資本結(jié)構(gòu)：基本概念(2)(完整版)
【正文】 0 權(quán)益 $20,000 負(fù)債權(quán)益比 利息率 n/a 外發(fā)股數(shù) 400 股票價格 $50 假定一個全部使用權(quán)益資金的公司正在考慮是否使用負(fù)債融資（也許是一些原始股東想要拿錢退出了） 6 當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)下的 EPS和 ROE 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息 0 0 0 凈利潤 $1,000 $2,000 $3,000 EPS $ $ $ ROA（資產(chǎn)收益率） 5% 10% 15% ROE 5% 10% 15% 當(dāng)前外發(fā)股數(shù) = 400 股 7 預(yù)期資本結(jié)構(gòu)下的 EPS和 ROE 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息 640 640 640 凈利潤 $360 $1,360 $2,360 EPS $ $ $ ROA % % % ROE % % % 改變資本結(jié)構(gòu)后的外發(fā)股數(shù) = 240股 8 財(cái)務(wù)杠桿與 EPS () 1,000 2,000 3,000 EPS 負(fù)債 無債 盈虧平衡點(diǎn) EBIT（美元，不考慮稅） 舉債有利 舉債不利 9 Mamp。M模型的假定 ? 共同期望 ? 共同的風(fēng)險(xiǎn) ? 現(xiàn)金流量永久 ? 資本市場完美 : ? 完全競爭 ? 公司和投資者能以同樣的利率進(jìn)行資金借貸 ? 所有的決策相關(guān)信息大家都能平等地獲得 ? 沒有交易成本 ? 沒有稅 10 自制杠桿：一個例子 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張無杠桿公司的 EPS $ $ $ 持有 40股時的收益 $100 $200 $300 減利息（本金 $800， 8%） $64 $64 $64 凈利潤 $36 $136 $236 ROE (凈利潤 / $1,200) % % % 我們使用 $2021在市場上以 $50的價格買回?zé)o杠桿公司股票40股，其中 $ 800是借款。 這就是不同的切法能使公司價值這塊餅顯得更“大” —— 政府從這塊餅中拿走的更少了！ S G S G B 無杠桿公司 杠桿公
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