【正文】 2023年 1月 29日星期日 下午 1時 11分 8秒 13:11: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 1月 29日星期日 1時 11分 8秒 13:11:0829 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 1時 11分 7秒 下午 1時 11分 13:11: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , January 29, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 方案 凈現(xiàn)值率（％） 投資額 累計投資額 B 200 200 C 420 620 A 350 970 ? *例現(xiàn)有 8個獨立方案，其初始投資、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率的計算結(jié)果已列入表，試在投資預(yù)算限額為 12023萬元內(nèi)，用凈現(xiàn)值率排序法確定其投資方案的最優(yōu)組合。 IP=247。 ? 但是要求總投資額要限制在 800萬元以內(nèi)，而 A、 B、 C三個方案加在一起的總投資額為970萬元超過了投資限額，因而不能同時實施。 ? 應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)確地估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。 ? 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在一起作為一個綜合體來考慮。 ? 年折算費用法計算簡便，評價準(zhǔn)則直觀明確，故適用于多方案的評價。它表明投資的增量完全可以由經(jīng)營費的節(jié)約或增量凈收益來得到補(bǔ)償。 獨立型方案 ? 1. 獨立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。 ? 混合相關(guān)型方案評價不管項目間是否獨立或互斥或是有約束的。也就是從一系列方案中選擇最佳方案的問題。 = 小結(jié)： ? ①在評價單個方案時，凈現(xiàn)值分析法、凈年值分析法、內(nèi)部收益率法這三種分析法可以取得一致的結(jié)論。 =3 ? 以 NPV看，方案 B 較優(yōu) ? 從 NPVR看，方案 A較優(yōu) 動態(tài)增量投資回收期 Pa′ ? 或稱追加投資回收期就是用互斥方案經(jīng)營成本的節(jié)約或增量凈收益來補(bǔ)償其增量投資的年限。 ? 碰到這種情況如何選擇方案呢？那要看決策者更看重資金還是資金的利用率。 ? ： NPVR＝ NPV247。 例 有 2臺機(jī)器可供選擇，假定折現(xiàn)率為 7％，試問購買哪臺為好？ 甲機(jī)器 乙機(jī)器 購置費用（元） 7000 5000 均勻年收益（元） 1600 1200 殘值（元） 1500 1000 使用年限（年） 12 6 ? 解：兩個方案的使用年限不相同，所以必須用年金來計算效益費用比和增量效益費用比。 ? ⑤計算增量方案效益、增量方案費用、增量方案效益費用比。以凈現(xiàn)值為例，證明如下： ? 若 NPV≥0，即 ? 則有 ? 故 ? 同理可證明若 NPV0，則必有 (B∕ C)1。 ? 公式： ?????? ???nttnctnttnt iCIER RCO00)1()1( 外部收益率評判準(zhǔn)則 ? 外部收益率法用于經(jīng)濟(jì)效果評價時，也需要與基準(zhǔn)收益率 ic 比較。 ? 2023＝ 410(P/A,i甲 ,20) 4000＝ 639(P/A,i乙 ,20) 5000＝ 700(P/A,i丙 ,20) 可以求出 i甲 ＝ 20％， ,i乙 ＝ 15％， i丙 ＝ ％ ? 望收益率比較，若某個方案的內(nèi)部收益率小于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保留該方案。 () 1% ≈% ? 一元高次方程有 n個解 ? 常規(guī)項目都是純投資項目，它是指計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只變化一次，即 有唯一的解，且這個解就是內(nèi)部收益率 i*。 ? 某項目的凈現(xiàn)金流量表 (單位：萬元 ) 時點 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 2023 300 500 500 500 1200 第一步：繪制現(xiàn)金流量圖 第二步：用內(nèi)插法求算 IRR ? 列出方程： ? 第一次試算，依經(jīng)驗先取一個收益率，取 i1＝ 12％，代入方程，求得： NPV(i1)＝ 21(萬元 )＞ 0 。 內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系 ? 單方案判別： IRR與 NPV有一致的評價準(zhǔn)則。 五、內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義： ? 在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率i=IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量，會始終存在未能收回的投資，只有到壽命期末時投資才被全部收回。 IRR是項目占用的尚未回收的投資余額的年盈利率，不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率。 NPV I IRR NPV IRR ? 多方案比選： IRR排序與 NPV排序會出現(xiàn)不一致的情況。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。 ? 非常規(guī)投資項目：如果計算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量多次出現(xiàn)正負(fù)變化，即非常規(guī)項目的 IRR的計算要同時滿足兩個條件： Ft(i*)≤0(t=1,2,3,…,n 1) Ft(i*)=0(t=n) i*＝ IRR 也就是說，僅僅使凈現(xiàn)值為零的利率不一定是內(nèi)部收益率，還要滿足Ft(i*)≤0(t=1,2,3,…,n 1)。 ? i甲 ， i乙 ， i丙 都大于最低期望收益率 6％ ，所以甲、乙、丙都保留。 ? 獨立項目評判準(zhǔn)則為：外部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率 ic時，項目可行；否則，項目不可行。所以收益本比與凈現(xiàn)值對同一方案的評價結(jié)論具有一致性。 ? ⑥增量方案效益費用比大于 1，則保留費用現(xiàn)值（或費用年金）大的方案。 ? 甲方案： ? 效益年金 EUAB甲 = 1600元 ? 費用年金 EUAC甲 = 7000(A/P,7%,12)1500(A/F,7%,12) =797元 ? B/C=1600/797= ? 所以甲方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 IP 其中 IP為投入資金現(xiàn)值。 ? 某方案的投資額現(xiàn)值為 2800萬元，其凈現(xiàn)值為 1000萬元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%，則凈現(xiàn)值率為？ ? NPVR=1000247。 ? 在復(fù)利的條件下，用年凈收益的增加額或年經(jīng)營成本的節(jié)約額補(bǔ)償投資增量所需要的時間，它適用于兩個方案之間的比較采用的指標(biāo)。在多方案比選時，凈現(xiàn)值分析法、凈年值分析法、增量內(nèi)部收益率法，這三種分析法可以取得一致的結(jié)論。 ? 互斥型方案按服務(wù)壽命長短不同，可分為：(1)服務(wù)壽命相同的方案； (2)服務(wù)壽命不相同的方案； (3)無限壽命的方案。把所有的投資方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和取舍。 ? 只需對方案自身的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行檢驗，“絕對經(jīng)濟(jì)效果”檢驗。反之投資小的方案可行。 CPIZ ???? 年經(jīng)營成本基準(zhǔn)投資回收期 總投資 互斥方案 靜態(tài)評價 綜合總費用 S ? 綜合總費用 ：是方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。 ? 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以把問題轉(zhuǎn)化成：例如建筑物 A和空調(diào) B，則可以轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)的建筑物方案兩個互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。 互斥型方案 ——資金約束條件下的獨立方案 ? 若干個獨立方案，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有的方案。采用獨立方案互斥法來進(jìn)行投資決策。 =% ? NPVRB=NPV247。 方案 A B C D E F G H 投資額 4000 2400 800 1800 2600 7200 600 3000 NPV 2400 1080 100 450 572 1296 84 1140 NPVR NPVR大小 1 2 8 4 5 6 7 3 ? 最佳方案組合投資：A+B+H+E=4000+2400+3000+2600=12023