【正文】 護(hù)我國經(jīng)濟(jì)和金融安全。 　　他同時(shí)指出，資產(chǎn)證券化憑借其獨(dú)有的特性，將成為實(shí)施國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資平臺。432 ) 中國的金融監(jiān)管組織體系分業(yè)監(jiān)管433 ) 金融監(jiān)管的一般內(nèi)容市場準(zhǔn)入業(yè)務(wù)范圍市場檢查挽救保護(hù)434 ) 金融監(jiān)管體系部門監(jiān)管機(jī)構(gòu)自律行業(yè)自律輿論監(jiān)督法制監(jiān)督（部自輿自法）435 ) 本節(jié)閱讀材料從興業(yè)銀行欺詐案看全球金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理2008年01月25日　新華網(wǎng) 就在全球主要金融市場因美國次貸危機(jī)出現(xiàn)新一輪動(dòng)蕩之際，法國銀行業(yè)巨頭興業(yè)銀行２４日傳出因雇員非法交易而遭受４９億歐元損失的巨額欺詐案。過去幾年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，股票、債券和石油等大宗商品市場均出現(xiàn)強(qiáng)勁的投機(jī)風(fēng)潮。在有關(guān)欺詐案的消息傳出后，各方均對蓋維耶爾憑借一己之力成功避開法國興業(yè)銀行的層層監(jiān)管感到詫異，同時(shí)對法國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能有效防范此案發(fā)生表示疑惑。而且，由于接連遭受嚴(yán)重?fù)p失，興業(yè)銀行今后很可能成為其競爭對手的收購對象。4年的漫漫熊市已經(jīng)折磨得整個(gè)證券業(yè)大傷元?dú)?，重組再重組似乎成為大多數(shù)券商的重生之路。央行行長助理劉士余曾公開表示央行將支持匯金公司、建銀投資采用市場化手段對重點(diǎn)券商實(shí)施市場化財(cái)務(wù)重組，主要是解決券商資金流動(dòng)性差和資本金不足等問題。7月21日，建銀投資宣布將在本季度內(nèi)分階段發(fā)行總額度為100億元的金融債券，這部分資金就成為重組券商的重要來源。由于涉及此前央行提供的80億元再貸款的處置，最后只有建銀投資有能力和實(shí)力接手。注冊資本人民幣27億元，中信證券出資比例為60％，建銀投資出資比例為40％。曾經(jīng)有評論說，管理層一直在計(jì)劃實(shí)施“市場化重組”券商，匯金模式和建銀模式是整套構(gòu)想的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而“中信+建銀”模式則是市場化重組的重要嘗試。以公司/企業(yè)債市場為例，這是先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的一大支柱機(jī)構(gòu)投資者評估企業(yè)的盈利前景后，決定是否買進(jìn)它們發(fā)行的債券，這令資本得以有效配置。有見及此，保監(jiān)會(huì)認(rèn)為，既然銀行得規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司亦然，因此禁止保險(xiǎn)公司買進(jìn)沒有銀行擔(dān)保的債券。人行一資深官員顯然不悅，對路透表示央行將堅(jiān)決推動(dòng)新債市場的發(fā)展。這些投資引人側(cè)目，因?yàn)樵诖酥?，外管局主要投資低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的債券，進(jìn)行股權(quán)投資是踩到中投的領(lǐng)域去了。金融市場的發(fā)展為金融間接調(diào)控體系的建立提供基礎(chǔ)。金融工具可分為原生和衍生兩類：原生金融工具包括貨幣市場的短期國債、可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、銀行承兌匯票，資本市場的普通股、優(yōu)先股、債券（政府債券、公司債券、金融債券）、抵押貸款等。一方面，管制實(shí)際上是對金融企業(yè)的隱含的稅收，追求利潤最大化的金融企業(yè)必然會(huì)通過創(chuàng)新規(guī)避政府管制；另一方面，當(dāng)創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定和貨幣政策時(shí)，政府會(huì)采取更加嚴(yán)厲地管制。首先，金融工具的創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性提高，并且歸避了利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；其次，金融制度創(chuàng)新不僅有利于轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，還有利于加強(qiáng)監(jiān)管，減少風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。商業(yè)銀行籌資渠道大大拓寬。（2）由總需求拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長：通貨膨脹率增加由總供給推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長：通貨膨脹率不變或降低（3）經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目惡化，資本項(xiàng)目改善（4）通過利率或貨幣供應(yīng)來調(diào)整通貨膨脹率，會(huì)影響經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。圖式表示：M↓→Pe↓→逆向選擇↑和道德風(fēng)險(xiǎn)↑→貸款L↓→I↓→Y↓。通過這些貨幣變量的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響生產(chǎn)、就業(yè)、物價(jià)或國際收支等最后目標(biāo)。規(guī)則不僅要讓公眾能夠接受，而且就具有長期自動(dòng)修正的功能。宏觀經(jīng)濟(jì)各目標(biāo)之間的矛盾與統(tǒng)一充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，其余各目標(biāo)之間都存在矛盾。原因是現(xiàn)金─存款比、超額準(zhǔn)備金率下降。相互促進(jìn)，相互影響。金融管制是金融創(chuàng)新的障礙，也是金融創(chuàng)新的誘發(fā)原因。風(fēng)險(xiǎn)性是指金融工具在受信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的影響下導(dǎo)致其購買者在經(jīng)濟(jì)上受到損失的可能性。第44節(jié) 思考題第 5 章 金融市場第51節(jié) 金融市場體系及其功能［金融市場］511 ) 金融市場體系多種分類債權(quán)市場、股權(quán)市場現(xiàn)貨市場、期貨市場一級市場、二級市場貨幣市場、資本市場512 ) 金融市場的功能金融市場的發(fā)展促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的規(guī)模和效率，為金融資產(chǎn)提供了充分的流動(dòng)性，并促進(jìn)了金融工具的不斷創(chuàng)新。中投入股私募基金百仕通(Blackstone)及投資銀行摩根士丹利，這并不令人意外，因?yàn)樵摴镜氖姑抢弥袊嫶蟮耐鈪R儲(chǔ)備，藉承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)以賺取更高報(bào)酬。但基金管理公司無法投資此類債券，因證監(jiān)會(huì)禁止他們買進(jìn)。不過，接下來的發(fā)展相當(dāng)混亂。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間合作不順暢并非中國獨(dú)有的現(xiàn)象，美英近期的例子足茲證明:前者在次貸問題捅出大簍子，后者三個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都未能察覺房貸銀行北巖(Northern Rock)將爆發(fā)問題，最終要靠政府出手搭救。在證券行業(yè)，中信重組華夏有點(diǎn)像小魚吃大魚，而且現(xiàn)任中信證券董事長王東明就是從華夏出來的，這使得許多華夏人一時(shí)難以接受重組的事實(shí)，即將喪失華夏品牌和文化的員工甚至想效仿廣發(fā)證券聯(lián)名“倒戈”，但華夏目前的生存狀況已經(jīng)非常嚴(yán)峻，華夏自身很難擺脫自營和投資方面的巨額虧損，越早重組對于拯救華夏證券越有利。盡管建銀投資的資助名單中有天同證券，但是否就要效仿南方證券的做法，還需要多方面的考慮。由于資金窟窿太大、問題太多，很難找到重組方，到2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)宣布其關(guān)閉。當(dāng)然，能得到這樣資金援助的只是少數(shù)優(yōu)等生，大多數(shù)券商是無法復(fù)制該重組模式的。建銀投資擁有建設(shè)銀行剝離的非商業(yè)銀行資產(chǎn)，％的股份。就在此消息披露前10天，幾經(jīng)磨難的南方證券重組也最終畫上句號，建銀投資競拍收購了南方證券的經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上成立一家新證券公司。２５日出版的法國主流報(bào)紙，均對興業(yè)銀行進(jìn)行了抨擊。此后，這一危機(jī)造成全球主要金融市場劇烈動(dòng)蕩，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)等西方主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行不得不頻頻出手“救市”。 對于全球投資者而言，法國興業(yè)銀行欺詐案再次敲響了金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的警鐘。兩種經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)：操作風(fēng)險(xiǎn)，指金融企業(yè)內(nèi)部直接從事金融業(yè)務(wù)操作的人員，由于違規(guī)違章操作而造成的資金損失帶來的風(fēng)險(xiǎn)。它不僅有利于企業(yè)降低融資成本，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值；而且也為企業(yè)并購業(yè)務(wù)提供了很好的融資工具，是推動(dòng)公司并購重組，使我國重點(diǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)邁向國際一流企業(yè)的重要融資工具。 　　他認(rèn)為，資產(chǎn)證券化對于深化我國的金融改革具有重要的戰(zhàn)略意義。該模式對借款人而言減少了交易環(huán)節(jié)，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風(fēng)險(xiǎn)較大，對于風(fēng)險(xiǎn)的評審和管理主要依賴于借款人本身。412 ) 金融體系的功能充當(dāng)信用中介：借貸中間人創(chuàng)造金融工具：貨幣創(chuàng)造組織貨幣流通：貨幣市場充當(dāng)支付中介將貨幣轉(zhuǎn)化為資本：儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資413 ) 中國金融體系存在的問題第42節(jié) 融資方式與融資結(jié)構(gòu)421 ) 融資方式直接融資：是指貨幣資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系。除了去年CPI漲幅較高外，5年間有3年漲幅在2％以下，％。 　　謝伏瞻說，5年來，我國綜合國力明顯增強(qiáng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)總體水平大幅提高。 　　謝伏瞻指出，即使沒有任何新的漲價(jià)因素，僅僅是去年的物價(jià)上漲翹尾影響，就會(huì)給今年我國物價(jià)帶來比較大的壓力。首先是石油價(jià)格的上漲。去年年末廣義貨幣余額超過40萬億元，％，充裕的貨幣供給是物價(jià)總水平上漲的影響因素之一。 　?。?，大大突破了去年年初確定的3％以內(nèi)的漲幅目標(biāo)，％的漲幅，是1997年以來CPI的年度最高漲幅。（2） 短期產(chǎn)量不會(huì)增加，跟不上需求增加，表現(xiàn)為圖上的FF線經(jīng)濟(jì)學(xué)中長期與短期區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)有很多，比如在微觀中以技術(shù)不變?yōu)閰^(qū)別，區(qū)別了什么變量的短期長期？國際經(jīng)濟(jì)中以資源不變?yōu)閰^(qū)別，區(qū)分了出口貧困增長中的長期；這里以產(chǎn)量能不能提高作為區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)樯a(chǎn)有過程，類似于國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的什么效應(yīng)？（3） 超額的需求導(dǎo)致價(jià)格水平增加，通貨膨脹發(fā)生?！　∵@位國資委人士說，工資外的隱性收入，是壟斷企業(yè)服務(wù)高價(jià)格換回來的，這筆利潤如果都留在壟斷企業(yè)里，確實(shí)不合理?！薄　≡谒磥恚瑖Y委的任務(wù)不是公平而是效率，公平問題應(yīng)該交由財(cái)政和稅務(wù)部門具體實(shí)施，比如年薪超過10萬元的，累計(jì)稅率可以按80%去收，這樣也可以有效抑制增長速度。以中央企業(yè)而論，沒有一家企業(yè)年平均工資超過10萬元，而且只有一至兩家收入超過5萬元，99%的央企年均工資都在5萬元以下。　　一位有著30多年工齡的中石化公司人士則說，除獎(jiǎng)金外，如果扣除養(yǎng)老保險(xiǎn)、住房公積金等，他每個(gè)月到手的凈工資才1000多元。 供求混合型通貨膨脹單一類型的通貨膨脹會(huì)引發(fā)其它類型的通貨膨脹。綜合的定義：第一，通貨膨脹通常是一個(gè)由貨幣引起的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；第二，短期（靜態(tài)）看，通貨膨脹指的是實(shí)際貨幣供給量超過由現(xiàn)實(shí)商品供給量決定的貨幣必要量；長期（動(dòng)態(tài)）看，指的是實(shí)際貨幣供給量超過經(jīng)濟(jì)自然增長率決定的客觀需要的貨幣量；第三，通貨膨脹既可能表現(xiàn)為持續(xù)的、一貫的價(jià)格上漲，也可能表現(xiàn)為非價(jià)格信號的持續(xù)增強(qiáng)（計(jì)劃經(jīng)濟(jì)也有通貨膨脹；開放市場，價(jià)格與國際價(jià)格一致，也有通貨膨脹）；第四，并非所有的價(jià)格上漲都具有通貨膨脹性質(zhì)；第五，通貨膨脹是一個(gè)持續(xù)的過程。具體來說，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機(jī)制和利率市場化快速推進(jìn)等三個(gè)階段。這實(shí)際上就是利率影響貨幣供給的微觀機(jī)制。） 凱恩斯主義認(rèn)為，首先價(jià)格存在剛性，不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)蕭條而下降；其次，當(dāng)IS左移導(dǎo)致均衡利率非常低之時(shí)會(huì)發(fā)生“流動(dòng)性陷阱”，貨幣需求無限，即使采取擴(kuò)張性貨幣政策多發(fā)行貨幣仍無法使利率繼續(xù)下降。短期：時(shí)間點(diǎn)，存量長期：兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間，流量上述幾個(gè)模型可以分為兩類，分別研究產(chǎn)品市場和貨幣市場對于利率均衡的影響。223 ) 可貸資金市場理論*過渡模型，運(yùn)用古典學(xué)派的分析工具，反映了凱恩斯政府干預(yù)的思想。代表人物：費(fèi)雪212 ) 利率體系1. 基準(zhǔn)利率（中心利率）美國：聯(lián)邦基金利率中國：缺乏公認(rèn)的市場基準(zhǔn)利率體系大綱：央行再貼現(xiàn)率最新資料： 短期金融市場基準(zhǔn)利率：上海銀行間同業(yè)拆放利率中長期金融市場基準(zhǔn)利率：國債收益率請參考76閱讀材料。據(jù)騰訊估計(jì)，他們每年因?yàn)楸槐IQ幣和其他不法行為損失的金錢，達(dá)到上千萬元人民幣。他指出，從理論上來說，當(dāng)大量Q幣進(jìn)入流通后，相當(dāng)于中國總體貨幣發(fā)行量大幅增加，這將導(dǎo)致通貨膨脹。目前，全球范圍都興起了在現(xiàn)實(shí)世界交易虛擬資產(chǎn)。今年2月，中國14家部委以及央行聯(lián)合發(fā)起了針對虛擬貨幣交易行為的專項(xiàng)打擊行動(dòng)，呼吁有關(guān)企業(yè)停止交易，以防被不法分子用來洗錢。據(jù)報(bào)道，有些網(wǎng)上買家開始用Q幣購買實(shí)際物品，如CD和化妝品等。在中國這個(gè)全球第二大互聯(lián)網(wǎng)市場，提供網(wǎng)絡(luò)虛擬娛樂已是一項(xiàng)規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè)。在發(fā)展資本市場的時(shí)候，一定要防止銀行資金非正規(guī)、非法的流入。這樣使得貨幣政策兩端極，外生、可控的貨幣供應(yīng)喪失了，穩(wěn)定的貨幣需求這個(gè)條件也喪失了。因?yàn)橛谰檬杖胧欠€(wěn)定的，不受短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，因此貨幣需求也是穩(wěn)定的，據(jù)此提出了著名的“貨幣供應(yīng)規(guī)則”或稱“單一規(guī)則”政策主張。若貨幣存量為400元，則需要10次交易才能完成全部產(chǎn)品交換，此時(shí)V=10。內(nèi)生性：變量受模型內(nèi)部諸多因素共同影響。**為政府財(cái)政融資也形成基礎(chǔ)貨幣，過度運(yùn)用可能引發(fā)通貨膨脹。中國也不例外，請參考本章后附的閱讀材料1。第11節(jié) 貨幣供給111 ) 貨幣的概念理解貨幣產(chǎn)生的兩個(gè)關(guān)鍵詞：需求的雙重滿足——貨幣產(chǎn)生的動(dòng)因信心（堅(jiān)信別人能收下）——決定了貨幣的基本功能（交易媒介、價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)藏） 兩個(gè)階段： 貴金屬階段——貨幣的信心源于其本身具有價(jià)值 信用貨幣（法幣）階段——貨幣的信心源于國家信用112 ) 貨幣的度量與統(tǒng)計(jì)貨幣數(shù)量多少對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有非常重要的影響作用，但單純以“流動(dòng)性”為判斷標(biāo)準(zhǔn)造成現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中貨幣量統(tǒng)計(jì)的困難，因?yàn)樗薪鹑谫Y產(chǎn)都具有一定的流動(dòng)性。中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣（1）中央銀行為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長需要發(fā)行貨幣（2）形成“對商業(yè)銀行貸款”和“商業(yè)銀行存款”（3）商業(yè)銀行獲得原始存款中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（簡化）資產(chǎn)負(fù)債對商業(yè)銀行貸款現(xiàn)金對財(cái)政貸款商業(yè)銀行存款外匯、黃金儲(chǔ)備財(cái)政存款*左邊資產(chǎn)一列組成一國的基礎(chǔ)貨幣。C+D=貨幣供給（M）（3）貨幣乘數(shù)設(shè)貨幣乘數(shù)為m，則 M=mB其中：C/D是現(xiàn)金/存款比率，RR/D是法定存款準(zhǔn)備率，ER/D是超額準(zhǔn)備率114 ) 貨幣供給的內(nèi)生性與外生性之爭變量的外生性與內(nèi)生性判斷是構(gòu)建現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析模型時(shí)的基礎(chǔ)工作。Y=1噸蘋果，P=4000元/噸，貨幣存量為4000元，則一次交易就可以完成整個(gè)經(jīng)濟(jì)中全部產(chǎn)品的交換，即V=1。三個(gè)要點(diǎn)：1. 貨幣需求中利率的影響很?。?. 貨幣流通速度穩(wěn)定；3. 永久收入是貨幣需求的決定因素。越來越多的貨幣進(jìn)入了金融交易，而金融交易又由于金融市場的波動(dòng)而波動(dòng)，這樣改變了需求的意義。 此外，要提供一套非常穩(wěn)定的信息系統(tǒng)。雖然世界其他國家也有虛擬貨幣，但它們的用途都不像在中國這樣被挖掘得如此之深。還有一些人趁著兌換率比較劃算的時(shí)候，將Q幣迅速變現(xiàn)。Q幣交易的迅速蔓延，已經(jīng)引起了中國政府的擔(dān)心。騰訊還根據(jù)政府的要求，下調(diào)了用戶間轉(zhuǎn)讓Q幣的數(shù)量，并關(guān)閉了將游戲積分轉(zhuǎn)成Q幣的渠道，以減少Q(mào)幣在市場上的流通量?；ㄆ煦y行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平說，在Q幣出現(xiàn)這種情況后，Q幣實(shí)際上就變成了一種與人民幣同時(shí)流通的準(zhǔn)貨幣。他們指出，之所以這么做，問題在于拍賣網(wǎng)站有時(shí)成了銷售被盜游戲賬戶和即時(shí)通信賬戶的場所。代表人物：凱恩斯實(shí)際利息理論屬于長期利息理論，認(rèn)為利息是實(shí)際節(jié)制的報(bào)酬和實(shí)際資本的收益，包括節(jié)欲論、時(shí)間偏好論、