【正文】 策略，也就是說，權(quán)益風險資本應(yīng)該盡量是資本占用成本有彈性、可變。（二）企業(yè)生命周期不同階段的融資戰(zhàn)略選擇　　在企業(yè)的整個生命周期里，經(jīng)營風險都在降低，假如沒有公司股東和債權(quán)人完全不能接受的綜合風險產(chǎn)生的話，財務(wù)風險應(yīng)該會增加。風險投資者之所以愿意將資本投資于企業(yè)，是因為預期企業(yè)盈利能力未來會出現(xiàn)高增長。激進是相對于前兩階段的穩(wěn)健而言，其含義為可采用相對較高的負債率，以有效利用財務(wù)杠桿。另一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財務(wù)實力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負債融資戰(zhàn)略對企業(yè)自身而言是可行的。針對中小企業(yè)在不同成長階段的特點，我們認為，中小企業(yè)融資問題并不僅僅是融資難問題。 第三，必須擴展中小企業(yè)的融資渠道。成立多種形式的中小企業(yè)擔保、抵押基金。二是繼續(xù)推進利率自由進程。第二，銀行應(yīng)積極改變舊模式，審時度勢，看清中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢和金融服務(wù)體系與之相匹配的關(guān)系。民營大企業(yè)可以和銀行建立一種多融資關(guān)系，獲得貸款較為容易，而中小企業(yè)則因缺乏有效的擔保體系和金融監(jiān)管制度的限制，難以與國有銀行建立融資關(guān)系。在資本市場相對發(fā)達的情況下，假如新進行業(yè)的增長性及市場潛力巨大，則理性投資者會甘愿冒險，高負債率即意味著高收益率，假如新進行業(yè)并不理想，投資者會對未來投資進行自我判定，因為理性投資者及債權(quán)人完全有能力通過對企業(yè)未來前景的評價，來判定其資產(chǎn)清算價值是否超過其債務(wù)面值。假如兩種融資途徑都不能解決企業(yè)發(fā)展所需資金，最后可考慮采用負債融資方式。另一方面，初創(chuàng)期企業(yè)一般沒有或只有很少的應(yīng)稅收益，利用負債經(jīng)營不會給企業(yè)帶來節(jié)稅效應(yīng)。不管是外部環(huán)境還是內(nèi)部競爭戰(zhàn)略的改變都會導致經(jīng)營風險增加。從冒險家的角度看，這種組合的結(jié)論是：你承擔所有的風險，我拿走所以的收益。因此，企業(yè)在成熟期時的成本控制極為重要。整個生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中出現(xiàn)的任何差錯都可能導致企業(yè)的夭折。因此，希金斯強調(diào)了可持續(xù)增長的意義，企業(yè)一、兩次成功的戰(zhàn)略選擇并不能保證企業(yè)長期繁榮。對于如何具體實現(xiàn)這一目標，美國財務(wù)學家希金斯提出可持續(xù)增長的理念，認為謀求長期生存和發(fā)展，力圖在競爭中獲得優(yōu)勢，對企業(yè)具有最重要的意義。但這并不意味著，大企業(yè)只能在公開市場上融資。對大多數(shù)中小企業(yè)來說，在這一成長階段仍面臨融資難問題。內(nèi)源融資受到民營經(jīng)濟自身發(fā)展狀況的限制，依賴這種融資形式融通的資金非常有限。中小企業(yè)在創(chuàng)立階段，利用各種關(guān)系構(gòu)成的社會網(wǎng)絡(luò)，可以得到直接融資和一部分間接融資。這時企業(yè)可以利于建立起來的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢，開發(fā)新的市場以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?！　∵@一階段是指企業(yè)初創(chuàng)期之后的技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段。創(chuàng)業(yè)者需要投入大筆的資金進行研究開發(fā)，以驗證其項目的可行性。 。主要包括：稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助等方式。二是從事實業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)基金（包括創(chuàng)業(yè)基金）和從事證券業(yè)務(wù)的投資基金的逐步分離。 從上述情況來看，不同中小企業(yè)融資差異很大，與企業(yè)生命周期、行業(yè)特性、外部市場環(huán)境都有較大關(guān)系，需要采取多種方式予以解決。另一方面，中小企業(yè)融資制度建設(shè)不完善。第二，中小企業(yè)規(guī)模小，缺乏擔保條件，難以獲得銀行貸款。這些分別是：嬰兒期缺乏一種系統(tǒng)化制度、缺乏一種科學化的授權(quán)體系；成長期缺乏一種戰(zhàn)略性思維、盲目多元化；成熟期企業(yè)控制權(quán)的爭奪、企業(yè)文化的重塑、企業(yè)驕傲自滿情緒的沖動；衰退期的過于關(guān)注形式、官僚主義盛行、創(chuàng)新精神易受到排斥。李紅梅(2007)、李磊(2007)、呂焱、于洪文(2007)認為，中小企業(yè)應(yīng)該加強與商業(yè)銀行合作，發(fā)揮金融部門的行業(yè)優(yōu)勢，為中小企業(yè)提供融資支持。中小企業(yè)在融資時，可根據(jù)企業(yè)自身所處的生命周期發(fā)展階段，針對每一階段的特點，采取企業(yè)適宜的融資策略。中小企業(yè)的巨大潛力與其對應(yīng)的有限的金融資源的巨大反差表明，中小企業(yè)的融資方式急需拓展。中小企業(yè)在不同發(fā)展階段，信息不完全和信息不對稱程度是不同的。一個企業(yè)生命周期包括如下四個階段；初創(chuàng)期，成長期，成熟期，衰退期。從而更好地發(fā)揮中小企業(yè)在社會經(jīng)濟發(fā)展中的作用。二是銀行的信息篩選能力。 本文試圖從不同成長階段中小企業(yè)與銀行之間信息結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，結(jié)合銀行信息篩選特點，分析不同成長階段中小企業(yè)的及關(guān)系型融資特點，以圖制定相應(yīng)對策。在關(guān)于中小企業(yè)風險投資方式研究方面，任瑞全(2007)、王曉玲 (2007)、鄢洪平(2007)等認為，風險投資與中小企業(yè)具有天然的內(nèi)在的聯(lián)系，兩者之間是相互聯(lián)系和相互作用的。 本文認為討論企業(yè)生命周期各階段可以這樣考慮：建立系統(tǒng)化制度、樹立長遠目光，建立有效的授權(quán)體系、強調(diào)企業(yè)文化對企業(yè)發(fā)展的作用，克服驕傲自滿情緒及官僚思想。中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。 我國中小企業(yè)融資難的原因是多方面﹑多層次的，決不是單獨哪個方面的問題，而是企業(yè)自身融資能力有限、金融體制不完善、政府制度供給及金融扶持不足等微觀和宏觀約束共同作用的結(jié)果。 不同企業(yè)生命周期的中小企業(yè)對融資有不同要求，（1）在初始階段，需要自有資金，一般來自個人投資者和風險資金；也需要商業(yè)銀行以舉債方式籌措少量資金。（二）融資渠道以自籌為主，政府給與一定資金扶持 從融資渠道上看，國外中小企業(yè)的資本構(gòu)成主要以自籌資金為主，自籌資金的比重相對大企業(yè)要高得多。美國的風險基金最為發(fā)達，遍及全國500多個“小企業(yè)投資公司”，其中大部分主要是向高新技術(shù)型中小企業(yè)提供基金的。為進一步減輕稅負，各國采取了一系列的措施，主要有：降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點和提高固定資產(chǎn)折舊率等。主要代表是美國和日本。企業(yè)在種子期內(nèi)能否突破關(guān)鍵性技術(shù)，將創(chuàng)意或是專利轉(zhuǎn)換成商業(yè)產(chǎn)品是關(guān)鍵性問題。另外，隨著產(chǎn)品在銷售市場上不斷拓展，企業(yè)的規(guī)模也處于高速擴張的階段，有時甚至可以借助資本開展同行業(yè)內(nèi)的兼并收購，但與此同時一個關(guān)鍵的問題就是在企業(yè)成長期中需要大量的資金投入，如果不能及時解決可能失去剛剛建立的市場甚至更糟。這一時期為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段。信用是一種短期外源融資，是對企業(yè)從傳統(tǒng)渠道融資不足的補充。隨著中小企業(yè)規(guī)模的擴大和存續(xù)時間的延長，企業(yè)有了抵押能力和信貸記錄，企業(yè)的內(nèi)部信息和隱藏行為在與銀行發(fā)生借貸關(guān)系之后，逐步變得透明，企業(yè)與供應(yīng)商、銀行的關(guān)系也會隨之發(fā)生變化。當企業(yè)成長到了第四階段時，企業(yè)從中小型變成了大型企業(yè)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所面臨的不確定性程度降低，有了豐富的信貸記錄，有了相對較高的信息透明度，銀行可以對其提供中長期信用貸款。銀行愿意對大企業(yè)貸款，顯示了銀行對企業(yè)經(jīng)營狀況有良好的判斷，這個信號對證券市場上的投資者是一個利好信息，在一定程度上降低了投資者的信息搜尋成本。 企業(yè)融資戰(zhàn)略的內(nèi)涵和目標定位　　企業(yè)融資戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的狀況和趨勢，對企業(yè)資金籌措的目標、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進行長期和系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實施和提高企業(yè)的長期競爭力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業(yè)融資效益。　　企業(yè)的理財風險分為兩部分：經(jīng)營風險和財務(wù)風險。但企業(yè)的經(jīng)營風險仍然比較大，這主要是由于企業(yè)的市場營銷費用加大，企業(yè)需要募集大量資金進行項目投資，但企業(yè)的現(xiàn)金流量卻仍然是不確定的，且市場環(huán)境是多變的?！　〗?jīng)營風險和財務(wù)風險可以產(chǎn)生多種組合模式，以供不同類型的企業(yè)進行理性的財務(wù)戰(zhàn)略選擇。這一規(guī)律目前在資本市場已經(jīng)被人們普遍理解和接受了，甚至在某種程度上，風險資本主要由一些數(shù)量相對稀少的專業(yè)金融組織來提供了。這會導致一個明顯問題的產(chǎn)生：可能增加的財務(wù)風險會給企業(yè)的融資戰(zhàn)略帶來什么樣的影響?！　∑髽I(yè)在該階段應(yīng)采取以下融資策略，由于風險投資者要求在短期內(nèi)獲得因冒險投資成功而帶來的高回報，一旦產(chǎn)品成功推向市場，他們就開始著手預備新的風險投資計劃。在企業(yè)成熟期，經(jīng)營風險相應(yīng)降低，從而使得公司可以承擔中等財務(wù)風險，同時企業(yè)開始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量，這些變化使企業(yè)開始可以