公司理財(cái)人大向東講義s-第五講(完整版)
【正文】 7 ????3 0 0 05 0 0 02 0 0 08006003 0 0 03 0 0 01 5 0 01 0 0 0????????DCBACBAxxxxxxx 或 ? ?1,0?Ax ? ?1,0?Ax0?BA xx A、 B互斥 資本預(yù)算方法比較小結(jié) 凈現(xiàn)值的特點(diǎn) (P104 ): 一、凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量 二、凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量 三、凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn) 13 14 第五講 主要內(nèi)容 一、資本預(yù)算法則比較（第六章） 二、凈現(xiàn)值和資本預(yù)算（第七章） 15 第五講 現(xiàn)金流估算原則 – 增量現(xiàn)金流量 一、現(xiàn)金流量 ——而非 “ 會(huì)計(jì) ” 收入 二、沉沒(méi)成本（ Sunk Cost） 三、機(jī)會(huì)成本 四、關(guān)聯(lián)效應(yīng)（ Side Effects） 五、成本分?jǐn)? 16 第五講 現(xiàn)金流估算舉例 一、初始凈投資 初始凈投資： （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） 新資產(chǎn)的購(gòu)入成本（＋） 資本化的相關(guān)費(fèi)用，如運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等（＋） 凈營(yíng)運(yùn)資本投資（＋） 出售舊資產(chǎn)的凈收入（＋） 出售舊資產(chǎn)的稅收效應(yīng)（市值 ?帳面值＋，市值 ?帳面值－） 17 第五講 現(xiàn)金流估算舉例 二、期間營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量 期間營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量： （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） ?銷(xiāo)售收入（＋） ?經(jīng)營(yíng)成本（不包括折舊費(fèi)用）（－） ?所得稅（－ ?經(jīng)營(yíng)所得稅率） ?稅后經(jīng)營(yíng)所得 ?源于折舊費(fèi)用變化的稅收效應(yīng)（＋ ?折舊費(fèi)用稅率） ?經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 ?凈營(yíng)運(yùn)資本（增加－，減少＋） ?項(xiàng)目總現(xiàn)金流量 ?經(jīng)營(yíng)所得 18 第五講 現(xiàn)金流估算舉例 三、期末現(xiàn)金流量 期末現(xiàn)金流量： （ 1） （ 2） （ 3） 最后一期營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（包括回收的凈營(yíng)運(yùn)資本投資）（＋） 處置殘余資產(chǎn)所得（＋或－） 處置殘余資產(chǎn)的所得稅（所得為正，稅收－或所得為負(fù)，稅收＋） 19 第五講 不同生命周期的項(xiàng)目比較 P138 不同生命周期項(xiàng)目 A、 B現(xiàn)金流和凈現(xiàn)值 0 1 2 3 4 NPV 項(xiàng)目 A 10 15 15 項(xiàng)目 B 10 10 10 10 10 20 第五講 不同生命周期的項(xiàng)目比較 – 周期匹配 0 1 2 3 4 項(xiàng)目 A 第一次循環(huán) 10 15 15 第二次循環(huán) 10 15 15 項(xiàng)目 A 4年內(nèi)現(xiàn)金流 10 15 5 15 15 項(xiàng)目 B 10 10 10 10 10 ? ? ? ? ? ? ? ?%10115%10115%1015%1011510:43214, ???????????AN P VA 重置后現(xiàn)值項(xiàng)目? ? %101: 22,2,4, ??????AAAN P VN P VN P V或21 第五講 不同生命周期的項(xiàng)目比較 – 約當(dāng)年均成本 不同生命周期項(xiàng)目 A、 B現(xiàn)金流和凈現(xiàn)值 0 1 2 3 4 NPV 項(xiàng)目 A 10 15 15 項(xiàng)目 B 10 10 10 10 10 ? ???? ?????2
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