【正文】 在借款償還期 內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDATAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為： 線性盈虧平衡分析 非線性盈虧平衡分析。 借款利息視為固定成本。 BEP（ %） = BEP（ Q） / Qd 100%=CF/(SnCVT) 100% BEP（ Q)=BEP（ %) Qd 即產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 表示的盈虧平衡點(diǎn)等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)乘以設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 4．如果在機(jī)會(huì)研究階段，主要是對項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評價(jià)指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率 和投資回收期。為了彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)需要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng) 的評價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖。 ， ( 五 ) 選擇方案 如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對不同的項(xiàng)目 ( 或某一項(xiàng)目的不同方案 ) 進(jìn)行選擇 , 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。反映項(xiàng)目的獲利能力。 分期建成投產(chǎn)的項(xiàng)目，應(yīng)按各期投產(chǎn)時(shí)間分別停止借款費(fèi)用的資本化，此后發(fā)生的借款利息應(yīng)計(jì)人總成本費(fèi)用。 3. 項(xiàng)目資本金的來源渠道和籌措方式 根據(jù)項(xiàng)目融資主體的特點(diǎn)按下列要求進(jìn)行選擇 : 既有法人融資項(xiàng)目的新增資本金可通過原有股東增資擴(kuò)股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。 ( 五 ) 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中投資借款的處理 在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中投資只計(jì)項(xiàng)目資本金，投資借款不作為現(xiàn)金流入，但借款本金的償還及利息支付則計(jì)入現(xiàn)金流出。增值稅是價(jià)外稅 , 納稅人交稅 , 最終由消費(fèi)者負(fù)擔(dān) , 因此與納稅人的經(jīng)營成本和經(jīng)營利潤無關(guān)。 ( 二 ) 建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段 1. 初步設(shè)計(jì) 2. 投資準(zhǔn)備 3. 技術(shù)設(shè)計(jì) 4. 施工圖設(shè)計(jì) 上述 4 項(xiàng)工作主要是確定擬定項(xiàng)目具體方案，是選擇和設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資構(gòu)想的優(yōu)化實(shí)施方案的過程。繼續(xù)審批項(xiàng)目建議書的建設(shè)項(xiàng)目包括以下幾類： 1. 采用政府直接投資和資本金注人方式的建設(shè)項(xiàng)目，由國家發(fā)展和改革委員會(huì)審批或由國家發(fā)展和改革委員會(huì)審核報(bào)國務(wù)院審批；地方政府投資項(xiàng)目由國家發(fā)展和改革委員會(huì)審批。 對項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測和評價(jià) , 并在此基礎(chǔ)上 , 綜合研 究、論證建設(shè)項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性、適用性、 可靠性 , 經(jīng)濟(jì)合理性和有利性 , 以及建設(shè)可能 性和可行性，為項(xiàng)目決策部門對項(xiàng)目投資的最終決策提供科學(xué)依據(jù)。這種磨損稱 為第一種無形磨損。 例如 , 某設(shè)備 4 年前的原始成本是 80000 元，日前的賬面價(jià)值是 30000 元，現(xiàn)在的凈殘值僅為 15000 元。設(shè)備的自然壽命不能成為設(shè)備更新的估算依據(jù)。 2. 設(shè)備的年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用和維修方式、維修費(fèi)用 。它不是對象的使用價(jià)值，也不是對象的交換價(jià)值，而是對象的比較價(jià)值，是作為評價(jià)事物有效程度的一種尺度。 4. 產(chǎn)品功能有較大幅度提高，產(chǎn)品成本有較少提高。 不必要的功能包括三類 : 一是多余功能 , 二是重復(fù)功能 , 三是過剩功能。 （ 3）按用戶的需求分類，功能可分為必要功能和不必要功能 使用功能、美學(xué)功能、基本功能、輔助功能等均為必要功能。 2. 在產(chǎn)品成本不變的條件下，通過提高產(chǎn)品的功能 , 提高利用資源的成果或效用。每期租金 R 的表達(dá)式為 : R=P（ F/P,i,N－ 1）（ A/F,i,N） [例 lZl0l0722] 見教材 83頁 ( 二 ) 購買設(shè)備方案的凈現(xiàn)金流量 : 凈現(xiàn)金流量 =銷售收入－經(jīng)營成本－設(shè)備購置費(fèi)－貸款利息－銷售相關(guān)稅金－所得稅率（銷售收入－經(jīng)營成本－折舊－貸款利息－銷售相關(guān)稅金） ( 三 ) 設(shè)備租賃與購置方案的經(jīng)濟(jì)比選 設(shè)備租賃：所得稅率租賃費(fèi)用－租賃費(fèi)用 設(shè)備購買：所得稅率（折舊 +貸款利息）－設(shè)備購置費(fèi)－貸款利息 如果設(shè)備由殘值的話，設(shè)備購置費(fèi) =設(shè)備購買價(jià)格 設(shè)備殘值 【例 lZlOl0723 】見教材 84頁 1Z101080 價(jià)值工程 lZlOl081 掌握價(jià)值五程的特點(diǎn)及提高價(jià)值的途徑 一、價(jià)值工程的概念 ( 一 ) 價(jià)值工程的概念 價(jià)值工程中“工程” 的含義是指為實(shí)現(xiàn)提高價(jià)值的目標(biāo)，所進(jìn)行的一系列分析研究的活動(dòng)。 λ為逐年增加的均等費(fèi)用，稱為低劣化數(shù)值 【例 lZlOl0632 】求該設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命（見教 材 78頁） 1Z101070 設(shè)備租賃與購買方案的比選 lZlOl071 掌握設(shè)備租賃與購買的影響因素 一、設(shè)備租賃的概念 設(shè)備租賃一般有：融資租賃和經(jīng)營租賃兩種方式。它是指設(shè)備從投入使用開始 , 直到因物質(zhì)磨損嚴(yán)重而不能繼續(xù)使用、報(bào)廢為止所經(jīng)歷的全部時(shí)間。 沉沒戚本是既有企業(yè)過去投資決策發(fā)生的、非現(xiàn)在決策能改變 ( 或不受現(xiàn)在決策影響 )、已經(jīng)計(jì)入去投資費(fèi)用回收計(jì)劃的費(fèi)用。 ( 一 ) 有形磨損 ( 又稱物理磨 損 ) 1. 設(shè)備在使用過程中，在外力的作用下實(shí)體產(chǎn)生的磨損、變形和損壞，稱為第一種有形磨損 2. 設(shè)備在閑置過程中受自然力的作用而產(chǎn)生的實(shí)體磨損，稱為第二種有形磨損 上述兩種有形磨損都造成設(shè)備的性能、精度等的降低，使得設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用和維修費(fèi)用增加，效率低下 , 反映了設(shè)備使用價(jià)值的降低。 lZl01053 熟悉可行性研究的內(nèi)容 lZl01053 熟悉可行性研究的內(nèi)容 一、建設(shè)項(xiàng)目可行性研究的概念 建設(shè)項(xiàng)目可行性研究是在投資決策前 , 對項(xiàng)目有關(guān)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等各方面情況進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查研究 。 項(xiàng)目建議書的內(nèi)容一般應(yīng)包括如下幾個(gè)方面 : ( 一 ) 建設(shè)項(xiàng)目提出的依據(jù)和必要性 ( 二 ) 產(chǎn)品方案、市場前景、擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想 ( 三 ) 資源狀況、建設(shè)條件、協(xié)作關(guān)系及引進(jìn)國別和廠商的初步分析 ( 四 ) 投資估算和資金籌措的設(shè)想 ( 五 ) 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度的設(shè)想 ( 六 ) 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的初步測算 ( 七 ) 結(jié)論與建議 二、項(xiàng)目建議書的編制和審批 15 ( 一 ) 項(xiàng)目建議書的編制 項(xiàng)目建議書的編制單位一般是投資人。 3. 項(xiàng)目建議書 4. 初步可行性研究 初步可行性研究并不是必不可少的，與可行性研究的主要差別是在它們所獲得的資料的詳盡程度不同。 四、稅金 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中涉及的稅費(fèi) 1. 從銷售收入中扣除的營業(yè)稅金及附加和增值稅。 ③以投資補(bǔ)貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，對具體項(xiàng)目來說 , 既不屬于權(quán)益資金，也不屬 于債務(wù)資金 , 在項(xiàng)目評價(jià)中應(yīng)視為一般現(xiàn)金流入 ( 補(bǔ)貼收入 ) 。 項(xiàng)目資本金主要強(qiáng)調(diào)的是作為項(xiàng)目實(shí)體而不是企業(yè)所注冊的資金。不包括企業(yè)取得的、用于購建或以其他方式形成長期資產(chǎn)的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助 二、投資 建設(shè)項(xiàng)目評價(jià)中的總投資是：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金之和 ( 一 ) 建設(shè)投資 建設(shè)投資是指項(xiàng)目按擬定建設(shè)規(guī)模 ( 分期建設(shè)項(xiàng)目為分期建設(shè)規(guī)模 )、產(chǎn)品方案、建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行建設(shè)所需的投入。 一、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是以項(xiàng)目為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。 采用圖解法時(shí)，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。 ︱ SAF︱越大，表明評價(jià)指標(biāo) A 對于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。見教材 45頁 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn) BEP（ %) , 是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。 ( 二 ) 可變成本 是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本，如原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資。 不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析 敏感性分析。尤其是當(dāng)利息備付率低于 1 時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd—— 借款償還期 （從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明 ) 10 Id —— 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分 ) 之和 2. 計(jì)算 其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－ 1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額 /當(dāng)年可用于還款的收益額） 【例 lZlOl0291]計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。其計(jì)算表達(dá)式為 ： ( 二 ) 計(jì)算 Pt’ =（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） [例 1Z1010283]計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。 【例 1Z1010281】見教材 34頁 注意： 9 Pt＝ I/A＝ 500/100＝ 5 年。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 在有明顯的資金總量限制時(shí) ,且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí) ,以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的 ,否則應(yīng)將 FNPVR 與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 五、 FIRR 與 FNPV 比較 對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過對比 FNPV 與 FIRR 的定義式，能得到以下結(jié)論： 對于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其 FIRR≥ ic時(shí)，必然有 FNPV≥ 0； 當(dāng)其 FIRRic時(shí)，則 FNPV0 即對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用 FIRR與 FNPV評價(jià)的結(jié)論是一致的 FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響 . FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻 煩 ,但能反映投資過程的收益程度 ,而 FIRR的大小不受外部參數(shù)影響 ,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為 : 二、判別準(zhǔn)則 當(dāng) FNPVO 時(shí) ,說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外 ,還能得到超額收益 ,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值 6 和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和 ,該方案有收 益 ,故該方案財(cái)務(wù)上可行。 ③ 投資風(fēng)險(xiǎn) 一般說來，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。 互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)包含兩部分內(nèi)容 : 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu) , 即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)” 。二是投資各方現(xiàn)金流量分析。 財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。 但應(yīng)注意，對等額系列流量，只有計(jì)息 周期與收付周期一致時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。 公式又可寫成： F=A(F/A， i， n)。 二、現(xiàn)金流量圖的 繪制 現(xiàn)金流量的三要素： ①現(xiàn)金流量的大小 (現(xiàn)金流量數(shù)額 ) ②方向 (現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出 ) ③作用點(diǎn) (現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn) ) 1Z101013 掌握等值的計(jì)算 不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 。 ( 一 ) 利息 在借貸過程中 , 債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。 1Z101011 掌握利息的計(jì)算 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。 ( 二 ) 利率 利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額 與原借貸金額之比 , 通常用百分?jǐn)?shù)表示。 2. 復(fù)利 所謂復(fù)利是指在計(jì)算某一計(jì)息周期的利息時(shí)，其先前周期上所累積的利息要計(jì)算利息，即“利生利 ”、“利滾利”的計(jì)息方式。 ( 二 ) 現(xiàn)值計(jì)算 ( 已知 F 求 P) P＝ F（ 1＋ i)n 式中 （ 1＋ i)n 稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù) , 用符號(hào) (P/F, i, n)表示。 公式又可寫成： P＝ A(P/A， i， n) 4. 資金回收計(jì)算 ( 已知 P, 求 A) 資金回收計(jì)算式為 : i（ 1＋ i） n / [（ 1＋ i） n－ 1]稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào) (A/P， i， n)表示。 1Z101021 掌握財(cái)務(wù)評價(jià)的內(nèi)容 一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的基本內(nèi)容 根據(jù)不同決策的需要 , 財(cái)務(wù)評價(jià)分為融資前分析和融資后分析。 二、財(cái)務(wù)評價(jià)方法 （一）財(cái)務(wù)評價(jià)的基本方法 財(cái)務(wù)評價(jià)的基本方法包括：①確定性評價(jià)方法②不確定性評價(jià)方法 ( 二 ) 按評價(jià)方法的性質(zhì)分類 按評價(jià)方法的性質(zhì)不同 , 財(cái)務(wù)評價(jià)分為： ①定量分析 ②定性分析 ( 三 ) 按評價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類 對定量分析，