kkr與杠桿收購——美國金融史的一個精彩篇章-免費閱讀
【正文】 其中，公司治理導向的公司控制權市場［market for corporate control，又稱接管市場(takeover market)］功能是股票市場資源配置優(yōu)化的主要途徑。同時，改變了股票市場對上市公司投資估價理念，使股東價值理念廣為盛行，并且誘導了越來越多的個人、機構投資者成為公司治理導向的用手投票的積極投資者，包括Bob Monks、Carl Icahn、Kirk Kerkorian和Bennett LeBow等人領導的投資公司以及一些機構投資者，如加利福尼亞雇員保險公司。盡管對LBO模式存在爭議，但其積極意義非常顯著，現(xiàn)實影響也非常深遠。因此，存在道德風險。對LBO的評價公司目前管理的股權基金超過10億美元，股東及股權資本主要來源于美國公司、退休基金、私人和其他金融機構等機構投資者。 基本上重新回到KKR70年代的做法上。 1999年美國主要LBO投資公司管理的股權資本規(guī)模如表1所示。1991年，LBO交易總額下降到75億美元，%。例如，Citicorp和Prudential估計，他們的LBO投資組合中5％～15%有問題。 1985年，KKR完成的當時最大的一筆LBO交易為10億美元；1986年4月，KKR以54億美元收購Beatrice公司創(chuàng)造新的記錄。 在股權資本方面，KKR把推銷重點放在機構投資者身上，特別看中龐大的退休基金和養(yǎng)老基金。KKR最大的LBO損失是出價21億美元從AlliedSignal公司手中購買的Union Texas石油公司。(3)具有較大的成本下降、提高經營利潤的潛力空間和能力。 次級債務資本主要來源于保險公司，以LBO企業(yè)的現(xiàn)金流而不是資產價值為抵押。 Kravis家里雖然比較寬裕，但他父親不大可能支持他。 這些企業(yè)在進入企業(yè)集團以前往往是盈利的。該公司創(chuàng)辦人已72歲，家族仍然持有公司少部分股份并繼續(xù)經營。早在20世紀60年代中期，科爾伯格就注意到不少成功的家族企業(yè)主由于年事已高，愿意出售企業(yè)股權，但又希望能合理避稅和保留家族控制權。20世紀80年代，10億美元以上的21筆LBO交易中，KKR占有8筆，最大的LBO交易也是KKR完成的——248億美元收購RJR Nabisco公司。 Van Amerongen、Wasserstein amp。在LBO的浪潮中，涌現(xiàn)了一批專門從事杠桿并購交易的機構和著名人士。KKR與LBO起源及早期的發(fā)展KKR于1976年由杰里?科爾伯格（Jerry Kohlberg）、亨利?克萊維(Kravis）和喬治?羅伯茨（George Roberts）三個猶太后裔合伙人創(chuàng)立。由于投資團體收購資金來源于舉債，即杠桿貸款，企業(yè)債務比例較高，經營者承受的壓力較大，必須努力改善企業(yè)現(xiàn)金流，以便償還債務?？茽柌褚庾R到這個趨勢和機會，并且也相信企業(yè)集團所屬的很多企業(yè)如果分立出來是能夠盈利的。除了證券承銷等傳統(tǒng)業(yè)務外，他們在并購方面主要是為并購交易中的一方扮演獨立的財務顧問的角色，自己并不投入資本，也不參與被并購企業(yè)股權結構和治理模式的重組。最終，Roberts在其妻子的鼓勵下，同意從Bear Sterans辭職。在企業(yè)業(yè)績改善后，再出售或公眾化。LBO后，往往急劇上升為8∶1甚至9∶1。同時，KKR吸引富有的個人和保險公司加盟LBO股權投資基金。KKR自己也認為，如果大量介入LBO企業(yè)經營，KKR肯定會陷入困境。這些行業(yè)的需求收入彈性和增長余地較小。 最成功的企業(yè)往往是管理人員持股份額較多的企業(yè)。美國大企業(yè)面臨德國、日本等低成本的國外公司的激烈競爭，迫切需要重組。因此，機構投資者轉而尋求在公司董事會具有更大的發(fā)言權，成為積極的股東，促使公司改善經營策略和業(yè)績。摩根斯坦利1985年LBO投資基金為3000萬美元，1988年增加到16億美元，1989年達到20億美元。（1）大量公開募集、急功近利的LBO資金不斷進入，所有專門經營LBO的機構所募集的資金總額遠遠超過了實際可行的LBO交易需求。 1995—1996年，LBO募集了400億美元，LBO數(shù)量上升近3倍，同時LBO模式還擴展到歐洲。數(shù)據(jù)來源：《高盛通訊》，2000（3）。 FriedmanThe Blackstone Group最初的資本結構中股權比例由20世紀80年代末的5％～10%提高到20％～30%。（2）EBITDA/利息支出這一比率由20世紀80年代后期通常小于1上升為1以上，其他財務比率也恢復到正常水平。另外，LBO市場發(fā)展出了二級市場。到目前為止，公司主持投資了28億美元、44筆股權收購交易，交易價值超過210億美元。他們認為，LBO以肢解和出售、獲取投機收益為目的，只是給投資
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1