【正文】 0000980=980(萬元)④股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值=330(萬元)⑤計(jì)算W的加權(quán)平均資本成本r=16%+6%=%9%⑥根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法,包含風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率為14%?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是平均年成本的計(jì)算及其應(yīng)用。=(元)因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的平均年成本()低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本(),故應(yīng)更換新設(shè)備。（2）經(jīng)營(yíng)階段流出： ①每年操作成本引起的稅后凈流出 2150（130%）=1505元 ②折舊抵稅（流出的減項(xiàng)） 30%=(只能抵3年,因?yàn)槎惙ㄒ?guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年,已使用3年,再需提3年的折舊)（3）終結(jié)階段流出：殘值流入（流出的減項(xiàng)）①最終的殘值1750元全部作為現(xiàn)金流入,即流出的減項(xiàng)1750元；②最終的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補(bǔ)交所得稅（17501495）30%=, 應(yīng)作為流出。該企業(yè)按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨，假設(shè)需求均勻、銷售無季節(jié)性變化。要求計(jì)算：（1），若企業(yè)存貨管理相關(guān)最低總成本控制目標(biāo)為4000元，則企業(yè)每次訂貨成本限額為多少？（2）若企業(yè)通過測(cè)算可達(dá)第二問的限額，其他條件不變，則該企業(yè)的訂貨批量為多少？此時(shí)存貨占用資金為多少？(3)交貨期為10天，該商品單位毛利為40元，交貨期內(nèi)延遲天數(shù)及其概率分布如下：延遲天數(shù)01234概率60%20%10%5%5%結(jié)合（3）計(jì)算最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量及其此時(shí)的再訂貨點(diǎn)。如果公司從銀行貸款購買該設(shè)備，貸款年利率為8%，需要在10年內(nèi)每年年末等額償還本息。由于租賃期滿后設(shè)備無償交歸該公司所有，所以，該租賃為融資租賃。第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 本章重點(diǎn)：、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算及用途；、財(cái)務(wù)杠桿及總杠桿系數(shù)的計(jì)算、說明的問題及其控制手段；。（1）借款成本的計(jì)算：NPV=150%（140%)（P/A，5)+150（P/S，5）150當(dāng)=5%，NPV=150%（140%)（P/A，5%，5)+150（P/S，5%，5）150 =+150 =+=（萬元）當(dāng)=6%，NPV=150%（140%)（P/A，6%，5)+150（P/S，6%，5）150 =+150 =+=（萬元）==%或直接=%(140%)=% （2）債券成本的計(jì)算：NPV=18%（140%)（P/A，10)+1（P/S，10）當(dāng)=6%，NPV=18%（140%)（P/A，6%，10)+1（P/S，6%，10） =+1 =+=（萬元）當(dāng)=7%，NPV=18%（140%)（P/A，7%，10)+1（P/S，7%，10） =+1 =+=（萬元）==% （3）普通股成本和留存收益成本 股利增長(zhǎng)模型: = =%+7% =% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 預(yù)期報(bào)酬率=%+(%%) =%+% =% 普通股平均成本=（%+%）247。⑦為了計(jì)算明年新增的留存收益，則需要計(jì)算明年的凈收益，因總股數(shù)已知，則只需求出明年的每股收益便可。注意本題的外部融資額即為籌資凈額，即為扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際流入。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率。（1銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），統(tǒng)一為基期數(shù)預(yù)測(cè)下一期。原因是根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算出來的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增部分的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考慮原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。預(yù)計(jì)2004年—2008年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率保持在20%的水平上。要求：根據(jù)以上資料，使用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算公司價(jià)值。，其未來連續(xù)三年預(yù)計(jì)的利潤(rùn)表和簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表如下：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 單位：萬元年度第1年第2年第3年一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100011001240減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本380466540主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加202430二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)600610670加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)200270278減：營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊與攤銷）300320340折舊與攤銷405560利息費(fèi)用101518三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)450490530加：投資凈收益000營(yíng)業(yè)外收支凈額000四、利潤(rùn)總額450490530減：所得稅135147159五、凈利潤(rùn)315343371加：年初未分配利潤(rùn)0210440六、可供分配利潤(rùn)315553811減：應(yīng)付股利90100300七、未分配利潤(rùn)225453511資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元年度目前第1年第2年第3年流動(dòng)資產(chǎn)400550590620長(zhǎng)期營(yíng)業(yè)資產(chǎn)凈值8008509101030資產(chǎn)總計(jì)1200140015001650流動(dòng)負(fù)債100180250300其中：有息流動(dòng)負(fù)債6080110150長(zhǎng)期負(fù)債380380350360其中：有息長(zhǎng)期負(fù)債200220230255股東權(quán)益合計(jì)720840900990負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)1200140015001650該公司目前的加權(quán)平均資本成本為10%，全部所得的所得稅稅率均為30%，今后將會(huì)保持不變。1. 某公司2003年底發(fā)行在外的普通股為5000萬股,當(dāng)年?duì)I業(yè)收入15000萬元，營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)5000萬元，息稅前利潤(rùn)4000萬元,資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。②在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算銷售凈利率。此時(shí)公式中的：（1+L）表示，也為基期的權(quán)益乘數(shù)；A表示，也為基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；P表示預(yù)計(jì)下年銷售凈利率，也可用基期的銷售凈利率替換；d表示預(yù)計(jì)下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替換。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。1500=%。⑤計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。（4）如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。由于融資租賃的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值大于借款購買的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，所以，應(yīng)該借款購買設(shè)備。（2） 用差量分析法計(jì)算差量方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策。某公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要添置一臺(tái)設(shè)備，購置成本為4000萬元，使用期10年，折舊年限與使用年限一致，采用直線法提折舊，使用期滿預(yù)計(jì)凈殘值10萬元。 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。乙方案的信用政策為(2/10，1/20，n/90)，預(yù)計(jì)將有30%的貨款于第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余50%的貨款于第90天收到(前兩部分貨款不會(huì)產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4%)。此時(shí)的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會(huì)計(jì)折舊。6=(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=30%(P/A, 12%, 6)=30%=(元)殘值收益的現(xiàn)值=[2500(25001375010%)30%](P/S, 12%, 6)=[2500(25001375010%)30%]=(元)更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+=(元)更換新設(shè)備的平均年成本=247。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計(jì)算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。5. 固定資產(chǎn)更新（平均年成本法和總成本法）。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)本章重點(diǎn)：、債券到期收益率的計(jì)算；、非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)和非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算與評(píng)價(jià)；、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用（總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q的確定和借入組合和貸出組合的含義）；證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同。（3）2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）資產(chǎn)：實(shí)際數(shù)（）預(yù)計(jì)數(shù)()說明貨幣資金5應(yīng)收賬款53623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨—3月的采購數(shù)量144，再減去1—3月的銷售收入225的60%流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額負(fù)債：實(shí)際數(shù)（）預(yù)計(jì)數(shù)()說明短期借款01應(yīng)付賬款36453月份采購金額的100%預(yù)提費(fèi)用預(yù)計(jì)無變化流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款4040預(yù)計(jì)無變化應(yīng)付債券4545預(yù)計(jì)無變化股本1010預(yù)計(jì)無變化未分配利潤(rùn)期末未分配利潤(rùn)等于期初未分配利潤(rùn)加上13月的利潤(rùn)(無所得稅)。每月購買的原材料等于次月銷售額的60%。1260=80%），進(jìn)而知道本期銷貨成本為1134萬元（151275%），（根據(jù)題中“年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變”這一條件，就可以計(jì)算出本期應(yīng)付賬款期末余額=246247。1260+(63+20)=(萬元)購置固定資產(chǎn)支出： 220(萬元)預(yù)計(jì)所得稅： 30(萬元)現(xiàn)金流出合計(jì) (萬元)現(xiàn)金多余或不足 (萬元) 即(14+)加：新增借款的數(shù)額 40(萬元)減：利息支出 12(萬元) 即［10247。，請(qǐng)你協(xié)助完成2003年的盈利預(yù)測(cè)工作，上年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下： （1）2005年預(yù)計(jì)全年的銷售收入為8000萬元，假設(shè)全年均衡銷售，按年末應(yīng)收賬款計(jì)算的周轉(zhuǎn)次數(shù)為12次，第三季度末預(yù)計(jì)的應(yīng)收賬款為500萬元,預(yù)計(jì)的現(xiàn)金余額為6萬元。計(jì)算2004年的下列數(shù)據(jù)：①年末投資資本和凈投資；②利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利； ③年末長(zhǎng)期借款和年末股東權(quán)益；④年末未分配利潤(rùn)。1．資料： 某公司2002年、2003年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）：利潤(rùn)表數(shù)據(jù)：2002年2003年?duì)I業(yè)收入1000030000 銷售成本730023560 營(yíng)業(yè)費(fèi)用及管理費(fèi)用11003830 利息費(fèi)用（均為年末長(zhǎng)期借款利息，%）100810稅前利潤(rùn)15001800 所得稅450540凈利潤(rùn)10501260資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)：2002年末2003年末貨幣資金5001000應(yīng)收賬款20008000存貨500020000其他流動(dòng)資產(chǎn)01000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)750030000長(zhǎng)期資產(chǎn)500030000資產(chǎn)總計(jì)1250060000無息流動(dòng)負(fù)債6501000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6501000無息長(zhǎng)期負(fù)債029000長(zhǎng)期借款185015000負(fù)債合計(jì)250045000股本900013500年末未分配利潤(rùn)10001500所有者權(quán)益合計(jì)1000015000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)1250060000 要求：（提示：為了簡(jiǎn)化計(jì)算和分析，計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)需要的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用期末數(shù)；一年按360天計(jì)算）： （1）權(quán)益凈利率變動(dòng)分析：確定權(quán)益凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響； （2）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)分析：確定資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響；（3）假設(shè)2004年保持2003年的銷售收入增長(zhǎng)率、年末各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（有息負(fù)債和股東權(quán)益）不變，無息流動(dòng)負(fù)債和無息長(zhǎng)期負(fù)債與銷售收入同比例增長(zhǎng)。計(jì)算2004年的下列數(shù)據(jù)：①年末投資資本和凈投資；②年末長(zhǎng)期借款和股東權(quán)益；③利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利；④年末未分配利潤(rùn)和年末股本。應(yīng)增加長(zhǎng)期借款=凈投資凈利潤(rùn)=600004914=55086(萬元)③年末長(zhǎng)期借款和年末股東權(quán)益：年末長(zhǎng)期借款=15000+55086=70086（萬元）年末股東權(quán)益=年末投資資