埃森哲-中鋁-公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略報(bào)告-文庫吧在線文庫
【正文】 6 6 9 . 6 7 1 . 7 1 0 1 . 93 5 . 2 7 6 . 7 7 4 . 9 5 2 . 9 8 8 . 2 1 2 7 . 8 3 5 . 1 705 3 . 6 1 7 4 . 2 69 1 4 7 . 4 1 7 4 . 2 1 9 3 . 6 2 4 1 . 8 2 4 4 . 11998 1999 2023 美元 /噸 AL2O3 19 在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤，盡管長城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司電解鋁總體現(xiàn)金收入在 1999年大于支出。由于公司 2023年成本的巨大 波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。由于公司 2023年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。分析過程中作了如下假設(shè)： 一般假設(shè) ? 在評估公司“十五”計(jì)劃中的投資項(xiàng)目以及一些我們建議的投資方案時(shí)，假設(shè)有充足的資金來實(shí)施這些計(jì)劃 ? 對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測到 2023年，假設(shè) 2023年以后的現(xiàn)金流量與 2023年相同 對市場條件的假設(shè) ? 國內(nèi)市場的電解鋁價(jià)格（ 20232023）采用項(xiàng)目前期報(bào)告中的預(yù)測數(shù)據(jù)，假設(shè)2023年后的價(jià)格等于 2023年的價(jià)格 ? 國內(nèi)市場的氧化鋁價(jià)格（ 20232023）采用項(xiàng)目前期報(bào)告中的預(yù)測數(shù)據(jù)，假設(shè)2023年后的價(jià)格等于 2023年的價(jià)格；內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)采用市場價(jià)格 ? 除非個(gè)別項(xiàng)目評估報(bào)告中另有說明，假設(shè)各電解鋁廠的電價(jià)從 2023年后保持不變 ? 假設(shè)市場需求足夠旺盛，公司的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量等于銷售量 對公司的假設(shè) ? 資本加權(quán)平均成本 （ WACC） 假定為 % ? 在基準(zhǔn)模型（假設(shè)不做任何投資項(xiàng)目）中，未來各廠經(jīng)營成本由過去三年（19982023）的平均經(jīng)營成本水平?jīng)Q定 ? 在評估公司“十五”計(jì)劃中的投資項(xiàng)目時(shí)，除個(gè)別明顯不合理處以外，假設(shè)公司提供的這些項(xiàng)目概要評價(jià)文檔中的投資額、成本水平、項(xiàng)目投資期、達(dá)產(chǎn)期等可以直接輸入到財(cái)務(wù)模型中 財(cái)務(wù)模型中使用的一些基本假設(shè) 29 Content ? 對于氧化鋁和電解鋁在中國的市場，我們建立了基準(zhǔn)模型，以評測公司的現(xiàn)有和潛在增加的 /其它的策略 ? 通過我們的分析，除了成本的降低，我們認(rèn)為公司的優(yōu)先策略發(fā)展重點(diǎn)為： 1. 選擇性地?cái)U(kuò)張具有低成本的氧化鋁廠的產(chǎn)能，以爭取目前占 30%的進(jìn)口氧化鋁的市場份額 需要對現(xiàn)有子公司的投資和擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整 2. 積極地爭取政府在電力領(lǐng)域改革的決心，以允許公司與獨(dú)立的發(fā)電廠簽訂長期合同，以獲得具有國際競爭力的電力供應(yīng)價(jià)格。盡管公司氧化鋁的經(jīng)營成本略高于海外同業(yè)，但它靠近中國市場則使它有能力與進(jìn)口產(chǎn)品一爭高下 ? 公司應(yīng)該防患于未然，采取積極主動的措施鞏固自己的競爭地位。 2. 埃森哲分析 能產(chǎn)生新價(jià)值的項(xiàng)目機(jī)會 20232023及未來 ? 大部分項(xiàng)目是關(guān)于削減成本以及擴(kuò)大產(chǎn)能 ? 所有關(guān)于技術(shù)升級 ,設(shè)備改造的項(xiàng)目均能產(chǎn)生較高的價(jià)值 美元 (百萬 ) 無投資項(xiàng)目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值 投資項(xiàng)目增值 有投資項(xiàng)目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值 資金投放 : (美元 /百萬 ) (I) 。 (IX) 。 (VIII) 41%。 質(zhì)量 6. 盡可能大的生產(chǎn)砂狀氧化鋁的潛力 大的表面積值 (BET surface area)有助于電解鋁生產(chǎn)過程中采用干法煙氣凈化。中州和山東排在最后，而尤以山東狀況最不宜增加投資 ? 埃森哲從公司得到的數(shù)據(jù)表明貴州有很好的鋁土礦資源，其質(zhì)量僅次于平果鋁土礦。這就要求減少規(guī)模小、經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)，和產(chǎn)品質(zhì)量低的客戶數(shù)量 7. 供應(yīng)新增加的電解鋁產(chǎn)能 新增加的產(chǎn)能大都將集中在西部，從目前集中于華中地區(qū)的小廠向西部轉(zhuǎn)移。 (XII) % 38 資源 基于前面的分析和公司發(fā)展氧化鋁的策略，我們建議采用下列標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)投資機(jī)會。 (II) 15%。 (V) 。 美元 /噸 1. 選精礦燒結(jié)法技術(shù)改造 2. 選精礦燒結(jié)法擴(kuò)產(chǎn) 1. 引進(jìn)大型設(shè)備國產(chǎn)化 2. 三期工程 平果 1. 一期技術(shù)改造 2. 二期工程 3. 三期工程 中州 1. 強(qiáng)化燒結(jié)法技術(shù)改造 2. 6窯磨建設(shè) 3. 選礦 拜耳法產(chǎn)業(yè)化示范工程 長城 1. 節(jié)能降耗技術(shù)改造 2. 技術(shù)創(chuàng)新改造 (管道化溶出 ) 3. 增產(chǎn)節(jié)能技術(shù)改造配套工程 4. 生產(chǎn)工藝優(yōu)化升級工程 2023年以后增加產(chǎn)能 * 包括 2023年以后增加的 183萬噸 202305 投資額 (百萬美元 ) 貴州 1. 節(jié)能改造 2. 原生產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)備改造 (“三機(jī)一槽” ) 3. 技術(shù)改造 4. 燒結(jié)法擴(kuò)建項(xiàng)目 35 絕大部分的投資都與增加產(chǎn)能有關(guān)。對氧化鋁的需求將持續(xù)強(qiáng)勁 ? 從 1983年以來，國內(nèi)氧化鋁即供不應(yīng)求。 3. James F. King, 1999 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年息稅前利潤大幅下降。如果將這些項(xiàng)目占用的資本考慮進(jìn)去，那么占用資本回報(bào)率會有較大的降低 評述 23 電解鋁板塊，比較占用資本回報(bào)率，山東和長城處于不利地位。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場價(jià)格 現(xiàn)金經(jīng)營利潤 (EBITDA) EBITDA/Capital Employed 38% 22% 26% 5% 21% 24% 20 在氧化鋁板塊，除中州廠外 , 中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤在 2023年也是增長迅猛。不過，長城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)仍不容樂觀，他們的現(xiàn)金利潤為負(fù) ? 比較占用資本回報(bào)率 (ROCE)， 公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報(bào)率。 3. 埃森哲分析 15 低的折舊 因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營成本相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤增高。 經(jīng)營資本 /每噸氧化鋁 * 平果 637 貴州 450 長城 343 中州 751 山東 503 683 557 491 世界最佳 241 山西 中鋁平均 世界平均 與世界平均水平之差別 39 0 與世界最佳水平之差別 0 注 : 經(jīng)營資本數(shù)據(jù)基于 1999年中鋁財(cái)務(wù)報(bào)告及埃森哲分析結(jié)果 . 占用
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