【正文】 金支持。 繼去年 7月 ,“上海外 環(huán)隧道”、“上海新國際大廈”和“上海磁懸浮”三項(xiàng)信托產(chǎn)品打響后 ,國內(nèi)信托市場掀起一波新品登場的熱潮 ,重慶、上海、北京、新疆、深圳等地區(qū)的信托創(chuàng)新產(chǎn)品紛紛亮相 ,吸引了廣大投資者的目光。原準(zhǔn)備用 1個(gè)月的時(shí)間來完成銷售 ，這是一次國內(nèi)信托業(yè)投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的嘗試。 關(guān)鍵詞 信托 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 產(chǎn)品創(chuàng)新 在現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)共同構(gòu)成四大金融業(yè)務(wù)。因此，以信托促進(jìn)我國城市基礎(chǔ)建設(shè)成為新的關(guān)注熱點(diǎn)。 2020年 9月 8日，上海國際信托投資有限公司又推出了 國內(nèi)首個(gè)股 權(quán)信托受益權(quán)投資產(chǎn)品 —— 上海磁懸浮交通股權(quán)信托。 二、信托投融資方式的優(yōu)勢分析 信托的本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”，它作為一種為 他人利益管理財(cái)產(chǎn)的制度是一種高度專業(yè)化的財(cái)產(chǎn)管理制度，同向銀行貸款，發(fā)行國債以及發(fā)行企業(yè)債券等傳統(tǒng)融資方式相比，信托融資有限制條件少，融資負(fù)擔(dān)小，時(shí)間短，見效快等特點(diǎn)，如表 1所示。三是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。 （三）自身?xiàng)l件突出。 二是人才優(yōu)勢。因此，只有以信托業(yè)為城建融資的突破口，并不斷拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化、多層次的融資結(jié)構(gòu)，才能加速我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展。 通過城投公司盤活已建存量資產(chǎn) ,為城建融資。目前 ,國內(nèi)不少城投公司在這方面有所建樹。目前 ,各大城市相繼組建了城投公司 ,但要真正發(fā)揮城投公司的投融資職能 ,必須明確城投公司作為城建投融資的主體地位 ,而不是政府的“出納”和政府向銀行貸款的工具 。因此 ,改革現(xiàn)行財(cái)政資金的投入方式勢在必行。通過努力 ,使城市基礎(chǔ)設(shè)施直接融資比例到“十五”末達(dá)到 30%。同時(shí) ,還應(yīng)制定相關(guān)政策 ,吸引跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)。信托業(yè)在我國有一定的發(fā)展，但由于其發(fā)展極不連續(xù)，又缺乏法律規(guī)范，致使社會(huì)對信托的了解遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國家的水平。 （三）加快信托產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，使之與國際市場接軌。三是投資基金信托業(yè)務(wù)方面。社會(huì)保障基金是從事社會(huì)保障活動(dòng)的基礎(chǔ)，也是社會(huì)保障制度賴以生存、發(fā)展、發(fā)揮功能的重要條件和保證。 一、 新加坡中央公積金制度及其啟示 （一）新加坡的中央公積金制度及其發(fā)展 新加坡現(xiàn)行的社會(huì)保險(xiǎn)制度，也稱中央公積金制度（ CPF），是一項(xiàng)包括養(yǎng)老、住房、醫(yī)療等社會(huì)保障項(xiàng)目在內(nèi)的完全積累的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄計(jì)劃，由政府的中央公積金局直接管理。 近年來，新加坡的公積金制度開始有了開放的傾向。 建立一個(gè)合理有序的組織結(jié)構(gòu)，明確各方當(dāng)事人的職責(zé)、職權(quán)，對于提高管理效率，降低管理成本，使社?；鸬靡员Ｖ?、增值具有重要意義。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的股票投資和海外投資還呈現(xiàn)出發(fā)展的趨勢，政府將股票和海外投資的上限分別放寬到 37%和12%。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資有著完善的內(nèi)部管理 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資伴隨著資本市場的成長已經(jīng)發(fā)展成熟，養(yǎng)老基金已經(jīng)形成了一整套高效有序的投資體系，能 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 13 頁 共 34 頁 夠有效地運(yùn)用最新，最現(xiàn)代的管理理論指導(dǎo)投資實(shí)踐，抑制風(fēng)險(xiǎn)，并尋求更高更遠(yuǎn)的發(fā)展。以 2020 年 12 月 5 日滬深大盤開始新一輪下跌行情為檢驗(yàn)期，通過對比滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)的變動(dòng)情況（見表 1），我們可以清楚地看到，基金指數(shù)的跌幅明顯小于市場綜合指數(shù)，可見證券投資基金的整體抗風(fēng)險(xiǎn)性（抗跌性）相對 股票而言比較突出。證券投資在公布分紅預(yù)案后基本上消除了業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，在此意義上證券投資基金將成為滬深市場的避險(xiǎn)品種之 一。 參考文獻(xiàn)： 、喻大學(xué)：《社會(huì)保障基金與證券投資基金》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社， 2020 年 ：《論中國養(yǎng)老保險(xiǎn)的公平與效率》，《經(jīng)濟(jì)評論》， 2020 年第 4 期 、郭楊：《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資本市場投資分析》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》， 2020 年第 1 期 ：《西方國家養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的營運(yùn)與管理》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》， 1998 年第 3 期 ：《中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場的思考》，《上海金融》， 1998 年第 10 期 、陸世敏：《金融信托與租賃》，北京，中國金融出版社， 2020 年 ：《現(xiàn)代金融市場學(xué)》，北京，中國金融出版社， 2020 年 8. 初昌雄：《我國信托業(yè)的發(fā)展新思路》，《財(cái)經(jīng)研究》， 2020 年第 8 期 9. 李珍、劉子蘭：《我國養(yǎng)老金多元化投資問題研究》，《中國軟科學(xué)》， 2020年第 10 期 10. 葛壽昌：《社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，《上海財(cái)大出版社》， 1999 年 金融 2020 級 12 班第 2 組研究性學(xué)習(xí)成果 我國信托機(jī)構(gòu)考察報(bào)告 楊玨 吳玲 胡浩 段柳 劉佳 蔣偉 張小仕 摘 要 作為與銀行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè) 齊名的信托業(yè)，自 80 年代以來就在我國飛快地興起，而信托公司也如雨后春筍般地崛起。 表 2 信托公司做什么業(yè)務(wù)調(diào)查（共 326 人參加投票） 選 擇 百分比 ％ 票權(quán) 知 道 146 很模糊 74 不知道 106 （二）我國信托公司新的經(jīng)營管理模式 上面分析了目前我國信托公司的經(jīng)營管理中所存在的一些根本性問題。（ 3）通過建立一套從業(yè)考核與主要管理者責(zé)任追究制度來建立信托業(yè)規(guī)范發(fā)展的約束機(jī)衡機(jī)制。信托投資公司既有融資功能，又有投資功能；信托投資公司可以涉足貨幣市場，又可以涉足資本市場；是金融機(jī)構(gòu)中惟一可以直接聯(lián)結(jié)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的金融機(jī)構(gòu)，這些構(gòu)成了信托公司開展投資銀行業(yè)務(wù)特有的天然優(yōu)勢。 四、我國信托業(yè)的機(jī)遇 （一）《信托法》的實(shí)施，為信托業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇 《信托法》實(shí)施，為我國信托市場的發(fā)展注入了新的生機(jī)和活力。 關(guān)鍵詞： 銀行不良資產(chǎn) 信托 地方區(qū)域信托 股權(quán)信托 證券信托 不動(dòng)產(chǎn)信托 交易信托 資金債權(quán)信托 一、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀 目前，我國各大商業(yè)銀行普遍存在較嚴(yán)重的不良資產(chǎn)問題，其主要表現(xiàn)為銀行不良貸款比例過高。 對于處置不良資產(chǎn)，零售方式應(yīng)該成為目前著重考慮的方式。這樣就大大的減少了不良資產(chǎn)追回的成本，并且能更有效、更快捷地追回債務(wù)。 （ 3）對于不良資產(chǎn)由于人為原因、拒絕償還，在目前法院執(zhí)行力度輕薄的情況下，具有追償，追索性質(zhì)的金錢債權(quán)信托就可以發(fā)揮其獨(dú)有的作用。同時(shí)，用信托方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，也是國際上通用的典型模式之一，包括美、日等國也都大量采用信托模式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。在信托存續(xù)期間，處置這個(gè)資產(chǎn)包所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將優(yōu)先償付給優(yōu)先級受益權(quán)投資者的本金和收益，次級則由華融持有。 交易處置 —— 市場交易信托 在對銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)，信托公司可以在委托人（即某家商業(yè)銀行）的允許下對其不良資產(chǎn)通過市場交易從而創(chuàng)造現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流。 針對以上問題與不足 ,選擇一個(gè)怎樣的機(jī)制來作用于 MBO 以期取得一個(gè)良好的效果呢 ?信托不失為一種值得嘗試的方法 .信托的操作原理是委托人將信托財(cái)產(chǎn)托付給受托人 (信托公司 )并指定受益人 ,受托人根據(jù)委托人的指令代為收購或投資 ,采用這種方式 ,一方面可以由信托公司憑自 身的信譽(yù)來籌集大量社會(huì)閑散資金；另一方面有利于規(guī)范 MBO,避免一些違規(guī)與黑箱操作行為的發(fā)生。 (3). “ 無論是將國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非國有企業(yè) ,還是由非國有企業(yè)控股 ,信托公司可委托收購 ,當(dāng)收購行為將國有股合法地變更為社會(huì)法人股之后 ,MBO 也就是成功了一大半 ” , 這是眾多上市公司規(guī)避監(jiān)管 ,實(shí)施 MBO 計(jì)劃的 ” 七寸 ” 所在 ,也就是說 ,只要財(cái)政部批準(zhǔn)于成為社會(huì)法人股之后 ,伺候的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也就不在財(cái)政部的掌握之中。 （ 3）建立一套完善 ,有序 ,高效的 MBO信托解決方案 ,切實(shí)為 MBO信托提供一套完整的程序 ,保證 MBO 信托在建立運(yùn)作直至整個(gè)項(xiàng)目完結(jié)的全過程中得以有序與條理化 ,且有利于提高 MBO信托的整個(gè)運(yùn)作的效益和信用 ,其具體流程如下圖 : 公司管理層與信托公司一個(gè) MBO信托計(jì)劃 (2)由信托公司與管理層利用 計(jì)劃向投資人貸款融資 (3)信托公司與管理層共同鑒定信托合同 (4)信托公司利用資金以自己的名義購買目標(biāo)公司的股權(quán) (5)管理層持有股份由信托公司據(jù)合同持有與處分并把股權(quán)作為償還本息之質(zhì)押物給信托公司 (6)管理層把股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)或歸還貸款 ,信托目的實(shí)現(xiàn) ,歸還現(xiàn)金或股權(quán)與受益人 圖 1 第一步中的管理層收購資金信托計(jì)劃中 ,應(yīng)列明委托人 ,受托人，受益人等各方應(yīng)履行的義務(wù)與享有權(quán)利 ,明確列明所采用的融資方式 ,盈利計(jì)劃的分配等問題 ,這個(gè)計(jì)劃要詳實(shí) ,明確 ,因?yàn)檫@是整個(gè)信托 MBO 的規(guī)劃圖 ,其好與壞對整個(gè)信托 MBO有決定性作用。 (3).風(fēng)險(xiǎn)揭示含糊 多數(shù)信托計(jì)劃中沒有詳細(xì)揭示投資人可能承受的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施。 由此不難看出 ,把信托作用于 MBO 是一個(gè)較為可取的方法 .在投資人 ,信托機(jī)構(gòu)與企業(yè)管理層之間的三方可以形成一種類似于 ” 雙贏 ” 的局面，有利于社會(huì)資源的有效配置。（ 4）全額承包。這些資產(chǎn) 將高價(jià)處置。 第二步，資產(chǎn)包被評級分類后，華融將此項(xiàng)資產(chǎn)包委托給中 信信托，中信信托再將資產(chǎn)受益權(quán)交給華融。 資產(chǎn)證券化 —— 證券信托 資產(chǎn)證券化（ AssetBacked Securitization，簡稱 ABS）是將缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，將其出售給證券特別載體 SPV（ Special Purpose Vehicle）然后由證券特別載體 SPV 用購買的組合資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支撐證券（ Asset Backed Securities 簡稱 ABS）經(jīng)過證券商出售給投資者的行為。 對于經(jīng)營、管理不善的企業(yè)陷入困境，不適合證券化的，可以進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，自由股東（各銀行）委托當(dāng)?shù)貐^(qū)的信托公司進(jìn)行股權(quán)信托、指導(dǎo)、管理企業(yè)，對于由于地方法律、法規(guī)、保護(hù)主義的 ，可以利用地方區(qū)域信托公司有地方政府背景，與政府公關(guān)便利的優(yōu)勢，特事特辦。因此，在處理銀行不良資產(chǎn)時(shí)，充分有效地利用地方上獨(dú)有的優(yōu)勢和力量是很關(guān)鍵的。實(shí)事求是的原則告訴我們，我們在主要采取集中處理、早日解決多種模式外，還應(yīng)相輔地采用分散處理這種對立模式，因?yàn)椴煌Y產(chǎn)不都適合于同一種處理方法。 （三）信托投資公司領(lǐng)域?qū)掗? 信托業(yè)可 以投資于實(shí)業(yè)，可以管理產(chǎn)業(yè)基金或創(chuàng)業(yè)基金，另外在融資方面也發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用。 010203040501 2 3 4 5 6籌資 份額 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 18 頁 共 34 頁 （ 二）健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度 （ 1）信托公司應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理。 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 17 頁 共 34 頁 對于如此高的信托投資門檻，投資者只有深表遺憾。 兼并重組信托業(yè)，壯大資本實(shí)力 我國信托投資公司的不良貸款和不良投資比例普遍較高；資產(chǎn)與負(fù)債不對稱，特別是是以短期金融性質(zhì)負(fù)支撐大量非金融資產(chǎn)所引起的流動(dòng)性不足，都是影響信托公司業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的因素。 信托公司的功能定位不清晰，業(yè)務(wù)銀行化嚴(yán)重 多年 以來，由于信托業(yè)在金融業(yè)中的地位、功能、范圍等缺乏科學(xué)、合理定位，導(dǎo)致信托公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，這在很大程度上偏離了其受人之托，代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)軌道。從低迷的市場環(huán)境相應(yīng)地增加了投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)從市場上莊股的連續(xù)跳水現(xiàn)象中得到印證。而這些情況不會(huì)發(fā)生在證券投資基金身上。然后，隨著股票市場的不斷完善，養(yǎng)老基金可以濃度進(jìn)行二級市場交易，選擇多種股票實(shí)現(xiàn)合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)廣闊的投資幅度，并逐漸增加養(yǎng)老基金對股票市場的投資比例。依此思路分析，如果我們在多個(gè)國家的股市上進(jìn)行投資，總標(biāo)準(zhǔn)差很可能會(huì)進(jìn)一步下降。職工個(gè)人帳戶上已承擔(dān)了增值風(fēng)險(xiǎn)，如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率或當(dāng)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工資增長率時(shí)，替代率就難以保持合理水平。市場機(jī)制本身存在難以克服的制度殘缺，需要一種 外部力量來彌補(bǔ)和矯正市場機(jī)制下收入分配的缺陷，一是要有雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)并為公共目標(biāo)服務(wù)，二是要用立法強(qiáng)制國民收入再分配的順利進(jìn)行，政府恰恰具備這兩個(gè)條件。中央公積金計(jì)劃繳費(fèi)成員形成的基金主要投資于政府債券。在行政管理機(jī)構(gòu)方面，實(shí)行的是一種“部門分工 、適度統(tǒng)管”的體制。 參考文獻(xiàn) ： 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