資產(chǎn)定價(jià)學(xué)概述-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 互換（swap）互換：交易雙方按預(yù)先約定的條件，就未來(lái)交換債務(wù)或現(xiàn)金流所達(dá)成的一種協(xié)議主要的形式： ，實(shí)現(xiàn)用定利率和浮動(dòng)利率的交換（利率互換）以上兩種的組合：貨幣利率互換或交叉互換浮動(dòng)匯率和固定匯率的互換：匯率互換Eg:IBM和世界銀行的貨幣互換： ，從而以較低的固定利率為成本，獲得了向發(fā)展中國(guó)家提供貸款所需的貨幣。1995年，巴林銀行駐新加坡交易員理森，構(gòu)建了一個(gè)蝶式期權(quán)的組合，損失難以挽回，就不得再次動(dòng)用巨額資金去購(gòu)買(mǎi)日經(jīng)指數(shù)，以期推動(dòng)股市回升，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（阪神地震）發(fā)生。3．C區(qū)域：是一個(gè)失敗可能性較大的區(qū)域，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)外部的風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的應(yīng)對(duì)能力，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建一個(gè)賣(mài)方期權(quán)，防范這些因素可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。see option）2. 分階段的投資理念：，二期….創(chuàng)造有利于自己的不確定性（未來(lái)價(jià)格可能會(huì)上漲）3．實(shí)物期權(quán)的價(jià)值創(chuàng)造（1）學(xué)術(shù)界的定價(jià)模式：對(duì)于企業(yè)和資產(chǎn)的定價(jià)分成兩個(gè)部分：l 可以準(zhǔn)確預(yù)期的現(xiàn)金流l 企業(yè)所具備的“能力”可以視為一套期權(quán)組合（2）創(chuàng)新新價(jià)值的基本途徑：l 創(chuàng)造新信息的能力l 克服不確定性的能力l 期權(quán)的組合形式（通用公司）和Microsoft（微軟公司）的股價(jià)之差：GE每年銷(xiāo)售額$2000億，股票市值$400億，Microsoft每年銷(xiāo)售額$400億，股票市值$2000億，說(shuō)明Microsoft具有創(chuàng)造新信息的能力三．看跌和看漲期權(quán)1．對(duì)于供給無(wú)彈性商品：（1）看漲期權(quán)：絕對(duì)稀有的資源，如黃金，古董，醫(yī)療，教育（2）看跌期權(quán)：技術(shù)進(jìn)步（汽車(chē)，手機(jī)的降價(jià)），專(zhuān)利的保護(hù)期到期，奢侈品的更新?lián)Q代2．不管是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品企業(yè)來(lái)講，最重要的是信用信用→需要廣告（區(qū)分消費(fèi)者）：l 供給有彈性商品：都是最終的消費(fèi)品，廣告粗糙，如食用油l 供給無(wú)彈性商品：都是精致的廣告，具有“奢侈”屬性3．信用和奢侈屬性具有期權(quán)屬性商品的兩個(gè)共性？（1）看電影是奢侈的享受（2）奢侈品就會(huì)有相應(yīng)的效應(yīng)（3）電影有廣告（4）因?yàn)橛猩莩迣傩裕杂袕V告，因此人們更需要信用四．創(chuàng)新信息的期權(quán)：1999年，3G投資成為全世界的熱點(diǎn)，電訊運(yùn)營(yíng)商面臨兩種融資選擇：發(fā)行債券或發(fā)行股票1． 選擇發(fā)行債券的：2000年時(shí)，債券出現(xiàn)了大量的違約風(fēng)險(xiǎn)，90%的運(yùn)營(yíng)商倒閉2． 北電網(wǎng)絡(luò)的突圍：決定增發(fā)2億股新股，以求融資解決資金短缺問(wèn)題，股價(jià)由$3跌到$，兩年后，北電股價(jià)由$$4解釋?zhuān)褐匦聦徱昅amp。不能克服不確定性資產(chǎn)通常價(jià)格較低。M定理看“外資”對(duì)中國(guó)的意義：外資項(xiàng)目好2. 資金的成本取決于資金的運(yùn)用，而不是資金的來(lái)源二． Mamp。M定理的兩大基石：1. 在一個(gè)有效的金融市場(chǎng)上，一個(gè)公司的價(jià)值由資產(chǎn)的盈利能力決定，與這個(gè)公司的融資方式，股本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。2. 預(yù)期（expectation）:Eg：（1）四個(gè)和尚有水喝 （2）銷(xiāo)毀鍋爐≠銷(xiāo)毀預(yù)期 （3）安然的破產(chǎn)：壟斷現(xiàn)貨≠壟斷預(yù)期（市場(chǎng)的預(yù)期不可壟斷）（finance）：不確定條件下資源的跨期配置。 承擔(dān)義務(wù)的人允許權(quán)利人以對(duì)權(quán)利人最有利的方式處理資產(chǎn)。（2） 同種金融工具在不同時(shí)段存在價(jià)格差異（eg:股票今天漲后天跌）（3） 相關(guān)的金融工具在同一時(shí)段的價(jià)格差異(eg：美元和瑞法具有保值功能，美元的貶值升值)：利用實(shí)物市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的價(jià)值關(guān)聯(lián)創(chuàng)造新的價(jià)值。實(shí)物資產(chǎn)定義：實(shí)物（具有消費(fèi)，效用的屬性）四．資產(chǎn)定價(jià)的目的：（前提：金融市場(chǎng)總是存在著短暫的不合理的價(jià)格關(guān)系。權(quán)利（領(lǐng)導(dǎo)者溢價(jià)）；運(yùn)營(yíng)彈性。(2) 股票：股票代表了對(duì)工資資產(chǎn)的所有者權(quán)利。定義：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利率隨時(shí)間的變化趨勢(shì)。從Mamp。 C:賣(mài)方溢價(jià)三．期貨的交易制度: T+0 “逐日盯市”五． 保證金的交易制度：杠桿交易（一年期），保證金20萬(wàn)，杠桿率為20%，買(mǎi)5噸遠(yuǎn)期合約只需10000*5*20%=10000元，但賬面上是50000，若現(xiàn)貨跌10%，損失50000*10%=5000元，還剩5000元 D交割時(shí)的各種成本，如運(yùn)輸成本，R為資本利得 →期貨價(jià)格期貨價(jià)格lll2. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：即確定條件下的資產(chǎn)，如國(guó)債，存款，合約（期貨，遠(yuǎn)期）（1） 期貨不創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)閷儆贛amp。（1） 多頭買(mǎi)權(quán)多頭買(mǎi)方期權(quán)：買(mǎi)方以一定的價(jià)格在期權(quán)到期日購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的物的權(quán)利。 世界銀行不需要在相對(duì)狹小的瑞士和德國(guó)資本市場(chǎng)就可以籌集到巨額的貨幣。l 那一天發(fā)生了什么？1995年，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)在10000點(diǎn)左右時(shí)，理森構(gòu)建了一個(gè)“進(jìn)取型”的蝶式期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出了兩個(gè)期
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