【正文】 40060080010001200A u g S e p O ct N o v D e c Ja n F e b M a r A p r M a y Ju n Ju l2023202320232023202320232023020040060080010001200140016000 7 Q 1 0 7 Q 2 0 7 Q 3 0 7 Q 4 0 8 Q 1 0 8 Q 2 0 8 Q 3 0 8 Q 4 0 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 1 1 0 Q 2 1 0 Q 3 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%內(nèi)銷 外銷 內(nèi)銷增長 外銷增長0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 1 1 0 Q 2 1 0 Q 3定頻柜機(jī) 變頻柜機(jī) 定頻掛機(jī) 變頻掛機(jī)匯聚財(cái)智 共享成長 彩電行業(yè)：技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新需求，國內(nèi)黑電不再“寂寞” 資料來源： CEIC,長江證券研究部 圖 19： 國內(nèi)彩電產(chǎn)量一覽 ? CRT升級(jí)替代高峰到來，技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新加速；行業(yè)去庫存瀕臨收尾 ? 等離子電視步入頹勢， LED液晶電視表現(xiàn)搶眼 ,十一期間 LED液晶電視銷售占比接近 40% ? 新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，面板價(jià)格走低趨勢漸現(xiàn) 圖 20： CRT銷量同比下滑明顯， LCD增速放緩 資料來源： 產(chǎn)業(yè)在線 , 長江證券研究部 圖 18：液晶面板價(jià)格下滑明顯 資料來源： Displaybank, 長江證券研究部 050010001500202325000 8 Q 1 0 8 Q 2 0 8 Q 3 0 8 Q 4 0 9 Q 1 0 9 Q 2 0 9 Q 3 0 9 Q 4 1 0 Q 1 1 0 Q 2 1 0 Q 3 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%L C D 銷量 C R T 銷量 L C D 同比 C R T 同比0100200300400500600700800May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep1026 英寸 32 英寸 37 英寸 42 英寸 46 英寸0200400600800100012001400Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep10 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%140%160%彩電產(chǎn)量 同比增速匯聚財(cái)智 共享成長 小家電行業(yè)：發(fā)展勢頭良好，競爭日趨加劇 資料來源： Wind,長江證券研究部 圖 21：國內(nèi)電飯煲產(chǎn)量同比持續(xù)下滑 ? 行業(yè)發(fā)展勢頭良好，競爭日趨加劇 ? 行業(yè)毛利率下滑明顯，上游擠壓嚴(yán)重 ? 渠道競爭成為下一階段競爭重點(diǎn) ? 售后服務(wù)成為行業(yè)面臨的重要問題 ? 未來三年將迎來小家電行業(yè)的黃金時(shí)代 圖 22：國內(nèi)電熱水器產(chǎn)量一覽 資料來源： , 長江證券研究部 05001000150020232500Jan08Feb08Mar08Apr08May08Jun08Jul08Aug08Sep08Oct08Nov08Dec08Jan09Feb09Mar09Apr09May09Jun09Jul09Aug09Sep09Oct09Nov09Dec09Jan10Feb10Mar10Apr10May10Jun10Jul10Aug10Sep10Oct10 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%產(chǎn)量 同比增速050100150200250Jan08Feb08Mar08Apr08May08Jun08Jul08Aug08Sep08Oct08Nov08Dec08Jan09Feb09Mar09Apr09May09Jun09Jul09Aug09Sep09Oct09Nov09Dec09Jan10Feb10Mar10Apr10May10Jun10Jul10Aug10Sep10Oct10 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%產(chǎn)量 同比增速進(jìn)入壁壘 較低 新品推出快 沖動(dòng)性購置 市場競爭 激烈 使用周期短 小家電 匯聚財(cái)智 共享成長 目 錄 一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好 二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢一致 三、解決五大疑問，消除市場疑慮 四、“十二五”規(guī)劃帶來家電行業(yè)新機(jī)遇 五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司 匯聚財(cái)智 共享成長 疑問一：我國農(nóng)村家電市場空間究竟有多大？ 資料來源： Wind,長江證券研究部 圖 23： 農(nóng)村市場家電保有量仍處于較低水平 ?目前我國城鎮(zhèn)家庭家電保有量趨于飽和，未來需求主要來自更新?lián)Q代需求 ? 而農(nóng)村家庭冰洗空類大家電保有量不及城鎮(zhèn)家庭保有量的一半，提升空間巨大 ? 農(nóng)村保有量較高的彩電基本為 CRT彩電，同樣也逐漸面臨更新?lián)Q代升級(jí) 圖 24：我國城市家電保有量幾近飽和 資料來源 ： 長江證券研究部 0204060801001201995A 1996A 1997A 1998A 1999A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A彩色電視機(jī) 冰箱 洗衣機(jī) 空調(diào)0204060801001201401602023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A空調(diào) 冰箱 洗衣機(jī) 彩電匯聚財(cái)智 共享成長 ? 通過時(shí)間縱向比較，農(nóng)村家庭在收入與城鎮(zhèn)家庭相同，且恩格爾系數(shù)低于城鎮(zhèn)居民的情況下，家電保有量嚴(yán)重偏低 ? 不可否認(rèn)，目前我國農(nóng)村市場已經(jīng)具有潛在的家電消費(fèi)需求和消費(fèi)能力，但并未形成實(shí)際的購買力 資料來源：長江證券研究部整理 表 1：我國城鄉(xiāng)居民家庭收入與洗衣機(jī)保有量比較 ? 疑問一：我國農(nóng)村家電市場空間究竟有多大？ 項(xiàng)目 城市居民家庭 農(nóng)村居民家庭 1994A 1995A 1996A 1997A 2023A 2023A 2023A 2023A 收入 3, 4, 4, 5, 3, 4, 4, 5, 恩格爾系數(shù) 洗衣機(jī)擁有量 電冰箱擁有量 空調(diào)器擁有量 彩電擁有量 農(nóng)村 /城市 洗衣機(jī) % % % % 農(nóng)村 /城市 電冰箱 % % % % 農(nóng)村 /城市 空調(diào)器 % 農(nóng)村 /城市 彩電 % % % % 匯聚財(cái)智 共享成長 資料來源： 《 家計(jì)消費(fèi)の動(dòng)向 》 ， 《 消費(fèi)と貯蓄の動(dòng)向 》 ,長江證券研究部 圖 25： 日本在 1975年時(shí)農(nóng)村家電保有量即接近 100 ? 而從區(qū)域縱向來看，目前我國與日本 70年代消費(fèi)背景類似 ? 日本 75年時(shí)農(nóng)村每百戶洗衣機(jī)、冰箱以及電視機(jī)保有量均接近 100 ? 我國臺(tái)灣地區(qū)在 2023年左右時(shí)家庭洗衣機(jī)等百戶家電保有量也接近 100 圖 26：臺(tái)灣地區(qū)家庭整體洗衣機(jī)保有量也接近飽和 0204060801001201965A 1970A 1975A 1980A 1985A 1990A空調(diào) 電冰箱 洗衣機(jī) 彩電疑問一：我國農(nóng)村家電市場空間究竟有多大？ 0204060801001201974A 1976A 1978A 1980A 1982A 1984A 1986A 1988A 1990A 1992A 1994A 1996A 1998A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A資料來源： CEIC,長江證券研究部 匯聚財(cái)智 共享成長 影響我國農(nóng)村市場家電保有量因素分析 購置價(jià)格及 持有費(fèi)用 居民純收入 思想觀念 農(nóng)村水網(wǎng)電網(wǎng)完善度 影響深度 解決難度 貧富差距 ? 雖然農(nóng)村居民人均純收入歷年來逐步提高，但與城鎮(zhèn)居民收入差距卻并未減少 ? 目前農(nóng)村水電網(wǎng)仍舊不完善，使得部分家電能買不能用 ? 東西部農(nóng)村貧富差距較大，在一定程度上掩蓋了農(nóng)村家電市場保有量覆蓋狀況 ? 家電購置費(fèi)用及持有費(fèi)用較高，限制了一部分家電購置需求 ? 部分農(nóng)村居民尤其是老一輩農(nóng)村人思想觀念比較守舊，不太接受新興家電 匯聚財(cái)智 共享成長 疑問二：未來幾年家電市場能否保持穩(wěn)定增長？ 未來家電 市場需求拆分 內(nèi)銷需求 外銷需求 城鎮(zhèn)更新?lián)Q代 需求 城鎮(zhèn)化新增 需求 農(nóng)村首次購置 需求 出口復(fù)蘇需求 可支配收入增多 以舊換新政策刺激 產(chǎn)品更新?lián)Q代加速 城市化進(jìn)程持續(xù) 獨(dú)一代結(jié)婚潮 思想觀念解放 人均純收入增多 家電下鄉(xiāng)政策刺激 水網(wǎng)電網(wǎng)改造 經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇 國外 CCI指數(shù)回升 人民幣升值預(yù)期減弱 匯聚財(cái)智 共享成長 消費(fèi)升級(jí)帶來城鎮(zhèn)家電更新?lián)Q代需求 資料來源： Wind, 長江證券研究部 圖 27： 城鎮(zhèn)居民可支配收入增長明顯 ? 第三次消費(fèi)升級(jí)帶來城鎮(zhèn)家電更新?lián)Q代需求 ? “以舊換新”政策試點(diǎn)范圍擴(kuò)大 ? 正常更新、恢復(fù)性更新以及提前更新 ? 新技術(shù)逐步應(yīng)用也推動(dòng)城鎮(zhèn)家電更新需求的增長 圖 28： 城鎮(zhèn)居民人均 耐用消費(fèi)品支出 00年 出現(xiàn)高點(diǎn) 資料來源： 長江證券研究部020234000600080001000012023140001600018000202301978A 1980A 1982A 1984A 1986A 1988A 1990A 1992A 1994A 1996A 1998A 2023A 2023A 2023A 2023A 2023A050100150