)進(jìn)口增加，出口減少，市場(chǎng)表觀消費(fèi)量達(dá)346．26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17．47％。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，美國(guó)多為天然堿，我國(guó)多為合成堿(天然堿只占純堿總產(chǎn)量的約4%)，而天然堿生產(chǎn)成本一般較合成堿為低。目前還構(gòu)不成入主中國(guó)國(guó)內(nèi)及中國(guó)傳統(tǒng)出口市場(chǎng)的壓力。我國(guó)現(xiàn)有八大堿廠，即大化公司堿廠、唐山堿廠、天津堿廠、青島堿廠、濰坊堿廠、連云港堿廠、湖北化工廠及自貢鴻鶴化工總廠，其生產(chǎn)能力占我國(guó)全部純堿生產(chǎn)能力的75%左右，中型廠（4萬(wàn)噸／年以上）生產(chǎn)能力占18%，大中型企業(yè)生產(chǎn)能力合計(jì)達(dá)94%，結(jié)構(gòu)較合理，具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如此齊全的生產(chǎn)方法在世界上是獨(dú)一無(wú)二的，從而提高了我國(guó)純堿工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。20002010年純堿需求預(yù)測(cè)2000年2005年2010年國(guó)內(nèi)消費(fèi)7208761015凈出口100100國(guó)內(nèi)需求合計(jì)9761115國(guó)內(nèi)需求合計(jì)9761115，比上年增加105萬(wàn)噸，％；2002年共出口純堿115萬(wàn)噸，比上年增加５萬(wàn)噸；進(jìn)口純堿30萬(wàn)噸，是上年的4倍。輕工是純堿行業(yè)的最大用戶，用量約占總消費(fèi)量的30%。純堿工業(yè)的發(fā)展在于開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。80年代以來(lái)，我國(guó)純堿工業(yè)發(fā)展十分迅速，年平均增長(zhǎng)超過(guò)10％，—2％，也高于同期國(guó)內(nèi)經(jīng)