【正文】 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從事一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，必須具有獨(dú)立的承擔(dān)民事權(quán)利和民事義務(wù)的能力，以保障與其他民事主體之間的經(jīng)濟(jì)交往能夠順利的進(jìn)行。但是我國(guó)的這種會(huì)員制卻與國(guó)外證券交易所的會(huì)員制絕不相同，區(qū)別主要在于我國(guó)的證券交易所存在過(guò)多的行政干預(yù)，政府直接插手交易所的內(nèi)部事務(wù)， 導(dǎo)致行政色彩濃厚，形成中國(guó)特色的證券交易所會(huì)員制組織形式。證券交易所公司化改革的核心就是使用公司形式的所有權(quán)模式和治理結(jié)構(gòu)，從而使自己發(fā)展成為一個(gè)以客戶為中心，以盈利為導(dǎo)向的商業(yè)機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)化改革是我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展方向。 從我 國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平以及我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，上交所這種組織形式的證券交易所在一段時(shí)期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)存在，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，證券交易所公司化已經(jīng)是大勢(shì)所趨。然而，鑒于我國(guó)的特殊國(guó)情，我國(guó)上交所是具有了中國(guó)特色的會(huì)員制組織形式。 衷心感謝被我引用、借鑒、參考文獻(xiàn)的施東輝，楊再斌，于緒剛 ，巴曙松 等作者們！正是他們辛勤的勞動(dòng)，才有了我立論的基礎(chǔ)。 衷心感謝我的指導(dǎo)老師老師 ！ 本文從選題到最終定稿，每個(gè)環(huán)節(jié)都 得到了封老師的多次悉心指導(dǎo)和熱情幫助， 傾注了大量的心血 ， 不厭其煩地多次修改 。 在全球資本市場(chǎng) 一體化 的背景下， 上交所要認(rèn)識(shí)到 自身 發(fā)展的重要性，應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行公司化改革，以 便 以 市場(chǎng)化的方式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和整合。所以，我國(guó)上交所公司化改革必須通過(guò)政府的推動(dòng)，必須由政府引導(dǎo)才有可能成功，這也是由我國(guó)的國(guó)情決定的。實(shí)施公司化改革，有利于明確所有者權(quán)益，統(tǒng)一權(quán)利義務(wù)關(guān)系。 第二，改善治理結(jié)構(gòu)，提高上交所的競(jìng)爭(zhēng)力。 第 三 ，行政色彩濃厚，自律功能薄弱。新《證券法》第 102 條規(guī)定，“證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。 ③ ① 數(shù)據(jù)和資料來(lái)源 :交易所不只是交易平臺(tái) . ② 資料來(lái)源 :公司化改革對(duì)交易所運(yùn)作影響巨大 .上海證券報(bào) ,20xx 年 6 月 15 日 ③ 數(shù)據(jù)和 資料來(lái)源 :德證券交易所頒布進(jìn)入 Dax 成份股的新規(guī)定 .德國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng) , 20xx 年 5 月 14 日 淺析公司化改革對(duì)上交所運(yùn)作的影響畢業(yè)論文 12 基于上述證券交易所公司化改革對(duì)上交所的影響，我們認(rèn)為 公司化改革對(duì)我國(guó) 上交所 運(yùn)作的 積極影響終歸是大于消極影響的，國(guó)外一些證券交易所的出色表現(xiàn)給我國(guó)上交所的公司化改革提供了有利的證據(jù)。 比如 澳大利亞交易所在 1998 年上市后 ，確立了產(chǎn)品創(chuàng)新和連接海外的發(fā)展戰(zhàn)略 ， 先后引入了 ETF 和股指期貨交易 ， 并在20xx 年建立了和新加坡交易所的交易連接機(jī)制 ， 使兩國(guó)投資者均能直接買賣對(duì)方市場(chǎng)的藍(lán)籌股 ② 。比如，當(dāng)證券交易所試圖擴(kuò)大他的新產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)份額時(shí) ，可能會(huì) 把價(jià)格 降 在 比較低的水平，而難以產(chǎn)生足夠的收入開(kāi)展監(jiān)管活動(dòng)。作為商業(yè)角色是追求利潤(rùn)最大化，而作為監(jiān)管者目標(biāo)是要保護(hù)公眾的利益，雙重職能使其行為具有矛盾性，主要表現(xiàn)有：第一，為了吸引客戶或投資者可能會(huì)降低業(yè)務(wù)和資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，故意放松或者執(zhí)法不嚴(yán)，對(duì)某些收入貢獻(xiàn)較大的客戶的異常行為甚至違規(guī)操作視而不見(jiàn)，從而加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，損害公眾投資者的利益；第二，公司的營(yíng)利性目標(biāo)要求降低經(jīng)營(yíng)成本，證券交易所很可能會(huì)壓縮與收益并無(wú)直接關(guān)系的監(jiān)管投入，從而導(dǎo)致監(jiān)管資源不足，影響監(jiān)管的效率；第三，如果交易所選擇公開(kāi)上市 ，有可能利用提高知名度達(dá)到籌資的目的，從而造成監(jiān)管的不公平。 自律監(jiān)管體系基本建立，風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不斷完善 上交所已經(jīng)建立了符合市場(chǎng)運(yùn)作需要、功能較強(qiáng)的監(jiān)控系統(tǒng)，對(duì)市場(chǎng)交易實(shí)施及時(shí)監(jiān)控，并初步形成了一個(gè)以上市公司監(jiān)管、會(huì)員監(jiān)督和市場(chǎng)監(jiān)控為主要內(nèi)容的自律監(jiān)管體系。 截至 20xx 年4 月 20 日，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的 上市公司 共 1290 家，占應(yīng)股改上市公司的 96%，對(duì)應(yīng)市值占比 98%，超過(guò)三分之一的?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）轄區(qū)內(nèi)公司已經(jīng)全部股改 ，股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成。 上市證券品種 1158只，股票發(fā)行 15001 億股，股票市價(jià)總值 175， 829 億元，股票流通 4180 億股，股票流通總值 52531 億元。 有時(shí) ， 會(huì)員制證券交易所也在會(huì)員范圍之外發(fā)行股份 ， 但是這些股份是沒(méi)有投票權(quán)的 ， 轉(zhuǎn)讓通常是禁止或有限制的 ， 有時(shí)對(duì)這種股份的最高回報(bào)率也有限制。因此許多交易所為了吸引新資本，紛紛做出了實(shí)行公司化改革，向外部開(kāi)放所有權(quán)的戰(zhàn)略決定。各國(guó)和地區(qū)的證券交易所為了維持 他們的 市場(chǎng)份額，紛紛放棄 了 缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的會(huì)員制組織結(jié)構(gòu)，選擇更加具有競(jìng)爭(zhēng)力、更加靈活的公司制組織形式， 來(lái) 應(yīng)對(duì)各方面的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)交易所與網(wǎng)上交易所之間、成熟的資本市場(chǎng)與新興的市場(chǎng)、主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)以及各交易所之間展開(kāi)多層次的激烈競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的核心在于爭(zhēng)奪融資者和投資者。各個(gè)主要證券交易所的改造方案各有千秋，不盡相同。 證券交易所治理結(jié)構(gòu)的另外一種形式是由分散股東控制的公司制。 13 上交所公司化發(fā)展展望 s Shanghai Stock Exchange. Also it analyzes the impacts of the corporatization to the operation of the exchange, and proposes the problems that Shanghai Stock Exchange needs to settle in the process of its corporatization and the direction of development of Shanghai Stock Exchange in the future. 【 KEYWORDS】 Corporation, Membership, Influence, Shanghai Stock Exchange 淺析公司化改革對(duì)上交所運(yùn)作的影響畢業(yè)論文 v 目錄 引 言 內(nèi) 容 提 要 或 實(shí) 施 方 案 內(nèi)容提要 第一 章 證 券交易所公司化趨勢(shì)及發(fā)展動(dòng)因 第二 章 我國(guó)上交 所 發(fā)展與改革 現(xiàn)狀 第三 章 公司化改革對(duì)我國(guó)上交所運(yùn)作的影響 第四 章 我國(guó)上交所公司化發(fā)展的阻力與展望 實(shí)施方案 第一階段： 20xx120 搜集資料，閱讀資料，分析資料，確定寫(xiě)作思路， 完成 選題報(bào)告； 第二階段： 20xx225 寫(xiě)出詳細(xì)寫(xiě)作大綱； 第三階段： 20xx325 將 論文第一稿的電子稿和紙質(zhì)稿各一份 上交 指導(dǎo)老師審閱 ； 第四階段： 20xx420 修改初稿，確定 二稿； 第五階段： 20xx510 修改二稿，確定終 稿 ， 準(zhǔn)備 答辯。 我國(guó)上交所作為我國(guó)證券交易所的代表必須 面對(duì)體制轉(zhuǎn)軌和國(guó)際化的雙重挑戰(zhàn)，認(rèn)識(shí)到證券交易所的公司化改革對(duì)我國(guó)上交所運(yùn)作的各方面的影響，采取積極的應(yīng)對(duì)措施， 為 與國(guó)際市場(chǎng)接軌做好準(zhǔn)備 。公司化改革可以強(qiáng)化證券交易所的自治 地位 。這樣才能在資本賬戶逐漸開(kāi)放后應(yīng)付國(guó)外證券交易所的競(jìng)爭(zhēng)。 6 上交所簡(jiǎn)況 6 第三章 公司化改革對(duì)我國(guó)上交所運(yùn)作的影響 13 上交所公司化發(fā)展需要解決的問(wèn)題 17 致 謝 20 世紀(jì) 90 年代以后 ， 隨著電子化交易技術(shù)日益普及 ， 證券交易所面臨的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈 ， 證券交易所所處的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化。 以 1993 年瑞典斯德哥爾摩證券交易所的公司制改革為起點(diǎn)，全球證券交易所開(kāi)始了由會(huì)員制轉(zhuǎn)變?yōu)楣局?，并通過(guò)股份化實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市的浪潮。 ① 資料來(lái)源 :巴曙松等 .論證券交易所制度變遷趨勢(shì)及對(duì)中國(guó)的啟示 ,20xx 年 3 月 ② 數(shù)據(jù)來(lái)源 :巴曙松 .全 球交易所制度變遷及對(duì)中國(guó)的啟示 .期貨通訊 ,20xx 年 6 月 淺析公司化改革對(duì)上交所運(yùn)作的影響畢業(yè)論文 3 表 11 全球主要證券交易所公司化 改革情況表 交易所名稱 公司化時(shí)間 上市時(shí)間 斯德哥爾摩證券交易所 1993 1993 赫爾辛基證券交易所 1995 哥本 哈根證券交易所 1996 阿姆斯特丹證券交易所 1997 意大利證券交易所 1997 維也納證券交易所 1998 澳大利亞證券交易所 1998 1998 雅典證券交易所 1998 20xx 冰島證券交易所 1999 新加坡交易所 1999 20xx 德國(guó)交易所集團(tuán) 20xx 20xx 泛歐交易所 20x