【正文】 使企業(yè)價值最大。 一、長期投資概論 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 4 School of Economics and Management 初步可行性研究 更新改造 項 目 建 議 書 可 行 性 研 究 項目評估 投資決策 工程設計 談判簽約 施工安裝 試運轉 竣工驗收 生產(chǎn)經(jīng)營 機會研究 投資前階段 投資階段 經(jīng)營階段 投資項目進展過程 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 5 School of Economics and Management 可能做什么 外部環(huán)境： 規(guī)劃 /控制 、政策 、 競爭 應該做什么 社會規(guī)范： 道德 、 習俗 、價值判斷 能夠做什么 資源條件： 資金 、 時間 、知識 、 才能 想做什么 個人意愿： 信念 、 目標 、思想意識 影響投資決策的主要因素 內(nèi)部因素 外部因素 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 6 School of Economics and Management 原始價值 (原值 )—— 購置、建造或獲得某項固定資產(chǎn)所支付的全部貨幣支出。 固定資產(chǎn)折舊額，是對固定資產(chǎn)損耗進行價值補償?shù)囊罁?jù)。 （ 2） 使用固定資產(chǎn)的成本 ， 包括計提的折舊費用和維護修理費用 。在西方國家，對個別的無形資產(chǎn)使用快速攤銷。 進行投資決策強調(diào) 現(xiàn)金流量 而不是 會計利潤 ，因為會計利潤遵循權責發(fā)生制，收入和費用的確認不考慮現(xiàn)金的實際收到和支出的時間，現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算，從而能科學地反映 時間價值。 所得稅 =(年銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊 ) 所得稅稅率 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 19 School of Economics and Management 收入 減：變動成本（收入的 40%） 未計入折舊費用的固定成本 廠房折舊費用 生產(chǎn)設備折舊費用 稅前利潤 減：所得稅 稅后利潤 加：廠房折舊費用 生產(chǎn)設備折舊費用 2022 800 600 700/20=35 940 2/5=376 189 35 376 經(jīng)營現(xiàn)金流量 A公司上述投資項目運營期限 5年，預計第一年銷量為 1萬個，單位售價 2022元。 靜態(tài)投資回收期 (普通回收期，不考慮時間價值 )為。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 27 School of Economics and Management 回收期在衡量投資項目的收益方面是有缺陷的，它不能反映整個壽命期的現(xiàn)金流量大小，回收期的長短不代表投資項目的獲利程度。 對多個方案進行比選，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)。 找到 i1使 NPV大于 0，再找到 i2使 NPV小于 0，利用插值法可求出使 NPV等于 0的 i。 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資方案的盈利總額，不反映投資方案的相對經(jīng)濟效益即資金的利用效率。 主要的原因是假定用產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量再投資，凈現(xiàn)值法會得到相當于資本成本的回報，而內(nèi)部收益率法卻得到相當于內(nèi)部收益率的回報，因此兩者有差異。 NPV與 PI的比較 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 43 School of Economics and Management 綜合以上分析，以凈現(xiàn)值作為資本預算決策的判斷準則是符合企業(yè)價值最大原則的，因此用凈現(xiàn)值來判斷都是正確的；而內(nèi)部收益率和獲利能力指數(shù)在進行互斥項目選擇時會作出與凈現(xiàn)值相反的決策，它們都偏向于選擇投資小、收益相對也小的項目，這與企業(yè)價值最大的目標是相悖的，因此在互斥項目比較時使用這兩種方法時要特別小心。 。所謂資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目，或者說，有很多獲利項目可供投資，但企業(yè)無法籌集到足夠的資金。凈現(xiàn)值法按資本成本評估現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值為正值，即投資收益率高于資本成本，投資就對企業(yè)有利，可增加企業(yè)的價值；而內(nèi)部收益率法按項目內(nèi)部收益率進行再投資，不符合企業(yè)按籌資的資本成本進行再投資和評估資本預算項目的原則。 獲利指數(shù)（ PI） 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 38 School of Economics and Management 對單一項目進行判斷，若獲利指數(shù)大于或等于 1，項目可接受；反之，應拒絕項目。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 36 School of Economics and Management 對單一項目進行判斷，若內(nèi)部收益率大于或等于資本成本，項目可接受；反之，應拒絕項目。 中國傳媒大學經(jīng)濟與管理學院 31 School of Economics and Management 利率 凈現(xiàn)值 0 凈現(xiàn)值曲線表示凈現(xiàn)值的大小隨資金利率的變化而變化的情況。 使用投資回收期作為評價標準，不適合長期投資項目。 50 50 50 50 40 40 100 初始投資 凈現(xiàn)金流量 6 5 4 3 2 1 0 年末 項目 投資回收期（ PP）