中國貨幣政策的中介目標-免費閱讀
【正文】 ? 隨著利率市場化的推進，中介目標應逐步由貨幣供應量向利率轉(zhuǎn)化。 ? 完善債券市場，允許金融機構(gòu)發(fā)行金融債券，增強“對沖”外匯儲備大幅增多的有效性。 5/6/2023 （ 2）對中介目標－貨幣供應量的考察 ? 可控性較差 ? 可測性不穩(wěn) ? 相關(guān)性不高 ? 貨幣流通速度變化且不規(guī)則 貨幣供應量有效性降低 5/6/2023 A、 可控性：較差 在 M1上， 1998年，實際值比目標值低 （約差 1776億元）； 1999年，實際值又比目標值高 個百分點（約差 1441億元） 。 5/6/2023 對通貨膨脹目標制的評價 ? 同貨幣量、利率乃至匯率充當中介目標相比，“盯住通貨膨脹”貨幣政策的操作直接指向政策最終目標 (物價穩(wěn)定 )，從而打破了傳統(tǒng)貨幣政策理論的三分法 ? 中央銀行可以靈活運用利率、匯率乃至信用控制等政策手段，對經(jīng)濟運行和物價變動進行靈活調(diào)節(jié) ? “盯住通貨膨脹”克服了傳統(tǒng)貨幣政策框架過度依賴單個特定金融變量的弊端，實現(xiàn)了政策操作規(guī)則性和靈活性的統(tǒng)一。D ⑥ 5/6/2023 接上頁 在上式中 ： k、 t分別為現(xiàn)金占商業(yè)銀行活期存款比率和定期存款與活期存款的比率； rd、 rt 、 e分別為法定活期存款準備金率、法定定期存款準備金率和超額存款準備金率 5/6/2023 再接上頁 將 ④ 、 ⑥ 代入 ② ， 可得： D＝ MB/（ k+ rd+rt 5/6/2023 D、貨幣乘數(shù) “貨幣乘數(shù)又稱貨幣擴張倍數(shù)或貨幣擴張系數(shù)，它是指中央銀行投放或回收一單位的基礎(chǔ)貨幣，能使貨幣供給量增加或減少的倍數(shù)。中國貨幣政策的中介目標 5/6/2023 內(nèi)容概要 ? 貨幣政策中介目標選擇的理論分析 ? 貨幣政策中介目標的國際演變 ? 中國貨幣政策的中介目標 5/6/2023 5/6/2023 ◆ 貨幣政策的涵義 “貨幣政策是中央銀行為了實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣信用量的方針和措施的總稱?！保矗? m=⊿ Ms/⊿ MB 5/6/2023 ? 貨幣乘數(shù)的決定 貨幣供給量 (Ms):M1＝ 現(xiàn)金 (C)＋活期存款 (D) ① 基礎(chǔ)貨幣 （ MB） ＝ 現(xiàn)金 (C ) +商業(yè)銀行準備金總額 (R ) ② 商業(yè)銀行吸收總存款 ＝ 活期存款 (D)+定期存款 (T) ③ C=kt+e） ⑦ 將 ④ 、 ⑦ 代入 ① ， 可得： Ms=M1=[(1+k)/（ k+rd+rt基于此，米什金等人宣稱：“盯住通貨膨脹”已不再是貨幣政策規(guī)則，而是一種新的貨幣政策框架 。在 M2上， 1997年實際值比目標值低 （約差 4166億元）； 1998年實際值比區(qū)間值上限低 2對個百分點（約差 2457億元）；2023年實際值比目標值低 1． 7個百分點（約差 2038億元）。 ? 關(guān)注貨幣流通速度的變化趨勢，針對金融創(chuàng)新、資本市場發(fā)展對 M2增長的影響，及時改進貨幣供應量統(tǒng)計方法。 5/6/2023 結(jié)論： ? 短期內(nèi) ：仍然堅持貨幣供應量目標體系 ,但必須對其層次和范圍重新界定 。 ? 更加關(guān)注利率、匯率和資產(chǎn)價格等輔助指標的變化。目前，主要有兩種觀點： ? 利率指標 ? 通貨膨脹盯住目標制 5/6/2023 （ 4）政策建議： ? 完善匯率形成機制，降低現(xiàn)行匯率制度對貨幣政策獨立性的負面影響。其中，Ｍ 1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標；Ｍ 2反映的是社會總需求變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。是因為貨幣數(shù)量目標與匯率目標存在重大
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