煤炭行業(yè)研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 要為煤炭尋找下一個(gè)出路，這條出路就是尋找當(dāng)前價(jià)格以外的價(jià)值，以突破利潤(rùn) “天花板 ”49未來(lái)之路：行業(yè)轉(zhuǎn)型后工業(yè)化時(shí)代煤炭產(chǎn)業(yè)如何才能復(fù)制其在工業(yè)化時(shí)代的輝煌？不挖?雖 然煤炭從褐煤 進(jìn) 化到煙煤在 進(jìn) 化到無(wú)煙煤，在地底 儲(chǔ) 藏越久價(jià) 值 越高?但 繼續(xù)進(jìn) 化就會(huì) 變 成石 頭 ，煤炭只有挖出來(lái)才能體 現(xiàn) 其價(jià)值 。其中：－ R=已探明煤炭?jī)?chǔ)量（噸） T=當(dāng)前庫(kù)存量（噸） － P=年生產(chǎn)能力（噸 /年） E=當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) － S=銷售煤炭（噸） alpha和 beta是對(duì)庫(kù)存煤和儲(chǔ)存量贏利能力不確定性的折扣因子45P/R估值法的使用n P/R估值法的邏輯－ 關(guān)注同一股票的歷史 “縱向比較 ”而不是同時(shí)點(diǎn)間不同公司的 “橫向比較 ”n 使用方法 － 選擇與目標(biāo)企業(yè)煤質(zhì)相似，礦產(chǎn)地質(zhì)狀況相近，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理效率趨同的企業(yè)作為一組可比公司－ 給予可比公司的價(jià)值評(píng)估主要應(yīng)該基于其煤炭資源儲(chǔ)量的價(jià)值，即在可比公司內(nèi)部，投資者給予的不同企業(yè)單位煤炭資源儲(chǔ)量的評(píng)估價(jià)值應(yīng)該相同或相近目錄46一、行業(yè)基本知識(shí)二、行業(yè)研究方法三、投資與估值四、煤炭未來(lái)轉(zhuǎn)型之路中國(guó)從工業(yè)化時(shí)代到后工業(yè)化時(shí)代的轉(zhuǎn)型47“中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品制造 ”的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)基本喪失勞動(dòng)用工低工資時(shí)代宣告結(jié)束產(chǎn)業(yè)平均利潤(rùn)率時(shí)代正式開始? 城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程加速、勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)要求趨強(qiáng)及碳減排全球行動(dòng)? “兩頭在外而過(guò)程在內(nèi)的中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品制造 ”的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去中國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)方式的政策驅(qū)動(dòng)與碳減排的全球共同行動(dòng)，提前結(jié)束了中國(guó)的工業(yè)化時(shí)代。n 敏感性分析模型 —— 行業(yè)需求增長(zhǎng)面臨：樂(lè)觀 /悲觀 /中性 三種不同的情境假設(shè)30樂(lè)觀情境下煤炭供需預(yù)測(cè)在下游行業(yè)需求樂(lè)觀的情境假設(shè)下，根據(jù)我們的行業(yè)模型計(jì)算， 09～ 11年煤炭總需求量分別為 、 ；而煤炭供給總量分別為、 。到 2023年底，全國(guó)最多允 許 保留年 產(chǎn)能在 30萬(wàn)噸以下的小煤 礦 9952處 。 ≤ 30中信證券研究部羅澤汀煤炭行業(yè)研究方法目錄2一、行業(yè)基本知識(shí)二、行業(yè)研究方法三、投資與估值四、煤炭未來(lái)轉(zhuǎn)型之路一、行業(yè)基本知識(shí)3n（一）煤炭的基本分類n（二）煤炭?jī)?chǔ)量及分布n（三）相關(guān)價(jià)格術(shù)語(yǔ)n（四）煤炭的工藝流程 黑色的金子 工業(yè)的食糧 它是十八世紀(jì)以來(lái)世界的主要能源之一恐龍時(shí)代前大量植物死于沼澤地接下來(lái)的幾百萬(wàn)年里，被埋在水和泥土中在長(zhǎng)期的高溫高壓下最后形成煤炭煤炭是怎么形成的？什么是煤炭？4（一）煤炭分類褐煤 無(wú)煙煤煙煤低 高煤化程度遠(yuǎn)古植物（ ）泥炭褐煤煙煤無(wú)煙煤死亡堆積 ， 植物質(zhì)分解地殼下沉 ，形成巖層成巖作用 （ 脫水 ， 硬結(jié) ）地殼深度下沉 ， 地?zé)岬貕鹤冑|(zhì)作用 ， 脫硫深度碳化脫甲烷 ，脫水煤化作用56長(zhǎng)焰煤 不粘煤 弱粘煤低變質(zhì)煙煤 中變質(zhì)煙煤煙煤氣煤 肥煤 焦煤 瘦煤煉焦煤動(dòng)力煤煙煤 屬性介于褐煤和無(wú)煙煤之間 我國(guó)第一大煤種褐煤 煤化程度最低 外觀多呈褐色 光澤暗淡煤種介紹煤種介紹生產(chǎn)尿素合成氨無(wú)煙煤 煤化程度最大 碳含量高 揮發(fā)分低 密度大 硬度大78類別 符號(hào) 包括數(shù)碼 分類指標(biāo)Vr(%) G Y(mm) b(%) PM**(%) QA*GN* ≤ (≤ 220) 43,44,45 35 1/2中粘煤 1/2ZN 23,33 ～ 30～ 50 弱粘煤 RN 22,32 ～ 5～ 30 不粘煤 BN 21,31 ～ ≤ 5 長(zhǎng)
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