木木金融論文(存儲(chǔ)版)
【正文】 和個(gè)人未來(lái)預(yù)期進(jìn)行投資選擇。目前有兩種觀點(diǎn)。在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，國(guó)家應(yīng)放寬對(duì)高新技術(shù)企業(yè)上市的條件，對(duì)于直接上市較為困難的高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)，一些具有一定實(shí)力但上市困難的高新技術(shù)企業(yè)可通過(guò)買殼上市來(lái)實(shí)現(xiàn)資本退出。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有對(duì)上市企業(yè)作區(qū)域限制，這為我國(guó)內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開(kāi)辟了新的渠道。NASDAQ市場(chǎng)無(wú)論在交易制度、組織管理方式、市場(chǎng)監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學(xué)習(xí)借鑒素材。二板市場(chǎng)的設(shè)計(jì)牽涉面廣，包括對(duì)潛在上市資源和投資者的市場(chǎng)調(diào)查，上市標(biāo)準(zhǔn)和上市費(fèi)用的確定，市場(chǎng)法規(guī)和交易制度的設(shè)計(jì)，監(jiān)管系統(tǒng)和機(jī)構(gòu)的設(shè)置等。以現(xiàn)有的市場(chǎng)管理水平，一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風(fēng)險(xiǎn)為題大肆炒做，很難保證市場(chǎng)運(yùn)作“公平、公開(kāi)、公正”，極易出現(xiàn)股價(jià)的巨幅波動(dòng)，損害中小投資者的利益，進(jìn)而影響滬深股市的健康發(fā)展。一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)選擇非獨(dú)立的市場(chǎng)模式，可以充分利用現(xiàn)有主板市場(chǎng)的組織體系和監(jiān)管體系，避免資源浪費(fèi)。與主板市場(chǎng)相比，香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司的要求比較寬松。但是，在發(fā)展步驟上應(yīng)確定近、中長(zhǎng)期目標(biāo)。因此，在我國(guó)，解決風(fēng)險(xiǎn)資本的“出口”問(wèn)題，即建立風(fēng)險(xiǎn)資本二級(jí)市場(chǎng)或稱二板市場(chǎng)顯得尤為重要。（4）風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能。盡管風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與一般資本市場(chǎng)相比有著不同的特征，但是，在市場(chǎng)功能的發(fā)揮方面與一般資本市場(chǎng)相似。一般資本市場(chǎng)的投資對(duì)象是具有經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和贏利性且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對(duì)象是新興的，具有增長(zhǎng)潛力，同時(shí)存在較高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)存在著比一般資本市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于市場(chǎng)主體———高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。大多數(shù)情況下它是一個(gè)非公開(kāi)的市場(chǎng)，股份由買賣雙方在市場(chǎng)上私售私買，市場(chǎng)相對(duì)較封閉，信息流通不暢，投資規(guī)模較小，但有利于新生企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)在初始期的融資。此外，賣出選擇權(quán)的運(yùn)用，也可能發(fā)生于被投資創(chuàng)新企業(yè)營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，卻因某些原因無(wú)法在短期內(nèi)上市，而風(fēng)險(xiǎn)資本家因自身需要，必須將其所持有的股權(quán)售出。其次，IPO對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本同樣形成激勵(lì)。它是一個(gè)關(guān)于企業(yè)控制權(quán)的買入期權(quán)合約，在風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)新企業(yè)管理者簽訂的投資契約中，允許創(chuàng)新企業(yè)管理者在達(dá)到某種業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的股票，增加創(chuàng)新企業(yè)管理者自己的股權(quán)份額。因此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本伴隨著企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的階段后，必須有出口讓其退出并進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。這個(gè)過(guò)程的難易程度取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家的個(gè)人魅力和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政府的政策法規(guī)，而對(duì)于私人直接風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，融資取決于投資者的自有資金實(shí)力及對(duì)投資項(xiàng)目的興趣和判斷。本文通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的關(guān)系分析，來(lái)論證我國(guó)二板市場(chǎng)的建立。國(guó)內(nèi)將Venture Capital翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)資本”，我國(guó)臺(tái)灣、香港，以及新加坡等其他華語(yǔ)地區(qū)則將其譯為“創(chuàng)業(yè)資本”，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)此存有爭(zhēng)議。（3）風(fēng)險(xiǎn)資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和外部金融環(huán)境而有所不同。否則，當(dāng)創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由大到小，而收益由小到大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)逐漸減少。因而，風(fēng)險(xiǎn)資本家就越有動(dòng)力為創(chuàng)新企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，盡快協(xié)助企業(yè)走上成功之路。由此可見(jiàn)，風(fēng)
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