【正文】 。在這期間，每年更像是一個(gè)季度，有時(shí)晴朗，有時(shí)多云，但都只是一段時(shí)期，而不是終點(diǎn)?？上?，沒有可以預(yù)測(cè)未來的水晶球，公司管理者和外部股東都必須依靠財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)作出決策。在艾斯納最近一次給股東的信中，他表示公司的前景非常好。 在本年度的經(jīng)營(yíng)中存在一個(gè)問題：在本年度的大部分時(shí)間里，公司經(jīng)營(yíng)良好，但經(jīng)營(yíng)周期有它 自己的特點(diǎn)，并非按照規(guī)則的、可預(yù)測(cè)的軌跡變化。這么做的邏輯是，令人不快的消息會(huì)增加對(duì)未來的不確定性，所以，如果市場(chǎng)已預(yù)計(jì)到盈余將會(huì)下降，那么在消息公布時(shí)股價(jià)的反應(yīng)就不會(huì)那么劇烈。 1998 年，公司預(yù)計(jì)銷售成本將會(huì)增長(zhǎng) 8%，財(cái)務(wù)主管計(jì)劃將應(yīng)收賬款收款期由 55 天縮短到 40 天，存貨周轉(zhuǎn)率由 1997 年的 次提高到 1998 年的 5 次，他認(rèn)為不影響質(zhì)量和銷售效果的情況下，成本是可以降低的， 1998 年的管理成本和銷售成本減少到了銷售額的 10%，即 1995 年以前的水平，這也是同行業(yè)的平均水平。雖然如此。債權(quán)人要求利維家具公司在一年內(nèi)還款，它因此不得不不停地進(jìn)行新的融資。你可能會(huì)想新資產(chǎn)的開支會(huì)超過現(xiàn)有資產(chǎn)的折舊，因?yàn)槌杀旧仙恕?Discount Auto Parts 在該年的凈利潤(rùn)額為正、盡管為了實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的目標(biāo)需要對(duì)存貨追加 4400 萬(wàn)美元的投資，它的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量仍然為正。 表 1 4 家公司的現(xiàn)金流量表 單位：百萬(wàn)美元 亞馬遜 Discount 安豪澤 — 利維家具 Auto Parts 布施 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 凈利潤(rùn) （ 1281） 26 1552 (58) 折舊 323 22 804 14 其他調(diào)整 534 4 (118) 2 應(yīng)收賬款（增加）減少 — — 24 2 存貨（增加）減少 46 （ 44） 16 26 預(yù)付款（增加）減少 — 4 14 （ 2） 應(yīng)付賬款（增加）減少 22 12 4 （ 8） 其他活動(dòng)負(fù)債（增加）減少 226 4 （ 38） 10 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 （ 130） 28 2258 （ 14） 投資活動(dòng) 出售固定資產(chǎn) — — — 12 購(gòu)置固定資產(chǎn) （ 135） （ 69） （ 1057） （ 6） 有價(jià)證券變動(dòng) 299 — — — 其他投資交易 — 5 （ 43） — 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 164 （ 64） （ 1110） 6 融資活動(dòng) 短期借款增加 — — — 670 長(zhǎng)期借款增加 648 40 804 — 股本增加 45 — 135 — 短期借款減少 — — — （ 659） 長(zhǎng)期借款減少 — — (514) （ 2） 股本減少 — — (986) — 紅利 — — (571) — 其他融資交易 （ 38） — — — 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 655 40 (1132) 9 現(xiàn)金凈變動(dòng)量 689 4 8 1 年初現(xiàn)金余額 133 8 152 5 年末現(xiàn)金余額 822 12 160 6 亞馬遜 ()公司的例子描繪了新興、快速成長(zhǎng)企業(yè)的現(xiàn)金流量情況。 另外，投資分析師根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)司頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值手冊(cè)和青島海爾公司的資產(chǎn)規(guī)模及主營(yíng)業(yè)務(wù)，明確了該公司 2020 年以前（包括 2020 年）所從事業(yè)務(wù)屬于大型普通機(jī)械制造業(yè)，而 2020 年以后該公司從事業(yè)務(wù)劃歸為大型家用電器制造業(yè)。資產(chǎn)總額的變化是由于流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)等的綜合變化。股東權(quán)益增加主要是股本增加及本年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)所致。市場(chǎng)對(duì)于這樣一只姬優(yōu)籌股并不怎么感興趣，導(dǎo)致其股價(jià)長(zhǎng)期徘徊于 14 元到 15 元左右，明顯偏低，境內(nèi)外均有傳媒質(zhì)疑青島海爾的財(cái)務(wù)狀況和海外獲利前景。 (2)對(duì)海爾公司的長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，主要側(cè)重分析資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率等指標(biāo)。隨著中國(guó)加入 WTO 步伐的加快，預(yù)計(jì)海爾將成為家 電行業(yè)的受益者。同時(shí)，市場(chǎng)上越來越多的日用制品都采用了鋁、塑料等替代性材料， A 公司前景并不樂觀。通過按單定做，康柏希望壓縮所需庫(kù)存的產(chǎn)品數(shù)量，減低存貨呆滯的風(fēng)險(xiǎn)。戴爾只有 12 天的庫(kù)存，這使公司能對(duì)新的技術(shù)、顧客需求的轉(zhuǎn)變以及價(jià)格的波動(dòng)作出快速的反映，根據(jù)接到客戶訂單再生產(chǎn)的原理，它最近甚至還設(shè)計(jì)出了沒有倉(cāng)庫(kù)的工廠。這家企業(yè)僅用了 20 年時(shí)間就成了世界頭號(hào)個(gè)人電腦企業(yè)和電腦直銷之王，現(xiàn)在它已開始挑戰(zhàn) IBM 公司了。這些成績(jī)僅是一個(gè)開端，在今后的 3 年內(nèi)，雀巢公司將進(jìn)一步削減成本 25 億美元。 2020 年，雀巢節(jié)省成本 億瑞士法郎，其稅息及攤銷前利潤(rùn)率（ EBITA margin）由 2020 年的 %上升到了 %。馬索特稱其為“低于標(biāo)準(zhǔn)的贏利能力”。他堅(jiān)持公司的營(yíng)業(yè)收入每年要增長(zhǎng) 4%。 1992 年，當(dāng)每股收益從 美元增長(zhǎng)到 美元時(shí)，股利并無變化。接下來的 4 年是蘋果的繁榮時(shí)期。 1986 年，蘋果公司與馬克然而，好景不長(zhǎng)。 案例分析要求 （ 1） 請(qǐng)上網(wǎng)或查閱有關(guān)資料，運(yùn)用籌資分析原理深入分析德隆事件違背了哪些財(cái)務(wù)規(guī)則。與此同時(shí)，在各債權(quán)人向法院申請(qǐng)保全過程中，德隆出現(xiàn)了自家人告狀自家人，并要求法院凍結(jié)查封自家人資產(chǎn)、股權(quán)的情況。 德隆集中大量資金，多大比例用于產(chǎn)業(yè)投資并沒有直接的數(shù)據(jù)紀(jì)錄，但其主要投向之一是二級(jí)市場(chǎng)，這也是導(dǎo)致德隆危機(jī)的直接原因。在 2020 年，德隆宣稱要用 35 年的時(shí)間進(jìn)入世界 500 強(qiáng)。當(dāng)年彩擴(kuò) 業(yè)務(wù)凈賺了 100萬(wàn)元。家具和固定設(shè)施已使用 3 年，按 10 年計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為 85 000 美元。布郎森公司采用先進(jìn) 先出法對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)，而比爾 *克雷科公司采用后進(jìn)先出法對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)。 未指明主體的資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目 公司 A B C D 資產(chǎn)負(fù)債表 百分比 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 其他流動(dòng)資產(chǎn) 房地產(chǎn)、車間和設(shè)備凈值 其他資產(chǎn) 資產(chǎn)合計(jì) 應(yīng)付銀行票據(jù) 應(yīng)付賬款 其他流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 其他負(fù)債 所有者權(quán)益 負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 選取的比率 凈利潤(rùn) /銷售收入凈值 凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) 凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益 銷售收入凈值 /總資產(chǎn) 收款期限（天數(shù)） 存貨周轉(zhuǎn)率 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 長(zhǎng)期負(fù)債 /所有者權(quán)益 流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 % % % % % % % % % % % % % % 71 12 % % % % % % % % % % % % % % 52 11 % % % % % % % % % % % % % % 3 12 2 % % % % % % % % % % % % % % 106 23 1 % % % % % % % % % % % % % % 23 案例分析要求 （ 1） 考慮五種類型公司所在行業(yè)的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，說出每種類型的公司關(guān)于以下項(xiàng)目的含義：①應(yīng)收賬款平均收款期；②存貨周轉(zhuǎn)率；③機(jī)器和設(shè)備金額；④合適的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)分析信息在投資人決策中的應(yīng)用案例 假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，最近貴公司準(zhǔn)備投資于一個(gè)小的旅游地，以下地方都具有吸引力：布郎森、密蘇里、新 港、羅德島、蘇格茲德和亞利桑那。 （ 2） 固定資產(chǎn)。布郎森公司的業(yè)主預(yù)計(jì)公司有 2 000 美元的可疑賬項(xiàng)，在這之前，壞賬金額很小。當(dāng)時(shí)，唐氏兄弟將企業(yè)發(fā)展的方向定在了做實(shí)業(yè)上。 德隆的核心是資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合，涉及的領(lǐng)域包括地產(chǎn)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、娛樂業(yè)、金融業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到 2020 年年初德隆已有 177 個(gè)子公司和孫公司。德隆在短時(shí)間內(nèi)陷入了基金斷裂、資產(chǎn)凍結(jié)、信 用喪失殆盡的重重危機(jī)。健康的社會(huì)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)機(jī)制，使人們?cè)诿媾R負(fù)責(zé)問題時(shí)，除了應(yīng)當(dāng)進(jìn)行表層的揭露和基本的了解外，還必須開始思考失敗者背后是否存在更深層的原因。用于企業(yè)尤其是集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資是危險(xiǎn)的”這段論述？ （ 6） 請(qǐng)上網(wǎng)或查閱有關(guān)資料，德隆面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的獨(dú)到應(yīng)對(duì)措施（正面經(jīng)驗(yàn)）。 2020 年， T 公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)跌入了低谷，其主要原因：一是“奇圣膠囊”的銷售收入銳減，且 2020 年銷售的 億元“奇圣膠囊”中有近一半發(fā)生了“ 退貨”（實(shí)際上 2020 年確認(rèn)了虛假的銷售）；二是該公司在 2020 年年末對(duì)“奇圣膠囊”的攤余價(jià)值 28090 萬(wàn)元全額計(jì)提了減值準(zhǔn)備。帕拉絲（ Mac Plus）攜手，集中精力向辦公用電腦市場(chǎng)（其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 IBM 的領(lǐng)地）滲透。到 1990年年底，蘋果的收入、利潤(rùn)和資本支出都達(dá)到了歷史最高水平。 1993 年，每股收益降至 美元，蘋果也沒有改變其每股股利。他追求的首先是規(guī)模，其次才是利潤(rùn)率。雀巢股票目前的市盈率（按 2020 年預(yù)期收益計(jì)算）只有 15 倍左右，比卡夫、 Kellogg、好時(shí)都要低，它們的市盈率都在 20 倍左右，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于35 倍的聯(lián)合利華。 另一方面，布拉貝克也希望發(fā)展利潤(rùn)率更高的業(yè)務(wù)，從整體上提高公司的利潤(rùn)率。 在全球經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，雀巢公司報(bào)告了好于預(yù)期的銷售和利潤(rùn)數(shù)據(jù)，雀巢公司今 年上半年取得了較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，利潤(rùn)額達(dá)到 億瑞士法郎（約合 億美元），比去年同期增長(zhǎng)了 %。 戴爾的增長(zhǎng)速度是