【正文】 N ＝%3010060002 ??＝ 2022 （元） 2. 解： 最佳現(xiàn)金余額為： Z＊＝ 0 ＋32360%9410000303）（ ????＝ 2 0 8 0 1 （元） 持有上限為： U ＝ 0 ＋ 3 32360%9410000303）（ ????＝ 6 2 4 0 3 （元） 3 解： △銷售毛利＝（ 14000 － 15000 ）（ 1 － 75 % ）＝－ 250 （元） △機(jī)會(huì)成本＝ 140 0 0 10% 3 6 030－ 15000 10% 3 6 060＝ － 1 33. 33 （元） △壞賬成本＝ 140 0 0 2% － 1 500 0 5% ＝－ 470 （元） △凈利潤＝－ 250 ＋ ＋ 470 ＝ 35 3 （元） 新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤，因此應(yīng)該采用新的信用政策。 ? （ 3） 不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。 ? （ 4）如果我是公司股東，將選擇項(xiàng)目 B。 ? （ 7）因?yàn)楸Ｗo(hù)措施的受益者是債權(quán)人，所以應(yīng)該有債權(quán)人承擔(dān)成本，在現(xiàn)實(shí)生活中可能通過較低的貸款利率表現(xiàn)出來。 ? 同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。 。 ? （ 2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但是它的收益率也較低，只有 3%。 ? （ 6）本例實(shí)際上是股東和債權(quán)人之間的代理問題。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 2） 公司股東希望公司只需持有 20億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。 4 ． 解： N P V = 2 0 0 0 0 1 . 0 + 6 0 0 0 0 . 9 5 1 0 %, 1P V IF + 7 0 0 0 0 . 9 1 0 %, 2P V IF + 8 0 0 0 0 . 8 1 0 %, 3P V IF + 9 0 0 0 0 . 8 1 0 %, 4P V IF = 1 0 9 . 1 （千元） 0 該項(xiàng)目可行。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。 %30%53%30R?????? 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則： ? 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0，即PVIFAR， 3 = 。 350040007500 ?3000120225005000 ??? 2. 答 ： （ 1） 設(shè)項(xiàng)目 A的內(nèi)含報(bào)酬率為 RA，則： ? 2022 PVIFRA， 1 + 1000 PVIFRA，2 + 500 PVIFRA， 3 － 2022 = 0 ? 利用試誤法，當(dāng) RA = 40%時(shí)，有： ? 2022 + 1000 + 500 － 2022 = 120 ? 當(dāng) RA = 50%時(shí)，有： ? 2022 + 1000 + 500 － 2022 =－ 74 ? 利用插值法，得： ? 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 ? 40% 120 ? RA 0 ? 50% － 74 ? 由 ， ? 解得： RA = % ? 所以項(xiàng)目 A的內(nèi)含報(bào)酬率是 %。 %17%)401(%)810003000( ????1000? 三．案例題 ? 答： 2022年末凈負(fù)債率 = ? =% 25% ? 所以可口公司 2022年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 ? 第五章習(xí)題 ? 二、 1．答： （ 1）實(shí)際可用的借款額 =100 (1－15%)=85萬 （ 2）實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率 =100 5%247。第四章習(xí)題 1．答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得： 2022年資本需要額 =（ 8000－ 400） (1+10%) (1－ 5%)=7942萬元 2．答：（ 1） 2022年公司留用利潤額=150000 （ 1+5%） 8% (1－25%) 50%= 4725萬元 （ 2） 2022年公司資產(chǎn)增加額＝4725+150000 5% 18%+49＝ 6124萬元 3．答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為 x,資本需要總額為 y，由預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸分析法， 可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表： 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 : 年度 產(chǎn)銷量 x（件） 資本需要總額y(萬元 ) XY 2022 1200 1000 1202200 1440000 2022 1100 950 1045000 1210000 2022 1000 900 900000 1000000 2022 1300 1040 1352022 1690000 2022 1400 1100 1540000 1960000 n=5 ΣX=6000 ΣY=4990 ΣXY= 6037000 Σ =7300000 2X2X將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組： Σy= na + bΣx Σxy= aΣx + bΣ 得 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b 求得 a=410 b= 2X所以： 不變資本總額為 410萬元。擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持適度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的綜合資本成本率滿足公司發(fā)展的籌資決策。 ? 2．投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。 240%75%)122022%1040002022( ?????80240%75%)1040002022(????? 8．答： 九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測算表 B（萬元） S（萬元） V(萬元 ) Kb (%) Ks(%) Kw(%) 0 11250 11250 —— 16% 16% 1000 8% 17% % 2022 10% 18% % 3000 12% 19% % 4000 7320 11320 14% 20% % 5000 16% 21% % ? 在上表中，當(dāng) B=1000萬， Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬時(shí)， ? S= ? =， ? Kw=17% +8% ? (140%)=% ? 由上表可知，當(dāng) B=3000， V=，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為 3000萬元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。 （ 2） 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVA =－ 7500 + 4000 PVIF15%， 1 + 3500 PVIF15%， 2 + 4000 PVIF15%， 3 = － 7500 + 4000 + 3500 + 1500 = － 387（元） NPVB =－ 5000 + 2500 PVIF15%， 1 + 1200 PVIF15