木木金融論文(存儲版)
【正文】 和個人未來預期進行投資選擇。目前有兩種觀點。在當前的市場條件下，國家應放寬對高新技術企業(yè)上市的條件，對于直接上市較為困難的高新技術企業(yè)，國家應鼓勵上市公司進行收購，一些具有一定實力但上市困難的高新技術企業(yè)可通過買殼上市來實現(xiàn)資本退出。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制，這為我國內地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學習借鑒素材。二板市場的設計牽涉面廣，包括對潛在上市資源和投資者的市場調查，上市標準和上市費用的確定，市場法規(guī)和交易制度的設計，監(jiān)管系統(tǒng)和機構的設置等。以現(xiàn)有的市場管理水平，一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風險為題大肆炒做，很難保證市場運作“公平、公開、公正”，極易出現(xiàn)股價的巨幅波動，損害中小投資者的利益，進而影響滬深股市的健康發(fā)展。一種觀點認為應選擇非獨立的市場模式，可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系，避免資源浪費。與主板市場相比，香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求比較寬松。但是，在發(fā)展步驟上應確定近、中長期目標。因此，在我國，解決風險資本的“出口”問題，即建立風險資本二級市場或稱二板市場顯得尤為重要。（4）風險定價功能。盡管風險資本市場與一般資本市場相比有著不同的特征，但是，在市場功能的發(fā)揮方面與一般資本市場相似。一般資本市場的投資對象是具有經(jīng)營穩(wěn)定性和贏利性且風險相對較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；風險資本的投資對象是新興的，具有增長潛力，同時存在較高風險的高新技術產(chǎn)業(yè)。風險資本市場存在著比一般資本市場更高的風險，這種風險來自于市場主體———高新技術創(chuàng)新企業(yè)。大多數(shù)情況下它是一個非公開的市場，股份由買賣雙方在市場上私售私買，市場相對較封閉，信息流通不暢，投資規(guī)模較小，但有利于新生企業(yè)，尤其是高新技術企業(yè)在初始期的融資。此外，賣出選擇權的運用，也可能發(fā)生于被投資創(chuàng)新企業(yè)營運業(yè)績不錯，卻因某些原因無法在短期內上市，而風險資本家因自身需要，必須將其所持有的股權售出。其次，IPO對風險資本同樣形成激勵。它是一個關于企業(yè)控制權的買入期權合約，在風險資本家與創(chuàng)新企業(yè)管理者簽訂的投資契約中，允許創(chuàng)新企業(yè)管理者在達到某種業(yè)績目標時，購回風險資本家持有的股票，增加創(chuàng)新企業(yè)管理者自己的股權份額。因此，當風險資本伴隨著企業(yè)走過最具風險的階段后，必須有出口讓其退出并進入下一個循環(huán)。這個過程的難易程度取決于風險資本家的個人魅力和社會經(jīng)濟環(huán)境以及政府的政策法規(guī)，而對于私人直接風險投資來說，融資取決于投資者的自有資金實力及對投資項目的興趣和判斷。本文通過對風險資本與風險資本市場的關系分析，來論證我國二板市場的建立。國內將Venture Capital翻譯為“風險資本”，我國臺灣、香港，以及新加坡等其他華語地區(qū)則將其譯為“創(chuàng)業(yè)資本”，國內學術界對此存有爭議。（3）風險資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營管理。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境而有所不同。否則，當創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營風險由大到小，而收益由小到大時，風險資本家對創(chuàng)新企業(yè)的服務逐漸減少。因而，風險資本家就越有動力為創(chuàng)新企業(yè)提供優(yōu)質服務，盡快協(xié)助企業(yè)走上成功之路。由此可見，風
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