【正文】 的。對(duì)于所有的四種期貨都證明是利空消息的事件可能會(huì)發(fā)生，因而交易者將會(huì)遭受損失。在他研究或?qū)嵺`的基礎(chǔ)上。 跟隨交易程序的交易者在實(shí)施交易水平上交易結(jié)果是否接近他的預(yù)期。 假設(shè)交易者決定每次交易投入2500美元（他全部10000美元資本的1/4），并且計(jì)劃不定期地繼續(xù)進(jìn)行每次2500美元的投資。他最終破產(chǎn)的概率就等于[()/(1+)]10=。 交易者所做的最困難和最重要的判斷之一是，如果他的帳戶準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)了增長（因此進(jìn)一步表明他有利的研究計(jì)劃是正確的），那么他該怎么辦？如果他的原始資本從10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的規(guī)模繼續(xù)進(jìn)行交易，此時(shí)因?yàn)橹挥?0次（而不是10次）凈虧損才能使他破產(chǎn)。每一次交易者使自己資本翻倍之后，他都將具有同樣的機(jī)會(huì)通過將交易單位翻倍而將資本再翻一倍。例如，當(dāng)繪圖師正在跟蹤觀察各種信號(hào)，并且注意到了表明他應(yīng)該建立一個(gè)新頭寸的第二個(gè)信號(hào)（此時(shí)他已經(jīng)以先前的圖表信號(hào)為基礎(chǔ)建立了類似的頭寸）的時(shí)候，這種情況就可能出現(xiàn)。對(duì)于每一個(gè)交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對(duì)于同一種期貨的4個(gè)交易單位投入僅8%的資本。其次是正在進(jìn)行交易的期貨當(dāng)前價(jià)格的波動(dòng)性。因?yàn)殡S著交易的開展，不利情況變得越來越可能發(fā)生，所以以過大的頭寸進(jìn)行交易顯然是非常危險(xiǎn)的。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數(shù)學(xué)期望值。我們無法提出所有交易者都能夠接受的行為準(zhǔn)則，但是顯然有很多可供選擇的東西。失敗的交易先于成功的交易出現(xiàn)并不能表明在那之后一定會(huì)出現(xiàn)成功的交易。如果不考慮交易的質(zhì)量，那么交易成功的概率永遠(yuǎn)不可能等于一，因此總有虧損的可能。150%盈利并不能輕易實(shí)現(xiàn)，而實(shí)現(xiàn)收支相抵也并不是最令人激動(dòng)的目標(biāo)，當(dāng)然，試圖從虧損中恢復(fù)過來的交易者自己將承擔(dān)遭受進(jìn)一步虧損的風(fēng)險(xiǎn)。大數(shù)法則本身也通常被錯(cuò)誤地稱作“平均法則”。 雖然賭注規(guī)模的變化不會(huì)改變交易的最終盈虧概率（如果賭注的規(guī)模是可以改變的），但是最終盈虧的資金數(shù)量以及取得盈虧結(jié)果所花費(fèi)的時(shí)間可能會(huì)受到影響。壞運(yùn)氣預(yù)示著好運(yùn)氣將要到來，反之亦然，這一規(guī)律像鐘擺將按原理的路線重復(fù)擺動(dòng)一樣確定。Martngale體系有許多反對(duì)者，這是因?yàn)樵S多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以帶來盈利，然而實(shí)際上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高損失的概率。如果他成功的話，他總共將會(huì)取得1個(gè)單位的盈利并且開始新一輪的交易。交易的進(jìn)程變得不合理，所需要的時(shí)間無疑比賭博所需要的時(shí)間短，即使是在賭博交易中，可供交易者預(yù)期交易取得長期成功使用的時(shí)間本身也是十分短的。例如，如果在包括很多獨(dú)立事件的交易中，交易者在以很高的概率損失了資本之前該交易表面上可以使其資本翻倍，那么僅僅通過“孤注一擲”他就應(yīng)該可以在破產(chǎn)之前通過在長期交易中將自己的資本擴(kuò)大3倍或4倍而擊敗隨機(jī)數(shù)表（成功完成這項(xiàng)工作并公布了結(jié)果的人將擁有歷史上第一個(gè)這樣的出版物。如果利潤的期望值是負(fù)數(shù)或等于零，但是交易者仍然出于某些原因進(jìn)行了交易，那么可供實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好機(jī)會(huì)就可以通過投入大量的資本并只進(jìn)行一次交易的方式得以實(shí)現(xiàn)。交易者自我毀滅的最好辦法是投入過量資本以至于自己無法從一次或一系列不良交易的困境中恢復(fù)過來。即使每筆交易的盈虧概率都是正數(shù)，但是在已經(jīng)進(jìn)行了許多交易和肯定可以進(jìn)行長期交易之后連續(xù)出現(xiàn)4次虧損的概率仍可能變得非常高。如果某個(gè)只有1美元可以進(jìn)行投資的人堅(jiān)持要使用自動(dòng)售貨機(jī)，那么他的最好策略就是將全部的資金投到1美元自動(dòng)售貨機(jī)中，并且不論盈虧都不再繼續(xù)進(jìn)行，而不是每次將20個(gè)鎳幣投入到一鎳幣自動(dòng)售貨機(jī)中。有些撲克牌游戲者喜歡經(jīng)常虛張聲勢，而其他一些人很少或根本不這樣。如果無法決定是買一個(gè)單位還是兩個(gè)單位，那么就一個(gè)單位都不要買。他可能發(fā)現(xiàn)自己僅僅有20次成功的交易而不是30次。即使是最有利“交易體系”的有利交易結(jié)果也要依賴于少數(shù)的凈盈利交易。 投機(jī)者和市場研究者使用的某些Finagle法則對(duì)于關(guān)心資金管理的交易者特別有價(jià)值： 如果研究計(jì)劃出現(xiàn)任何錯(cuò)誤，那么資金管理的結(jié)果也將出現(xiàn)偏差。他們從來不用希望代替事實(shí)。 在所有的數(shù)據(jù)收集中，最明顯正確的數(shù)字——不必進(jìn)行檢驗(yàn)——往往是個(gè)錯(cuò)誤。 仍可為交易的成功提供合理概率的次優(yōu)方法是以大規(guī)模投資進(jìn)行有利的交易，交易的早期利潤可以避免破產(chǎn)。如果市場一開盤就朝著預(yù)期的方向快速變化，那么即使交易者按時(shí)起床也可能想等待觀望并且在更加有利的水平上入市。沒有預(yù)期到看起來總是比有利可圖的成本更高。大多數(shù)基本的生存規(guī)則可以在資金管理領(lǐng)域中找到，只是很少有交易者對(duì)此感興趣。與解決大多數(shù)其他問題一樣，解決這一問題的第一步是認(rèn)識(shí)它的存在并且勇于面對(duì)它。在任意情況下，交易者必須通過他的概率估計(jì)、交易匯報(bào)以及他對(duì)于自己交易天賦的樂觀程度來確定投入資本的規(guī)模。他們應(yīng)該進(jìn)行合理的預(yù)期并且應(yīng)該為此做出計(jì)劃。他應(yīng)該進(jìn)行小規(guī)模交易。根據(jù)交易的性質(zhì)確定投入資本的規(guī)模對(duì)于破產(chǎn)的概率有十分關(guān)鍵的影響。按照幾何方法增加的2美元投入資本所遭受的第9次虧損將是的交易者超過交易所的500美元上限。然而，Martngale體系的追隨著很快會(huì)發(fā)現(xiàn)自己處在了兩次賭博（或交易）的限制之間：下限和上限。例如，虧損1個(gè)單位的交易者可以通過投入兩個(gè)單位資本的方法繼續(xù)進(jìn)行交易。線形體系有一個(gè)固定的附加常數(shù)。 人們在尋找賭博和交易體系時(shí)所付出的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對(duì)于永動(dòng)機(jī)和如何保持永遠(yuǎn)年輕的熱情。當(dāng)然，當(dāng)拋硬幣的時(shí)間不斷延長的時(shí)候，出現(xiàn)“正”和“放”的比例將不可避免地接近50%，但是硬幣并不會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)了一系列的“飯”而一定會(huì)跟著出現(xiàn)一系列的“正”。如果一個(gè)交易者掌握了在一系列獨(dú)立的交易中可以使得平均盈利達(dá)到65%而虧損為35%的有效方法，那么不管他的資本投入如何他都將有相同的盈虧比率，并且依賴于他最近的交易結(jié)果將不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)可以改變這一比率。 在特定交易中，如果存在與帳戶上的資金總額相關(guān)的資金風(fēng)險(xiǎn)限制，那么超過這一風(fēng)險(xiǎn)的交易肯定會(huì)被取消，但是這將降低可以用于彌補(bǔ)資金損失可供選擇的交易數(shù)量，而且彌補(bǔ)損失的資金可能要消耗比最初失去它時(shí)更多的時(shí)間。 防衛(wèi)性策略基本上可以包括下列兩種行為之一。如果他為了像最初從10000美元增長到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長到40000美元而將每筆交易投入的資本擴(kuò)大了一倍，那么他就承擔(dān)了資本僅需要一半的時(shí)間就會(huì)將回到原來水平的風(fēng)險(xiǎn)。 重大成功交易之后的策略 當(dāng)某帳戶已經(jīng)大幅度增長的時(shí)候，交易者就會(huì)面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的?！爱?dāng)前”可以定義為上個(gè)星期、上個(gè)月、前個(gè)月或其他時(shí)間范圍內(nèi)的價(jià)格變化范圍嗎？當(dāng)然，下一個(gè)星期可能與上一個(gè)星期表現(xiàn)出很大的差異，但是這通常是投機(jī)交易不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該再次指出，破產(chǎn)并不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數(shù)超過濾盈利的次數(shù)并足以造成破產(chǎn)，那么不管訂單多少他們都回破產(chǎn)。如果他認(rèn)為邏輯上的止損點(diǎn)所包含的風(fēng)險(xiǎn)低于他可以接受的最大風(fēng)險(xiǎn)，那么他當(dāng)然會(huì)偏好更接近的止損點(diǎn)。交易者跟蹤的大量信號(hào)最終將使得交易者持有的頭寸過大，因此而產(chǎn)生的不利結(jié)果將使他破產(chǎn)。連續(xù)7個(gè)系列的交易都取得成功的概率就（）7，因而破產(chǎn)的概率就是1（）7。他可能已經(jīng)開始以同樣的概率水平為40000美元而努力了，正像他當(dāng)初從10000美元達(dá)到20000美元一樣。如果生存是主要?jiǎng)訖C(jī)的話。下面的公式為我們提供了他最終破產(chǎn)的概率： 其中，A是交易者在交易中用十進(jìn)位形式表示的優(yōu)勢，C表示交易者開始時(shí)交易單位的數(shù)量。對(duì)于破產(chǎn)的分析要求能夠做出提前的判斷——這是資金管理領(lǐng)域最重要的判斷之一。隨著他從交易研究進(jìn)入了實(shí)時(shí)交易階段，該交易者應(yīng)該對(duì)基準(zhǔn)指標(biāo)提高警惕，以確保他的交易保持在正確的軌道上?？梢赃m用于虛構(gòu)交易者的數(shù)據(jù)以及這些數(shù)據(jù)對(duì)于他意味著什么對(duì)于進(jìn)一步的研究應(yīng)該是一個(gè)有意義的主題。成功的概率的各種差異、損益之間的各種比率、傭金差異和“好交易”、“較好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的組合都會(huì)產(chǎn)生大量的變形交易。試圖克服期貨交易不利方法的大頭寸交易者肯定會(huì)在某一個(gè)較短的合理時(shí)間里發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)就置身于小頭寸交易者當(dāng)中。 負(fù)期望值交易 有人可能會(huì)問人們?yōu)槭裁磿?huì)下負(fù)期望值的賭注，即在考慮了各種回報(bào)和相應(yīng)的概率之后期望值仍為負(fù)數(shù)的那些交易。這也使得大頭寸期貨交易者隨著時(shí)間的推移從小頭寸交易者那里賺取了更多的資金。雖然交易者擁有的資金數(shù)量不會(huì)影響他對(duì)于一次交易的預(yù)期（不管是拋硬幣或是夾板游戲），但是，可供交易者使用的資本在巨額決定他們最終的財(cái)務(wù)成果方面是相當(dāng)重要的。因此一般來說，如果交易者盈利，那么他的目標(biāo)通常完全如計(jì)劃的一樣，但是如果他遭受損失，那么他的損失通常會(huì)比預(yù)期的還要大（這就是真實(shí)交易不像交易計(jì)劃中表現(xiàn)的那么有利可圖的主要原因）。但是回報(bào)中包括的其他因素，即因?yàn)槭袌鲂袨槎軌蛴蛱潛p多少往