資金結(jié)構(gòu)ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 要求：計(jì)算籌資無差異點(diǎn)和選擇方案。 17 每股凈收益無差別點(diǎn) ?每股凈收益無差別點(diǎn) 是指在負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的形式下，普通股每股凈收益相等時(shí)的 息稅前利潤(rùn)點(diǎn) 。 14 ( 1 )PE P S E P SD F LE B I T E B I TEBITDE B I T IT????????每 股 利 潤(rùn) 變 化 率息 稅 前 利 潤(rùn) 變 化 率EPS：每股凈收益； I：債務(wù)利息； D： 優(yōu)先股股利。因此，DOL高，意味著該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也高。 影響因素：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。1 第六章 資本結(jié)構(gòu) 2 ?資本結(jié)構(gòu) — 是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。 經(jīng)營(yíng)杠桿度越大，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售量變化的敏感強(qiáng)度越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大；經(jīng)營(yíng)杠桿度越小，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售量變化的敏感強(qiáng)度越低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。 經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿度 Operating leverage and DOL 13 財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿度 Financing Leverage and DFL 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)決定通過債務(wù)籌資而給公司的普通股股東增加的風(fēng)險(xiǎn)。 因 為 ： DFL=?EPS/EPS247。 18 每股 凈 收益公式 EPS=［ (EBITI)(1T)PD］ /N ?EBIT息稅前利 潤(rùn) ?I企 業(yè)債務(wù)資 本 應(yīng) 付利息 ?PD優(yōu) 先股股息金 額 ?N發(fā) 行在外的普通股股數(shù) 19 使用每股 凈 收益無差 別 點(diǎn) 時(shí) 籌 資 方式的 選擇 ?［ (EBITI(1))(1T)PD］ /N(1)= ［ (EBITI(2))(1T)PD］ /N(2) ?EBIT平衡點(diǎn)的 EBIT， 則應(yīng) 用 負(fù)債 籌 資 ； ?EBIT=平衡點(diǎn)的 EBIT， 則 兩種方案的每股 凈 收益相等； ?EBIT平衡點(diǎn)的 EBIT， 則 運(yùn)用 權(quán) 益 資 本籌 資 方式。 26 二、綜合資本成本比較法 ? 原理 – 在初始或后續(xù)籌資中，以綜合資本成本最低作為確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，并依此進(jìn)行籌資的一種分析方法 ? 應(yīng)用 – 某企業(yè)原有總資本 1 500萬元 ,現(xiàn)需要增資 500萬元 ,有 A、B、 C三個(gè)增資方案。乙方案：發(fā)行長(zhǎng)期債券 500萬元，利率為 12%，已知增資后息稅前利潤(rùn)率（即息稅前利潤(rùn) /資金總額）為 12%，所得稅率為 33%。 利用每股凈收益無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 財(cái)務(wù)杠桿度的定義：普通股每股凈收益的變化率與息稅前利潤(rùn)變化率的比值。 ?由此例，可以看出 DOL是一柄雙刃劍，它既可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，給企業(yè)帶來高額的 EBIT，也可在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，銷售收入下降時(shí)給企業(yè)造成 EBIT等量下挫。
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