【正文】 」▲返回目錄香港商報(bào)A11 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~杭州爆出3萬(wàn)套空置房 地方政府被質(zhì)疑打壓樓市不力 　　【商報(bào)綜合報(bào)道】日前，杭州五城區(qū)被爆出57萬(wàn)戶商品房中有3萬(wàn)戶「零水表」空置房半年無(wú)用電記錄。不過(guò)，劉廷安明確表示，他們并未申請(qǐng)「小QFII」額度?！　∷摹⒔⒊墒?、有深度的金融市場(chǎng)，或是當(dāng)前離目標(biāo)最遠(yuǎn)的一環(huán)。　　國(guó)際化與條件成熟化互動(dòng)　　以上列出的條件比較合理且全面，但對(duì)此還必須有恰當(dāng)?shù)幕菊J(rèn)識(shí)：不能等條件成熟才搞人民幣國(guó)際化，國(guó)際化必須與條件成熟化一同進(jìn)行互相推動(dòng)，既以成熟化助推國(guó)際化，又以國(guó)際化催迫成熟化。在中國(guó)方面，是怕會(huì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)：若過(guò)快時(shí)適應(yīng)不了容易失控，從而引發(fā)金融震蕩以至危機(jī)。因此，近月便見(jiàn)到相關(guān)措施陸續(xù)出臺(tái)，如早前便宣布了以香港中銀作為兩岸的人民幣結(jié)算機(jī)構(gòu)，而日前中國(guó)銀聯(lián)又開(kāi)通了深港跨境繳費(fèi)服務(wù)。劉廷安稱，「我們不爭(zhēng)短期保費(fèi)，不想和銀行爭(zhēng)資金，首要是控制風(fēng)險(xiǎn)，建立順暢的業(yè)務(wù)流程?！　∧壳皝?lái)看，人民幣保單以儲(chǔ)蓄保障為主，保障期限五至十年，保證回報(bào)介乎一厘二至二厘。不過(guò)，國(guó)壽(2628)姊妹公司———國(guó)壽海外公司副董事長(zhǎng)兼總裁劉廷安樂(lè)觀預(yù)期，隨著人民幣投資渠道不斷擴(kuò)闊，不出十年買(mǎi)人民幣保險(xiǎn)將成為港人投保主流。他最看好內(nèi)地企業(yè)到港發(fā)行人民幣債券，這對(duì)該行的影響亦是最大的?！祷啬夸浶菎u日?qǐng)?bào)B14 星島財(cái)經(jīng) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~中銀人壽重推五年期人幣保單 　　人民幣資產(chǎn)配置不足，是人民幣保單在港全速前進(jìn)的最大障礙。尤其是任憑政府有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的一時(shí)喜好和畸形政績(jī)觀的影響而導(dǎo)致的「人造零售業(yè)」必須杜絕，不然對(duì)于中國(guó)零售業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展是很不利的?！　?富人消費(fèi) 炒作奢侈品王國(guó)　　流通業(yè)的健康、有序發(fā)展，國(guó)家的投入和扶持自然不能少。因此，專家要求中央扶助商貿(mào)流通企業(yè)，并提防某些地方搞「人造零售業(yè)」（非市場(chǎng)促成的）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背后，是在犧牲子孫后代的生存的環(huán)境、資源下取得的，這是不可持續(xù)的。　　在世界經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，「GDP崇拜癥」和「見(jiàn)8（GDP增長(zhǎng)8%）恐懼癥」，讓中國(guó)內(nèi)地自己拼合制造資產(chǎn)泡沫，來(lái)支撐著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)在國(guó)際社會(huì)的贊美聲中迷失，然而，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇的時(shí)候，中國(guó)則要自己獨(dú)自承受泡沫的苦果。若要再進(jìn)一步，期權(quán)定價(jià)模式、期權(quán)金升跌六個(gè)因素、引伸波幅便要有所涉獵。長(zhǎng)倉(cāng)持有者須付出期權(quán)金為代價(jià)，有權(quán)不履行有關(guān)合約，但當(dāng)要求行使合約時(shí)，對(duì)手（短倉(cāng)持有者）有責(zé)任按合約條款履行。 Co）當(dāng)顧問(wèn)，擔(dān)任日本的country head及總公司董事等要職。運(yùn)用Black Scholes Model可以計(jì)算call option的價(jià)值，但未做此「動(dòng)作」前，先要計(jì)算「等同價(jià)值」（parity price）及轉(zhuǎn)換溢價(jià)（conversion premium）。套利操盤(pán)手也可以對(duì)沖CB的股票，信貸及利率風(fēng)險(xiǎn)，最終極要面對(duì)的，便是CB其中期權(quán)（option）的變化，去拆解當(dāng)中獲利的可行性。具體來(lái)說(shuō)，是在波幅中尋找拋空股票與CB其中差價(jià)（spread）的交易策略?！　∪A府「友好」關(guān)系決裂　　結(jié)果美國(guó)國(guó)會(huì)仍是通過(guò)了金改法案，雖然不少分析員認(rèn)為法案只能觸及銀行業(yè)操作的邊皮，未能為行業(yè)帶來(lái)根本性改變，但戴蒙在金改一事上「對(duì)著干」的態(tài)度，已經(jīng)令他跟華府交惡?！　∽源四νㄔ诖髅蓭ьI(lǐng)下，由一堆雜亂的零售、商業(yè)、投資銀行業(yè)務(wù)整合成全球金融巨企?！埂　∶芗滩?建立花旗　　祖父和父親均為股票經(jīng)紀(jì)的戴蒙自小充滿營(yíng)商天分，大學(xué)時(shí)主修經(jīng)濟(jì)和心理學(xué)的他其后到哈佛大學(xué)攻讀工商管理碩士，畢業(yè)后獲高盛和摩根士丹利招手亦不為所動(dòng)，毅然接受后來(lái)跟他一同建立花旗集團(tuán)的韋爾邀請(qǐng)，到美國(guó)運(yùn)通「打江山」。　　問(wèn)及不少港人都認(rèn)為歐洲的金融危機(jī)并非太過(guò)嚴(yán)重，他坦言：「我（出事時(shí)）已經(jīng)覺(jué)得好『大劑』，現(xiàn)在還是好『大劑』」。　　　陳茂峰 御峰理財(cái)董事總經(jīng)理　　CFA,CFPCM mfchan▲返回目錄香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)A04 要聞 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~美救市沒(méi)升級(jí) 歐危機(jī)更堪憂 　　，顯示退市遙遙無(wú)期，不少評(píng)論更指這是「量化寬松第二期」（Quantitative Easing，又稱QE2），金管局前總裁任志剛認(rèn)為目前未發(fā)展至QE2的階段，僅算是延長(zhǎng)現(xiàn)有量化寬松政策；反而「財(cái)赤貨幣化」的風(fēng)險(xiǎn)較為令人擔(dān)心。當(dāng)然，美國(guó)國(guó)債泡沫可能像日本慢慢的泄壓，日本過(guò)去20 年，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有寸進(jìn)、通脹似有若無(wú)、政府負(fù)債有增無(wú)減，國(guó)債孳息持續(xù)低迷。金融海嘯之后，美國(guó)人的消費(fèi)模式已大有改變，開(kāi)始減債、增加儲(chǔ)蓄。美國(guó)公布的就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)較市場(chǎng)預(yù)期差，經(jīng)濟(jì)再度下滑的風(fēng)險(xiǎn)增加。此舉被認(rèn)為是第二輪量化寬松的「輕量版」，消息刺激美國(guó)國(guó)債價(jià)格上揚(yáng)。　　發(fā)行A股︰物美主板上市之申請(qǐng)已獲股東批準(zhǔn)，目前正待有關(guān)部門(mén)審批，希望今年內(nèi)成功轉(zhuǎn)板。以收入計(jì)算，北京占收入78%，浙江占收入14%，天津占收入8%。以本港為基地的對(duì)沖基金中，就有近40%專門(mén)投資中國(guó)。他認(rèn)為，藍(lán)籌公司在香港發(fā)行人民幣債券的機(jī)會(huì)不大，主要由于藍(lán)籌公司有眾多融資渠道供選擇，包括美元、港元?！　∪詿o(wú)沽貨機(jī)制對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)　　在7月份舉辦的上海金融論壇上，上海及深圳交易所的高層都不約而同地表示，國(guó)際板要成功出臺(tái)，必先要推出跨境ETF買(mǎi)賣(mài)，因?yàn)槔鄯e了跨境ETF的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，才可有效地經(jīng)營(yíng)國(guó)際板。有意在人民幣連續(xù)熱潮中分一杯羹的市民，還是趕緊兌換足夠人民幣做準(zhǔn)備吧！▲返回目錄文匯報(bào)B02 文匯財(cái)經(jīng)新聞 本報(bào)專訪 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~荷合銀：開(kāi)發(fā)人幣衍生品存3障礙 　　無(wú)論是市場(chǎng)或政府官員，都暗示「小QFII」有望年底成行，各金融機(jī)構(gòu)都磨拳擦掌，準(zhǔn)備一旦小QFII放行，便立刻推出新的人民幣產(chǎn)品?！　【徑赓Y金進(jìn)出 變相穩(wěn)定港匯　　對(duì)香港而言，推出人民幣計(jì)價(jià)股票亦可以緩解大量資金流入港元的情況。　　早在2001年，當(dāng)時(shí)身任金管局總裁的任志剛，已經(jīng)向北京當(dāng)局提出香港從事人民幣業(yè)務(wù)的可能性。耀才上市前引交銀國(guó)際作為策略投資者，上市后持有公司百分之七點(diǎn)五股權(quán)，葉茂林暗示，未來(lái)雙方會(huì)有多方面的合作。　　不過(guò)，根據(jù)香港監(jiān)管條例，本港券商在內(nèi)地未獲批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，故不能在內(nèi)地為客戶辦理開(kāi)戶手續(xù)。他相信，巿場(chǎng)上流動(dòng)資金仍然充裕，在超低息的環(huán)境下，資金需尋找出路，對(duì)股巿有支持作用。分析員預(yù)料，經(jīng)歷一輪反彈后，港股將又踏入載浮載沉的上落局面，料本周恒指徘徊于20800點(diǎn)至21500點(diǎn)之間。據(jù)悉，天津的保障性住房項(xiàng)目房地產(chǎn)投資信托基金可能在月底獲批。數(shù)據(jù)顯示這些基金今年二季度的綜合指標(biāo)在同類基金中位居前列，表現(xiàn)突出。該公司總經(jīng)理助理兼投資副總監(jiān)曹名長(zhǎng)表示，下半年A股市場(chǎng)將震蕩向上，運(yùn)行區(qū)間在25003000點(diǎn)，短期內(nèi)看好地產(chǎn)股，中長(zhǎng)期仍看好消費(fèi)和新產(chǎn)業(yè)股。來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)研究所的分析就認(rèn)為，目前市場(chǎng)流動(dòng)性依然較為寬裕，但光大銀行發(fā)行、匯金債待發(fā)，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)四周凈回籠，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)力已減弱?！　? 反彈將讓位于區(qū)間震蕩　　市場(chǎng)上關(guān)于「A股市場(chǎng)反彈接近尾聲」的判斷在剛剛過(guò)去的一個(gè)交易周得到確認(rèn)：大盤(pán)重心震蕩下行，成交明顯縮量，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。比如說(shuō)中國(guó)7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，A股反應(yīng)力度并不大，但歐美股市卻隨之急跌，說(shuō)明海外市場(chǎng)的資金對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂更為悲觀一些，這無(wú)疑會(huì)傳導(dǎo)給A股市場(chǎng)?！　∶拦缮现苓B續(xù)四日下跌，三大股指創(chuàng)六周最大周跌幅，也是因?yàn)槊绹?guó)最新公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，上月零售銷售升幅低于預(yù)期，顯示消費(fèi)者支出的動(dòng)力仍然不足。均創(chuàng)自7月初以來(lái)最大單周跌幅。在這樣的大環(huán)境下，A 股能否獨(dú)善其身？多位市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，盡管A 股技術(shù)走勢(shì)變壞，但相信市場(chǎng)多頭并不會(huì)輕易拱手相讓主動(dòng)權(quán)，2600點(diǎn)關(guān)爭(zhēng)奪戰(zhàn)仍將持續(xù)。%?！　∈袌?chǎng)人士分析，美股、港股、A股集體下跌的原因如出一轍，都是遇到經(jīng)濟(jì)放緩問(wèn)題的困擾。但市場(chǎng)人士分析，雖然上周五的走勢(shì)的確給多頭以希望，但市場(chǎng)形勢(shì)卻越來(lái)越不樂(lè)觀。而農(nóng)行一旦破發(fā)的話，對(duì)金融股的估值將產(chǎn)生較大的壓力。在此背景下，投資者心態(tài)較為矛盾，并制約其在操作上的積極性，于是，市場(chǎng)出現(xiàn)成交萎縮，行情反覆，個(gè)股機(jī)會(huì)減少狀況?！　　富趯?duì)政策放松的預(yù)期，市場(chǎng)將震蕩反彈，年底有望重回3000點(diǎn)以上。以8月13日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其中股改「大小非」解禁股市值最大。公司利用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)價(jià)系統(tǒng)，采用量化模型，對(duì)基金的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人的管理能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。據(jù)悉，上海浦東商業(yè)項(xiàng)目原計(jì)劃作為試點(diǎn)，率先在上海交易所上市；至于何時(shí)出臺(tái)，關(guān)鍵在于政策時(shí)機(jī)?！　∶拦缮现軇?chuàng)過(guò)去6周以來(lái)最大跌幅，納指全周更累跌5%，港股在美國(guó)預(yù)托證券(ADR)普遍偏軟，匯控(005)%，%，而聯(lián)通(762)%，是唯一錄得升幅的ADR藍(lán)籌股?！　∫抛C券主席葉茂林坦言，中小型證券行不進(jìn)則退，最終惟有面臨被收購(gòu)?！　￠_(kāi)戶手續(xù)內(nèi)地可辦　　相比之下，中資券商優(yōu)勢(shì)明顯；國(guó)泰君安國(guó)際執(zhí)行董事王冬青接受查詢時(shí)表示，該行可依照監(jiān)管要求，協(xié)助內(nèi)地客戶在當(dāng)?shù)赝瓿砷_(kāi)戶手續(xù)，「手續(xù)麻煩點(diǎn)，但我們可以做到。」　　01年上京建言 現(xiàn)模式符構(gòu)思　　「港元作為700萬(wàn)人使用的貨幣，不可以苛求它可以用來(lái)安排十幾億人的國(guó)際金融活動(dòng)；人民幣作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)貨幣，一定會(huì)有好多人想用人民幣交易，而非用港元作為交易，所以香港一定要提升能力，可以處理以人民幣作單位的交易?！埂　〗Y(jié)算平臺(tái)高效 足支持新產(chǎn)品　　盡管香港的人民幣存款只有800多億元，連同債券在內(nèi)亦只有約1,000多億元，但任志剛相信，以香港支付及結(jié)算平臺(tái)的效率，在加快流通速度下，已經(jīng)足以支持人民幣計(jì)價(jià)的股票活動(dòng)?！　　感FII」何時(shí)獲批成為關(guān)注焦點(diǎn)，因一旦建立境外人民幣回流機(jī)制，海外人民幣投資內(nèi)地便不再受限?！　∠日f(shuō)ETF，他表示，在《清算協(xié)議》簽訂后，理論上市場(chǎng)已可以推出以人民幣結(jié)算的滬深300ETF，發(fā)行商只要有QFII資格，便可在內(nèi)地以滬深300的編算作法，購(gòu)入相關(guān)股票來(lái)制作成ETF，供本港投資者買(mǎi)賣(mài)。隨著市場(chǎng)逐步發(fā)展，料未來(lái)將會(huì)有高收益或其他品種，例如可轉(zhuǎn)債等投資產(chǎn)品在市場(chǎng)推出。該機(jī)構(gòu)據(jù)業(yè)界匯報(bào)的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，今年8至12月期間，仍會(huì)有約20至25只對(duì)沖基金在港成立?！　‰m本港對(duì)沖基金以長(zhǎng)短倉(cāng)交易為主，占61%，但該機(jī)構(gòu)料下半年商品交易顧問(wèn)（CTA）和事件主導(dǎo)（Event driven）的策略會(huì)續(xù)跑贏長(zhǎng)短倉(cāng)策略?！　∏熬罢雇U物美上半年度除稅后純利增長(zhǎng)僅及市場(chǎng)全年預(yù)測(cè)之48%，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，此股上半年除稅后純利，平均占全年總數(shù)53%，主要是季節(jié)性及會(huì)計(jì)因素。與同業(yè)比較，聯(lián)華超市（980）2010年預(yù)測(cè)市盈率為二十七點(diǎn)四倍，京客隆（814）預(yù)測(cè)市盈率為十九點(diǎn)二倍。美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)泡沫，已是市場(chǎng)共識(shí)，股神巴菲特和債券之王格羅斯早在去年中便提出?！　〕谁h(huán)球投資者追捧美國(guó)國(guó)債，美國(guó)國(guó)民對(duì)國(guó)債的需求也明顯上升。加上歐洲等國(guó)較美國(guó)還不濟(jì)，投資者寧取風(fēng)險(xiǎn)較低的美國(guó)國(guó)債，合力制造美國(guó)國(guó)債泡沫。追尋短期的微利而承受偏高的投資風(fēng)險(xiǎn)，不是明智所為?！　〔贿^(guò)，他認(rèn)為現(xiàn)況看不到美國(guó)有這個(gè)意向，而且QE政策并非「無(wú)敵」，當(dāng)貨幣供應(yīng)不斷擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效應(yīng)亦愈來(lái)愈低，即所謂「回報(bào)遞減」（Diminishing Returns）效應(yīng)，而且會(huì)令到市場(chǎng)對(duì)有關(guān)貨幣失去信心。摩通亦不用好像花旗和美銀般向華府伸手求救，參與問(wèn)題資產(chǎn)拯救計(jì)劃（TARP）純屬「被迫」，跟高盛和摩根士丹利同屬首批向財(cái)政部還錢(qián)的機(jī)構(gòu)?？上А敢簧讲荒懿囟ⅰ?，韋爾對(duì)戴蒙的身份亦另有想法，戴、韋兩人關(guān)系亦隨業(yè)務(wù)壯大而日漸緊張，韋爾最終急不及待，在購(gòu)并Citicorp組成花旗后不久將跟隨他十六年的戴蒙「炒魷」?！　〈髅桑↗amie Dimon）　　出生日期：1956年3月13日（現(xiàn)年54歲）　　婚姻狀況：已婚；育有三名女兒　　?畢業(yè)于塔夫斯大學(xué)（主修經(jīng)濟(jì)、心理學(xué)）及哈佛大學(xué)（工商管理碩士）　　?1982年應(yīng)韋爾邀請(qǐng)到美國(guó)運(yùn)通工作，出任韋爾的助理　　?1986年跟隨韋爾轉(zhuǎn)投Commercial Credit，出任財(cái)務(wù)總監(jiān)　　?1991年出任早年被Commercial Credit收購(gòu)的Primerica 　　?1993年P(guān)rimerica Insurance合并，出任新公司總裁兼營(yíng)運(yùn)總監(jiān)　　?1998年Travelers Group跟Citicorp合并成為花旗，出任花旗總裁，同年被辭退　　?2000年加盟芝加哥銀行Bank One，出任主席兼行政總裁　　?2004年成功促成Bank One跟摩根大通合并　　?2005年出任摩根大通行政總裁　　?2008年先后收購(gòu)?fù)缎胸悹査沟羌癢ashington Mutual（WaMu）▲返回目錄東方日?qǐng)?bào)B07 產(chǎn)經(jīng) 20100816~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~帶頭反對(duì)金融監(jiān)管改革 　　摩通舵手戴蒙向來(lái)作風(fēng)低調(diào)，但面對(duì)新一輪監(jiān)管浪潮，他頻頻走到最前線極力反抗金融業(yè)監(jiān)管改革，更不惜與華府交惡，盡顯他新一代華爾街巨人本色。Convertible Bond（CB，可換股證券，也常被稱為可換股債券），是上市公司一種較便宜的融資方法，它也可以令「套利交易手」（arbitrageurs）在市場(chǎng)上尋找操作上獲利的機(jī)會(huì)?！　≡诓僮鞯念I(lǐng)域，套利交易手要做的「指定動(dòng)作」如下：買(mǎi)入CB，拋空股票，其中尋找獲利機(jī)會(huì)，這種策略，令股票供應(yīng)量增加，如果CB被轉(zhuǎn)換成為普通股（mon stock），這將令股票供應(yīng)量增加。操盤(pán)人對(duì)企業(yè)的基本分析研究（fundamentals），以及衡量公司的債券評(píng)級(jí)，從而再作投資判斷?！　×硪辉掝}。s，人生可以活得很精采！　　祝大家平安！下周一見(jiàn)！　　mdehedgecenter　　錢(qián)志健▲返回目錄東方日?qǐng)?bào)B16 產(chǎn)經(jīng) 琪權(quán)心法 By 潘