【正文】 合約的買賣方都可獨(dú)立地采用抵消頭寸進(jìn)行平倉(cāng)。賣空（ short sale）是指通過(guò)投資銀行借入債券并在市場(chǎng)中出售。遠(yuǎn)期合約存在于柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，因此，它的流動(dòng)性較差。我們把公司運(yùn)用衍生品減少它們的風(fēng)險(xiǎn)的行為敞口稱為套期保值。（ 3）有可靠的償債能力。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于 7%。 假定公司的留存收益保持不變，發(fā)行的債券沒(méi)有到期，也未被贖回。 通常要求發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司以特定方式報(bào)告每股收益，以使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者能夠意識(shí)到公司股權(quán)存在潛在的稀釋。另一個(gè)重要的條款是認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，如每股 10元，是指購(gòu)買 1股普通股認(rèn)股權(quán)證持有者需要支付 10元錢。當(dāng)一份看漲期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，若看漲期權(quán)的賣方是 B先生，那么 B先生就必須按 100元的執(zhí)行價(jià)格向 A先生出售一份該公司的普通股。認(rèn)股權(quán)證由公司發(fā)行，而看漲期權(quán)由個(gè)人發(fā)行。 上述定義中可知，認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，與看漲期權(quán)類似。但表達(dá)的意思是一樣的。 而一家租賃公司也提供相同的設(shè)備，租期為 5年，年租金為2500元。 3．租賃業(yè)務(wù)中的租賃付款額應(yīng)該前后均勻，不應(yīng)該在租賃期初租金高而在后期租金太低。我們假設(shè)某公司計(jì)劃購(gòu)買 100萬(wàn)元的設(shè)備，使用壽命為 10年，直線折舊法下每年折舊 10萬(wàn)元。要比現(xiàn)籌措資金再購(gòu)置資產(chǎn)的速度快，可以使得企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力。租金的計(jì)算公式為： 融資租賃租金的認(rèn)定 ()C R I FAN? ? ??式中， A為每次支付的租金； C為購(gòu)置租賃設(shè)備的成本； R為租賃設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值； I為租賃期間的利息； F為租賃期間的手續(xù)費(fèi)； N為租金的支付次數(shù)。 融資租賃 9－ 44 租賃融資 租賃類型 美國(guó) FASB第 13號(hào)公告對(duì)融資租賃作了如下規(guī)定，只要符合以下四條標(biāo)準(zhǔn)中的任何一條，就必須視作融資租賃： （ 1）在租賃之初，租賃付款額的現(xiàn)值至少是該資產(chǎn)市場(chǎng)公允價(jià)值的90%或以上。 經(jīng)營(yíng)租賃 9－ 42 租賃融資 租賃類型 融資租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。在我國(guó)運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)方面的租賃市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，但整體的租賃市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段。 每項(xiàng)租賃合同有兩個(gè)當(dāng)事人：承租人和出租人。 債券評(píng)級(jí) 9－ 38 長(zhǎng)期負(fù)債融資 長(zhǎng)期債券融資 債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要綜合考慮企業(yè)的情況后，才能對(duì)債券的評(píng)級(jí)做出評(píng)級(jí)。發(fā)行公司的利息支付負(fù)擔(dān)較大。 保護(hù)性條款 9－ 35 長(zhǎng)期負(fù)債融資 長(zhǎng)期債券融資 債券可以在到期日全額償還，也可以在到期日前償還。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。這里說(shuō)的債券，是指期限超過(guò)1年的公司債券。 （ 2）借款彈性較大。 (5)借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表。 （ 3）簽訂借款合同。由于長(zhǎng)期借款的還款期限較長(zhǎng)，銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)較高，所以其利率通常高于短期借款。抵押貸款是指以特定的抵押品為擔(dān)保的貸款。 通常以償債期來(lái)進(jìn)行分類，償債期在一年以內(nèi)的為短期負(fù)債，超過(guò)一年的為長(zhǎng)期負(fù)債。 （ 2）普通股融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。 股票發(fā)行 程序 9－ 13 普通股融資 股票的發(fā)行 （ 1）公開(kāi)間接發(fā)行 公開(kāi)間接發(fā)行是指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。 7．公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類以及數(shù)量；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類以及數(shù)額。 另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。 3．公眾擁有的股票按市價(jià)計(jì)算不少于 1600萬(wàn)美元。不允許公司在設(shè)立時(shí)直接申請(qǐng)股票上市。 股票市場(chǎng)包括一級(jí)市場(chǎng)（ primary market）和二級(jí)市場(chǎng)（ secondary market）。在一級(jí)市場(chǎng)，也就是新發(fā)行市場(chǎng)中，股票被投放到市場(chǎng)上來(lái)賣給投資人；在二級(jí)市場(chǎng)中，股票交易在投資者之間進(jìn)行。 2．公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元。 4．最少有 100萬(wàn)股由公眾持有，并且最少有 2022名持有 1000股以上的股東。 我國(guó)股票上市的暫停與終止 9－ 10 普通股融資 股票的發(fā)行 1．公司的股份采取股票形式。 8．公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。 （ 2）不公開(kāi)直接發(fā)行 不公開(kāi)直接發(fā)行是指不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，不需要中介機(jī)構(gòu)承銷。 （ 3）普通股融資有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。本章主要討論長(zhǎng)期負(fù)債。 長(zhǎng)期借款的種類 9－ 23 長(zhǎng)期負(fù)債融資 長(zhǎng)期借款融資 （ 1）獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。長(zhǎng)期借款利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。 （ 4）企業(yè)取得借款。 (6)正常情況下不允許出售較多資產(chǎn)。借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款時(shí)間、數(shù)額和利率等；用款期間，企業(yè)根據(jù)財(cái)務(wù)狀況的變化，也可與銀行再行協(xié)商。 債券 9－ 31 長(zhǎng)期負(fù)債融資 長(zhǎng)期債券融資 （ 1）按照債券上是否記有持券人姓名或名稱，分為記名債券和無(wú)記名債券。 平價(jià)指以債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格；溢價(jià)指以高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格；折價(jià)指以低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。和長(zhǎng)期借款一樣，可以是一次償還全部負(fù)債的方式，也可以分期償還，即每年收回一定比例的債券，直到最后全部收回。還債的動(dòng)機(jī)在于節(jié)約利息支出。這樣因素主要包括： （ 1）公司的財(cái)務(wù)狀況。承租人是資產(chǎn)的使用者，出租人是資產(chǎn)的所有者。 租賃 9－ 41 租賃融資 租賃類型 承租人不但收到所租用的設(shè)備，同時(shí)還會(huì)收到設(shè)備的操作人員，這樣的租賃被稱為“經(jīng)營(yíng)租賃”。這種租賃方式將與租賃資產(chǎn)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和收益由出租人轉(zhuǎn)嫁給承租人。 （ 2）在租賃期末，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人一方。 9－ 46 租賃融資 租賃類型 某企業(yè)于 2022年 1月 1日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值 100萬(wàn)元，租期 5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為 10萬(wàn)元，歸租賃公司所有。 （ 2）限制性條款較少。如果這個(gè)公司與出賣方簽訂租賃協(xié)議，即租期為 2年，每年租金為 50萬(wàn)元， 2年末該公司以象征性價(jià)格 1元錢購(gòu)買該設(shè)備。 4．租賃付款額必須使出租者獲得一個(gè)公平的市場(chǎng)回報(bào)。但租賃公司不負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)費(fèi)用及運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。知道了現(xiàn)金流量的一個(gè)重要結(jié)果就是我們可以通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的折現(xiàn)來(lái)做出決策。認(rèn)股權(quán)證也被稱為“準(zhǔn)權(quán)益股票”，相當(dāng)大的一部分私募債券和一小部分公開(kāi)發(fā)行的債券是與認(rèn)股權(quán)證一起發(fā)行的。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證被執(zhí)行時(shí)，發(fā)行公司必須按照所規(guī)定增發(fā)新股，使得持有人獲得股票。 9－ 63 混合債券 認(rèn)股權(quán)證 （ 1）發(fā)行公司股票收益的波動(dòng)率。執(zhí)行價(jià)格可以是固定的，也可以隨時(shí)間改變。確切