【正文】 特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)信用增級機(jī)構(gòu)信用評級機(jī)構(gòu)承銷人證券化產(chǎn)品投資者（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：P161 圖表（五）美國次級債危機(jī)（六）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展20世紀(jì)90年代三亞市開發(fā)建設(shè)總公司：房地產(chǎn)證券化2005年以來，建行和國家開發(fā)銀行（P147頁圖表）試點：銀行間的資產(chǎn)證券化2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）——廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）定義：資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。 前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度 回售是公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到一定幅度時，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人 轉(zhuǎn)換價格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵x價格下降時需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價格 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值和價格 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換債券的理論價值投資價值：公式和實際計算 理論價值：只有當(dāng)股票價格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉(zhuǎn)換權(quán) 可轉(zhuǎn)換債券的市場價格：當(dāng)市場價格＝理論價格（轉(zhuǎn)換平價）； 當(dāng)市場價格＞理論價格（轉(zhuǎn)換升水）；當(dāng)市場價格＜理論價格（轉(zhuǎn)換貼水）第四節(jié) 其他衍生工具簡介　　　　　　　　　　　　 一、存托憑證 （一）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券 股票或者債權(quán) 的可轉(zhuǎn)讓憑證 存托憑證涉及三個關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司 形式： ADRGDRIDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而 GDR 是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行 關(guān)系復(fù)雜 基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格波動性。 內(nèi)在價值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量 期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場也會實行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀(jì)商借給交易者，要收取相應(yīng)利息。金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。不確定性和高風(fēng)險：①易雙方違約的信用風(fēng)險、②資產(chǎn)或指數(shù)價格變動的市場風(fēng)險、③缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風(fēng)險、④交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險、⑤人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風(fēng)險、⑥違約而成的法律風(fēng)險二、金融衍生工具的分類 （一）按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類：內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同（也稱主合同）中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金融產(chǎn)品。三、基金的信息披露 基金招募說明書、基金合同、基金托管協(xié)議； 基金募集情況； 基金份額上市交易公告書； 基金資產(chǎn)凈值、基金份額凈值； 基金份額申購、贖回價格； 資產(chǎn)組合季度報告、財務(wù)會計報告及中期和年度基金報告； 臨時報告； 持有人大會決議； 基金管理人、基金托管部門的重大人事變動； 涉及訴訟；1其他信息。估值就是對某個時點上基金單位實際代表的價值進(jìn)行估算，使其準(zhǔn)確反映基金的實際價值，并以凈資產(chǎn)進(jìn)行公布 估值對象。（四）基金托管人的更換條件 被依法取消托管人資格 被基金份額持有人大會解聘依法解散、或依法撤銷或依法宣告破產(chǎn) 基金合同約定的其他情形（一）基金管理人的概念：是負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)（二）基金管理人資格有符合基金法和公司法規(guī)定的章程； 注冊資本不低于一億元人民幣，實繳貨幣資本； 主要股東具有較好的經(jīng)營業(yè)績和社會信譽(yù)，最近三年沒有違法記錄，注冊資本不低于三億元人民幣； 取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)； 有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度；其他條件可以分為固定收入型和權(quán)益收入型 平衡型：既要成長，又要收入，即既要保持盈利性，又要保持安全性五）交易所交易的開放式基金交易所交易的開放式基金定義：是傳統(tǒng)封閉式基金的交易便利性與開放式基金可贖回性相結(jié)合的一種新型基金ETF 是英文 Exchange Traded Funds 的簡稱，上證命名“交易型開放式指數(shù)基金”特點：可以像封閉式基金在二級市場買賣；可以像封閉式基金申購和贖回（是股票而不是現(xiàn)金）（1）產(chǎn)生1991 年多倫多證券交易所推出的指數(shù)參與份額（TIPs)是嚴(yán)格意義上出現(xiàn)的交易所基金，終止于2000年現(xiàn)存最早的是美國證券交易所（AMEX）于1993年推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（SPDRs）2004 年 12月 30日華夏推出上證50交易交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱50ETF），2005 年 2月 23日 在上交所交易，2006年2月21日，易方達(dá)深證100ETF，是深交所推出的第一只ETF（2）ETF的運行①參與主體：發(fā)起人、受托人、投資者② 基礎(chǔ)指數(shù)選擇及模擬 指數(shù)型ETF能否發(fā)行成功與基礎(chǔ)指數(shù)（大量的市場參與者廣泛使用的指數(shù)）有關(guān)③構(gòu)造單位的分割ETF的發(fā)行量取決于每構(gòu)造單位凈值的高低④構(gòu)造單位的申購于贖回：ETF分兩個市場，投資者可以在一級市場進(jìn)行ETF的申購于贖回，也可以在二級市場可以交易上市開放式基金（LOF） 是英文 Listed Open ended Funds 簡稱特點：可以同時在場外市場進(jìn)行基金份額申購、贖回、在交易所進(jìn)行基金份額交易并通過份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場外與場內(nèi)市場有機(jī)聯(lián)系在一起2004 年 10月 14 日 南方基金管理公司募集設(shè)立“南方積極配置證券投資基金”，2005 年 12 月 20 日 在深交所交易 到2005年底，15只LOF在深交所交易。二、國際債券的分類（一）外國債券：是一國借款人在本國以外的市場上發(fā)行以該國幣種為面值的債券。 附認(rèn)股權(quán)證的公司債：發(fā)行的債券附新發(fā)行股票的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。 （二）我國的金融債券始于北洋政府時期——新中國1982年開始發(fā)金融債券——1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債券——1988年非銀行金融機(jī)構(gòu)——1993年中國投資銀行首次海外發(fā)行金融債券——1994年政策性銀行成立95年以后集中政策性銀行發(fā)行金融債券、開發(fā)新品種——998年，特種金融債券。貨幣國債：以某種貨幣為本位發(fā)行的國債 貨幣國債的種類：本幣國債和外幣國債（二）我國發(fā)行的國債 50年代第一段，80年代第二段1950 年發(fā)行的人民勝利折實公債，以實物為計算標(biāo)準(zhǔn)，單位為 “分”，而每分應(yīng)折的金額由中國人民銀行每旬公布一次 19541958年發(fā)行的國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債1981年后我國國債市場的發(fā)展1981年后我國發(fā)行的國債品種：普通債券：記賬式國債 憑證式國債儲蓄國債儲蓄國債和憑證式國債的不同之處儲蓄國債和記賬式國債的不同之處1980 年代以來我國發(fā)行普通國債的總體情況：（1）規(guī)模越來越大（2）期限趨于多樣化（3）發(fā)行方式趨于市場化（4）市場創(chuàng)新日新月異特種債券：用于特種目的的國債 按流通目的：流通國債和非流通國債 廣義的公債是指公共部門的債券；而狹義是指政府舉借的債 （二）政府債券性質(zhì)：具有債券的一般特點； 功能上最初是彌補(bǔ)政府財政赤字 ， 后來成為政府籌集資金，擴(kuò)大公用事業(yè)開支的重要手段，具有金融商品和信用工具的職能 ，成為國家實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具（三）政府債券特征：安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、免稅待遇二、國家債券附息債券：息票債券，按照債券票面載明的利率及支付方式定期分次付息 固定利率和浮動利率兩種息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，是到期一次還本付息，中間沒有利息支付實物債券、憑證式債券和計帳式債券 市場利率的變化：利率看漲發(fā)行長期債券，否則發(fā)行短期債券。第一節(jié) 債券的特征與類型境內(nèi)上市外資股投資者： 外國的自然人、法人和其他投資者 國香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他投資者 定居在國外的中國公民 境外上市外資股 構(gòu)成： H 股、 N 股、 S 股、 L 股 紅籌股：不屬于外資股，指在中國境外注冊，在香港上市但主要業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來自中國內(nèi)地的股票二、我國的股權(quán)分置改革 （四）外資股：境內(nèi)上市；境外上市。 分類：全部優(yōu)先股票與部分參與優(yōu)先股票 非參與優(yōu)先股票：按規(guī)定分得本期固定股息外，無權(quán)再參與對本期利潤分配可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票發(fā)行后允許在一定條件下持有者將其轉(zhuǎn)換成為其他種類的股票 轉(zhuǎn)換對公司的意義：一是發(fā)行困難時爭取投資者；二是較低的利息可以減輕利息負(fù)擔(dān) 對投資者的意義：多了選擇投資種類的機(jī)會。 股息分配優(yōu)先：股息支付發(fā)生在普通股票之前。目的是保證股東的持股比例、利益和持股價值。股票的價格又稱股票行市，只在證券市場上買賣的價格，其價格由價值決定，但股票本身并沒有價值，只是因為能夠給持有者帶來收益（股息和資本利得）。 轉(zhuǎn)讓相對復(fù)雜，或者受到限制。對股東而言，是長期投資，對公司而言，是穩(wěn)定的自有資本。 證權(quán)證券 ：權(quán)利的載體，是已經(jīng)存在的權(quán)利的物化表現(xiàn)形式。發(fā)行定價機(jī)制市場化。建立股權(quán)激勵機(jī)制。股票和債券是最基本和最主要的品種有價證券的特征收益性 流動性 風(fēng)險性期限性 二、證券市場證券市場的定義：有價證券發(fā)行和交易的場所證券市場的特征價值直接交換的場所 ―― 有價證券是價值的一種直接表現(xiàn)形式財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 ―― 有價證券是財產(chǎn)權(quán)利的直接代表 風(fēng)險直接交換的場所 ―― 轉(zhuǎn)移的不僅是收益權(quán)，同時也包含風(fēng)險證券市場結(jié)構(gòu)層次結(jié)構(gòu)：進(jìn)入順序，分為：一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（交易市場）多層次資本市場品種結(jié)構(gòu)：按交易品種分為：股票市場、債券市場、基金市場、衍生品市場交易場所結(jié)構(gòu)：有形市場和無形市場證券市場的基本功能 籌資——投資功能 定價功能 資本配置功能第二節(jié) 證券市場參與者掌握證券市場參與者的構(gòu)成，包括證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)；掌握機(jī)構(gòu)投資者的主要種類、證券市場中介機(jī)構(gòu)的含義和種類、證券市場自律性組織的構(gòu)成；了解個人投資者的含義及證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)；了解中國證券市場機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成的發(fā)展與演變。第一章 證券市場概述第一節(jié) 證券與證券市場一、有價證券證券定義：記載并代表一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。一、證券發(fā)行人 （一）公司：獨資制、合伙制、公司制（二）政府和政府機(jī)構(gòu)：債券為主，調(diào)劑資金余缺和宏觀調(diào)控（三）金融機(jī)構(gòu) 二、證券投資人（一）機(jī)構(gòu)投資者政府機(jī)構(gòu)：政府債券、金融債券金融機(jī)構(gòu)：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險公司及保險資產(chǎn)管理公司、主權(quán)財富基金、其他金融機(jī)構(gòu)企業(yè)和事業(yè)法人：自有或閑置資金 各類基金 ：證券投資基金、 社保基金 、企業(yè)年金和社會公益基金 （二）個人投資者三、證券市場中介機(jī)構(gòu) （一）證券公司（二）證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司 四、自律機(jī)構(gòu) （一）證券交易所 （一）證券業(yè)協(xié)會五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中華人民共和國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)第三節(jié) 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展掌握新中國證券市場歷史發(fā)展階段和對外開放的進(jìn)程；熟悉證券市場產(chǎn)生的背景、歷史、現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢；熟悉新《證券法》《公司法》實施后中國資本市場發(fā)生的變化；熟悉為推進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展所采取的措施；了解資本主義發(fā)展初期和中國解放前的證券市場；了解我國證券業(yè)在加入WTO后對外開放的內(nèi)容。2．股權(quán)分置改革股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)使國有股、法人股、流通股利益分置、價格分置的問題不復(fù)存在，各類股東具有一樣的上市流通權(quán)和相同的股價收益權(quán)，各類股票按統(tǒng)一市場機(jī)制定價，二級市場價格開始真實反應(yīng)上市公司價值，并成為各類股東共同的利益基礎(chǔ)。推動市場化并購重組。7．資本市場法律體系逐步完善2005年10月全國人大修訂了《公司法》和《證券法》（簡稱“兩法”），并于2006年1月1日開始實施。股票第一節(jié) 股票的特征與類型而設(shè)權(quán)證券是權(quán)利隨證券的制作而產(chǎn)生，以證券的制作存在為條件。 參與性：股東參與公司的重大決策的特征，股東通過出席股東大會，選舉公司董事會來實現(xiàn)參與性。轉(zhuǎn)讓必須依據(jù)公司章程和法律程序，必須將受讓人的信息記載于公司股東名冊。股票交易實際上是對股票未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓，價格是對未來收益的評定。 對權(quán)利的處理方式：行使、轉(zhuǎn)讓和放棄 。對公司盈利先支付債權(quán)人的本金和利息；其次才是優(yōu)先股東股息；最后是普通股東股息 剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先：公司破產(chǎn)清算時，對剩余財產(chǎn)的分配處在債權(quán)人和普通股東之間 一般無表決權(quán)：一般情況下不行使表決權(quán)，只有在涉及到股東權(quán)益的議案時才能行使表決