債務(wù)融資制度的特征及變遷芻議(完整版)
【正文】 大部分的社會資源，在博弈中處于優(yōu)勢地位，所以企業(yè)債務(wù)融資制度變遷路徑呈現(xiàn)明顯的政府主導(dǎo)、強制性特點。最典型的例子是企業(yè)債券市場的變遷和發(fā)展，政府相關(guān)制度變化非常頻繁，企業(yè)債券市場的規(guī)模隨著政府法規(guī)的變化而時起時落。盡管隨著經(jīng)濟改革的不斷深入，作為市場主體的政府、企業(yè)和商業(yè)銀行的關(guān)系開始重新構(gòu)建，但是由于制度變遷的增量性和路徑依賴，適應(yīng)市場經(jīng)濟要求的銀企關(guān)系的建立尚需時日。在新制度經(jīng)濟學(xué)中，制度可以被視為一種博弈均衡（青木昌彥，2001），即政府、企業(yè)、個人等各社會行為主體重復(fù)博弈的均衡結(jié)果。政府為了實現(xiàn)自己的政治和經(jīng)濟利益，往往對民營金融機構(gòu)持排斥態(tài)度，能夠公開經(jīng)營的金融機構(gòu)或多或少都帶有政府色彩，這一傾向的結(jié)果是導(dǎo)致地下金融（灰色金融）盛行。不同的企業(yè)需要不同的債務(wù)融資方式，因此社會經(jīng)濟中關(guān)系型債務(wù)融資和保持距離型債務(wù)融資應(yīng)該保持一個合理的比例，如果企業(yè)債務(wù)融資過度依賴關(guān)系型債務(wù)融資，則會造成債務(wù)融資結(jié)構(gòu)失衡。我國企業(yè)債券市場的發(fā)展則經(jīng)歷了較大的起伏，與政府制定的企業(yè)債券法律法規(guī)的變化相呼應(yīng)，呈現(xiàn)明顯的階段性特征。從總體上說，我國的債務(wù)融資制度變遷屬于政府供給主導(dǎo)的強制性制度變遷，呈現(xiàn)出典型的強制性制度變遷的特征：債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的非均衡性、制度變遷的階段性和非連續(xù)性、金融工具和金
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