chapter4-并購-免費(fèi)閱讀
【正文】 公司價值分兩部分計算：①預(yù)測期的現(xiàn)金流之和；②終值（預(yù)測期之后的價值） ? 兩部分都要用公司的資本加權(quán)平均成本（ WACC）進(jìn)行折現(xiàn) ? 這種方法可以得出一個公司的內(nèi)在價值 ? 這種分析的質(zhì)量非常依賴于對未來現(xiàn)金流預(yù)測的準(zhǔn)確性以及在計算 WACC和終值時使用的假設(shè) ? 終值可以通過終值倍數(shù)法和永續(xù)增長法計算 ? DCF分析對公司協(xié)同效應(yīng)比較敏感，協(xié)同效應(yīng)可以增加企業(yè)價值 杠桿收購法 (LBO) ? 這種分析方法只有在公司擁有一些可以使其成為并購交易對象的特征時才可以使用 ? 這些特征通常包括：熟行業(yè)中具有穩(wěn)定增長現(xiàn)金流的公司，可以償付高額的債務(wù)利息，并能夠向金融投資者支付股息。 ? 該分析主要著眼于 EPS（每股收益） ? 如果交易提高了 EPS，被稱為吸積（可能對公司股價產(chǎn)生積極影響） ? 如果交易降低了 EPS，被稱為稀釋（可能對公司股價產(chǎn)生消極影響） ? 公司推進(jìn)一個稀釋并購交易并不常見，除非分析表明交易結(jié)果可在短時期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)槲e 信用評級、稅收和收購貨幣 ? 公司必須權(quán)衡并購交易對衡信用評級、稅收和 EPS的綜合影響 ? 現(xiàn)金支付往往需要借貸，提高杠桿 ? 如果交易導(dǎo)致了高桿杠，信用評級可能下降，從而導(dǎo)致借債成本上升，但是這可能會使得 WACC(加權(quán)資本成本 )下降 ? 如果使用收購公司股票對價，信用評級可能不會下降，但 EPS可能下降，從而導(dǎo)致（收購方）股票價格下降 ? 目標(biāo)公司出于稅負(fù)原因更傾向于接受收購方的股票（因為資本利得稅可以在股票出售時進(jìn)行延付） 監(jiān)管考慮 ? 公司及其法律顧問、投資銀行顧問必須從本地、區(qū)域、國家和國際幾個維度對監(jiān)管批準(zhǔn)進(jìn)行分析 ? 并購交易的批準(zhǔn)取決于交易的規(guī)模、主要業(yè)務(wù)的位置、行業(yè)以及行業(yè)監(jiān)管主體 ? 在美國，大多數(shù)并購交易需要通過 《 哈特 斯科特 羅迪諾法案 》 ，以及聯(lián)邦貿(mào)易委員會和司法部的批準(zhǔn) ? 公司提交并購交易申請后有一個 30天的等待期 ? 如果有國際參與者，公司可能還需要向歐盟委員會或其他相關(guān)國家的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交申請 戰(zhàn)略投資者 vs 金融投資者 ? 私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)被認(rèn)為是金融投資者，因為它們在收購中不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) ? 與之相對應(yīng)的是戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者往往是目標(biāo)公司的競爭者，它們能夠從收購或兼并目標(biāo)公司所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)中受益 ? 因此，由目標(biāo)
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