行為金融學綜述(存儲版)
【正文】 ，人類的行為卻不盡是理性的。同時，需要決策的問題是以何種方式呈現在決策者面前也將影響決策行為，這就是所謂的“框架效應”。需要指出的是，行為金融學是站在傳統(tǒng)金融學的梯田上耕耘，它并不試圖拆毀以往的理論，而只是開拓了金融學的研究思路和研究方法，以求完善和修正金融理論，使其更加可信、有效。2002年的經濟學諾獎帶“火”了行為金融學，但從火中探出真金，才是我們應該做的。而針對CAPM提出的BAPM則是一方面承認一定程度的有效市場，另一方面把人性行為的復雜化融入了資產定價模型，重新界定了β系數，使其更能反映實證狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這類物品或服務的使用次數，還將對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失算計成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經受可能的損失。這方面的先驅，是美國經濟學 家 張伯倫(E Chamberlin)，他1948年進行的關于自然市場的實驗室模擬盡管不甚成功，但卻成為了維農 由于否定了傳統(tǒng)理論當中完全的理性人假設和均衡市場狀態(tài)，從而把人的行為復雜化、人性化，金融學也漸漸變得富有了人文主義的色彩。作為心理學上的古老命題，從眾心理也被引入了行為金融學。例如，把經濟泡沫和房地產相聯系，由股市不景氣聯想到互聯網在走下坡路等等。 許多行為金融學學者都認為，在行為人進行決策的時候，并不是權衡了全局的各種情況進行考量，而是在心里無意識的把一項決策分成幾個部分來看，也就是說，分成了幾個心理帳戶，對于每個心理帳戶行為者會有不同的決策?！ 〉谌?，非理性交易者在經過一段時間之后應該了解到資產的真正價值，從而調整自己的行為，糾正自己對市場價格的錯誤估計，停止偏離。這些理論推導對于完善預期理論起著積極的作用，篇幅所限，這里不展開討論。通常是把小樣本中的概率分布當作總體的概率分布，夸大小樣本的代表性，對小概率加權太重，犯了“小數法則偏差”。 卡尼曼和特維爾斯基通過實驗發(fā)現，在決策參考點進行心理算計的時候，行為者在大多數情況下對預期損失的估值會比預期收益高出兩倍，因為在不確定的條件下，人們的偏好是由財富的增量而不是總量決定的，所以人們對于損失的敏感度要高于收益，這種現象稱作損失規(guī)避，它不同于新古典理論關于偏好的假定，從而解釋了人們決策和行為與數量模型的偏差。(一)預期理論(prospect theory) 預期理論是一種研究人們在不確定的條件下如何做出決策的理論，主要針對解釋的是傳統(tǒng)理論中的理性選擇和現實情況相背離的現象，它是由卡尼曼和特維爾斯基共同在1979年提出來的，并在其后得到了不斷的補充和修正?，F實中的人并非像傳統(tǒng)理論所預設的一成不變和感情中立，社會化過程當中所形成的利他主義、公益責任、行為定勢、偏見歧視以及其他觀念導引都會對人類行為產生影響。而在經濟學內部，也并非對其他學科的理論進展沒有回應，在行為金融學正式興起之前，制度經濟學就旗幟鮮明地開始嚴格界定人類的理性，認為由于人類先天的心智結構以及后天的知識儲備、信息獲得使得人類的理性是不完備的。追隨他們理論的金融學家也陸續(xù)有一些研究問世，但都是散見的，沒有足以引起人們的重視。早在1951年，美國奧蘭多商業(yè)大學的布魯爾()教授就發(fā)表了“一種可用于投資研究的實驗方法”一文，率先提出了用實驗來討論理論的必要性；隨后的1967年，來自俄勒岡大學的巴曼(Bauman)發(fā)表了“科學投資分析：是科學還是幻想?”，更加明確地批評了金融學科片面依靠模型的治學態(tài)度，并指出金融學與行為學的結合應是今后金融學發(fā)展的方向。這一點，應該說，在社會科學的其他領域，如社會學、政治學、歷史學當中，早已被廣泛談及，從十八世紀哲學家休謨開始對人類理性力量的懷疑，發(fā)展到二十世紀社會學家?？聦θ祟惱硇缘膹氐最嵏玻S多學科使用“理性”這個詞匯已經變得異常謹慎?！ 〉谌谔囟ㄇ榫诚?，人們的多樣化動機會導致放棄使用理性行為。這在根本前提上與主流的金融學理論不同，但是需要指出的是，行為金融學并不是否定主流金融學理論，而是在接受其人類行為具有效用最大化取向的前提下，對其理論進行修正和補充，豐富其分析問題的視角，將行為分析理論與經濟運行規(guī)律有機結
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