煤炭行業(yè)研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 要為煤炭尋找下一個(gè)出路，這條出路就是尋找當(dāng)前價(jià)格以外的價(jià)值，以突破利潤 “天花板 ”49未來之路：行業(yè)轉(zhuǎn)型后工業(yè)化時(shí)代煤炭產(chǎn)業(yè)如何才能復(fù)制其在工業(yè)化時(shí)代的輝煌？不挖?雖 然煤炭從褐煤 進(jìn) 化到煙煤在 進(jìn) 化到無煙煤，在地底 儲(chǔ) 藏越久價(jià) 值 越高?但 繼續(xù)進(jìn) 化就會(huì) 變 成石 頭 ，煤炭只有挖出來才能體 現(xiàn) 其價(jià)值 。其中：－ R=已探明煤炭儲(chǔ)量（噸） T=當(dāng)前庫存量（噸） － P=年生產(chǎn)能力（噸 /年） E=當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤 － S=銷售煤炭（噸） alpha和 beta是對(duì)庫存煤和儲(chǔ)存量贏利能力不確定性的折扣因子45P/R估值法的使用n P/R估值法的邏輯－ 關(guān)注同一股票的歷史 “縱向比較 ”而不是同時(shí)點(diǎn)間不同公司的 “橫向比較 ”n 使用方法 － 選擇與目標(biāo)企業(yè)煤質(zhì)相似，礦產(chǎn)地質(zhì)狀況相近，企業(yè)經(jīng)營和管理效率趨同的企業(yè)作為一組可比公司－ 給予可比公司的價(jià)值評(píng)估主要應(yīng)該基于其煤炭資源儲(chǔ)量的價(jià)值，即在可比公司內(nèi)部，投資者給予的不同企業(yè)單位煤炭資源儲(chǔ)量的評(píng)估價(jià)值應(yīng)該相同或相近目錄46一、行業(yè)基本知識(shí)二、行業(yè)研究方法三、投資與估值四、煤炭未來轉(zhuǎn)型之路中國從工業(yè)化時(shí)代到后工業(yè)化時(shí)代的轉(zhuǎn)型47“中國工業(yè)產(chǎn)品制造 ”的國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)基本喪失勞動(dòng)用工低工資時(shí)代宣告結(jié)束產(chǎn)業(yè)平均利潤率時(shí)代正式開始? 城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程加速、勞動(dòng)力工資增長要求趨強(qiáng)及碳減排全球行動(dòng)? “兩頭在外而過程在內(nèi)的中國工業(yè)產(chǎn)品制造 ”的黃金時(shí)期已經(jīng)過去中國進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)方式的政策驅(qū)動(dòng)與碳減排的全球共同行動(dòng)，提前結(jié)束了中國的工業(yè)化時(shí)代。n 敏感性分析模型 —— 行業(yè)需求增長面臨：樂觀 /悲觀 /中性 三種不同的情境假設(shè)30樂觀情境下煤炭供需預(yù)測(cè)在下游行業(yè)需求樂觀的情境假設(shè)下，根據(jù)我們的行業(yè)模型計(jì)算， 09～ 11年煤炭總需求量分別為 、 ；而煤炭供給總量分別為、 。到 2023年底，全國最多允 許 保留年 產(chǎn)能在 30萬噸以下的小煤 礦 9952處 。 ≤ 30中信證券研究部羅澤汀煤炭行業(yè)研究方法目錄2一、行業(yè)基本知識(shí)二、行業(yè)研究方法三、投資與估值四、煤炭未來轉(zhuǎn)型之路一、行業(yè)基本知識(shí)3n（一）煤炭的基本分類n（二）煤炭儲(chǔ)量及分布n（三）相關(guān)價(jià)格術(shù)語n（四）煤炭的工藝流程 黑色的金子 工業(yè)的食糧 它是十八世紀(jì)以來世界的主要能源之一恐龍時(shí)代前大量植物死于沼澤地接下來的幾百萬年里，被埋在水和泥土中在長期的高溫高壓下最后形成煤炭煤炭是怎么形成的？什么是煤炭？4（一）煤炭分類褐煤 無煙煤煙煤低 高煤化程度遠(yuǎn)古植物（ ）泥炭褐煤煙煤無煙煤死亡堆積 ， 植物質(zhì)分解地殼下沉 ，形成巖層成巖作用 （ 脫水 ， 硬結(jié) ）地殼深度下沉 ， 地?zé)岬貕鹤冑|(zhì)作用 ， 脫硫深度碳化脫甲烷 ，脫水煤化作用56長焰煤 不粘煤 弱粘煤低變質(zhì)煙煤 中變質(zhì)煙煤煙煤氣煤 肥煤 焦煤 瘦煤煉焦煤動(dòng)力煤煙煤 屬性介于褐煤和無煙煤之間 我國第一大煤種褐煤 煤化程度最低 外觀多呈褐色 光澤暗淡煤種介紹煤種介紹生產(chǎn)尿素合成氨無煙煤 煤化程度最大 碳含量高 揮發(fā)分低 密度大 硬度大78類別 符號(hào) 包括數(shù)碼 分類指標(biāo)Vr(%) G Y(mm) b(%) PM**(%) QA*GN* ≤ (≤ 220) 43,44,45 35 1/2中粘煤 1/2ZN 23,33 ～ 30～ 50 弱粘煤 RN 22,32 ～ 5～ 30 不粘煤 BN 21,31 ～ ≤ 5 長
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