投資安排與價值評估方略-文庫吧在線文庫
【正文】 絡(luò)，擁有巨大的市場資源； ? 深圳創(chuàng)新投 —— 與深圳市政府關(guān)系密切，有利于公司取得科技撥款和上市推薦； ? 深圳高新投 —— 擁有為高新技術(shù)企業(yè)提供政策性貸款擔保的資格，有利于公司后續(xù)融資； ? 深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投 —— 擁有學(xué)校資源，能為公司提供科技人才和研究成果。 1997年在美國著名投資銀行 Robertson Stephens Company 的聯(lián)系下，亞信得到了三家具有資源互補型的創(chuàng)投機構(gòu)1800萬美元的聯(lián)合投資。 – （ 2）量力而行，在自身資本無法滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求的時候，允許新的投資人進入，但要保持所持有股權(quán)的價值不被稀釋。 – （ 2）表決權(quán)分配。 ? 為了保證創(chuàng)投方所持股權(quán)比例不變，當被投資企業(yè)增發(fā)新股時，應(yīng)當無償?shù)亟o予創(chuàng)投方相應(yīng)的股權(quán)，或按照雙方認可的價格給予創(chuàng)投方優(yōu)先購買權(quán)。 ? 當擬投資企業(yè)有明確的上市前景時，創(chuàng)投方還可以按“附加認股權(quán)債券”的形式投資，雖然其不能轉(zhuǎn)換為股權(quán)，但可以獲得以事先約定的較低價格認購企業(yè)上市后的股票的權(quán)利，但必須約定價格和數(shù)目，并支付一筆額外的資本。 ，通常采用“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股” ? 進入擴張期后 1~2年所投資的企業(yè)通常會有少量分紅，同時也積累了一定的資產(chǎn)，故以具有紅利分配權(quán)和資產(chǎn)清償優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股方式進行投資具有現(xiàn)實意義。至于究竟該選擇哪種股權(quán)安排，則 主要視擬投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段而定。 ? 由于企業(yè)需要通過資金積累以快速成長，所以通常還采取“累積優(yōu)先股”方式，即在任何年度內(nèi)未支付的股息可以累積起來，由以后營業(yè)年度的盈利一起付清，甚至以增派新的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或普通股的方式支付股息。但通常而言，對于創(chuàng)業(yè)前期的投資，持股比例較大，往往相對控股，甚至絕對控股（如 ARD對于數(shù)據(jù)設(shè)備公司就持有 79%的股權(quán)），對于創(chuàng)業(yè)后期的投資，持股比例一般較小。 （四）如何運用股權(quán)安排激勵和約束創(chuàng)業(yè)者？ ? 其實質(zhì)是完善企業(yè)內(nèi)部治理機制的問題，目的是為了在信息不對稱的情況下，通過一定的制度安排，有效地協(xié)調(diào)股東和管理層之間的利益關(guān)系，從而防止管理層以損失股東的權(quán)益為代價，來謀求自身利益的最大化。 – （ 3）控制追加投資。 ? 彌補單個企業(yè)在增值服務(wù)上的不足（增值服務(wù)需求的多樣性） 。 2023年在“創(chuàng)業(yè)板開通在即”傳聞的刺激下，同洲電子首次在高交會亮相，就得到了多家創(chuàng)投機構(gòu)的青睞，但均被其遂逐一謝絕。（ 1）創(chuàng)業(yè)投資公司與投資控股公司有本質(zhì)的區(qū)別，必然要投資于多個創(chuàng)業(yè)企業(yè)。所以，對于真正有成長性而風險可控性較好的項目，只要在資金實力和增值服務(wù)能力可以承受的范圍內(nèi)，就可以較為集中地投資，而沒有必要進行聯(lián)合投資。但考慮到經(jīng)營業(yè)績的波動性，采用前后三年稅后利潤的平均值則更為適當。其中“自由現(xiàn)金流”是指企業(yè)在履行了所有財務(wù)責任（如償付債務(wù)本息，支付優(yōu)先股股息等）并滿足了企業(yè)再投資需要之后的“現(xiàn)金流量” 。 2. 承諾性條款 ? 簽約雙方向?qū)Ψ阶鞒龀兄Z的有關(guān)條款： – （ 1）創(chuàng)業(yè)者的保證條款： 包括保證所提供的有關(guān)企業(yè)基本情況的真實性；保證接受創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的監(jiān)督與優(yōu)先購股權(quán)；保證當沒有達到經(jīng)營目標或業(yè)績不錯但無法上市時創(chuàng)投方的“賣出選擇權(quán)”（ put option）等。 4. 體現(xiàn)創(chuàng)投方權(quán)利的條款 ? 如創(chuàng)投方能夠得到什么樣的股息；創(chuàng)投方是否具有優(yōu)先清償權(quán)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營失敗或破產(chǎn)清算時，允許創(chuàng)投方收回資金的條款，或者用創(chuàng)業(yè)者個人資產(chǎn)做擔保的條款，等等。包括提供經(jīng)營管理記錄、財務(wù)報表、年度計劃和財務(wù)預(yù)決算報告；嚴格遵守標準會計準則；嚴格按照投資協(xié)議使用資金；確保財產(chǎn)存續(xù)與保全；隨時報告運營過程中的重大事件；召開董事會一定通知創(chuàng)投方代表參加等。求創(chuàng)投機構(gòu)的持股比例和每股價格。 – 因為創(chuàng)投企業(yè)具有較高風險，所以在考慮其市盈率時通常要考慮打一個折扣。 五、價值評估方略 ? 市盈率模型、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 ? 創(chuàng)業(yè)投資持股比例的計算方法 （一）市盈率模型 ? 市盈率模型基本原理是依據(jù)被投資企業(yè)某個時
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