【正文】 ......................... 2 研究內容 ............................................................................................................ 2 文獻綜述 ............................................................................................................ 3 第 2 章 國際熱錢現(xiàn)狀分析 ............................................................................................... 5 國際熱錢的綜述 ................................................................................................... 5 國際熱錢簡析 ............................................................................................. 5 國際熱錢的特征 ......................................................................................... 5 國際熱錢的規(guī)模計算簡析 .......................................................................... 6 國際熱錢流入的原因 ................................................................................. 9 國際熱錢的流動方式及影 響 ............................................................................... 11 國際熱錢流入的渠道 ................................................................................ 11 國際熱錢流入的市場分布 ........................................................................ 12 國際熱錢流入 的影響 ............................................................................... 14 國際案例分析及啟示 .......................................................................................... 15 第 3 章 基于 EViews 模型分析國際熱錢對房地產的影響 .................................................. 18 3． 1 指標選擇與模型構建 ....................................................................................... 18 實證檢驗 .......................................................................................................... 20 第 4 章 結論與對策建議 ................................................................................................. 25 結論 .................................................................................................................. 25 對策建議 .......................................................................................................... 26 加強對熱錢進入房地產市場的監(jiān)管 ........................................................... 26 發(fā)展直接融資渠道 .................................................................................... 27 引導外資流向生產性行業(yè) ......................................................................... 28 限制非居民購房 ....................................................................................... 28 消除房地產市場的壟斷 ............................................................................. 28 健全房地產金融市場 ................................................................................ 29 提高房地產增值稅 .................................................................................... 29 第 5 章 展望 .................................................................................................................. 30 參考文獻 ........................................................................................................................ 32 謝辭 ............................................................................................................................... 33 國際熱錢流入對我國房地產市場影響分析 8 1 第 1 章 緒論 研究的背景與意義 隨著我國經濟的飛速發(fā)展， 房地產投資活動日 益活躍，開發(fā)投資額逐年上升 ， 在我國很多地方，都把房地產作為支柱產業(yè)來發(fā)展。然后就是針對已有研究中的問 題，探討編制科學合理的，適合于計量分析的熱錢界定指標，并嘗試分析出主要的熱錢流入渠道，以便分門別類的進行具體的計量分析，這是本研究的最大的創(chuàng)新點與難點所在。 如若 出現(xiàn)任何侵犯他人知識產權等問題，本人愿意承擔相關法律責任。 承諾人（簽名）： 日 期： 上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） 國際熱錢流入對我國房地產市場影響分析 摘要 中國改革開放 30 多年來，始終以經濟建設為中心，在經濟上取得了長足的進步，在 20xx 年進入 WTO 后，更是以開放的姿態(tài)面向全世界。隨后，進入到統(tǒng)計模型的構建與檢驗過程，也是本文的主體部分，通過運用相關數(shù)據(jù)，對不同途徑的國際熱錢流入與我國房地產市場進行實證研究，應用 VAR 模型對各個變量的相互作用機制與影響效力進行分析。第一，房地產業(yè)產業(yè)鏈長，關聯(lián)度高，產業(yè)拉動能力極強，除了自身的發(fā)展，還可以帶動如建材，家裝等很多相關產業(yè)的發(fā)展，對 GDP的快速增長有強勁的拉動作用。再加上境內外許多購房者并不是出于居住的需要，而完全是在投資或者說是投機的心理驅使下，在房價的高峰期蜂擁而上，導致房價進一步上漲。最后利用脈沖響應函數(shù) IRF、方差分解 VD 等方法，定量分析不同渠道的熱錢流入對我國房地產市場的影響效力。計算結果顯示 ,20xx 年至 20xx 年第一季度流入中國的熱錢合計 萬億美元 ,熱錢利潤合計 萬億美元 ,二者之和為 萬億美元 ,約為 20xx 年 3月底中國外匯儲備存量的 104%。 覃思和賀磊 20xx 年在《經濟與管理》發(fā)表的《境外熱錢對我國房地產市場的影響》中認為 中國房地產市場的火熱與人民幣升值預期吸引了大量的境外熱錢流入中國房地產行業(yè) ,并推動了房地產價格的快速上漲 ,加劇了房地產泡沫的膨脹。 閆之博在《經濟研究與導刊》發(fā)表的《 GDP 與 FDI 對中國房地產價格影響效果的分析》中所闡述的觀點則是： 我國房地產以 20%的高發(fā)展速度持續(xù)增長七年 ,中國房地產“泡沫說”受到關注。另外，在 Jagdish Handa 的《貨幣經濟學》遺書中，對國際熱錢的定義是：“所謂熱錢就是在國家之間流動，對匯率的預期變化、利率的波動、或安全與可兌 換性安排極為敏感的資金。 綜合上述各種觀點就可以看出，熱錢流動的目的在于投機牟利，熱錢的本質是一種短期資本。表現(xiàn)出極大的短期性、甚至超短期性，在一天或者一周內迅速進出。 表 21 我國現(xiàn)有熱錢規(guī)模 誤差與遺漏項目下的熱錢規(guī)模 年份 調整后的儲備資產 （億美元） 經常項目 （億美元） 資本與金融項目 （億美元） 快速進出的熱錢 （億美元） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 3984 2971 1448 435 數(shù)據(jù)來源：國家商務網(wǎng) 殘差法估算：殘差法是世界銀行用來估算熱錢規(guī)模的常用方法，即用外匯儲備的增加量減去貿易順差 與 FDI 的凈流入量。 直接投資渠道流入規(guī)模估算：國際收支平衡表的 FDI 數(shù)據(jù)與商務部公布的實際利用外資數(shù)據(jù)存在差異，這種差異表明 FDI 中有部分資金沒有用于實體經濟部門，可以簡單地看作是通過 FDI 渠道流入的熱錢。考慮到 20xx 年第一季度的情況，估算的熱錢總規(guī)模在 6000 億美元左右。在美元第 16 次加息后，國際資本普遍預 期美元將結束其加息周期，因而第 16 次美元加息非但沒有促使美元升值，反而呈加速貶值之勢。一是人民幣升值的收益，即使股市不漲，國外資金也不虧 。而且 在人民幣升值壓力下，人民幣利息率仍將處于較低水平，這使得國內熱錢有強烈的資本投資欲望。在金融全球化和流動性過剩的時代，資金流動受利率影響十分顯著，尤其在次債危機沖擊后，發(fā)達國家和地區(qū)的利率開始“掉頭”，中美內外利差擴大的預期，都會使境外熱錢大量地滲透到我 國房地產市場，以賺取利率差和房價差的雙重利潤。 上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） 11 國際熱錢的流動方式及影響 國際熱錢流入的渠道 一、貿易渠道 通過貨物及服務貿易渠道，熱錢可以通過多種方式流入國內。近期以來，附帶條件的捐贈也成為熱錢流入的渠道，如海外機構 與 個人在進行捐助的同時，要求當?shù)卣畮椭溥M行匯兌。 五、各種非法渠道 個人超額攜帶人民幣入境：我國規(guī)定，出入境攜帶人民幣不得超過 2 萬元，超出限額者將被禁止出入境。 因此，可以看出，投機資本流入，即使什么也不做，超額利潤率也是相當高的，投機資本也能夠獲得套匯 與套利的雙重收益。 民間金融市場 在股市走弱 與 房市受到嚴格調控的今天，平均借貸利率高達 20%的民間金融市場對熱錢有足夠誘惑力 。 PE 市場的運作特性也恰好具有體制外特征：改革開放以來，中國經濟經歷了連續(xù) 30 余年的快速增長。房地產市場 與 股票市場是投機資本流入的潛在重要渠道，但這依賴于資產市 場是否處于價格上漲的通道中，還需要進一步重點關注。在極端條件下，熱錢大規(guī)模撤離可能引發(fā) 金融危機 ，從 流動性過剩 在短時間內轉變成流動性短缺，對經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展影響較大。據(jù)有關資料顯示， 20xx 年以來 A 股市場與國際股市聯(lián)動密切，證明有大量熱錢在我國股市上活動。迪拜當局近日宣布，國際熱錢流入對我國房地產市場影響分析 16 受巨額債務困擾，迪拜世界將重組，公司所欠近 600 億美元債務將至少延期 6個月償還。雖然隨著城市化的進程，未來城市面積會有一定幅度的增加，政府也的確可以依靠加大土地供應 在短期內提升城市的經濟實力。 最后，目前的高房價可以說已經超過了普通老百姓的承受上限，行業(yè)泡沫化已經不再是一句空話。其二是在房地產價格指數(shù)與國際資本流動之