風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的比較研討(存儲(chǔ)版)
【正文】 │所占百分比 │ 風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國(guó)家股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)非常健全。萬(wàn)美元 │ │ │ │人 │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 公眾最低 │ │ │ │ │ │ 持股值 風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿采用IPO方式退出的原因主要是這種退出渠道的費(fèi)用十分昂貴,如作為承銷商的投資銀行,一般索取投資總額5%10%的傭金,美國(guó)NASDAQ在2001年10月宣布提高企業(yè)在NASDAQ市場(chǎng)的上市交易費(fèi)用,NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)首次上市費(fèi)用從95,000美元上調(diào)58%,至150,000美元。例如,北京風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司(簡(jiǎn)稱北科投)投資于華諾公司(從事寬帶通訊技術(shù)開(kāi)發(fā)及其推廣的高新技術(shù))之初,雙方在遵循國(guó)際慣例的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)的具體實(shí)際,設(shè)定了管理層回購(gòu)條約,即北科投投資1500萬(wàn)人民幣,占有30%的股份,一年以后,管理層以1500萬(wàn)人民幣的價(jià)格,回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司一半的股份。1997│ │ 50 │ % % │ % 17 % │ : [1] [J].管理文摘,1999,(2). [2]龔超、[J].,2000,(2). [3]王松奇、[Z].中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社,2002. [4]:創(chuàng)新與 [M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,1998. [5]EVCJ(EuropeValueManagementLu,“DoventureUS”,AppliedbetweenSingaporeandforodor其次是公開(kāi)上市費(fèi)用太高。91 % 20003 │ % │案件數(shù) │ │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │占百分比 │ 清算 對(duì)于處于萌芽階段規(guī)模弱小、風(fēng)險(xiǎn)巨大的高新技術(shù)企業(yè),這可能是唯一可行的退出渠道?！ 〉诙?、公開(kāi)上市成本很高。│發(fā)行股份的比例為 │ │ │ │15%以上 收益100萬(wàn)美元 │ │ │ │ │錄,不是盈利記錄 │ └──────┴──────────┴─────────┘ ┌──────┬──────────┬─────────┐ │ 市場(chǎng) │新加坡SESDAQ市場(chǎng) │中國(guó)主板市場(chǎng) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │股本總額不少于人民│ │ 規(guī)?！ 々](méi)有要求 │ │ │ │ │幣5000萬(wàn)元 │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股│ │ │公眾持股數(shù)至少為50 │份達(dá)公司股份總數(shù)的│ │ 最低公眾 │萬(wàn)股或15%(以較高 │25%以上。│ │ │ │ │市場(chǎng)值等于或超過(guò)10│ │ │ │億港幣的公司,其最│ │ │ │低公眾持股要求選擇│ │ │ │2億元港幣或15%中 │ │ │ │較高的那個(gè)標(biāo)準(zhǔn) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 個(gè)人股東 │ │新申請(qǐng)人上市時(shí)公眾│ │ 最低人數(shù) │ │香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ 此外,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全,產(chǎn)權(quán)制度還待完善。2002年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出渠道分析 ┌───────┬──────┬───────┬──────┐ │退出渠道 │ 公開(kāi)上市 │ 出售或回購(gòu) │ 清算 │ ├───────┼──────┼───────┼──────┤ │案件數(shù) │ 比上年增資本 │1040580││││ │ │ │ │ │ 短短十幾年,的風(fēng)險(xiǎn)投資取得了長(zhǎng)足的 (見(jiàn)表3)。│ │ 25% 大公司 這些有價(jià)證券可能是上市公司發(fā)行的,但大多數(shù)是由私人公司和非上市公司發(fā)行的。Market,Inc.)的代名詞,其職能是操作并維持NASDAQ報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn),并提供各種金融服務(wù)。 所謂NASDAQ是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(National│ │ │的必然結(jié)果。│ │ │收購(gòu)后就不易保持獨(dú)立性,企業(yè)管理層有可 │ │ │能失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)。(2)對(duì)出售 (5)風(fēng)險(xiǎn)投資家以及風(fēng)險(xiǎn) │ │ │至幾十倍,有的甚至更高。股份出售分兩種:一般購(gòu)并和第二期購(gòu)并?！ ?一)競(jìng)價(jià)式轉(zhuǎn)讓——股份公開(kāi)上市(IPO) 股份公開(kāi)上市(IPO)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開(kāi)上市,將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)換成為公共股權(quán),在獲得市場(chǎng)認(rèn)可后,轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值。風(fēng)險(xiǎn)投資者以自身的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合高效的管理技能與金融專長(zhǎng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極主動(dòng)地參與管理經(jīng)營(yíng),直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公開(kāi)交易或通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)資本增值與資金的流動(dòng)性。本文從風(fēng)險(xiǎn)投資三種基本的退出渠道入手,了國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)退出情況,認(rèn)為出售或回購(gòu)是當(dāng)前最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。出售或回購(gòu) 伴隨著知識(shí)的來(lái)臨,高產(chǎn)業(yè)成為了產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的一個(gè)焦點(diǎn),在高成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中,風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種資本,它需要在高科技項(xiàng)目之間靈活的進(jìn)入和退出實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值增值,為高科技成長(zhǎng)提供助
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