公司金融第5章投資決策(完整版)
【正文】 – – [(1) + (4) + (6)] 項目結(jié)束時 , 倉庫是空的，所以如果愿意的話可以將它出售 . 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 : (8) 銷售收入 該機器設(shè)備在 5年的使用期內(nèi)年產(chǎn)量給定為 : (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). ?第 1年保齡球的價格為 $20。 ? 和利率一樣 ,現(xiàn)金流量既可用名義的形式也可用實際的形式來表示 ? 資本預算中考慮通貨膨脹 ， 必須比較以實際利率折現(xiàn)的實際現(xiàn)金流或以名義利率折現(xiàn)的名義現(xiàn)金流 通貨膨脹與資本預算 ? 名義現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以實際收到或支出的美元表示 ? 實際現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以第 0期的實際購買力表示 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 =EBIT+折舊－所得稅 ? 直接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =銷售收入－成本－所得稅 ? 間接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =凈利潤 +折舊 ? 稅盾法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =(銷售收入－成本 ) (1 － tc)+折舊 tc 不同生命周期的投資：約當年均成本法 ? 有時采用凈現(xiàn)值法則會導致錯誤的決策： . ? 假設(shè)公司必須在兩臺具有不同壽命期的設(shè)備之間做出選擇 ? 運用凈現(xiàn)值法則意味著選擇那臺成本現(xiàn)值更小的設(shè)備 ? 低成本的設(shè)備可能需要比另一臺設(shè)備更早進行置換 。 一、敏感性分析 二、情景分析 ? 在多個參數(shù)同時發(fā)生變化的情況下 ， 分析項目的 NPV， 此為情景分析 。 ? 蒙特卡洛模擬 P138. 三、決策樹分析 在項目決策分析中 ， 有一系列的決策需要做出 ， 此時運用決策樹分析方法 。 這驗證了之前我們拒絕 A設(shè)備的決策 假如設(shè)備在第 5期后新設(shè)備全部替代 A和 B設(shè)備 設(shè)備 A成本現(xiàn)值： 設(shè)備 B成本現(xiàn)值： 小結(jié) ? 資本預算應建立在增量的基礎(chǔ)上 . ? 忽略沉沒成本 ? 考慮機會成本和負效應 ? 通貨膨脹必須進行一致的處理 ? 以實際利率折現(xiàn)實際現(xiàn)金流 ? 以名義利率折現(xiàn)名義現(xiàn)金流 . ? 公司在兩種不同生命周期的機器設(shè)備中進行選擇時 ? 公司可以運用周期匹配法 ? 約當年均成本法 . 不確定性分析 ? 敏感度分析 ? 情景分析 ? 決策樹分析 一、敏感性分析 敏感性分析 ， 也稱 whatif分析 , BOP 分析 （ 最好的 、 樂觀的和悲觀的 ） 。 （ 2） 50,000美元成本中的 3,000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出額將只有47,000美元 (50,000－ 3,000)。 以后將以 2% 比率增長 ? 第 1年的經(jīng)營成本為每單位 $10， 以后每年增長 10% . ? 年通貨膨脹率 : 5%， 公司所得稅率 34% ? 營運資本 : 最初為 $10,000 ， 將隨銷售收入的變化而變化 ? 預計營運資本在項目早期將有所增加 ， 當項目要結(jié)束時則減少至 0。 ? 在進行資本預算時 ， 對現(xiàn)金流而非收益折現(xiàn) ? 在計算項目的凈現(xiàn)值時 , 只采用項目帶來的增量現(xiàn)金流； 沉沒成本 ? 過去發(fā)生的 ? 過去的就讓他過去 ? 沉沒成本是不相關(guān)的 ? 沉沒成本不是增量現(xiàn)金流 機會成本 ?
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