【正文】 —— 證券組合的β 系數(shù) Xi—— 證券組合中第 i種股票所占的比重 β i—— 第 i種股票的 β 系數(shù) n—— 證券組合中的股票的數(shù)量 七、風險與報酬的關(guān)系 證券組合的風險報酬 是投資者因承擔不可分散風險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。系數(shù)的關(guān)系 財務管理教案 授課章節(jié) 第三章企業(yè)財務分析與評價 目的要求 通過學習， 首先要了解財務分析的一般問題，包括分析的意義、目的、內(nèi)容、依據(jù)的資料和各種技術(shù)方法，對于分析方法既要了解其運用的不同方式，更要理解運用中應注意的問題；其次要掌握各項主要財務活動分析的基本方法，包括 償債能力 分析、營運能力分析和獲 利能力 分析；最后要研究財務情況的綜括分析問題，包括趨勢分析和綜合分析兩個方面。 財務分析是進行財務預測與決策的基礎。 上述現(xiàn)象與公司很吻合，一旦你除去復雜的表面現(xiàn)象，會發(fā)現(xiàn)各個公司的管理者在影響其公司的財務業(yè)績時，所采用的杠桿相當之少，且非常類似。這就是說，一方面財務分析要為企業(yè)經(jīng)營管理業(yè)績評價和選擇經(jīng)營管理者提供依據(jù)；另一方面要為投資決策、信貸決策、購銷決策、宏觀經(jīng)濟決策等提供依據(jù)。結(jié)果第二個候選人被公司聘用了。例如，某企業(yè)買了一項專利，在買這項專利時花了 16 萬 元，可是這項專利最終未能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益。在這種情況下，報表上的 30 萬元就是實際上的 3000 萬元。 （二）比率分析法 比率分析法是通過計算同一時日或同一時期相關(guān)財務指標的比值，來揭示它們之間的關(guān)系及其經(jīng)濟意義，借以評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的一種方法。 例 1．某公司 2020 年 10 月甲材料的計劃數(shù)是 21600 元，實際發(fā)生數(shù)是 26832 元。常用的指標有四大類：評價企業(yè)營運能力的指標；評價企業(yè)短期償債能力的指標；評價企業(yè)長期償債能力的指標；評價企業(yè)盈利能力的指標。由 P60 表 31 可知，該公司 2020年流動資產(chǎn)總額為年初 2800，年末為 3500萬元，則 2020 年平均流動資產(chǎn)總額 =（ 2800+3500） /2=3150 萬元 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =4200/3150= 次 營運能力是指企業(yè)對企業(yè)資源的管理能力和運用能力 （三）應收帳款周轉(zhuǎn)率 應收帳款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)的賒銷收入凈額同應收帳款平均余額的比率。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。 例： P72 （三）現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。因此債權(quán)人總是希望企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在較低的水平。 產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力 越強，財務風險越小。 營業(yè)利潤 營業(yè)利潤率 = 100% 營業(yè)收入 75 頁例 310 （二） 成本費用利潤率 成本費用利潤率是指企業(yè)的利潤總額與成本費用總 額的比率。 該指標越高，表明投資者投入企業(yè)的資本金獲利能力越強。而對降低的盈利，股價依舊堅挺，市盈率上升。企業(yè)財務管理的重要目標之一就是實現(xiàn)股東財富最大化，股東權(quán)益報酬率正是放映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。一般來說，銷售收入增加，企業(yè)的凈利潤也會隨之增加。從杜邦系統(tǒng)中，可以分析企業(yè)的成本費用結(jié)構(gòu)是否合理，以便發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本費用管理方面存在的問題，為加強成本費用管理提供依據(jù)。因此，可以從企業(yè)的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面來進行分析。從杜邦分析系 統(tǒng)可以了解到下面的財務信息。 ? 股票價格及相應的市盈率隨著盈利前景的改善而上升，隨著風險的增加而下降。 該比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)利用的效益越好，獲利能力越強。該比率表示每 100元營業(yè)收入所能獲取的營業(yè)利潤。 例： P74 （二）產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)負債總額與所有者權(quán)益總額的比率。企業(yè)存貨積壓也可能使流動比率很高，但這些存貨如果難以變現(xiàn)，其償債能力就大打折扣了！ 流動比率高，短期償債能力就一定強嗎？ 那家公司資產(chǎn)負債率遠遠大于 1，已經(jīng)資不抵債了！ 我們必須改變與他們的合作策略，從現(xiàn)在開始向他們供應的材料一律現(xiàn)款現(xiàn)貨。 速動資產(chǎn) 速動比率 = 流動負債 通常認為，正常的速動比率為 1，低于 1的時候，短期償債能力就被認為不足。用時間表示由稱為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 主營業(yè)務收入凈額 流動 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 平均流動資產(chǎn)總額 該指標反映流動資 產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，反映流動資產(chǎn)利用效率越噶，銷售能力越強。 （ 2）連環(huán)順序替代 材料費用總額 =產(chǎn)量 ⅹ 消耗量 ⅹ 單價 計劃材料費用總額： 200 ⅹ ⅹ 10=21600（元） ① 替代產(chǎn)品產(chǎn)量： 215ⅹ ⅹ 10=23220（元） ② 替代單位產(chǎn)品材料消耗量： 215ⅹ ⅹ 10=20640（元） ③ 替代材料單價： 215ⅹ ⅹ 13=26832（元） ④ （ 3）確定各因素的影響程度 增加產(chǎn)量的影響： ② ① =2322021600=1620（元） 節(jié)約材料的影響： ③ ② =2064023220=2580（元） 提高材料價格的影響： ④ ③ =2683220640=6192（元） 合計： 16202580+6192=5232（元） 運用因素分析法，取得了各項因素變動對綜合指標的影響，有助于分清經(jīng)濟責任，更好地評價財務管理工作，同時發(fā)現(xiàn)主要問題，有目的、有針對性地加以改善。 （ 3）把替代該因素后的數(shù)據(jù)與替代該因素前的數(shù)據(jù)作比較，以確定該因素變動對企業(yè)造成的影響。開揭示指標間差異或趨勢的一種方法。這個企業(yè)一共在這個方面花了 30萬元，那么在帳上、表上告訴別人也是 30 萬元。如果企業(yè)的領(lǐng)導想要什么數(shù)字，他就填上什么數(shù)字，這樣的財務部經(jīng)理是比較可怕的。給三個候選人出的題目就是使用會計上比較著名的 2+2 法則來進行考試，即 2+2 等于幾。 （ 3）會計以貨幣作為主要的計量手段，一些非貨幣計量因素（如開發(fā)研制新產(chǎn)品、發(fā)明新技術(shù)、提高企業(yè)人員素質(zhì)等）對企業(yè)未來的發(fā)展有重大影響，可是財務分析對這類因素的評價顯得力不從心。盡管 747 技術(shù)復雜但是兩種飛機的駕駛員都以同樣的方式操縱憤激“駕駛桿、風門和阻力板。 財務分析既是企業(yè)一定時期財務活動的總結(jié)，又為企業(yè)下一階段財務預測和財務決策提供依據(jù)。i：第 i種股票或第 i種證券組合的 223。 作為整體的證券市場的β系數(shù)為 1。 與完全負 相關(guān)相反的是完全正相關(guān)（ r=） ，兩個完全正相關(guān)的股票的報酬將一起上升或下降，這樣的兩種股票組成的證券組合，不能抵消任何風險。 若甲方案的期望值大于乙方案，且標準離差又小于乙方案，則選擇乙 方案。它代表著投資者合理的預期收益。 風險報酬有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對數(shù)，即“風險報酬額”，另一種是相對數(shù)，即“風險報酬率” 。 （二）公司特有風險 公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如“罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同，訴訟失敗等。 不確定性是指 事前不知道所有可能后果，也不知道兩種后果的可能性各占多少，屬于“不確定”問題而非風險問題。永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。假設銀行存款利率 10%，每年需存入多少錢？ A=10000/（ A/F， 10%， 5） =10000/=1638 元 F=A 先付年金（即付年金） 凡收入或支出相等金額的款項在每期期初的年金，叫先付年金。年金根據(jù)每年收入或支出的具體情況不同，可分為“普通年金”、“先付年金”、“遞延年金”、“永續(xù)年金”幾種。銀行付給企業(yè) 的余額為： P=1206（ 16%ⅹ 48/360） =（元） （二）復利的計算 復利是計算利息的另一種方法。 單利終值的計算 F=P（ 1+ iⅹ n） 例 1 中帶息期票到期，出票人應付的本利和即票據(jù)終值為： F=1200（ 1+3%ⅹ 60/360） =1206（元） 例 假定工商銀行的存款利率為 6%，某公司現(xiàn)在將本金 1000 萬元存入銀行，采用單 利計息，則第一、第二、第三年末的終值（本利和）分別為： F1=1000（ 1+6%ⅹ 1） =1060（萬元） F2=1000（ 1+6%ⅹ 2） =1120（萬元） F1=1000（ 1+6%ⅹ 3） =1180（萬元） 單利現(xiàn)值的計算 在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，有時需要根據(jù)終值來確定現(xiàn)在的價值即現(xiàn)值。后一種考慮投資的方法，更符合現(xiàn)實的經(jīng)濟生活。只有當投資者將貨幣投入生產(chǎn)領(lǐng)域才是資本，才能帶來價值的增值。 物價指數(shù)反映商品價格水平變動的趨勢 和程度。前者有固定的場所和工作設備，如銀行、證券交易所；后者利用電腦、電傳、電話等設施通過經(jīng)紀人進行資金商品交易活動，而且可以跨越城市、地區(qū)和國界。 ③對于 非股票上市企業(yè) ，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值，而這種評估不易做到客觀和準確，也導致 企業(yè)價值確定困難。該觀點考慮了資金的時間價值和風險價值的因素，充分體現(xiàn)了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求， 有利于克服企業(yè)追求短期利益行為 。 例如， 同樣獲得 100 萬元利潤，一個企業(yè)投入資本 500 萬元，另一個企業(yè)投入 600 萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標？若不考慮利潤與投入資本的關(guān)系， 就難以作出判斷，也會使財務決策優(yōu)先選擇高投入的項目，而不利于高效率項目的選擇。企業(yè)的該目標要求財務管理完成籌集資金，并有效地投放和使用資金。獲得高預期回報的唯一途徑就是承擔更大的風險。正是這一因素導致了如下原則，即為了計算未來收入的現(xiàn)值，應對未來的現(xiàn)金進行折現(xiàn)。 財務管理是一項以 資金運動為對象， 利用資金、成本、收入等價值形式組織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的價值形成、實現(xiàn)和分配，并處理在這種價值運動中的經(jīng)濟關(guān)系的綜合性管理活動。好的計劃可以避免將來發(fā)生困境， 比如，假如發(fā)生因經(jīng)濟衰退或激烈競爭對價格產(chǎn)生壓力等問題時，你就可以用財務管理技能和基本的會計知識來解決問題。還有現(xiàn)金流量表顯示實際現(xiàn)金的流動，也就是顯示多少現(xiàn)金是可利用的以及是如何使用的。企業(yè)的其他方面諸如市場營銷和管理運營也需要付出努力，然而在這方面的努力最初總受到忽視。盡管這些事情可以問會計師，但是假如你掌握這些信息會給別人留下很好的印象。只有通過了解損益表是怎樣建立的，你才能得到需要的信息。這門課的目的就是提供理解這些知識的框架。是不是這樣就可以了？ 我的一個在銀行工作的朋友把企業(yè)比做三條腿的凳子，一條是銷售，第二條是管理，第三條是財務。財務管理學教案 授課章節(jié) 第一章 緒論 目的要求 學習本章，要求理解企業(yè)資金運動存在的客觀基礎、資金運動的經(jīng)濟內(nèi)容、資金運動體現(xiàn)的經(jīng)濟關(guān)系以及企業(yè)資金運動的規(guī)律。你的公司是否在合格的質(zhì)量和有效、愉快的服務條件，準時地生產(chǎn)并交付產(chǎn)品和服務呢？假設基本上你已經(jīng)有了相當數(shù)量的顧客，并且他們滿意你的一切。對于非財務專業(yè)的管理者來說了解一些財務知識是十分重要的。但是只有當銷售價格超過成本時才會產(chǎn)生利潤，這些信息都可以在損益表中找到。一份你不明白的財務報告不能增加你在銀行家那里的信用度，回答你不能解答的問題也不能增加你的信用度。一旦建立起財務支持，必須用更大的努力去試著改變情況。相關(guān)的資產(chǎn)負債表顯示財務狀況的變化。也就是說，你需要知道如何做決策以便積極地影響利潤和現(xiàn)金流。 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，客觀地存在財務活動，必然要與各方面發(fā)生財務關(guān)系，財務管理正是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動，處理 企業(yè)與各方面財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作，是企業(yè)管理的重要組成部分。 “時間就是金錢” 是指今天所獲得的一筆收入比將來獲得同樣數(shù)量的一筆收入更有價值。知悉斯公司的信息并不能使得投資者因交易該公司的證券而獲得超?；貓?。 以上 所述， 企業(yè)的目標是生存、 發(fā)展和獲利 。 （ 2） 沒有考慮所獲得的利潤與投入資本額之間的關(guān)系，使不同的資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)在不同期間的利潤總額缺乏可比性 。 通常人們以股票市場價格來代表公司的價值或股東財富，在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也達到最大。 ②為了控股或穩(wěn)定購銷關(guān)系，現(xiàn)代企業(yè)不少采用環(huán)形持股的方式，相互持股，因此， 法人股東對股票市場很不敏感，對股價最大化的目標沒有足夠的興趣。 （ 2） 金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場。具體地說，通常以零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、生活費用價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)以及貨幣供應量增長率與以不變價格計算的國民生產(chǎn)總值增長率來確定。 按照馬克思主義觀點，貨幣是價值的表現(xiàn)形式，但貨幣本身并不能增值。因此，可以認為目前開發(fā)更有利。 單利利息的計算 I=Pⅹ iⅹ n 例 1．某企業(yè)有一張帶息期票，面額為 1200元，票面利率為 3%，出票日期為 6 月 15 日，8 月 14 日到期（共 60 天），則到期利息為： I=1200ⅹ 3%ⅹ 60/360=6（元） 在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率，對于不足一年的利息，以 1 年等于 360 天來折算。因該期票 8月 14日到期，貼現(xiàn)期為 48天。 P=F/（ 1+ i） n=F（ P/F， i， n） 例 8．某公司擬在 5年后獲得本利和 10000萬元，