中金公司策略研究贏利周期何時見底？(1)-免費(fèi)閱讀
【正文】 1） 2） 得到剔除稅收影響后的 H股市場整體股權(quán)風(fēng)險溢價約在 %左右；再加上目前國內(nèi)的 7年期國債收益率水平 （ 約在 %左右 ） ， 得到國內(nèi)的股權(quán)資本成本為 %。 友誼股份 79% 粵高速Ａ 28% 第一鉛筆 561% 河池化工 11% 黑牡丹 8%輪胎橡膠 79% 新 中 基 28% 炎黃物流 533% 海南高速 11% 白云機(jī)場 8%京東方A 79% 萊茵置業(yè) 28% 滄州化工 531% 大地基礎(chǔ) 11% 張 裕Ａ 7%宜賓紙業(yè) 78% 天富熱電 28% 天華股份 516% 津?yàn)I發(fā)展 10% 陽光股份 7%新疆眾和 78% 美利紙業(yè) 28% 大成股份 488% 美亞股份 10% 江蘇舜天 7%華光股份 78% 華銀電力 27% 龍頭股份 486% 蜀 都Ａ 10% 安陽鋼鐵 7%長春高新 78% 祁 連 山 27% 前鋒股份 465% 長春經(jīng)開 10% 上海建工 6%國投電力 78% 岷江水電 27% 武漢中商 450% 閩福發(fā)Ａ 10% 法拉電子 6%深信泰豐 77% 焦作萬方 27% 上海九百 446% 聚友網(wǎng)絡(luò) 10% 盤江股份 6%太極集團(tuán) 77% 桂冠電力 27% 國光瓷業(yè) 435% 深達(dá)聲 A 10% 龍溪股份 6%16 ? 利率變化滯后于固定資產(chǎn)投資 ? 但可以清楚看到利率的上升的確伴隨著固定資產(chǎn)投資增速的下降 ? 不同行業(yè)在緊縮的宏觀環(huán)境下受到的沖擊不同：上游行業(yè)受到的影響較大；公共 、 消費(fèi)品受影響較小 加息對行業(yè)的影響 資料來源 : 中金公司研究部 Y o Y , %0102030405060701990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023%456789101112固定資產(chǎn)投資（左軸）基準(zhǔn)一年期貸款利率（右軸） 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%交通設(shè)備 金屬產(chǎn)品電子設(shè)備與機(jī)械煉油與煉焦造紙與紙制品水、電、氣生產(chǎn)與供應(yīng)醫(yī)藥產(chǎn)品 食品生產(chǎn) 飲料生產(chǎn)化纖通信設(shè)備、計算機(jī)與其他 紡織品、服裝與鞋類制造與固定資產(chǎn)投資增長的相關(guān)系數(shù)17 加息對股市的影響 資料來源 : 中金公司研究部 010203040506070199411199511199611199711199811199911200011200111200211200311200411上證A 股市盈率 深圳A 股市盈率一年期存款利率倒數(shù) 十年期國債收益率倒數(shù)模擬假設(shè)升息 25 個點(diǎn)18 ? 頭十家在香港上市的中資股的綜合利潤大于 A股所有上市公司的總合 ? 大盤藍(lán)籌股將主導(dǎo)股市結(jié)構(gòu)和有效流通量 ? 脫離基本面的炒做成本將不斷上升 股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢 資料來源 : 中金公司研究部 19 資料來源：中金公司研究部 ? 財富 500強(qiáng)公司中 ，各國前 5大公司都是在其本國證券市場上上市 ? 而中國目前卻不是這樣 。 …… 161。 161。 而中國榜上有名的 11家公司中 ，僅一家 （ SINOPEC）在 A股市場上市 ，另有 4家左右在香港上市 。
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