【正文】 2020/9/15 獲利指數(shù) ? 【 例 】 假設(shè)有兩個獨立的投資方案：方案一：投資額為130萬元，無建設(shè)期，該方案可使每年的現(xiàn)金流量增加40萬元，經(jīng)營期為 5年，期末無殘值；方案二：投資額為 100萬元，無建設(shè)期，該方案可使每年的現(xiàn)金流量增加 20萬元，經(jīng)營期為 10年，期末無殘值。 ②列表法：根據(jù)現(xiàn)金流量表計算。 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 ? （ 1）初始現(xiàn)金凈流量 =－（ 750＋ 250） =－1000（萬元） ? （ 2）第 1～ 4年現(xiàn)金凈流量 =[（ 250－ 180） 4－ 40－ 140] ＋ 140=240（萬元） ? （ 3）第五年現(xiàn)金凈流量 =240＋ 50＋250=540（萬元 2020/9/15 第二節(jié) 時間價值 一、資金時間價值的概念 二、終值和現(xiàn)值 （一）單利終值和現(xiàn)值的計算 （二）復(fù)利的計算 （三）年金的計算 普通年金的計算 先付年金的計算 遞延年金的計算 永續(xù)年金的計算 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 一、非折現(xiàn)分析法 （一）回收期法 含義： 指投資項目收回原始總投資所需 要的全部時間。 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 四、估計現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素 （一）機會成本 選擇最優(yōu)方案而放棄的其他方案的潛在收益 （二）所得稅和折舊 簡化公式：經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年稅后利潤 + 該年折舊和攤銷 ? 理論公式 ? 經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年營業(yè)收入 該年 ? 付現(xiàn)成本 該年所得稅 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 ? 根據(jù)所得稅計算 ? 經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量 = ? 該年稅后營業(yè)收入 該年稅后付現(xiàn)成本 +折舊節(jié)稅額 2020/9/15 營業(yè)現(xiàn)金流量的計算 ? 根據(jù)直接法計算 ： 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ? 根據(jù)間接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利＋折舊 ? 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅率）＋折舊 稅率 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 （三）通貨膨脹 把實際報酬率調(diào)整為名義報酬率 調(diào)整現(xiàn)金流量 （ 1）將所有實際現(xiàn)金流量按按通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整。 （三）凈現(xiàn)金流量的含義 ? 是指項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額。 2020/9/15 第 3章 資本預(yù)算 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 第二節(jié) 時間價值 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量的含義 ? 投資項目周期內(nèi)由生產(chǎn)經(jīng)營活動和資金借貸活 動而形成的流入流出項目系統(tǒng)的現(xiàn)金活動的增量 ? 是指投資項目在其計算期內(nèi)各種現(xiàn)金流入量與 現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 三、現(xiàn)金流量估計的原則 2020/9/15 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析 （二）增量現(xiàn)金流量原則 ◆ 增量現(xiàn)金流量是根據(jù) “ 有無 ” 的原則確認(rèn)有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。營銷部門估計各年銷售量均為40000件，可以接受 250元／件的價格。 缺點： ①未考慮貨幣時間價值 ②無法直接利用凈現(xiàn)金流量的信息。 （ 1）計算公式： %100?? 原始投資現(xiàn)值 的現(xiàn)值之和投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) （ 2）利用獲利指數(shù)進(jìn)行決策的規(guī)則 單一方案獲利指數(shù)大于等于 1項目可行；獲利指數(shù)小 1項目不可行。 定義公式： 0)1(0??? ??ttnt IR RNCFNP V2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 【 例 】 某項目投資額為 100萬元，有效的年限為3年，請計算當(dāng)折現(xiàn)率分別為 8%、 9%、 10%、12%時，凈現(xiàn)值為多少？并繪制隨著折現(xiàn)率的變化，凈現(xiàn)值變化圖。 ②多方案：內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)。 結(jié)論：凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率發(fā)生矛盾 時，以凈現(xiàn)值結(jié)論為準(zhǔn)。 2020/9/15 第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù) 原因分析： （ 1） 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比較時的 標(biāo)準(zhǔn)不同。 基本步驟 (1)期望值 標(biāo)準(zhǔn)離差 綜合標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 （ 2）計算項目的風(fēng)險報酬系數(shù) （ 3）確定按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率 K=RF＋ bQ （ 4）按照按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值等 調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝ QRKb F????nttt0 1 ）＋按風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率（凈現(xiàn)金流量2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 也可按資本資產(chǎn)定價模型計算按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 例： 當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為 4％，市場平均報酬 率為 8％， A、 B項目的 β 值分別為 。 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 二、概率不確定情況下的分析方法 （一）敏感性分析 含義： 廣義 ：是研究與分析一個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化 而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法 狹義 ：研究影響投資項目現(xiàn)金流量的因素變動引 起項目的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率的變動程度，變動 程度越大，凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率對該因素的變動 越敏感，表明該因素變動而發(fā)生的預(yù)測風(fēng)險越大 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 ? 案例分析 （ 1）計算各個因素的敏感系數(shù)。說明項目投產(chǎn)后應(yīng)達(dá)到的銷售量的底限，銷售量低于賬面臨界點，項目發(fā)生虧損；銷售量高于賬面臨界點，項目就有利潤。公司預(yù)期收益率 18%,稅率為 0。 2020/9/15 第四節(jié) 風(fēng)險分析下的資本預(yù)算 （ 2）現(xiàn)金臨界點