國際金融之匯率制度選擇-文庫吧在線文庫
【正文】 率 。歐共體編制預(yù)算、制定農(nóng)業(yè)共同價格、各貨幣當(dāng)局相互清算都使用 ECU,ECU成為各國僅次于美元和德國馬克的儲備貨幣 ,歐洲匯率機制的中心匯率也以 ECU作為計算標(biāo)準(zhǔn)。 %匯率幅度內(nèi)又形成一個更小的波動幅度。 而法國、比利時和盧森堡則主張“貨幣先行” ,認(rèn)為貨幣一體化規(guī)定了各國匯率波動幅度 ,要遵守這一規(guī)則 ,各國必須協(xié)調(diào)國內(nèi)政策 ,從而使通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長趨于一致。此后 ,麥金農(nóng)、肯南、英格拉姆等多位學(xué)者針對同一問題展開了多角度深入分析 ,相繼提出了經(jīng)濟(jì)開放性、低程度產(chǎn)品多樣性、國際金融一體化程度政策一體化程度、通貨膨脹相似性等研究方法 ,使最適貨幣區(qū)理論逐漸完善 ,并伴隨歐洲貨幣一體化實踐而越來越受到關(guān)注。 為保持貨幣平價而進(jìn)行的外匯儲備買賣活動 ,直接影響著本國貨幣的流通數(shù)量。一旦國民經(jīng)濟(jì)遭受突然的外在沖擊 ,小幅度匯率調(diào)整就很可能面臨“不及時、不到位”的問題。借助政府的不時入場交易來緩解匯率變動壓力 ,使匯率調(diào)整變得更加平滑。同時 ,由于匯率隨時調(diào)整 ,會令投機資金不容易找到匯率明顯高估或者低估的機會 ,而且任何建立在預(yù)期基礎(chǔ)上的交易活動都必然要承擔(dān)價格反向變動的風(fēng)險 ,對于投機活動也形成一定約束。 在浮動匯率制條件下 ,國際收支出現(xiàn)不平衡后內(nèi)外均衡的恢復(fù)具有自動調(diào)節(jié)機制 ,即通過外匯市場上匯率的自發(fā)性變動 ,實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的微調(diào)。 還有學(xué)者認(rèn)為 ,固定匯率制雖然可以降低微觀主體的外匯風(fēng)險 ,但卻可能損害國家的金融安全 。 ● 熟悉“最適貨幣區(qū)”理論與實踐 ,思考?xì)W元啟動后對國際金融領(lǐng)域的深遠(yuǎn)影響 。 以固定匯率制度和浮動匯率制度為典型代表。傳統(tǒng)理論所秉承的固定匯率有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的觀點受到現(xiàn)實的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 浮動匯率制還將外國的通貨膨脹隔絕在外 ,阻止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的跨國傳播 ,有利于本國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與相對獨立發(fā)展。如此嚴(yán)重的相對價格不確定性 ,可能給國際貿(mào)易和國際投資帶來極大危害。 居中安排的匯率制度 爬行釘住 ,也稱為蠕動匯率 ,是一種自動調(diào)整匯率的制度安排。由于規(guī)定的匯率幅度更大 ,所以釘住平行幅度制在靈活性等方面較固定匯率還是有了很大變化。 目前只有愛沙尼亞、立陶宛等少數(shù)國家采取這一制度 ,而且成功和失敗的例子都已經(jīng)出現(xiàn)。但這時還并未涉及匯率安排和儲備資產(chǎn)形式等實際問題 ,“ 貨幣一體化”充其量只能看做歐洲政治家們長期以來宏偉抱負(fù)的一個構(gòu)成要素。進(jìn)一步穩(wěn)定匯率 ,并逐步實現(xiàn)共同體內(nèi)部的資本流動自由化 第三階段 1977— 1980年 在歐共體內(nèi)部實現(xiàn)商品、資本、勞務(wù)的自由流動 。 (2)建立歐洲貨幣合作基金 ,創(chuàng)立歐洲計算單位。各成員國以ECU中本幣權(quán)重乘以 1979年 3月 12日與其他成員國貨幣的市場匯率 ,加總得到本幣對 ECU的法定一籃子比價 ,即中心匯率 。 為了增強 EMS干預(yù)外匯市場的力量 ,為共同貨幣 ECU提供物質(zhì)準(zhǔn)備 ,以及給予國際收支困難的成員國更多的信貸支持 ,EMS集中了各成員國 (包括英國 )黃金和外匯儲備的 20%,用兩年時間建立起歐洲貨幣基金。 《 馬約 》 為各國過渡到歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟制定了四個共同標(biāo)準(zhǔn) ,符合這些標(biāo)準(zhǔn)的成員國才有資格加入歐盟。消除對私人使用 ECU的限制 。無論美國愿意與否 ,這都是一個不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。還有一些地區(qū)部分的實行了美元化 (見表 13—4)。所謂軟目標(biāo)區(qū) ,指匯率變動幅度較大 ,且經(jīng)常調(diào)整 ,目標(biāo)區(qū)內(nèi)容嚴(yán)格保密 ,政府不必然要通過貨幣政策來維系匯率目標(biāo)區(qū)。 為方便說明匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)是如何變動的 ,假定匯率水平與國內(nèi)貨幣供給增長率之間存在線性關(guān)系 ,于是便得到圖 13—5中匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的理想運動軌跡 ——虛線 AB。均衡匯率在逐漸逼近目標(biāo)區(qū)上限時具有邊際遞減的特點 ,所以中央銀行干預(yù)外匯市場的臨界點較 A點必然進(jìn)一步向遠(yuǎn)端發(fā)展。由此可見 ,匯率目標(biāo)區(qū)理論的基本推理仍然成立 ,只是均衡匯率與其主要決定因素之間不再可能出現(xiàn)穩(wěn)定的 S曲線相關(guān)關(guān)系 ,這種情況被稱作目標(biāo)區(qū)均衡匯率的“離婚效應(yīng)” (divorce effect)。這時的預(yù)期產(chǎn)生了穩(wěn)定性影響 ,使匯率不必政府干預(yù)也不會超過目標(biāo)區(qū)范圍 ,于是均衡匯率與其主要決定因素 (比如貨幣增長率 )之間表現(xiàn)出穩(wěn)定的 S曲線相關(guān)關(guān)系 ,這種情形通常被稱作“蜜月效應(yīng)” (honeymooneffect)。當(dāng)匯率接近目標(biāo)區(qū)波幅界限時 ,投機商就會預(yù)見中央銀行可能采取干預(yù)措施 ,于是調(diào)整自己對該國貨幣的需求。 當(dāng)匯率逼近波幅下限時 ,中央銀行有可能要買入足夠的外匯以阻止本幣進(jìn)一步升值。 目標(biāo)區(qū)貨幣當(dāng)局會對一定時期的匯率波動制定出比較確定的區(qū)間限制 ,同時貨幣
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