【正文】 少對(duì)殼資源的需求數(shù)量，從而改變現(xiàn)有殼資源的供求狀況。尤其在新興市場(chǎng)中，殼的價(jià)值較為突出，一方面，嚴(yán)格的行政性準(zhǔn)入導(dǎo)致公司獲得上市地位難度極大，另一方面，上市公司的股權(quán)約束較弱，股權(quán)融資的便利程度高、成本低，由此而形成了殼的效用與稀缺。 　　二是對(duì)現(xiàn)存的績(jī)差公司，受ＰＴ公司退市的壓力影響，必將加大重組力度。 　?。ㄒ唬┩耸兄贫葘?duì)殼資源的影響。 √ 信息溝通 √ 外部聯(lián)絡(luò)√ 前期準(zhǔn)備階段√ 輔導(dǎo)企業(yè)建立相應(yīng)的上市組織機(jī)構(gòu)√ 初選符合要求的中介機(jī)構(gòu)√ 專業(yè)調(diào)查√ 重組方案審定√ 中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)√ 項(xiàng)目管理√ 其他應(yīng)公司要求開展的合理工作殼資源價(jià)值將重新定位2001年重組行情研判●退市機(jī)制的出臺(tái)將進(jìn)一步強(qiáng)化績(jī)差類公司重組的動(dòng)力，從而提高績(jī)差類上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的概率，進(jìn)一步激活重組行情。　　上半年影響重組的政策因素 　　從政策面角度看，２００１年上半年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》、《股票發(fā)行核準(zhǔn)制》以及新的會(huì)計(jì)政策等一系列政策，在針對(duì)部分上市公司不規(guī)范的重組行為進(jìn)行處理的同時(shí)，由點(diǎn)及面，將政策重心轉(zhuǎn)向市場(chǎng)的制度建設(shè)上。ＰＴ網(wǎng)點(diǎn)、ＰＴ農(nóng)商社、ＰＴ紅光和ＰＴ雙鹿在上市公司和當(dāng)?shù)卣呐ο芦@得了６個(gè)月的寬限期，是否真的退市，很大程度上取決于他們的重組進(jìn)展效果。從近期一些非績(jī)差公司的頻繁重組看，今后我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司的資產(chǎn)重組將會(huì)進(jìn)一步深化，并且并購(gòu)、刈櫚哪勘瓴喚鮒徽攵約總之，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、強(qiáng)弱聯(lián)合以及優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等合并重組正在出現(xiàn)，由此將引發(fā)更大范圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然這一準(zhǔn)則使一大批上市公司業(yè)績(jī)縮水，年底突擊性重組落空，但擠出水分總比繼續(xù)滿足“殼”表面繁榮好得多。只要直接上市的成本仍高于借殼上市，而收益低于借殼上市，則對(duì)殼的需求依然會(huì)增加。國(guó)家十五規(guī)劃調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已被列為下一步工作的重點(diǎn)，上市公司重組的廣度和深度也會(huì)不斷加大。目前德隆用于一個(gè)行業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)是３個(gè)億，這么多的錢我到哪里去要？不借助資本市場(chǎng)，德隆的投資戰(zhàn)略可能實(shí)現(xiàn)嗎？我個(gè)人決不會(huì)用傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賺來(lái)的錢去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即使我有這個(gè)錢也不會(huì)去做，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)需要分散，資本市場(chǎng)就是分散增大的風(fēng)險(xiǎn)、投資的風(fēng)險(xiǎn)。7167。36②關(guān)于股東大會(huì)：167。128⑥關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓：167。118~167。1167。殼資源的價(jià)值主要體現(xiàn)在上市公司具有從證券市場(chǎng)進(jìn)一步融資的權(quán)利。借殼上市是與買殼上市非常類似的企業(yè)間兼并收購(gòu)行為。（二）買殼上市動(dòng)因分析實(shí)現(xiàn)從證券市場(chǎng)直接融資的目的對(duì)上市資格的旺盛需求和有限供給使得上市公司成為稀缺性資源和重要的無(wú)形資產(chǎn)買殼上市具有巨大的新聞和宣傳效應(yīng)獲得上市公司的政策優(yōu)勢(shì)或經(jīng)營(yíng)特權(quán)合理避稅的實(shí)現(xiàn)從賣方的角度看，證券市場(chǎng)殼資源的存在與轉(zhuǎn)讓的要求使買殼上市成為可能（三）買殼上市的運(yùn)作過(guò)程在上市公司中選擇具備賣出條件的殼公司分析殼公司股本結(jié)構(gòu)，與擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法人股及國(guó)有資產(chǎn)代表進(jìn)行接觸買殼方取得第一大股東地位后，重組董事會(huì)向殼公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使殼公司資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生質(zhì)的飛躍，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是收購(gòu)方培育殼公司的重要手段。由于中國(guó)上市公司股本結(jié)構(gòu)的特殊性，上市公司股本結(jié)構(gòu)中設(shè)有國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股(流通股)、外資股(B股或H股)。股票市場(chǎng)價(jià)格的高低直接關(guān)系到買殼方收購(gòu)成本大小。股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，相對(duì)控股公司的股權(quán)占總股本比例較小，最好在5％以內(nèi)?主營(yíng)收入增長(zhǎng)率在25％以上?在此僅就上市公司直接的經(jīng)營(yíng)狀況設(shè)立幾項(xiàng)指標(biāo)。 （六）殼公司價(jià)格的其他決定因素評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本方法之一：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法垂蘭破笠滴蠢吹南紙鵒髁?，染忬以蕦?shí)鋇惱巰致始撲慍銎笠檔募壑擔(dān)捎謎庵止浪惴椒ǖ那疤崾瞧笠黨中環(huán)椒ㄖ壕蛔什?，即按公司蕦?dǎo)實(shí)木蛔什范252。上市公司資產(chǎn)負(fù)債率低，由于股市籌資能力較強(qiáng)，現(xiàn)金來(lái)源基本有保障。資產(chǎn)置換支付是指交易的買方以自己擁有的實(shí)物資產(chǎn)或股權(quán)資產(chǎn)作為價(jià)款交給賣方，以此取得對(duì)賣方部分資產(chǎn)的所有權(quán)。零成本收購(gòu)的對(duì)象一般是那些凈資產(chǎn)較低、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)。（六）股權(quán)支付方式取得對(duì)上市公司的控制權(quán)，具有如下幾種模式：（一）股權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓在這種方式下，收購(gòu)方可以不需要拿出現(xiàn)金就可獲得對(duì)殼公司的控制，同時(shí)還可對(duì)自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)資產(chǎn)重組是純粹的市場(chǎng)行為，完全遵循著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，而政府只在政策、法律和監(jiān)控等方面發(fā)揮積極作用。為了提高資產(chǎn)重組的效率，必須實(shí)現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)換，政府應(yīng)作為資產(chǎn)重組。政府在資產(chǎn)重組中的必要性：各級(jí)政府作為國(guó)有資產(chǎn)所有者代表。二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)是通過(guò)收購(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上的流通股份而達(dá)到對(duì)上市殼公司的控制權(quán)的行為。無(wú)償劃轉(zhuǎn)的股權(quán)只能是國(guó)有股權(quán)，股權(quán)的變動(dòng)對(duì)上市公司的持有者沒(méi)有損失。其不利的一面在于：由于增發(fā)新股在一定程度上改變了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東的所有權(quán)，甚至可能使某些老股東失去控制權(quán)；股本擴(kuò)張可能稀釋每股收益，導(dǎo)致股價(jià)下降。混合支付方式就是綜合現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)和債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行支付