【正文】 季度道指在 12023點(diǎn)三起三落。亞洲主要股票市場(chǎng)價(jià)格則有上有下，其中泰國(guó)和馬來(lái)西亞股市上漲，漲幅為 %和 %。 ? 2023年 一季度，國(guó)際石油市場(chǎng)漲勢(shì)突出，石油價(jià)格指標(biāo)從 ，上漲幅度達(dá)到 %，上漲 。各國(guó)之間的利率差異進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的利率差異較大。近 20年來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了巨大變化，國(guó)際資本、金融、經(jīng)濟(jì)等一體化趨勢(shì)有增無(wú)減，加之現(xiàn)代通信技術(shù)的發(fā)明與運(yùn)用，資本流動(dòng)方式的創(chuàng)新與多樣化，使當(dāng)今世界的國(guó)際資本流動(dòng)頻繁而快捷。在利潤(rùn)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，資本從利率低的國(guó)家或地區(qū)流往利率高的國(guó)家或地區(qū)。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一國(guó)的投資氣候惡化而可能使資本持有者所持有的資本遭受損失。 ? 國(guó)際金融市 場(chǎng)上利率和美元 匯率的上升 。但也應(yīng)該看到，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)殖民主義的本質(zhì)并沒有改變。 3/2/2023 102 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 二、利用即期外匯交易 在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊 3/2/2023 103 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 從當(dāng)?shù)劂y行獲得貸款；出售持有的該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)；從離岸市場(chǎng)融資；從當(dāng)?shù)赝镀蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并將其在股票市場(chǎng)上賣空。 ? 待該貨幣貶值后，投機(jī)者可以在空頭遠(yuǎn)期合約到期前簽訂到期日相同、金額相同的多頭遠(yuǎn)期合約做對(duì)沖，或者在到期是通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)以強(qiáng)幣兌換弱幣，再以弱幣交割空頭遠(yuǎn)期合約。 ? 80年代初對(duì)拉美國(guó)家匯率機(jī)制的沖擊 ? 1994年墨西哥比索危機(jī) ? 1997年?yáng)|亞貨幣危機(jī)（ 1997～ 1998） ? 俄羅斯貨幣危機(jī)（ 1998） ? 巴西貨幣危機(jī)（ 1999） 3/2/2023 112 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 七、 80年代以來(lái)投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn) ? 投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢(shì)力日益龐大 ? 投機(jī)性沖擊策略日益立體化 ? 投機(jī)性沖擊面日益區(qū)域化 ? 投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開化 ? 投機(jī)者注重利用貶值的預(yù)期和市場(chǎng)的信心危機(jī) 3/2/2023 113 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 本章思考題 。根據(jù)該協(xié)議，到2023年 4月 30日，花旗持有浦發(fā)股份可增至%。事實(shí)上正如預(yù)料，在花旗成功拿到入股保障后，實(shí)戰(zhàn)馬上開始了。中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行，以及中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等多家商業(yè)銀行，都已把 2023年視做了自己做大銀行卡業(yè)務(wù)關(guān)鍵年。 3/2/2023 125 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 國(guó)家有關(guān)部門制定出一項(xiàng)政策就應(yīng)該嚴(yán)格遵守。 ? 2023年 12月 15日 希臘發(fā)售 20億歐元國(guó)債。 ? 2023年 2月 9日 歐元空頭頭寸已增至 80億美元 創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。對(duì)于這位政治強(qiáng)人來(lái)說(shuō)，這樣的結(jié)局多少有點(diǎn)悲壯。 自歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī) 2023年底爆發(fā)后，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人普遍認(rèn)為是由于政府舉債規(guī)模太大而引起的。歐洲國(guó)家要走出困境，光靠“換人”恐怕行不通，重要的還是痛下決心“治本”。 3/2/2023 132 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 希臘前總理帕潘德里歐 3/2/2023 133 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 歐洲多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人更換 光靠“換人”能解債務(wù)危機(jī)？ (2023年 05月 13日 04:19 ） ? 法國(guó)總統(tǒng)尼古拉 3/2/2023 130 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 蔓延 ? 德國(guó)等歐元區(qū)的龍頭國(guó)都開始感受到危機(jī)的影響，因?yàn)闅W元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個(gè)歐元區(qū)正面對(duì)成立十一年以來(lái)最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，有 評(píng)論家更推測(cè)歐元區(qū)最終會(huì)解體收?qǐng)觥? ? 希臘的財(cái)政問題或拖累其它歐盟國(guó)家，歐盟、希臘政府官員都在尋求解決希臘財(cái)政問題的方法。因此，只要能“揚(yáng)長(zhǎng)避短”。 3/2/2023 121 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 香港東亞銀行有關(guān)高層就表示，東亞銀行現(xiàn)在還沒有拿到從事人民幣業(yè)務(wù)的牌照，但東亞銀行并沒有消極等待，現(xiàn)在東亞銀行已在大陸開設(shè)了多家分行，等到限制一旦撤消，目前接受培訓(xùn)的工作人員就會(huì)成為東亞銀行大舉擴(kuò)張的骨干，另外，東亞銀行還正在和多家國(guó)內(nèi)銀行就入股問題進(jìn)行接觸。 3/2/2023 117 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 就在花旗銀行拿到浦發(fā)銀行 5%股權(quán)之后，有業(yè)內(nèi)人士當(dāng)即指出，股權(quán)問題一直是困擾外資銀行與中國(guó)銀行合作的最大障礙，外資入股國(guó)內(nèi)銀行，首先要求的是股權(quán)層面的保障，在股權(quán)層面上有保障后，它的收益、權(quán)利等也就都相應(yīng)有了保障，在這種基礎(chǔ)上，外資才會(huì)開始向國(guó)內(nèi)銀行大膽地輸入其經(jīng)營(yíng)理念和技術(shù)，以幫助國(guó)內(nèi)銀行獲取更好的收益，實(shí)質(zhì)上也就是讓自己在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上取得更好的成績(jī)。 3/2/2023 114 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 案例 花旗銀行涉入人民幣業(yè)務(wù)，有關(guān)政策成廢紙一張 ? 按照 WTO的有關(guān)協(xié)議，只有到 2023年，外資金融機(jī)構(gòu)才可以全面進(jìn)入中國(guó)的人民幣業(yè)務(wù)。 3/2/2023 110 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 六、 20世紀(jì) 80年代以來(lái)的 典型投機(jī)性沖擊與貨幣危機(jī)回顧 3/2/2023 111 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 1971年至 1973年間的美元危機(jī) 。銀行于是立即在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出本幣購(gòu)買外幣，以便常規(guī)清算。 ? 投機(jī)性資本以短期資本為主，但并非所有的投機(jī)性資本都絕對(duì)是短期資本。 3/2/2023 97 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 這一計(jì)劃改變了美國(guó)過(guò)去堅(jiān)持逼債的僵硬立場(chǎng)，意味著美國(guó)的債務(wù)政策出現(xiàn)了一個(gè)重大轉(zhuǎn)折，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)迫使美國(guó)政府開始承認(rèn)減免債務(wù)是解決債務(wù)問題必由之路。 ?內(nèi)在原因 ?國(guó)際間收益率的差異； ?風(fēng)險(xiǎn)的差異； ?國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加的傾向。如果一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了財(cái)政赤字，該赤字又是以發(fā)行紙幣來(lái)彌補(bǔ)，必然增加了對(duì)通貨膨脹的壓力，一旦發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，為減少損失，投資者會(huì)把國(guó)內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外國(guó)債權(quán)。當(dāng)投資者預(yù)期到一國(guó)的資本收益率高于他國(guó)，資本就會(huì)從他國(guó)流向這一國(guó)；反之，資本就會(huì)從這一國(guó)流向他國(guó)。 3/2/2023 76 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 二、國(guó)際資本流動(dòng)的形成原因 3/2/2023 77 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 3/2/2023 78 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 國(guó)際資本流動(dòng)的一般性原因 3/2/2023 79 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 過(guò)剩資本的形成或國(guó)際收支大量順差 ? 大量的過(guò)剩資本就被輸往國(guó)外，追逐高額利潤(rùn)，早期的國(guó)際資本流動(dòng)就由此而產(chǎn)生了。 ? 一季度，市場(chǎng)利率變化較大的，集中在發(fā)展中國(guó)家，尤其是面對(duì)通脹壓力的擴(kuò)大，多數(shù)國(guó)家開始緊鑼密鼓地加息。整個(gè)季度國(guó)際黃金價(jià)格一頭一尾的數(shù)據(jù)變化并不大，但是交易過(guò)程中的變化偏多下跌技術(shù)調(diào)整，黃金價(jià)格 12月的下跌較為突出， 1月 4日發(fā)生過(guò) ，跌破 1400美元水平，但從 2月底以來(lái)，黃金價(jià)格開始上漲，最高水平是 3月 7日的，再度刷新歷史紀(jì)錄。西班牙、葡萄牙和意大利股市下跌明顯，分別是 %的下跌幅度。標(biāo)普從 到 。 3/2/2023 60 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 第四節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的變化與發(fā)展趨勢(shì) 3/2/2023 61 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 一、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展 新狀況 ? 二、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì) 3/2/2023 62 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 一、國(guó)際金融市 場(chǎng)發(fā)展新狀況 3/2/2023 63 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 —— 美元貶值意愿明顯。 3/2/2023 55 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 （二）歐洲債券的發(fā)行程序 ? 首先選定 “ 牽頭銀行 ” 。 歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn) 3/2/2023 51 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 銀團(tuán)貸款（ Consortium Loan）或稱辛迪加貸款（ Syndicated Loan）。 3/2/2023 49 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 由于這類貸款期限較長(zhǎng)，貸款人與借款人都不愿承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，該種貸款利率多為浮動(dòng)利率，并根據(jù)市場(chǎng)利率變化每 3個(gè)月或半年調(diào)整一次。這個(gè)市場(chǎng)的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過(guò)銀行提供給另一些國(guó)家的企業(yè)、銀行、私人和官方機(jī)構(gòu)作短期周轉(zhuǎn)。因此這個(gè)市場(chǎng)不僅符合跨國(guó)公司和進(jìn)出口商的需要，而且也符合許多西方國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的需要。 3/2/2023 35 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 歐洲國(guó)家金融政策措施的實(shí)施 ? 西歐主要國(guó)家從 1958 年 12 月開始，允許出口商和銀行擁有外幣資金，主要是美元資金。當(dāng)時(shí)，歐洲美元總額不過(guò) 10 億多美元，而且存放的目的在于保障資金安全。分離滲透型與內(nèi)外分離型有相似的特征，它是在嚴(yán)格內(nèi)外分離的基礎(chǔ)，允許部分離岸資金滲透到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上來(lái)，目的在于利用地理優(yōu)勢(shì)更好地利用外資。 3/2/2023 25 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 （二）歐洲貨幣市場(chǎng)類型 ? 內(nèi)外混合型 ? 內(nèi)外分離型 ? 分離滲透型 ? 避稅港型 3/2/2023 26 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 ? 1．內(nèi)外混合型。四類新業(yè)務(wù)： (1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型； (2)增加流動(dòng)性型； (3)信用創(chuàng)造型； (4)股權(quán)創(chuàng)造型。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)、新型國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)系。 ? 英國(guó)最先完成工業(yè)革命，建立了世界上最完善的國(guó)際銀行制度，積極國(guó)際商品輸出和資本輸出，倫敦因而成為世界最主要的國(guó)際金融中心。 ? 狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)：指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的市場(chǎng)。 狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)僅指資本市場(chǎng) 。國(guó)際金融中心降格為區(qū)域性金融中心。 3/2/2023 13 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作 20世紀(jì) 80年代后國(guó)際金