數(shù)字電視設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 .........................................................................................28主要風(fēng)險(xiǎn) ..............................................................................................................28..一、廣電系統(tǒng)的未來在數(shù)字電視和寬帶服務(wù)有線數(shù)字電視與 IPTV 的競(jìng)爭(zhēng)將成為常態(tài)受益于國(guó)家對(duì)有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換的推進(jìn)，在過去5 年中，我國(guó)數(shù)字電視用戶數(shù)發(fā)展很快，到2022 年數(shù)字電視的滲透率已經(jīng)達(dá)% ，數(shù)字整轉(zhuǎn)的工作推進(jìn)過半。它采用高效的視頻壓縮技術(shù)，使視頻流傳輸帶寬在800Kb/s 時(shí)可以有接近DVD 的收視效果（通常DVD 的視頻流傳輸帶寬需要3Mb/s ），對(duì)今后開展視頻類業(yè)務(wù)如因特網(wǎng)上視頻直播、遠(yuǎn)距離真視頻點(diǎn)播、節(jié)目源制作等來講，有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)全新的技術(shù)概念。一般來講，一路標(biāo)清電視節(jié)目的碼率一般為6Mbps，一路高清節(jié)目的碼率一般在20Mbps 甚至更高。..廣電運(yùn)營(yíng)商發(fā)展寬帶業(yè)務(wù)的努力將推動(dòng)廣電網(wǎng)絡(luò)雙向化改造目前，廣電運(yùn)營(yíng)商整合仍以省網(wǎng)為主，統(tǒng)一的國(guó)網(wǎng)公司遲遲不能掛牌成立。雖然存在許多不利因素，但是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)接入市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大過程中。二、行業(yè)標(biāo)桿分析：數(shù)碼視訊公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視設(shè)備供應(yīng)商（1）公司基本情況介紹公司前身為 2022 年 3 月成立的北京自清科技有限公司，2022 年 4 月公司名稱變更為北京數(shù)碼視訊科技有限公司，2022 年 8 月公司整體變更為北京數(shù)碼視訊科技股份有限公司。目前，廣大使用射頻線作為信號(hào)來源的機(jī)頂盒電視都屬于有線數(shù)字電視范疇，而市場(chǎng)關(guān)注度很高的小米盒子、樂視超級(jí)電視等則屬于互聯(lián)網(wǎng)電視的范疇。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)屬于數(shù)字電視行業(yè)中的數(shù)字電視軟硬件供應(yīng)，包括數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。同時(shí)公司毛利率和凈利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，%%%% ，實(shí)現(xiàn)了收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，反映了公司強(qiáng)大的盈利能力。公司上市后更是將權(quán)益乘數(shù)直接拉低到1 附近。..（2）條件接受系統(tǒng)受益于數(shù)字整轉(zhuǎn)、第二電視和海外出口條件接收系統(tǒng)是數(shù)字電視軟件平臺(tái)的核心，用來精確控制每一個(gè)用戶對(duì)廣播電視節(jié)目或服務(wù)的付費(fèi)接收，即用戶只能收看經(jīng)過授權(quán)（即已付費(fèi)）的廣播電視節(jié)目或服務(wù)。按照現(xiàn)在平均每張30 多元的銷售價(jià)格估算，如果不考慮新增市場(chǎng)， CA 每年的市場(chǎng)空間在9 億元左右。在公司已經(jīng)在海外市場(chǎng)建立了南亞、獨(dú)聯(lián)體地區(qū)、南美、北美等辦事機(jī)構(gòu)，基本建成全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系的情況下，公司海外業(yè)務(wù)仍有較大的進(jìn)步空間。設(shè)備制造商競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，毛利率也存在下降的壓力，但是省網(wǎng)招標(biāo)會(huì)帶來市場(chǎng)規(guī)模的成倍擴(kuò)大，對(duì)于客戶資源豐富的龍頭企業(yè)有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，公司前端設(shè)備有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。由于CCMTS 與CMTS 一樣采用Docsis 標(biāo)準(zhǔn)，所以CCMTS 可以無縫對(duì)接和兼容系統(tǒng)中原有的 CM 終端，最大程度保護(hù)原有的系統(tǒng)投資，所以CMTS 占比較大的存量..市場(chǎng)有可能在未來被CCMTS 替換。按照過去改造進(jìn)度推算，預(yù)計(jì)完成雙向化改造大約需要56 年左右時(shí)間，那么對(duì)公司而言，就超光網(wǎng)這一塊，每年平均就可以貢獻(xiàn)5億元左右的銷售收入。公司在2022 年成功中標(biāo)中國(guó)銀行手機(jī)近場(chǎng)支付配件“蘋果皮” 招標(biāo)項(xiàng)目，同時(shí)與錢袋寶合作，供應(yīng)移動(dòng)支付SD 卡，形成了對(duì)..移動(dòng)支付和金融IC 卡業(yè)務(wù)的有效突破，先后中標(biāo)的中國(guó)銀行、華夏銀行、光大銀行項(xiàng)目已經(jīng)開始小批量供貨，成為行業(yè)的后起之秀。..公司的影視劇制作目前仍處于試水階段，2022 年一共投資了5 部影視劇，包括4 部電視劇和1 部電影，即《女人三十朱東花》、《天使今夜降臨》、《鐵血使命》、《天仙配后傳》和電影《無問西東》。..公司盈利預(yù)測(cè)（1）關(guān)鍵假設(shè)? 數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換持續(xù)推進(jìn)，第二電視終端和海外市場(chǎng)需求逐步放量，公司CA 發(fā)卡量保持1015%的增速；? 前端設(shè)備受益于高清節(jié)目推廣，增速基本維持在穩(wěn)定；? 未來三年，CA 業(yè)務(wù)和前端設(shè)備仍處于行業(yè)景氣之中，毛利率基本維持穩(wěn)定；? 超光網(wǎng)2022 年獲得試點(diǎn)推廣的5000 萬元收入，從2022 年開始收入規(guī)模逐年加速成長(zhǎng)；? 公司研發(fā)投入和股權(quán)激勵(lì)成本合理控制，公司期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。去年公司的人員全程參與了投資電視劇的制作，基本達(dá)到鍛煉隊(duì)伍的目的，為今年的業(yè)務(wù)開展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，在廣電網(wǎng)絡(luò)雙向化改造完成之后，公司亦可與電視購(gòu)物相對(duì)領(lǐng)先的橡果國(guó)際展看支付業(yè)務(wù)的合作，共同建立電視購(gòu)物的標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)。未來，隨著廣電雙向網(wǎng)改的完成，廣電OTT 業(yè)務(wù)爆發(fā)是大概率時(shí)間，那么為各種OTT 業(yè)務(wù)“ 修橋鋪路 ”的中間件平臺(tái)，也將迎來其爆發(fā)式增長(zhǎng)。考慮到公司是超光網(wǎng)方案的提出者，并率先推出了基于CDocsis 產(chǎn)品，按照公司現(xiàn)在在前端設(shè)備市場(chǎng)占有率推算，公司在CCMTS 中的市場(chǎng)份額約為25%。在目前已經(jīng)完成雙向化改造的有線網(wǎng)絡(luò)中，采用 CMTS 技術(shù)方案的占比最大，接近50%。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用的大多為外資品牌設(shè)備，包括思科、哈雷等，在產(chǎn)品的性價(jià)比和本地化方面與公司存在一定差距。這樣，公司在國(guó)內(nèi)數(shù)字化整轉(zhuǎn)完成后，可以通過加大出口的來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。..目前，我國(guó)有線電視整體數(shù)字化轉(zhuǎn)換進(jìn)度已經(jīng)過半，數(shù)字電視用戶數(shù)量達(dá)到 億戶，% ，剩余約9000
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