【正文】 邊際收入。若債務(wù)合約沒有約束債務(wù)人 ( 公司 ) 的行為。 Hart ( 2022) 指出 , Jensen 和 Meckling( 1976) 沒有回答一個(gè)關(guān)鍵問題 : 為什么采用財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而不是激 勵(lì)機(jī)制解決代理問題 ? ? ( 五 ) 產(chǎn)品市場與資本結(jié)構(gòu)的交互作用 ? 從 20 世紀(jì) 80 年代中期至今。 ? ：以 Myers 和 Majluf( 1984) 建立的優(yōu)序融資理論為基礎(chǔ) , Kovenock 和 Phillips( 1995) 認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)對投資具有戰(zhàn)略影響。幾乎同時(shí)出現(xiàn)的兩篇文獻(xiàn) Stulz ( 1988) 和 Harris 和Raviv( 1988)研究了控制權(quán)交易對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。一類是理性模型 ,另一類是假設(shè)投資者非理性的行為金融模型 Stein( 1996)假設(shè)股市不是有效市場 —— 投資者可能系統(tǒng)地高估或者低估公司未來的現(xiàn)金流 , 公司經(jīng)理則是理性預(yù)期的。 ? 從總體方法上來說 , 80 年代之前資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展主要是理論推動型的 , 典型代表是金融學(xué)家把經(jīng)濟(jì)學(xué)中發(fā)展起來的不對稱信息理論和代理成本理論移植到金融學(xué)中。 ? 從理論上研究中國上市公司資本結(jié)構(gòu)問題是我國金融學(xué)界面臨的一項(xiàng)任務(wù) , 主要路徑是探討可能影響公司融資 /資本結(jié)構(gòu)選擇的制度安排 , 包括影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度安排、金融市場 ( 包括債權(quán)市場與股權(quán)市場 ) 的制度安排以及法律和法治環(huán)境。 ? 研究人的價(jià)值。另一種解釋是動態(tài)權(quán)衡理論 , 部分金融學(xué)家認(rèn)為該現(xiàn)象是交易成本導(dǎo)致的結(jié)果。 ? ? 在公司財(cái)務(wù)中 , “股市擇時(shí)” ( equity market timing) 是指公司選擇在股價(jià)處于高位時(shí)發(fā)行股票 , 低位時(shí)回購股票。除了個(gè)別文獻(xiàn) , 其他實(shí)證文獻(xiàn)都是案例研究、行業(yè)研究或者小樣本研究。 ? ：在經(jīng)濟(jì)學(xué)中 , 捕食 ( predation) 作為一種競爭戰(zhàn)略是指公司通過降價(jià)銷售產(chǎn)品來降低競爭對手的利潤以迫使競爭對手退出市場。在其他條件相同的情況下 , 公司杠桿比例越高 , 投資不足問題越嚴(yán)重。 Jensen( 1986) 提出增加債務(wù)融資有助于降低自由現(xiàn)金流的代理成本。 ? ： ? Jensen 和 Meckling( 1976) 開創(chuàng)了金融學(xué)的代理成本理論 , 研究了兩類代理成本 : 經(jīng)理與股東之間的代理成本 , 股東與債權(quán)人之間的代理成本。在均衡狀態(tài)下 , 杠桿比例將成為經(jīng)理向外部投資者傳遞公司質(zhì)量的信號 : 債務(wù)比例越大 ,公司質(zhì)量越高。成熟行業(yè)的公司、大公司、風(fēng)險(xiǎn)較小的公司與無形資產(chǎn)較少的公司的信息不對稱問題不突出 , 因此它們進(jìn)行股權(quán)融資的可能性大于高科技公司、小公司、風(fēng)險(xiǎn)較大的公司以及無形資產(chǎn)較多的公司。第二 , 股票發(fā)行決策以發(fā)行前股東的價(jià)值最大化為目標(biāo)。 ? 鑒于 MM定理難以解釋現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象 , 金融學(xué)家開始探索 MM定理的假設(shè) , 在 80 年代之前形成了資本結(jié)構(gòu)的三大經(jīng)典理論 : 權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、代理成本理論。 ( 2) 不存在破產(chǎn)成本。根據(jù)人民銀行制定的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理監(jiān)控、監(jiān)測指標(biāo)的規(guī)定，商業(yè)銀行拆入資金金額與各項(xiàng)存款余額之比不得超過 4％；拆出資金余額與各項(xiàng)存款余額之比不得超過 8％。 ? 再貸款包括三種：年度性借款、季節(jié)性借款和日拆性借款。銀行采用的多是加權(quán)平均成本法。 營業(yè)成本又稱非利息成本，指除利息以外的其他所有開支。第二，銀行的個(gè)人存款與非個(gè)人存款的比例。 ? 發(fā)展：完善內(nèi)部評級體系、市場監(jiān)管（信息披露） ? （ 1） 商業(yè)銀行并購理論 P394 ? A 概念辨析 ? 商業(yè)銀行為了獲得控制權(quán)利用資本市場對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新安排的行為 。 不可能以更低價(jià)格購回股票 ? （ 2） 分母對策 減少資產(chǎn)規(guī)模 、 調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 、 降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 控制市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn) ? 從信貸資金管理演變而來。它的優(yōu)點(diǎn)是賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會，而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時(shí)取消回購計(jì)劃或延長要約有效期的權(quán)力。 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維 ? 《 巴塞爾協(xié)議 III》 規(guī)定 ,截至 2022年 1月 ,全球各商業(yè)銀行的一級資本充足率下限將從現(xiàn)行的 4%上調(diào)至 6%,由普通股構(gòu)成的“核心”一級資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下限將從現(xiàn)行的 2%提高至 %。 ? 三大支柱：最低資本規(guī)定、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查和市場紀(jì)律。 ? 1975年 2月，比利時(shí)、荷蘭、加拿大、英國、法國、意大利、德國、瑞典、日本、美國以及瑞士、盧森堡十二個(gè)國家中央銀行的銀行監(jiān)督管理官員在瑞士巴塞爾聚會，成立“國際清算銀行官員銀行管理和監(jiān)督活動常設(shè)委員會”即，巴塞爾委員會。 ? 《 巴塞爾協(xié)議 》 的基本內(nèi)容 ? 兩大支控：資本規(guī)定及其與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)系?？傎Y本比率的分母由三部分組成：信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)以及 。 （ 1） 分子對策 ? ：留存收益 在國外較為成熟的股票市場上 ， 這一種方式較為流行 。 ? 主要目的 ： 反收購 改善資本結(jié)構(gòu) :利用企業(yè)閑置的資金回購一部分股份 ， 雖然降低了公司的 實(shí)收資本 ， 但是資金得到了充分利用 ， 每股收益也提高了 。 ? 1995年，第一部 《 商業(yè)銀行法 》 。 優(yōu)勢互補(bǔ) ? 資本風(fēng)險(xiǎn)： 銀行的資金來源對銀行資本風(fēng)險(xiǎn)及銀行資本的杠桿作用有著極為重要的影響。它反映了銀行為取得存款而付出的代價(jià)。f ／ ∑ f ? 邊際成本法 :指銀行為新增一定資金所增加的經(jīng)營成本。日拆性借款是商業(yè)銀行因異地結(jié)算轉(zhuǎn)匯和同城票據(jù)交換清算以及臨時(shí)性資金短缺而借用的貸款。 ? 根據(jù)需要確定拆入資金量，加強(qiáng)對拆入資金的管理，減少資金閑置。 ( 5) 資本市場沒有交易成本和交易限制。負(fù)債融資的成本包括破產(chǎn)成本、財(cái)務(wù)困境成本和債務(wù)融資下的代理成本等。發(fā)行股票導(dǎo)致的潛在股價(jià)下跌可能阻礙公司發(fā)行股票為凈現(xiàn)值大于 0 的項(xiàng)目融資 , 在此情況下 , 公司可能選擇