【正文】 弘毅投資中國(guó)玻璃的成功要素主要是：? 弘毅重點(diǎn)做國(guó)企改制，對(duì)該領(lǐng)域的機(jī)會(huì)把握很強(qiáng)，能力配備也很充足。2023年 6月 23日，中國(guó)玻璃在香港聯(lián)交所主板上市，同時(shí)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者皮爾金盾。法律上，次年 2月 1日才實(shí)施的國(guó)資新政沒(méi)有追溯力，江蘇省政府也在10個(gè)月后發(fā)出批文證書，批準(zhǔn)當(dāng)時(shí)宿遷國(guó)資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。216。案例概要將江蘇宿遷市國(guó)資委旗下的玻璃產(chǎn)業(yè)投資整合為中國(guó)玻璃，并在香港上市，這一案例已成為了弘毅投資的經(jīng)典之作，奠定了弘毅投資的地位。趙令歡的經(jīng)歷包括出任全球最大的調(diào)制解調(diào)器制造商 USRobotics副總裁兼事業(yè)部總經(jīng)理。 聯(lián)想投資戰(zhàn)略重點(diǎn)為國(guó)企改制。2023年 6月 10日，蒙牛集團(tuán)成功在香港主板掛牌上市。2023年 10月 投入 購(gòu)買可轉(zhuǎn)股債。事實(shí)上，蒙牛的銷售收入從 2023年底的 ，增至 2023年底的 元，增長(zhǎng)了 144%；稅后利潤(rùn)從 7786萬(wàn)元增至 ，增長(zhǎng)了 194%。216。 1999年成立到 2023年，短短的三年時(shí)間里，蒙牛的資產(chǎn)從 1000多萬(wàn)元增長(zhǎng)到近 10億元，年銷售額由 1999年的 4365萬(wàn)元增長(zhǎng)到 2023年的 21億元，在全國(guó)乳制品企業(yè)的排名由第 1116位上升至第 4位。 我們同樣按照 “ 選投管退 ” 的邏輯來(lái)介紹分析這一案例216。此舉在一定程度上保證了其所投項(xiàng)目在海外上市的成功率。 鼎暉現(xiàn)管理三期基金，規(guī)模為 3億－ 5億美元。216。 案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 35 216。? 2023年 9月復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展和廣西花紅藥業(yè)原股東簽署增資擴(kuò)股協(xié)議書，出資 3068萬(wàn)元，向廣西花紅藥業(yè)增資，占增資擴(kuò)股后45%的股權(quán)，為其第一大股東。案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 32 216。? 通過(guò)此次收購(gòu)，復(fù)星醫(yī)藥持有了羚銳股份 %的股份，成為其第二大股東，比第一大股東信陽(yáng)羚羊山制藥廠的 %只少 。 團(tuán)隊(duì)能力： 復(fù)星擁有業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的管理核心團(tuán)隊(duì)，彼此非常默契及互補(bǔ)；216。 2023年至 2023年連續(xù) 3年排名中國(guó)民營(yíng)企業(yè)納稅榜單第 1名。216。浪花總是轉(zhuǎn)瞬即逝的，只有看清了河床的走向，才有可能深刻把握未來(lái)的大勢(shì)，這正是對(duì)投資者眼光的終極考驗(yàn)。唯有全球化的中國(guó)企業(yè)，才能真正在全球競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。這種人口質(zhì)變所產(chǎn)生的影響是廣泛而深遠(yuǎn)的，投資機(jī)會(huì)便孕育其中。 20 PE投資機(jī)會(huì)分析v PE投資機(jī)會(huì)分析 —— 中國(guó)投資機(jī)會(huì)216。而這變化正是產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)的重要來(lái)源，而且許多機(jī)會(huì)都是歷史性的。? 城市化：現(xiàn)有大城市的平面擴(kuò)張和功能調(diào)整，以及中小城鎮(zhèn)的大量涌現(xiàn)，派生出城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等大量投資需求。? 經(jīng)濟(jì)騰飛 —— 工業(yè)化、城市化、集中化? 體制轉(zhuǎn)軌 —— 民營(yíng)化、資本化? 人口質(zhì)變 —— 老齡化、提升化? 全球化216。 15 目錄v PE發(fā)展前景分析v PE業(yè)務(wù)類型比對(duì)v PE投資機(jī)會(huì)v 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析 16 PE投資機(jī)會(huì)分析v PE投資機(jī)會(huì)分析 —— 中國(guó)投資機(jī)會(huì)216。 最后， 成長(zhǎng)資本和并購(gòu)資本最大的區(qū)別是對(duì)經(jīng)營(yíng)管理的涉入程度。成長(zhǎng)資本通常都不要求控盤，主要依賴企業(yè)本身的成長(zhǎng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)增值，即，主要在運(yùn)營(yíng)層面提升效率；而并購(gòu)資本基本都要求控制權(quán)，主要通過(guò)結(jié)構(gòu)效率的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，一般會(huì)涉及大量的資產(chǎn)重組，并購(gòu)整合等經(jīng)營(yíng)動(dòng)作。類型 投資行業(yè) 投資階段 投資規(guī)模 投資期限 風(fēng)險(xiǎn)及收益VC 多投資于新興及高科技行業(yè)初創(chuàng)期的企業(yè)較小，幾百萬(wàn)到幾千萬(wàn)4－ 8年 風(fēng)險(xiǎn)高、收益也高PE 多投資于高成長(zhǎng)的傳統(tǒng)行業(yè)成長(zhǎng)期和即將上市的企業(yè)較大，幾千萬(wàn)到數(shù)十億3－ 7年 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益也相應(yīng)較低 13 PE業(yè)務(wù)類型比對(duì)v PE業(yè)務(wù)類型比對(duì) —— 成長(zhǎng)資本、并購(gòu)資本、 PREIPO比對(duì)分析216。216。 行業(yè)趨勢(shì)：過(guò)往 20年統(tǒng)計(jì)資料表明，全球 VC資本總體投資收益呈下降趨勢(shì)， PE資本則穩(wěn)步上升。這意味著全球資本將蜂擁向這一重大 “ 投資品 ” 。 2023－ 2023年 PE募資狀況PE發(fā)展前景分析216。 2023年股權(quán)分置改革，直接將 PE退出渠道這一最致命障礙消融于無(wú)形。 2023年 6月，美國(guó)著名的新橋資本（ New Bridge Capital）以 ，從深圳市政府手中成功購(gòu)得深圳發(fā)展銀行的 %的股權(quán)。 從 1976年至今，全球可統(tǒng)計(jì)的 PE投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到了 2023多家，除了一些專業(yè)的 PE機(jī)構(gòu)外，國(guó)際知名的投行如高盛、摩根等也紛紛大舉進(jìn)軍 PE市場(chǎng)。 PE影響日趨重大：投資對(duì)象由小變大，領(lǐng)域涉及千行百業(yè)。216。 PE發(fā)展成績(jī)優(yōu)異 ：美國(guó) PE過(guò)往 20年收益率比較? 三個(gè)重要結(jié)論： 1） PE在 10年到 20年間的收益回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)； 2） 優(yōu)秀 PE投資回報(bào)大大優(yōu)于總體 PE的平均回報(bào)； 3）風(fēng)投資本投資收益率總體呈下降趨勢(shì)，而成長(zhǎng)資本和并購(gòu)資本的收益率呈上升趨勢(shì)。 開始， PE的投資對(duì)象主要集中于迅速成長(zhǎng)的小型企業(yè)。然而，對(duì)于一個(gè)年僅 31歲的新興行業(yè)來(lái)說(shuō)，這仍是群雄逐鹿的時(shí)代，尚未達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)均衡狀態(tài)。這是業(yè)界公認(rèn)的 中國(guó)大陸第一起 PE案例 ，也是國(guó)際 PE在中國(guó)投資的第一起重大案例。 至此， PE產(chǎn)業(yè)鏈條徹底被打通，沒(méi)有什么能阻擋 PE在中國(guó)前進(jìn)的步伐。 投資額更多反映 PE的歷史及現(xiàn)狀，而募資額則反映 PE的未來(lái)趨勢(shì)。這是整個(gè) PE行業(yè)成長(zhǎng)性最堅(jiān)實(shí)的保障基礎(chǔ)。然而，在中國(guó)的發(fā)展歷程表明，二者皆呈迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 本質(zhì)區(qū)別： VC投資的對(duì)象其實(shí)就是 “ 創(chuàng)新 ” 。 狹義 PE（尤其在國(guó)內(nèi)）包含成長(zhǎng)資本、并購(gòu)資本和 PREIPO資本。因此，在對(duì)投資者眼光及能力的考驗(yàn)上，后者要求更高。前者通常涉入較淺，多是跟隨式；后者則涉入較深，要求控盤。 機(jī)會(huì)源于變化，中國(guó)社會(huì)變遷是中國(guó)投資機(jī)會(huì)這條大河長(zhǎng)江的 “ 河床 ” 。 經(jīng)濟(jì)騰飛 ： 經(jīng)濟(jì)騰飛帶來(lái)了工業(yè)化、城市化和集中化，由此產(chǎn)生了眾多具有投資價(jià)值的行業(yè)性機(jī)會(huì)。而城市化帶來(lái)的城市人口擴(kuò)張也給房地產(chǎn)、消費(fèi)品等帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。 ? 民營(yíng)化：民營(yíng)化最典型的表征是高效率的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)低效能的國(guó)有經(jīng)濟(jì)的蠶食、替代的過(guò)程，民營(yíng)化促使國(guó)有企業(yè)的改造和效率提升成為經(jīng)濟(jì)效率提升的重要內(nèi)容，帶來(lái)了國(guó)有企業(yè)的收購(gòu)改造等機(jī)會(huì)。 人口質(zhì)變 ：人口質(zhì)變主要指中國(guó)人口的老齡化和人口體量巨大且素質(zhì)不斷提升而言的提升化。 21 PE投資機(jī)會(huì)分析v PE投資機(jī)會(huì)分析 —— 中國(guó)投資機(jī)會(huì)216。? 因此，對(duì)投資者而言，投資于具有國(guó)際化視野以及具備國(guó)際發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，往往在退出渠道上更便利、收益上更高。而這個(gè)河床，就是社會(huì)變遷：中國(guó)社會(huì)變遷和全球社會(huì)變遷。 對(duì)華新的意味：基于華新的資源和能力，要做到二點(diǎn)：一、應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下機(jī)會(huì)領(lǐng)域： 1）金融體系改制； 2）國(guó)企改制型企業(yè)； 3）傳統(tǒng)升級(jí)型企業(yè)； 4）資源占據(jù)類企業(yè)；二、不應(yīng)過(guò)分拘泥于某個(gè)行業(yè)和機(jī)會(huì)，而應(yīng)時(shí)刻牢記，這是個(gè)亂世！在亂世的基本策略應(yīng)該是跑馬圈地，隨時(shí)變化自己的形態(tài)，調(diào)整自己的投資姿態(tài)，逐水草而居，在運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)中壯大自己的能力和資源。252。 廈門金龍客車、安 源客車黃金 企業(yè)文化： 擁有強(qiáng)大的 “ 融合性 ” 的企業(yè)文化力量u復(fù)星戰(zhàn)略重心及核心能力案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 29 216。鑒于信陽(yáng)建設(shè)投資總公司仍然持有羚銳股份 %的股份，而其減持羚銳股份意圖非常明顯，不排除復(fù)星醫(yī)藥和信陽(yáng)建設(shè)投資總公司達(dá)成有某種私下協(xié)議，使復(fù)星醫(yī)藥可能成為其潛在第一大股東或可能有實(shí)際控制權(quán)。2023年 4月收購(gòu)中聯(lián)藥業(yè) —— 擴(kuò)張市場(chǎng)渠道（及生產(chǎn)能力）武漢中聯(lián)藥業(yè)武漢中百?gòu)?fù)星醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司%%%現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓股權(quán)? 2023年 4月復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司出資 5000萬(wàn)元受讓武漢中百集團(tuán)股份公司所持有的武漢中聯(lián)藥業(yè)股份公司 4000萬(wàn)股股份，從而參股武漢中聯(lián)藥業(yè)。廣西花紅藥業(yè)在被復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)前曾經(jīng)有過(guò)上市計(jì)劃，該企業(yè)為廣西知名醫(yī)藥企業(yè)。復(fù)星醫(yī)藥通過(guò) 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的緊密結(jié)合 ，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的快說(shuō)成長(zhǎng)及擴(kuò)張。對(duì)產(chǎn)業(yè)大勢(shì)方向及內(nèi)在規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí) ：一般都鎖定在有限的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，對(duì)整個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)周期和規(guī)律有著非常深刻的認(rèn)識(shí)，往往有相關(guān)資深人才隊(duì)伍；216。公司投資服務(wù)方向主要為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、 新能源、新材料等領(lǐng)域的高新技術(shù)項(xiàng)目。216。被投方情況：216。案例二：蒙牛投資案例 42 216。隨后：摩根、鼎輝、英聯(lián)分別投資 17332705美元、 5500000美元、 3141007美元，認(rèn)購(gòu)了 530美元每股的 B股 48980股，總計(jì)注入資金 2600萬(wàn)美元，取得 %的股份和 49%的投票權(quán)。 2023年 8月，牛根生就已經(jīng)提前完成任務(wù)。總成本： 凈利潤(rùn) (億元 ) 回報(bào)率 復(fù)合回報(bào)率（假定） 351％ 152%（假定） 804％ 200%摩根預(yù)期投資回報(bào)：蒙?？偣杀?10億股05年 14家在香港上市的快速消費(fèi)品公司平均 P/E 穩(wěn)賺不賠！ 48 結(jié)局：案例二：蒙牛投資案例216。 49 不參與具體管理，僅通過(guò)交易設(shè)計(jì)控制企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。主要關(guān)注四大行業(yè)：制藥、建筑材料、消費(fèi)品以及媒體。在 Robotics于 1997年以 90億美元天價(jià)被 3M公司收購(gòu)后，趙令歡應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資商之邀，移民加州，在硅谷開始自己創(chuàng)業(yè)。弘毅運(yùn)作該項(xiàng)目的整體思路如下：將宿遷國(guó)資改成外商獨(dú)資委托協(xié)議避過(guò)嚴(yán)厲監(jiān)管