公司金融第5章投資決策(存儲版)
【正文】 5,760美元 )。 如發(fā)生了賒銷 ， 產(chǎn)生的不是現(xiàn)金而是應(yīng)收賬款 ? 營運(yùn)資本在項(xiàng)目早期因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而有所增加 ? 按照資本預(yù)算的一般性假設(shè) ， 最后所有的營運(yùn)資本可完全收回 利息費(fèi)用 ? 本例忽略了利息費(fèi)用 ? 假定項(xiàng)目只根據(jù)權(quán)益融資來計(jì)算現(xiàn)金流量 ? 對負(fù)債融資的調(diào)整都反映在折現(xiàn)率中 ， 而不涉及現(xiàn)金流量 。 一、敏感性分析 敏感性分析的價(jià)值： ? 判斷某個(gè)項(xiàng)目是否值得投資；判斷哪個(gè)參數(shù)更為重要 敏感性分析的局限性： ? 基礎(chǔ)變量有可能相互影響 ， 分析結(jié)果存在主觀性 。 ? 決策樹分析的局限性： 1） 風(fēng)險(xiǎn)下折現(xiàn)率的選擇 2） 概率的確定及對現(xiàn)金流量的影響 三、決策樹分析 75% 25% 是否對太陽能噴氣式發(fā)動機(jī)進(jìn)行試驗(yàn)和開發(fā)（ 1億美金）？ 是否根據(jù)市場試銷結(jié)果大規(guī)模生產(chǎn)投資（ 15億美金）？ 1,138 890 實(shí)物期權(quán)決策 ? 拓展期權(quán) 建造第 1家快捷酒店 ， 成功則拓展 ， 失敗則放棄 ? 擇機(jī)期權(quán) ? 放棄期權(quán) 待選劇本 好的劇本 差的劇本 制作電影 成本合適 成本超支 完成并發(fā)行 高票房收入 低票房收入 更多宣傳 停止宣傳 。 其目的是檢驗(yàn) NPV方法對某些具體參數(shù)假設(shè)變化的敏感性 。 （ 4）決定在第 1年為此項(xiàng)目留出 1,500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金耗盡。資本利得是終結(jié)市場價(jià)值與機(jī)器設(shè)備的納稅調(diào)整之差。第五章 投資決策 目 錄 增量現(xiàn)金流量 包爾得文公司：一個(gè)例子 通貨膨脹與資本預(yù)算 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法 ：約當(dāng)年均成本法 投資不確定性分析 增量現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量 — 而非 “ 會計(jì)利潤 ” ? 沉沒成本 ? 機(jī)會成本 ? 負(fù)效應(yīng) 現(xiàn)金流量 — 而非計(jì)利潤 ? 考慮折舊費(fèi)用 . ? 你不需要開張支票來支付折舊費(fèi) . ? 評價(jià)項(xiàng)目的大部分工作是考慮現(xiàn)金流的數(shù)量和現(xiàn)金流的生成 。 項(xiàng)目分析 ? 項(xiàng)目所需的投資支出 ? 保齡球機(jī)器設(shè)備 ? 不能出售倉庫的機(jī)會成本 ? 營運(yùn)資本投資 ? 項(xiàng)目預(yù)計(jì)產(chǎn)生的利潤和所得稅 ? 銷售收入 ? 經(jīng)營成本 ? 所得稅 ? 項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目凈現(xiàn)值 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 投資 : (1) 保齡球設(shè)備 – * (2) 累計(jì)折舊 (3) 設(shè)備折舊后調(diào)整（年末） (4) 機(jī)會成本（倉庫） – (5)凈營運(yùn)資本（年末） 0 (6) 凈營運(yùn)資本變化 – – – (7) 投資的總現(xiàn)金流 – – – [(1) + (4) + (6)] (所有的現(xiàn)金流量發(fā)生在年末 .) (千美元 ) 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第
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